文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯|馮羽
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
與其它證券公司相比，長(zhǎng)城證券交出的三季報(bào)足夠驚艷。
10月31日，長(zhǎng)城證券披露了2023年三季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度長(zhǎng)城證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.47億元，同比增長(zhǎng)15.73%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.13億元，同比增長(zhǎng)113.87%。
圖 / 長(zhǎng)城證券財(cái)報(bào)
2023年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)比較萎靡，中信證券、東方財(cái)富等頭部券商業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑。作為中小型券商，長(zhǎng)城證券又是如何在資本市場(chǎng)萎靡的情形下，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)？
1、利潤(rùn)增長(zhǎng)超1倍，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靠“炒股”
長(zhǎng)城證券成立于1995年，是在原深圳長(zhǎng)城證券營(yíng)業(yè)部和海南匯通國(guó)際信托投資公司所屬證券機(jī)構(gòu)合并基礎(chǔ)上設(shè)立，長(zhǎng)城證券也是我國(guó)最早成立的8家全國(guó)性綜合證券公司之一。
作為我國(guó)最早成立的證券公司之一，長(zhǎng)城證券與同期成立的中信證券、海通證券以及宏源證券（現(xiàn)為“申萬(wàn)宏源證券”）相比，發(fā)展要遜色許多。
前三家均成為年?duì)I收超200億元，市值超千億的大型券商。而長(zhǎng)城證券僅是營(yíng)收超30億元，市值剛超300億元的中小型券商。
雖然過(guò)去20多年，長(zhǎng)城證券發(fā)展并不如意，但僅就2023年前三季度而言，長(zhǎng)城證券業(yè)績(jī)?cè)鏊僖壬鲜鋈胰塘裂鄄簧佟?/p>
上述三家券商，僅申萬(wàn)宏源前三季度歸母凈利潤(rùn)微增1.60%，中信證券與海通證券歸母凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)下滑。同期，長(zhǎng)城證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.13億元，同比增長(zhǎng)113.87%。
表面上看，長(zhǎng)城證券業(yè)績(jī)十分亮眼，但背后卻暗藏玄機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度長(zhǎng)城證券實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比下降58.14%，而2021年前三季度，長(zhǎng)城證券歸母凈利潤(rùn)高達(dá)13.55億元。
正因?yàn)?022年前三季度長(zhǎng)城證券業(yè)績(jī)基數(shù)較低，2023年前三季度長(zhǎng)城證券歸母凈利潤(rùn)才能大幅增長(zhǎng)。即便如此，長(zhǎng)城證券2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)仍未達(dá)到2021年同期水平。
另外，長(zhǎng)城證券2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，更多來(lái)自“偶發(fā)性”的增長(zhǎng)，也就是“炒股”帶來(lái)的收益。
與其它公司不同，由于長(zhǎng)城證券是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，因此證券投資帶來(lái)的收益均屬于正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入，且記入投資收益中。
因此，長(zhǎng)城證券與其它證券公司類(lèi)似，大量資金用于證券投資。截至2023年9月30日，公司用于證券投資的資金高達(dá)575.53億元。
公司證券投資標(biāo)的主要有股票、債券、基金、衍生品等。其中債券、非股票型基金以及衍生品等投資，收益較為穩(wěn)定，而股票以及股票基金波動(dòng)率較高。
在股票以及股票基金投資標(biāo)的表現(xiàn)較好時(shí)，證券公司投資收益下的公允價(jià)值變動(dòng)收益就高，投資標(biāo)的表現(xiàn)較差時(shí)，公允價(jià)值變動(dòng)收益就低甚至虧損。
2022年前三季度長(zhǎng)城證券股票以及股票基金表現(xiàn)較差，因此公允價(jià)值收益為-5.18億元。2023年前三季度長(zhǎng)城證券投資標(biāo)的表現(xiàn)較好，公司公允價(jià)值變動(dòng)收益則變?yōu)?.25億元，較去年同期增長(zhǎng)超9億元。
圖 / 長(zhǎng)城證券財(cái)報(bào)
在“炒股”大幅盈利的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)城證券投資收益也從2022年前三季度的10.06億元增長(zhǎng)至16.69億元，同期公司整體營(yíng)收也從27.19億元增長(zhǎng)至31.47億元。
不過(guò)靠“炒股”掙來(lái)的錢(qián)，很難持續(xù)，這點(diǎn)從長(zhǎng)城證券過(guò)往的公允價(jià)值變動(dòng)收益也能看出來(lái)。
