文｜趕碳號(hào)
11月15日，光伏圈發(fā)生了一件事：TCL中環(huán)作為第一大股東的Maxeon，通過(guò)官方新聞稿向全世界宣布，其子公司在德國(guó)曼海姆地方法院，對(duì)愛(ài)旭提起專(zhuān)利侵權(quán)訴訟。
幾乎是一樣的配方，一樣的味道。整整五個(gè)月前，今年6月15日，Intersolar Europe國(guó)際太陽(yáng)能展在德國(guó)舉行。就在全球光伏企業(yè)齊聚慕尼黑之際，Maxeon在德國(guó)發(fā)起對(duì)通威疊瓦專(zhuān)利的侵權(quán)訴訟。
對(duì)于Maxeon來(lái)說(shuō)，美國(guó)市場(chǎng)真的非常重要：今年第三季度，美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)占到公司營(yíng)收的63.8%，而去年前三季度還不過(guò)是36.2%。選擇一個(gè)焦點(diǎn)時(shí)刻，發(fā)起一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)的專(zhuān)利訴訟，無(wú)疑是一種態(tài)度鮮明的表達(dá)。
當(dāng)然，也可能只是時(shí)間上的巧合而已。11月15日，Maxeon還發(fā)布了虧損超預(yù)期的三季報(bào)：?jiǎn)渭咎潛p1.082億美元，上年同期則為虧損4470萬(wàn)美元。公司收入亦同比下降17%。連同財(cái)報(bào)同一時(shí)間發(fā)起一場(chǎng)訴訟，雖然Maxeon沒(méi)有表示公司的虧損是否與此案有關(guān)，但市場(chǎng)可能就會(huì)聯(lián)想，第三季度虧損擴(kuò)大，莫非這家中國(guó)光伏企業(yè)也有份？
受三季度業(yè)績(jī)及四季度營(yíng)收指引等不利影響，11月16日，Maxeon(代碼MAXN)的股價(jià)創(chuàng)下公司上市三年多來(lái)的新低：4.895美元。從半年前的38.91元的今年最高點(diǎn)，最大跌幅達(dá)87.42%。
這樣一個(gè)跌幅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期的A股光伏板塊跌幅。以MAXN的第一大股東、跌幅較大的TCL中環(huán)為例，今年以來(lái)的最大跌幅不過(guò)是56.15%。
TCL中環(huán)投資Maxeon三年多，浮虧究竟有多少？趕碳號(hào)算完，嚇了一跳。
01、出海三年，浮虧21個(gè)億！
Maxeon在公告中這樣自我介紹，公司總部位于新加坡，擁有35年歷史，是全球太陽(yáng)能創(chuàng)新領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有1600多項(xiàng)專(zhuān)利設(shè)計(jì)，在100 多個(gè)國(guó)家設(shè)有銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，擁有超過(guò)1700個(gè)值得信賴(lài)的合作伙伴和分銷(xiāo)商，業(yè)務(wù)遍及全球屋頂和太陽(yáng)能發(fā)電站市場(chǎng)。
實(shí)際上，這些光輝歷史都屬于美國(guó)老牌光伏企業(yè)、創(chuàng)立于1985年的SunPower，Maxeon真正成立到現(xiàn)在，只有三年多時(shí)間。
中環(huán)股份（TCL中環(huán)前身）很早就是SunPower的硅片供應(yīng)商。2019年11月，股價(jià)與業(yè)績(jī)持續(xù)低迷的SunPower剝離制造業(yè)務(wù)，分拆為兩家公司：一家仍叫SunPower，專(zhuān)注于美國(guó)分布式太陽(yáng)能和存儲(chǔ)市場(chǎng)；另一家總部設(shè)在新加坡，專(zhuān)注于海外光伏制造——這就是Maxeon。
當(dāng)時(shí)，中環(huán)股份以2.98億美元投資Maxeon，持股28.8480%，并成為其第二大股東。Maxeon的第一大股東是法國(guó)道達(dá)爾。
