文 | 子彈財經 左星月
編輯 | 胡芳潔
近年來，我國預制菜市場步入快速成長期，但消費者接受度依然是一個大問題，近日“預制菜進校園”事件，更是備受爭議。這也給預制菜企業(yè)發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。
8月18日，大力發(fā)展預制菜的山東得利斯食品股份有限公司（以下簡稱“得利斯”）更新了2023年半年報。
2023年上半年，得利斯呈現出“增收不增利”的局面，公司實現營業(yè)收入15.43億元，同比增長9.91%；歸屬母公司股東的凈利潤為2565.69萬元，同比下滑47.37%。
由于得利斯半年報成績不佳，股價也因此承壓。8月18日，也就是發(fā)布半年報的當天，得利斯收盤價5.76元/股，較17日6.12元/股下滑5.88%。
值得一提的是，得利斯不斷加碼預制菜，目前計劃擁有20萬噸預制菜產能。得利斯能否在預制菜的風口起飛，還有待進一步觀察。
1、增收不增利，得利斯業(yè)績增速下滑
得利斯創(chuàng)立于1986年，是一家山東濰坊的老牌食品企業(yè)，主要生產和銷售預制菜系列產品（包含速凍調理產品、牛肉系列產品、即食休閑類產品、速凍米面制品四大類）、冷卻肉及冷凍肉、低溫肉制品、發(fā)酵肉制品等。公司運營品牌較為豐富，包括得利斯、賓得利、帕珞斯等。
圖 / 得利斯2023年半年報
作為一家傳統食品企業(yè)，近年來，得利斯的業(yè)績較為疲軟。
公開資料顯示，2020年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為32.81億元、31.30億元、30.75億元，同比增加39.81%、-4.59%、-1.76%；同期歸屬母公司股東的凈利潤分別為2910.40萬元、4374.35萬元、3163.93萬元，同比增加264.08%、50.30%、-27.67%。
可以看出，2022年，得利斯營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙下滑。
圖 / Wind
值得一提的是，今年上半年大火的“淄博燒烤”，以小爐純碳有煙燒烤為特色，因實惠、美味受到許多消費者青睞，得利斯也靠淄博燒烤“出圈”了一把。據悉，得利斯的燒烤類產品在淄博區(qū)域的商超、專賣店、社區(qū)店等均有銷售。
4月17日，得利斯強勢漲停，收盤價6.68元/股，有市場聲音將二者聯系在一起，稱淄博燒烤帶火了預制菜相關概念股。
然而，淄博燒烤的火爆卻并沒有拉動得利斯的業(yè)績。2023年上半年，公司的業(yè)績再次下滑。
半年報顯示，上半年，得利斯的營業(yè)收入為15.43億元，同比增長9.91%；歸母凈利潤為2565.69萬元，同比下滑了47.37%。
子彈財經注意到，得利斯業(yè)績下滑可能與公司盈利能力減弱有關。
半年報顯示，2023年上半年，得利斯毛利率為9.05%，較2022年上半年的10.68%，減少了1.63%。
此外，分產品來看，得利斯的冷卻肉及冷凍肉的毛利率為2.99%，較上年同期減少0.17%；預制菜毛利率為13.12%，比上年同期減少1.15%；牛肉貿易類產品毛利率僅有0.02%，比上年同期減少6.91%；電力蒸汽類產品毛利率為8.67%，比上年同期減少0.04%。
2023年上半年，得利斯僅有低溫肉制品的毛利率較上年同期上升了0.19%，其余產品的毛利率均在下滑。尤其是牛肉貿易類產品毛利率僅有0.02%，處在“賠本賺吆喝”的狀態(tài)。
圖 / 得利斯2023年半年報
針對毛利率下滑，得利斯在半年報中表示，由于生豬以及豬肉、牛肉、雞肉等是公司主要原材料，原材料價格上漲，公司與客戶的調價一般存在滯后性，會導致短期內公司毛利率水平下降。
根據香港萬得通訊社報道，9月11日，有投資者針對得利斯牛肉貿易類業(yè)務是否虧損等情況進行提問。
得利斯表示，牛肉作為大宗商品具有周期性波動，并受匯率變動影響，毛利率亦發(fā)生波動變化。針對是否虧損，得利斯并沒有進行正面回應。
圖 / Wind AI
事實上，得利斯一直處在不怎么賺錢的狀態(tài)。2022年，公司的營業(yè)收入達到30.75億元，而歸母凈利潤卻僅有3163.93萬元。
此外，得利斯主要采用直銷與經銷、線上與線下相結合的銷售模式。經銷商模式的銷售渠道主要為專賣店、商超，得利斯鼓勵經銷商開設加盟門店，并予以相應政策支持。
2022年末，公司共有1325家經銷商，主要集中在山東省內。而到了2023年上半年末，公司的經銷商減少至1130家。短短半年的時間就減少了195家經銷商，東北、華北地區(qū)經銷商數量更是減少了超過三分之一。
圖 / 得利斯2023年半年報
經銷商數量減少，毛利率下降，得利斯的業(yè)績也疲態(tài)盡顯。作為一家老牌食品企業(yè)，如何找到業(yè)績增長點，是公司急需思考的問題。
2、應收賬款、存貨雙高，造血能力下滑
近年來，得利斯加快了B端和C端的布局。
B端客戶方面，得利斯推進與餐飲、零售行業(yè)頭部客戶的戰(zhàn)略合作，與山姆、海底撈、正新雞排、鍋圈食匯等企業(yè)保持合作。此外，得利斯希望通過與B端客戶合作，積累行業(yè)資源與經驗，來帶動C端大眾消費者對品牌的認知度。