2、市場(chǎng)份額丟失，常規(guī)業(yè)務(wù)收入全線下滑
證券公司業(yè)績(jī)想持續(xù)增長(zhǎng)，更穩(wěn)妥的辦法是，擴(kuò)大公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及自營(yíng)業(yè)務(wù)（固定收益投資規(guī)模）收入規(guī)模。
不過(guò)上述業(yè)務(wù)中，長(zhǎng)城證券收入幾乎全線下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為6.08億元，較2022年前三季度的7.10億元下滑14.37%。
作為對(duì)比，2023年前三季度滬深兩市總成交額為162.16萬(wàn)億，同比下滑6.6%。長(zhǎng)城證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平，說(shuō)明公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率有所下滑。
從目前券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，以東方財(cái)富為首的互聯(lián)網(wǎng)券商，憑借強(qiáng)大的獲客能力正在逐步蠶食其它中小型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。
中信證券、華泰證券等傳統(tǒng)的大型券商，也憑借旗下眾多的營(yíng)業(yè)部以及大量的營(yíng)銷(xiāo)人員擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市占率。
在東方財(cái)富以及中信證券等券商的夾擊下，以長(zhǎng)城證券為代表的中小型券商，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額只能被逐步蠶食。未來(lái)，不排除長(zhǎng)城證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率進(jìn)一步下滑的可能。
除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，公司投行業(yè)務(wù)收入也在下滑。2022年前三季度，長(zhǎng)城證券投行業(yè)務(wù)收入為3.40億元，較2022年前三季度的3.80億元下滑10.53%。
不過(guò)鑒于2023年前三季度滬深兩市IPO融資總額下滑超30%的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)城證券投行業(yè)務(wù)收入僅下滑10.53%，表現(xiàn)并不遜色。
一直以來(lái)，長(zhǎng)城證券投行業(yè)務(wù)一直較為平穩(wěn)。2018年前三季度，長(zhǎng)城證券投行業(yè)務(wù)收入就達(dá)到4.02億元。此后多年，長(zhǎng)城證券前三季度投行收入均在3億至4億元左右。
即便在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施、A股IPO以及再融資大爆發(fā)后，長(zhǎng)城證券投行收入也未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
而新增的IPO以及再融資項(xiàng)目基本被中信證券、中金公司等頭部券商獲取，長(zhǎng)城證券等中小型券商在投行領(lǐng)域毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力可言，長(zhǎng)城證券想要在投行領(lǐng)域，分走中信證券、中金公司的蛋糕，難如登天。
除此之外，長(zhǎng)城證券其他業(yè)務(wù)收入也在急速下滑。2022年前三季度，長(zhǎng)城證券其他業(yè)務(wù)收入為8.70億元，2023年前三季度長(zhǎng)城證券其他業(yè)務(wù)收入僅剩545.16萬(wàn)元。
公司其他業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于旗下子公司華能寶城物華現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)主要與公司實(shí)際控制人華能集團(tuán)旗下子公司進(jìn)行大宗商品現(xiàn)貨交易。
2021年該業(yè)務(wù)為長(zhǎng)城證券創(chuàng)造了31.35億元營(yíng)收。但近兩年，該業(yè)務(wù)收入大幅下滑，到2023年前三季度甚至減少至545.16萬(wàn)元，較2021年下滑99.82%。
對(duì)此，長(zhǎng)城證券并未給出明確解釋，不過(guò)由于該業(yè)務(wù)利潤(rùn)率并不高，即便收入大幅下滑，并未導(dǎo)致長(zhǎng)城證券盈利大幅下滑。
3、轉(zhuǎn)型遇阻，長(zhǎng)城證券遭頭部券商圍剿
不管是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也好，投行業(yè)務(wù)也罷，長(zhǎng)城證券與頭部券商相比，差距都十分明顯，長(zhǎng)城證券能維持現(xiàn)狀尚且十分艱難，想要擴(kuò)大市場(chǎng)份額更是困難重重。
在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遭遇困境的背景下，長(zhǎng)城證券的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。對(duì)此，長(zhǎng)城證券把轉(zhuǎn)型方向瞄準(zhǔn)了財(cái)富管理，公司也不止一次表示要積極推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
