界面新聞記者 | 王勇
隨著多頭力量的爆發(fā)，碳酸鋰期貨主力合約已連續(xù)兩日漲停。
12月8日，在廣期所調(diào)整碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度后，碳酸鋰期貨主力合約2401實現(xiàn)10%漲停，報收10.31萬元/噸，連續(xù)兩日漲停后，再度回到10萬元大關(guān)以上。LC2407合約也獲得漲停。
在此之前，碳酸鋰期貨主力合約連跌了八個交易日，從12.3萬元/噸跌至9.24萬元/噸，跌幅約25%。
昨日是碳酸鋰2401購96000期權(quán)存續(xù)的最后一個交易日，因此被稱為“末日輪”。簡單來講，這意味著買方可以在2024年1月以9.6萬元/噸的價格交易碳酸鋰。當(dāng)天，碳酸鋰期貨漲停報收9.56萬元/噸，差價為400元/噸。
期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種金融工具。期權(quán)合約是指期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付了一定數(shù)額的權(quán)利金后，即獲得該標(biāo)的在規(guī)定期限內(nèi)按事先約定的敲定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量相關(guān)商品期貨合約權(quán)利的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。
這意味著即便以最低10元/噸購入該期權(quán)，也將面臨410元/噸的虧損。截至昨日“末日輪”收盤，碳酸鋰2401購96000期權(quán)存續(xù)則已暴漲至4170元/噸，較上一日結(jié)算價上漲463.51%。
“期貨與現(xiàn)貨長協(xié)之間的價差修復(fù)推動了期權(quán)上漲，期權(quán)上漲意味著對后市碳酸鋰價格看漲。”上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師鄭曉強(qiáng)在接受界面新聞記者采訪時表示。
南華期貨認(rèn)為，從昨日交易觀察，碳酸鋰期權(quán)的時間價值較為異常。由于標(biāo)的期貨價昨日漲停至9.56萬元/噸，那行權(quán)價高于9.56萬元/噸的看漲期權(quán)到期時為虛值期權(quán)，一般來說，這些期權(quán)的權(quán)利金需要清零。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要原因在于標(biāo)的期貨觸及漲停，其他看漲期權(quán)仍較貴，由于無法新建期貨多頭頭寸以進(jìn)行套利交易，致使異常行情得不到修正。此外，前期的碳酸鋰空頭交易者在期貨漲停后，無法平倉，此時只能通過買入看漲期權(quán)對沖風(fēng)險。
簡言之，期貨市場的大幅波動背后，是多空博弈以及背后邏輯支撐的逆轉(zhuǎn)。
11月22日，廣期所在鎮(zhèn)江中遠(yuǎn)海運物流有限公司組織開展碳酸鋰期貨模擬交割，在鋰產(chǎn)業(yè)企業(yè)、期貨公司、風(fēng)險管理公司、期現(xiàn)公司等共120家企業(yè)參與下，完成了60噸碳酸鋰期貨的模擬交割流程。
“此次模擬交割中，對交割品質(zhì)量并無明確要求，這構(gòu)成了空頭方的第一個邏輯，即交割品標(biāo)準(zhǔn)過寬；另外消息面上存在藍(lán)科鋰業(yè)放貨的消息，進(jìn)一步導(dǎo)致市場看空情緒，”新湖期貨碳酸鋰研究員趙歆怡在一場公開直播中表示，“空頭借此邏輯暴力打壓多頭，由此開始了此前的碳酸鋰期貨急跌行情?！?/p>
這一邏輯在12月6日廣期所開展的碳酸鋰交割業(yè)務(wù)培訓(xùn)下被打破。該培訓(xùn)明確了交割品嚴(yán)要求高標(biāo)準(zhǔn)，疊加廣期所倉單實際過檢率較低，貿(mào)易商預(yù)報送檢105噸，合格生成僅40噸，過檢率不足四成。
“模擬交割重在交割流程，而在廣期所明確高標(biāo)準(zhǔn)后，空頭打壓多頭的邏輯失效，多頭力量開始集中爆發(fā)?！壁w歆怡表示。
廣發(fā)期貨表示，碳酸鋰期貨盤面的波動，主要受到交割期臨近資金移倉換月影響；此外，目前披露倉單數(shù)量較少，前期主力持倉量超14萬手，市場對于現(xiàn)貨的交割能力仍有疑慮，逐步臨近交割期也有部分多頭交易此類情緒。
上海有色網(wǎng)（SMM）分析認(rèn)為，前期碳酸鋰期貨“跌跌不休”的表現(xiàn)，主要是因資金博弈導(dǎo)致的“超跌”，如今，碳酸鋰期價明顯開始向現(xiàn)貨價格回歸。
值得注意的是，廣期所對碳酸鋰期貨交易的監(jiān)管正在趨嚴(yán)。12月7日晚間，廣期所通知，對碳酸鋰期貨部分合約的漲跌停板幅度、交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和交易限額作出調(diào)整。