實(shí)際上，道達(dá)爾與SunPower的結(jié)緣很早：2011年，道達(dá)爾就以13.7億美元收購(gòu)SunPower公司60%股權(quán)，成為石油巨頭進(jìn)軍可再生能源的標(biāo)志性事件。所以，SunPower后來(lái)分拆出來(lái)的Maxeon，當(dāng)時(shí)約定道達(dá)爾仍是第一大股東。2020年8月，躊躇滿志的Maxeon在納斯達(dá)克上市。
值得注意的是，三年時(shí)間下來(lái)到今天，TCL中環(huán)經(jīng)過(guò)增持、參與增發(fā)等，持股已達(dá)23.28%，成為Maxeon的第一大股東，道達(dá)爾的股比卻下降到15.16%。
但是，這并不意味著曾經(jīng)的大股東道達(dá)爾看好光伏，看上去只是不看好Maxeon。最近以來(lái)，道達(dá)爾在美國(guó)可再生能源領(lǐng)域頻頻加碼，去年初投資2.5億美元收購(gòu)SunPower的工商業(yè)光伏電站業(yè)務(wù)，隨后用16億美元加上SunPower一半股權(quán)，收購(gòu)了美國(guó)第五大可再生能源公司——CEG。
回顧TCL中環(huán)對(duì)于Maxeon的投資，絕對(duì)稱(chēng)得上是一次“慘痛”的經(jīng)歷，趕碳號(hào)在此梳理一下。
- 2020年8月，中環(huán)股份以20.78億投資MAXEON891.57萬(wàn)股，入股價(jià)折合人民幣233元。
- 2021年4月，TCL中環(huán)以3366 萬(wàn)美元（（以當(dāng)月美元平均匯率約合2.19億元人民幣））認(rèn)購(gòu) MAXN增發(fā)新股187萬(wàn)股，成本約為18美元/股。
- 2022年8月，TCL中環(huán)以2億美元(公司公告為約人民幣 13.54億元)認(rèn)購(gòu)MAXN可轉(zhuǎn)債。
- 2023年5月，TCL中環(huán)以4200萬(wàn)美元（以當(dāng)月美元平均匯率約合2.94億元人民幣）認(rèn)購(gòu)MAXN增發(fā)股票150萬(wàn)股，成本約為28美元。
趕碳號(hào)根據(jù)TCL中環(huán)公告整理
至此，TCL中環(huán)共在MAXN的股票上投入現(xiàn)金折合人民幣約25.91億元，持有1228.57萬(wàn)股，持倉(cāng)成本折合約210.89元人民幣/股。
MAXN最近一個(gè)交易日收盤(pán)于5.43美元，折合39.18元人民幣。TCL中環(huán)持倉(cāng)的市值僅為6671萬(wàn)美元，折合人民幣還不到4.81億元，浮虧21個(gè)億，浮虧比例高達(dá)81%！
要拓展海外市場(chǎng)，終歸要交學(xué)費(fèi)。TCL中環(huán)這筆浮虧21億的天價(jià)學(xué)費(fèi)，就如同現(xiàn)任大股東李東生在當(dāng)年TCL國(guó)際化時(shí)投資湯姆遜、阿爾卡特失敗的復(fù)現(xiàn)。
MAXN最近半年股價(jià)表現(xiàn)，今年8月11日單日跌幅32%
另外，TCL中環(huán)還持有MAXN13.54億元人民幣的可轉(zhuǎn)債，2027年到期。前前后后加起來(lái)，TCL中環(huán)在MAXN身上已經(jīng)累計(jì)投入了近40個(gè)億人民幣。
MAXN2023年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表（部分）來(lái)源：公司公告
截至今年三季度末，Maxeon總資產(chǎn)為13億美元，總負(fù)債為11.25億美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.5%，凈資產(chǎn)僅為1.76億美元。
TCL中環(huán)前后投入近26個(gè)億持有的23%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)僅為4000萬(wàn)美元，折合人民幣還不到三個(gè)億！
02、懸而未決的大項(xiàng)目，是TOPCon
來(lái)源：MAXN2023年三季報(bào)
今年以來(lái)，美國(guó)市場(chǎng)成為Maxeon的主力市場(chǎng)：去年前三季度營(yíng)收占比不過(guò)是36.2%，今年的第三季度，已經(jīng)提升到63.8%。