但從結(jié)果來(lái)看，長(zhǎng)城證券轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)管理并不成功。由于2023年三季報(bào)，長(zhǎng)城證券并未單獨(dú)披露財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)收入，因此只能采用2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，長(zhǎng)城證券財(cái)富管理實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.45億元，同比下滑6.40%。
所謂財(cái)富管理業(yè)務(wù)仍是證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，主要是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、金融產(chǎn)品代銷(xiāo)、期貨經(jīng)紀(jì)以及約定式購(gòu)回及股票質(zhì)押式回購(gòu)等。
而長(zhǎng)城證券財(cái)富管理的三大核心業(yè)務(wù)分別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)以及旗下基金子公司產(chǎn)生的收入。
截至目前，長(zhǎng)城證券分別持有景順長(zhǎng)城基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“景順長(zhǎng)城”）、長(zhǎng)城基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城基金”）49%以及47.06%股權(quán)。2023年上半年，這兩家公司為長(zhǎng)城證券帶來(lái)了3.68億元收益。
圖 / 長(zhǎng)城證券財(cái)報(bào)
目前，景順長(zhǎng)城不論是在管理規(guī)模還是營(yíng)收上，在基金行業(yè)排名都比較靠前，近幾年業(yè)績(jī)也取得不錯(cuò)增長(zhǎng)，相比之下，長(zhǎng)城基金則要遜色不少。
而長(zhǎng)城證券的基金業(yè)務(wù)收入能否持續(xù)增長(zhǎng)，很大程度要看子公司景順長(zhǎng)城的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但由于近期資本市場(chǎng)表現(xiàn)較為萎靡，2023年上半年景順長(zhǎng)城營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。未來(lái)，景順長(zhǎng)城業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)要取決于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。
基金業(yè)務(wù)之外，在巨頭的擠壓下，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)拓展新客戶也變得舉步維艱，想要大規(guī)模擴(kuò)張非常困難。為了推動(dòng)公司成長(zhǎng)，長(zhǎng)城證券也把重心放在融資融券業(yè)務(wù)上。
早在2021年，長(zhǎng)城證券便宣布百億定增，其中50億元投向資本中介業(yè)務(wù)（以融資融券業(yè)務(wù)為主），但由于各種原因，最終長(zhǎng)城證券只完成了76.16億元的定增募資。
從過(guò)去幾年來(lái)看，長(zhǎng)城證券融出資金在快速擴(kuò)大，由2018年的74.23億元增長(zhǎng)至2023年9月30日的228.2億元。公司融資所獲得的利息收入也增長(zhǎng)較快，從2018年的5.76億元增長(zhǎng)至2022年11.93億元。
不過(guò)由于公司其它業(yè)務(wù)利息支出較大，近幾年公司利息凈收入不增反降。2023年前三季度，公司利息凈收入只有1625.05萬(wàn)元，較2022年同期下滑91.75%。近幾年，長(zhǎng)城證券利息凈收入也在2億至4億元之間波動(dòng)。
圖 / 長(zhǎng)城證券財(cái)報(bào)
從經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)城證券財(cái)富管理轉(zhuǎn)型并不算成功，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)只能依靠“炒股”。從行業(yè)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)有100多家券商，同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)異常嚴(yán)重。
頭部券商通過(guò)資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)跑馬圈地，不斷蠶食中小券商市場(chǎng)份額?；ヂ?lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富能通過(guò)差異化競(jìng)爭(zhēng)脫穎而出，而以長(zhǎng)城證券為代表的中小型券商除了等資本市場(chǎng)行情來(lái)時(shí)“靠天吃飯”似乎沒(méi)有太好的辦法。
為了推動(dòng)證券行業(yè)健康發(fā)展，11月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文鼓勵(lì)頭部券商并購(gòu)重組，做大做強(qiáng)，打造一流的投資銀行。作為央企華能集團(tuán)旗下的證券公司，長(zhǎng)城證券或許可以考慮并購(gòu)重組來(lái)打破現(xiàn)在的困境。