文|坤輿商業(yè)觀察 周詩雨
編輯|吳辰光
經(jīng)過三次遞表的途虎養(yǎng)車終于正式開啟了港股之旅。
9月26日，途虎養(yǎng)車正式掛牌，成為首家在港股上市的汽車售后服務(wù)公司。股票代碼“9690”，發(fā)行價(jià)每股28港元，募資凈額10.81億港元（假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使），首日市值240億港元。
騰訊、嘉實(shí)多、零跑汽車、國軒高科和上海紫竹高新區(qū)作為基石投資人，參與途虎養(yǎng)車在香港的首次公開發(fā)行，計(jì)劃累計(jì)認(rèn)購1億美元。其中，零跑汽車、國軒高科分別認(rèn)購3000萬美元，騰訊認(rèn)購2500萬美元，嘉實(shí)多認(rèn)購1000萬美元，上海紫竹高新區(qū)認(rèn)購500萬美元。
自2011年成立以來，途虎養(yǎng)車于2013年至2021年，共經(jīng)歷了16輪融資，累計(jì)融資超90億元。投資方包括騰訊、愉悅資本、紅杉中國、君聯(lián)資本、百度等，其中，騰訊、愉悅資本、紅杉中國分別持有途虎養(yǎng)車已發(fā)行及發(fā)行在外股份總數(shù)的19.61%、9.07%、7.64%。
途虎養(yǎng)車分別于2022年1月、2022年8月、2023年3月三次向港交所遞交申請(qǐng)書，但前兩次均以失敗告終。
今年上半年，途虎養(yǎng)車終于改變此前連虧11年的命運(yùn)實(shí)現(xiàn)盈利。這或許是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但面對(duì)加盟模式的弊端以及市場(chǎng)規(guī)模無明顯優(yōu)勢(shì)等問題，依然有待途虎養(yǎng)車去解決。
上市只是搶先了一個(gè)身位，但路還很長(zhǎng)。
盈利或是轉(zhuǎn)折點(diǎn)
今年上半年，途虎養(yǎng)車營收超65億元，同比增長(zhǎng)19.3%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤為2.14億元，首次實(shí)現(xiàn)盈利。
招股書顯示，2019-2022年，途虎養(yǎng)車營收分別為70.40億元、87.53億元、117.2億元、115.5億元。期內(nèi)虧損分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元和21.38億元，四年累計(jì)虧損153億元。
對(duì)于未來如何進(jìn)一步盈利，途虎養(yǎng)車計(jì)劃繼續(xù)門店擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，包括滲透二線及以下城市，以及優(yōu)化現(xiàn)有門店位置和密度；提供更多利潤率較高的汽車保養(yǎng)產(chǎn)品和服務(wù)，來提高成本效率；繼續(xù)通過技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化運(yùn)營效率，包括針對(duì)不同目標(biāo)客戶群體定制的營銷工作，通過加大研發(fā)提升門店管理系統(tǒng)、履行效率及用戶體驗(yàn)。
截至2023年3月31日，途虎養(yǎng)車已經(jīng)擁有1億名注冊(cè)用戶，平均月活躍用戶1020萬名。此外，截至2023年3月31日止最近十二月，擁有1710萬名交易用戶，較同期增長(zhǎng)9.9%。
截至2023年6月30日，途虎養(yǎng)車的門店網(wǎng)絡(luò)包括161家自營工場(chǎng)店、4968家加盟工場(chǎng)店及20013家合作門店，覆蓋大部分地級(jí)市。
招股書顯示，募資金額將用于提升供應(yīng)鏈能力、研發(fā)、擴(kuò)大門店網(wǎng)絡(luò)和加盟商群體(尤其是在二線及以下市縣)、擴(kuò)大運(yùn)營及支持團(tuán)隊(duì)以及進(jìn)一步加強(qiáng)與加盟商的關(guān)系、為新能源汽車車主汽車服務(wù)相關(guān)的投資以及與該等服務(wù)相關(guān)的工具及設(shè)備投資提供資金、用作營運(yùn)資金及一般公司用途。
盤古智庫高級(jí)研究員江瀚表示，相比前兩次失敗，途虎養(yǎng)車這次通過的最大原因是在上市前進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，優(yōu)化了公司架構(gòu)和經(jīng)營策略，同時(shí)加強(qiáng)了與資本市場(chǎng)的溝通和合作。此外，途虎養(yǎng)車還加強(qiáng)了品牌推廣和市場(chǎng)宣傳，提高了品牌知名度和美譽(yù)度，為上市做好了充分準(zhǔn)備。
據(jù)悉，途虎養(yǎng)車在2022年展開大規(guī)模調(diào)整，增加高毛利率的加盟工場(chǎng)店，減少負(fù)毛利率的自營工場(chǎng)店、低毛利率的合作門店，并縮減物流配送系統(tǒng)。得益于此，途虎養(yǎng)車在今年上半年扭虧為盈。
江瀚認(rèn)為，今年上半年小幅盈利對(duì)于途虎養(yǎng)車來說是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，表明其經(jīng)營策略和商業(yè)模式正在逐漸見效，但是否能夠持續(xù)盈利還需要看后續(xù)表現(xiàn)。途虎養(yǎng)車需要繼續(xù)加強(qiáng)品牌推廣和市場(chǎng)宣傳，提高服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利。
機(jī)遇與挑戰(zhàn)
盈利固然可喜，但需要解決的問題仍不少。
首先是加盟，招股書顯示，從2019年到截至2023年3月31日，加盟途虎工場(chǎng)店由1296家增長(zhǎng)到4610家，在總門店中的占比由6.4%增長(zhǎng)到18.9%。