然而，對于得利斯來說，大力拓展B端業(yè)務的過程會存在一定挑戰(zhàn)，首先就是收款的問題。
半年報顯示，2023年上半年末，得利斯的按組合計提壞賬準備的應收賬款賬面余額為1.87億元，其中，壞賬準備金額為3994.19萬元，壞賬計提比例高達21.39%。
圖 / 得利斯2023年半年報
得利斯也在半年報中表示，公司應收賬款的客戶較為集中，且主要為B端客戶及商超，因此，公司的應收賬款周轉率較低。
在面臨壞賬壓力的同時，得利斯的存貨也大幅增長。半年報顯示，得利斯的存貨賬面價值高達5.55億元，占總資產的比例為16.03%，而2022年末的存貨賬面價值為4.53億元，短短半年的時間，得利斯就增長了近1億元的存貨。
圖 / 得利斯2023年半年報
得利斯的存貨當中，庫存商品賬面余額高達4.03億元，大量的庫存也導致公司存在著存貨跌價風險，公司計提的跌價準備金額也達到了853.71萬元。
今年年初以來，全國生豬產業(yè)整體供大于求，疊加豬肉消費疲軟、凍肉庫存較高等因素，導致豬肉價格低迷，屠宰行業(yè)整體開工率降低。2023年上半年，得利斯的冷卻肉及冷凍肉儲備囤貨也大幅增長，庫存量達到了1.72萬噸，較上年同期的1.31萬噸增長了30.46%。
圖 / 得利斯2023年半年報
由此可見，得利斯也難以避免傳統食品行業(yè)的“通病”，即存貨和應收賬款的增長。
根據Wind數據，得利斯的同行公司安井食品，2023年上半年的應收賬款為5.20億元，存貨金額為36.69億元；龍大美食的應收賬款為4.37億元，存貨金額為19.47萬元；同樣是半成品生產商的味知香的應收賬款為725.08萬元，存貨3328.03萬元。
可見，對于食品行業(yè)來說，如何提高應收賬款的周轉能力，控制好存貨規(guī)模，是一門必修課。由于大量的應收賬款和存貨會占用公司的大量流動資金，稍有不慎，公司將會面臨著較大的資金壓力。
不僅如此，2022年和2023年上半年，得利斯經營活動產生的現金流量凈額為-1.58億元、-819.09萬元。2022年以來，公司的現金流“造血”能力減弱，現金流呈現出凈流出的狀態(tài)。
因此，在現金流不足的情況下，得利斯又將大額資金壓在應收賬款和存貨上，下游行情發(fā)生變化，或客戶回款出現大量逾期，很可能會導致資金鏈緊張，引發(fā)流動性風險。得利斯應收賬款、存貨“雙高”的風險不容忽視。
3、加碼預制菜，得利斯能站在風口嗎？
我國預制菜市場正處于加速發(fā)展階段。
據華福證券研報，2014年以來，我國餐飲業(yè)持續(xù)擴容，連鎖化及外賣爆發(fā)等種種因素帶動預制菜B端場景開始放量。后來的疫情更是加速餐飲業(yè)向降本增效轉型，延續(xù)了預制菜向B端擴張速度。
此外，C端方面，預制菜在疫情催化下快速發(fā)展，消費者認知迅速提升，有望提高滲透率。酸菜魚、小龍蝦、佛跳墻等品類頗受消費者喜愛。
根據艾媒咨詢報告，2022年中國預制菜市場規(guī)模將達4196億元，2019年-2022年CAGR（復合年均增長率）約20%，2026年預計規(guī)模將達到10720億元。
圖 / 華福證券研報
預制菜已經成為行業(yè)風口，而得利斯加碼預制菜似乎已經初見成效。
得利斯的預制菜業(yè)務包含速凍調理產品、牛肉系列產品、即食休閑類產品、速凍米面制品四大類。半年報顯示，2023年上半年，公司的預制菜類的收入3.54億元，占當期營業(yè)收入的比例為22.93%，較上年同期增長了15.89%，是公司除牛肉貿易類產品外，增速最快的業(yè)務品類。
圖 / 得利斯2023年半年報
此外，得利斯也在不斷擴大預制菜產能。截至目前，得利斯山東本部擁有10萬噸預制菜產能、3萬噸牛肉系列預制菜產能、2萬噸速凍米面產能；陜西基地5萬噸預制菜產能預計將于2023年三季度投產，屆時得利斯預制菜總產能將達到20萬噸。
大力發(fā)展預制菜的得利斯，能否站在風口起飛？
值得注意的是，2023年上半年，公司的預制菜毛利率為13.12%，較上年同期減少了1.15%。
此外，目前消費者對于預制菜的接受程度并不高，近日“預制菜進校園”事件，更是備受爭議。
前幾日，#預制菜進校園#話題沖向高位熱搜，開學后，因為發(fā)現學校的餐變成了預制菜，引發(fā)了學生家長的抵制。許多家長甚至不惜辭職來專門給孩子送飯。
9月19日，央廣網發(fā)文評價了預制菜進校園這一現象。央廣網表示，家長們擔憂預制菜的品質以及運輸、儲藏過程中存在的食品安全問題，更加擔憂預制菜在營養(yǎng)方面無法保障。
央廣網還點明，預制菜難以達到《學校食品安全與營養(yǎng)健康管理規(guī)定》的要求，預制菜進校園更需要教育部門深入調研，并加強監(jiān)管，學生家長的知情權不能被“預制”。
此外，由于預制菜缺乏行業(yè)規(guī)范，經過“預制菜進校園”的爭議后，不少消費者也加深了對預制菜的擔憂。
從目前來看，得利斯犧牲毛利率來加碼預制菜板塊，并沒有給公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤帶來明顯起色。提升預制菜產量的得利斯在社會爭議下，能否突破業(yè)績困境，還需要時間的考驗。
美編 | 倩倩
審核 | 頌文