雖是如此，美國(guó)市場(chǎng)光伏產(chǎn)品的高溢價(jià)，并未能挽回公司業(yè)績(jī)的頹勢(shì)。MAXN讓投資者損失慘重，主要原因就是公司業(yè)績(jī)急遽下滑。今年三季度，公司每股收益為-2.21美元，而此前的預(yù)期為-0.86 美元。
11月16日，Maxeon首席執(zhí)行官比爾·穆里根在三季度業(yè)績(jī)溝通電話會(huì)上指出，公司虧損加大，主要是因?yàn)閺?月起再也沒(méi)有向SunPower發(fā)貨導(dǎo)致，再加上歐洲市場(chǎng)需求下降。至于為何沒(méi)有向SunPower發(fā)貨，主要是因?yàn)槠渫锨坟浛?，而現(xiàn)在這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)解決了。
比爾·穆里根給投資人鼓勁，Maxeon有望成為幫助先進(jìn)太陽(yáng)能電池和面板制造大規(guī)?；亓髅绹?guó)的領(lǐng)導(dǎo)者——公司正在與美國(guó)能源部貸款計(jì)劃辦公室密切合作，為美國(guó)新墨西哥州阿爾伯克基一座 3.5 吉瓦的太陽(yáng)能電池和面板工廠提供資金。與最初設(shè)計(jì)相比，這座還未開(kāi)工的工廠，規(guī)劃產(chǎn)能又提升了500 兆瓦。
Maxeon此前介紹，公司在美國(guó)的新工廠占地約160英畝，位于著名的桑迪亞國(guó)家實(shí)驗(yàn)室的南部和西部，包括太陽(yáng)能電池制造、面板組裝、倉(cāng)庫(kù)和行政辦公室，竣工后將創(chuàng)造多達(dá) 1,800 個(gè)就業(yè)崗位，其中包括制造和工程崗位。
這個(gè)項(xiàng)目總投資有多大呢？起初的3GW，預(yù)計(jì)是10億美元（一說(shuō)12億美元）?，F(xiàn)在擴(kuò)大到3.5GW，對(duì)應(yīng)的投資怎么說(shuō)也要12億美元吧。
現(xiàn)在Maxeon的總市值才不過(guò)2.87億美元，凈資產(chǎn)不過(guò)1.76億美元。以公司自身自有資金投入，顯然是不可能的。因此，需要貸款。Maxeon目前正處于美國(guó)能源部貸款申請(qǐng)的盡職調(diào)查階段，尚未收到貸款的擔(dān)保。誰(shuí)來(lái)為貸款擔(dān)保呢？會(huì)是TCL中環(huán)嗎？
另外，如果想要獲得美國(guó)能源部的貸款，接受者必須使用新的或顯著改進(jìn)的技術(shù)。Maxeon在2022年向《Solar Power World》表示，其下一代產(chǎn)品正好符合這一要求。時(shí)任首席執(zhí)行官杰夫·沃特斯 (Jeff Waters) 表示，該產(chǎn)品是“中國(guó)或其他太陽(yáng)能電池板品牌尚未采用的新技術(shù)”。
你以為3.5GW的新建產(chǎn)能是IBC嗎？錯(cuò)，是TOPCon。
當(dāng)下中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨緩，但是中國(guó)公司作為第一大股東的企業(yè)，如果要想進(jìn)入美國(guó)的新能源市場(chǎng)，特別是要想拿到美國(guó)能源部的貸款，并在未來(lái)享受IRA（美國(guó)削減通脹法案）在投資、生產(chǎn)方面的各項(xiàng)補(bǔ)貼，恐怕并非易事。
一個(gè)明顯的例子是，美國(guó)尚未對(duì)寧德時(shí)代與福特汽車(chē)的合作項(xiàng)目放行。該項(xiàng)目總投資額35億美元，計(jì)劃采用寧德時(shí)代的電池技術(shù)。
在這種背景下，Maxeon的貸款審查能順利通過(guò)嗎？萬(wàn)一在融資上遇到困難，會(huì)不會(huì)繼續(xù)要向TCL中環(huán)尋求幫助呢？
Maxeon一方面在推動(dòng)多個(gè)大項(xiàng)目，一方面卻在裁員。最近，公司表示，今年底之前，公司要在全球裁掉22%的員工。
Maxeon官網(wǎng)介紹，公司目前擁有5000多名員工，這意味著其中1000多人將在年底前失去工作。Maxeon表示，公司裁員主要是決定逐步淘汰 Maxeon 6 叉指背接觸 (IBC) 電池和組件業(yè)務(wù)，同時(shí)還有其他運(yùn)營(yíng)方面的考慮。