2019-2022年以及截至2023年3月31日，加盟途虎工場(chǎng)店?duì)I收分別為39.38億元、54.85億元、81.19億元、87.58億元及26.35億元，分別占總營收的55.9%、62.7%、69.3%、75.8%及80.7%；毛利率分別為11%、15.9%、18.6%、22.4%和26%，而同期自營途虎工場(chǎng)店毛利率分別為-9%、0.9%、-3.8%、-3.3%和5.5%。
硬幣的另一方面則是管控問題，據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，近年來有關(guān)途虎養(yǎng)車的投訴居高不下，消費(fèi)陷阱、產(chǎn)品質(zhì)量、摻假等問題屢見不鮮，同時(shí)還有加盟店暴雷的現(xiàn)象發(fā)生。
途虎養(yǎng)車在招股書中的風(fēng)險(xiǎn)因素里也提到，對(duì)品牌或聲譽(yù)的任何損害均可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、市場(chǎng)份額及經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
除了加盟的弊端，如今汽車市場(chǎng)還面臨向新能源轉(zhuǎn)型，技術(shù)的轉(zhuǎn)變也是途虎養(yǎng)車需要考慮的一大因素。
途虎養(yǎng)車開始以輪胎起家，后來主營業(yè)務(wù)開始涵蓋機(jī)油、汽車保養(yǎng)、汽車美容、車品等。目前，主要收入為車主提供汽車產(chǎn)品和服務(wù)，包括輪胎和底盤零部件更換、汽車保養(yǎng)等。
隨著新能源車的發(fā)展，零部件的概念和范疇都將隨著發(fā)生改變。有分析認(rèn)為，傳統(tǒng)零部件體系70%以上將面臨重構(gòu)，未來整車成本中，軟件所占比例將大大提升。新能源汽車后市場(chǎng)，相關(guān)檢測(cè)、維保、報(bào)廢拆卸及再度利用等服務(wù)，都有可能被重塑和顛覆。
對(duì)此，途虎養(yǎng)車采用“新能源車+傳統(tǒng)燃油車”的雙服務(wù)模式。目前，已與零跑汽車及北汽極狐建立業(yè)務(wù)合作，并且與幾家主流的新能源制造商和電池解決方案提供商建立合作關(guān)系。2022年，途虎養(yǎng)車已經(jīng)完成了20000單電池以及充電樁維修保養(yǎng)服務(wù)訂單。
江瀚認(rèn)為，汽車技術(shù)的轉(zhuǎn)變對(duì)汽車后服務(wù)市場(chǎng)不一定是巨大障礙，反倒是汽車后服務(wù)市場(chǎng)本身盈利問題才是個(gè)長(zhǎng)期課題。盈利不樂觀的主要原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶需求多樣化，成本不斷上升，而利潤卻被壓縮。對(duì)于途虎養(yǎng)車來說，解決這個(gè)問題還需要加強(qiáng)品牌建設(shè)和服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度和忠誠度，同時(shí)探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和商業(yè)模式，降低成本和提高效率。
此外，途虎養(yǎng)車的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也虎視眈眈。在途虎養(yǎng)車上市首日，京東集團(tuán)副總裁、京東零售汽車事業(yè)部總裁繆欽表示，所有“震虎價(jià)”商品都要比友商低5%。據(jù)悉，今年9月，京東養(yǎng)車上線的“震虎價(jià)”，涵蓋輪胎、保養(yǎng)、配件及蓄電池等產(chǎn)品。
京東養(yǎng)車方面表示，低價(jià)是依托于供應(yīng)鏈成本和效率優(yōu)化建立起的“護(hù)城河”，也是平臺(tái)唯一的“基礎(chǔ)性武器”。“震虎價(jià)”不是要擾亂行業(yè)，而是要倒逼行業(yè)以用戶需求為出發(fā)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
不過，在江瀚看來，京東養(yǎng)車打出的“震虎價(jià)”更多是為了吸引投資者的眼球和注意力，但能否真正吸引投資者還需要看后續(xù)的市場(chǎng)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)。對(duì)于京東養(yǎng)車來說，與途虎養(yǎng)車所面臨的難題是類似的，也需要加強(qiáng)品牌建設(shè)和服務(wù)質(zhì)量，提高客戶滿意度和忠誠度，擴(kuò)大市場(chǎng)份額和提高效率。
途虎養(yǎng)車招股書顯示，2022年，在IAM（獨(dú)立后市場(chǎng)服務(wù)供應(yīng)商）品牌中，途虎養(yǎng)車營收排名第一位，市場(chǎng)份額為0.9%，排在后面的分別為殼牌喜力愛車中心、馳加、天貓養(yǎng)車、京東京車會(huì)，這四家在整體汽車服務(wù)市場(chǎng)份額分別是0.3%、0.2%、0.1%和0.1%。
據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，2022年中國汽車服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.2萬億元，預(yù)計(jì)自2023年至2027年將以9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，在2027年將達(dá)1.9萬億元。
市場(chǎng)空間很大，途虎養(yǎng)車的市場(chǎng)份額即便排名第一也只占很小的一部分，未來的競(jìng)爭(zhēng)壓力注定不小。