03、撲朔迷離的總部
趕碳叼和光伏圈同行說(shuō)起新加坡的Maxeon時(shí)，不少人一臉差異，因?yàn)槿藗円话銓⑵湟暈槊绹?guó)公司。但是，Maxeon的對(duì)外宣傳和公司公告中，宣稱(chēng)自己是一家新加坡公司，公司總部就在新加坡。
Maxeon的生產(chǎn)基地，在公司官網(wǎng)上標(biāo)示得很明確，共有四座生產(chǎn)基地，按時(shí)間順序分別為馬來(lái)西亞馬六甲（2011年）、墨西哥墨西卡利（2011年）、菲律賓拉古納（2016年）、和墨西哥恩塞納達(dá)（2016年）。但是，趕碳號(hào)并未發(fā)現(xiàn)Maxeon在新加坡總部的任何展示。
根據(jù)TCL中環(huán)公告以及Maxeon官網(wǎng)披露，公司總部地址位于新加坡濱海大道8號(hào)濱海灣金融中心#05-02（8 MARINA BOULEVARD #05-02, MARINA BAY FINANCIAL CENTRE, SINGAPORE）。
趕碳號(hào)經(jīng)過(guò)查詢了解到，新加坡濱海林蔭道8-12號(hào)的確是新加坡濱海灣金融中心的地址。該項(xiàng)物業(yè)由長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、香港置地及吉寶置業(yè)合作開(kāi)發(fā)。
但是，再但進(jìn)一步了解又發(fā)現(xiàn)，竟然有谷歌亞太、泛歐交易所、BTI系統(tǒng)、格林電力等近百家公司的新加坡私人公司，均注冊(cè)在同一地址——新加坡濱海大道8號(hào)濱海灣金融中心#05-02。
也就是說(shuō)，這很可能只是一個(gè)用來(lái)注冊(cè)公司的“地址”而已。
部分注冊(cè)于新加坡濱海灣金融中心濱海大道8號(hào)#05-02的公司；來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)
趕碳號(hào)登錄一家提供注冊(cè)新加坡公司的廣告網(wǎng)站，發(fā)現(xiàn)只需要微乎其微的成本，即可“入駐”新加坡濱海灣。Maxeon，或許就是這樣一家“新加坡”公司吧。
來(lái)源：谷歌地圖
同樣，Maxeon美國(guó)公司位于加州圣何塞北市場(chǎng)街一號(hào)200號(hào)（CA 95113, 美國(guó)One North Market St., Suite 200, San Jose,CA 95113, USA）。
谷歌地圖顯示，位于該地址的，是一家叫作“Silicon Valley Law Group”（硅谷法律集團(tuán)）的律師事務(wù)所。
Maxeon當(dāng)初選擇將總部設(shè)立在新加坡，或許是中國(guó)企業(yè)全球化投資過(guò)程中對(duì)于相關(guān)地緣風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的多重考量吧。
04、反制光伏同行的利器?
IBC電池由來(lái)
11月15日，Maxeon對(duì)愛(ài)旭提起專(zhuān)利侵權(quán)訴訟，指控其侵犯其背接觸式電池架構(gòu)。該專(zhuān)利涉及“具有通過(guò)溝槽結(jié)構(gòu)分隔的摻雜多晶硅區(qū)域的背接觸太陽(yáng)能電池及其制造工藝”。
“我們相信 Aiko 使用了 Maxeon 的技術(shù)，”Maxeon 的首席法律和可持續(xù)發(fā)展官 Lindsey Wiedmann 說(shuō)道，“Maxeon 希望 Aiko 尊重 Maxeon 的專(zhuān)利權(quán)，并立即停止未經(jīng)授權(quán)使用 Maxeon 的專(zhuān)利技術(shù)?！?/p>
對(duì)此，愛(ài)旭股份迅速回應(yīng)：截至目前公司尚未收到任何與前述事項(xiàng)相關(guān)的由法院發(fā)出的訴訟文件。公司ABC產(chǎn)品與 Maxeon的No.EP2297788B1專(zhuān)利技術(shù)有著根本的不同，不存在對(duì)該專(zhuān)利的侵犯。
據(jù)《TAIYANG NEWS》報(bào)道，愛(ài)旭已向其展示其專(zhuān)利組合：“截至2023年10月31日，公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利1,882件，獲得授權(quán)專(zhuān)利1,061件，其中ABC（All Back Contact）技術(shù)申請(qǐng)專(zhuān)利325件，其中已授權(quán)157件，形成了完整的保護(hù)體系、產(chǎn)品?！?/p>
那么，IBC電池，究竟是誰(shuí)發(fā)明和命名的，基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)又是由誰(shuí)設(shè)計(jì)的呢？在此之前，趕碳號(hào)一直以為IBC電池，就是由SunPower發(fā)明設(shè)計(jì)、創(chuàng)造出來(lái)的，但事實(shí)并非如此。
普渡大學(xué)相關(guān)論文
背接觸電池技術(shù)的發(fā)展，實(shí)際上由來(lái)已久。早在上世紀(jì)70年代中期，背接觸電池的基礎(chǔ)概念及器件結(jié)構(gòu)，先是由普渡大學(xué)電子工程系的R.J. Schwartz等人在1975 International Electron Devices Meeting的國(guó)際會(huì)議上公開(kāi)發(fā)表，隨后1977年，德州儀器公司的CHIANG SHANG-YI等人申請(qǐng)了相關(guān)專(zhuān)利（現(xiàn)已失效）。
SunPower官網(wǎng)介紹，直到2007年，公司才開(kāi)始量產(chǎn)其破紀(jì)錄的高效太陽(yáng)能電池。
Maxeon進(jìn)一步表示，該公司才是該技術(shù)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，自20年前推出IBC電池技術(shù)以來(lái)（以這個(gè)時(shí)間倒推，為2003年），一直引領(lǐng)著IBC電池技術(shù)的發(fā)展，并且最近宣布其下一代IBC的組件孔徑效率測(cè)量值達(dá)到了24.7%的組件世界紀(jì)錄。
24.7%的效率，的確令人吃驚。如果沒(méi)有“孔徑”兩字，的確就是妥妥的世界第一！只不過(guò)多了“孔徑”兩個(gè)字，就只能代表電池片面積的效率，而扣除了邊框等不發(fā)電的那部分。
來(lái)源：TAIYANG NEWS
一位業(yè)內(nèi)人士向趕碳號(hào)透露，據(jù)說(shuō)Maxeon曾與愛(ài)旭主動(dòng)接觸過(guò)，希望雙方能夠建立專(zhuān)利互換。愛(ài)旭考慮自身已經(jīng)在ABC上投入很大，已經(jīng)跑在Maxeon的前面，感覺(jué)并不劃算，便沒(méi)有同意。對(duì)于上述傳聞，趕碳號(hào)并未在愛(ài)旭等處得到證實(shí)。
不管怎樣，Maxeon的專(zhuān)利官司，無(wú)論是2020年圍繞疊瓦專(zhuān)利起訴阿特斯，今年圍繞疊瓦專(zhuān)利起訴通威，還是現(xiàn)在圍繞BC起訴愛(ài)旭，背后大概率都有TCL中環(huán)的影子。
有人認(rèn)為，Maxeon昏招迭出，把TCL中環(huán)的硅片下游客戶——電池片的龍一和龍二都得罪了，得不償失，而且到最后，這樣的官司沒(méi)有個(gè)幾年打不完，而且也未必一定能夠勝訴。
筆者對(duì)此倒持有不同觀點(diǎn)，打?qū)＠偎?，或許是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”，也許恰恰是一種做生意的方式方法。在這方面，給中國(guó)光伏企業(yè)設(shè)下諸多專(zhuān)利陷阱的一些日本公司是集大成者。
光伏行業(yè)垂直一體化盛行，各家頭部企業(yè)在產(chǎn)能上自我閉環(huán)，自成體系。另外，電池片的老大——通威，向另外一家硅片龍頭隆基供應(yīng)硅料，并向其采購(gòu)硅片，彼此之間強(qiáng)綁定；電池片老二——愛(ài)旭，上游有同為珠海華發(fā)與IDG股東背景的高景太陽(yáng)能。
TCL中環(huán)多年來(lái)堅(jiān)持走專(zhuān)業(yè)化路線，成為一股行業(yè)清流，但自己生產(chǎn)的硅片要錨定哪幾家電池企業(yè)，反而越來(lái)越成為一個(gè)問(wèn)題。