通知顯示，自12月8日起結(jié)算時起，碳酸鋰期貨合約漲跌停板幅度調(diào)整為10%，投機(jī)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%，套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為11%；其中，碳酸鋰期貨LC2401合約、LC2402合約投機(jī)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為15%，套期保值交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為11%。
另外，12月11日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2401合約、LC2402合約上單日開倉量不得超過500手，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2407合約上單日開倉量不得超過3000手。
“增加漲跌幅度，可以讓碳酸鋰價格有更大的活動區(qū)間。”鄭曉強(qiáng)表示。
廣期所解答稱，若出現(xiàn)客戶持倉超過持倉限額的情形，交易所將按照規(guī)則對客戶的超倉持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉。個人客戶持倉進(jìn)入交割月屬于超倉的違規(guī)行為，交易所將依據(jù)規(guī)則在交割月第一個交易日規(guī)定時間內(nèi)，對個人客戶的違規(guī)持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉。
目前已有部分企業(yè)開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)。
界面新聞記者致電鋰業(yè)龍頭雅化集團(tuán)(002497.SZ)，對方表示：“當(dāng)前碳酸鋰價格對公司產(chǎn)品售價會有一定影響，壓縮了盈利空間，因此公司已決定開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)?！?/p>
該公司表示，近年來，鋰鹽產(chǎn)品價格波動巨大，為降低產(chǎn)品價格波動給公司帶來的經(jīng)營風(fēng)險，保持經(jīng)營業(yè)績持續(xù)、穩(wěn)定，擬利用期貨工具的避險保值功能，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營計劃擇機(jī)開展套期保值業(yè)務(wù)，有效降低產(chǎn)品市場價格波動風(fēng)險，保障主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。
公告顯示，雅化集團(tuán)及下屬子公司擬開展保證金金額不超過2億元（不含期貨標(biāo)的實物交割款項）的期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)，上述額度在有效期限內(nèi)可循環(huán)滾動使用，自11月30日起12個月內(nèi)有效。
但多數(shù)企業(yè)尚未開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)。
融捷股份(002192.SZ)對界面新聞表示，“碳酸鋰價格下跌會一定程度影響公司業(yè)績，但公司有自有礦山，會根據(jù)市場制定銷售策略；目前尚未有開展期貨期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)的布局，在對沖風(fēng)險方面還需要根據(jù)董事會決定進(jìn)行?！?/p>
天齊鋰業(yè)(002466.SZ)在投資者問答中稱，目前沒有開展碳酸鋰期貨相關(guān)業(yè)務(wù)；贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)也表示，暫未在碳酸鋰期貨品種上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，公司相關(guān)產(chǎn)品達(dá)到了期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，截至目前公司尚未注冊倉單。
盡管碳酸鋰價格在期貨市場有所好轉(zhuǎn)，但在現(xiàn)貨市場仍不容樂觀。
上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，12月8日電池級碳酸鋰?yán)^續(xù)下跌，跌幅為1000元/噸，均價為12.15萬元/噸，過去一個月跌幅約25%。
從供需看，碳酸鋰市場依然沒有擺脫弱勢的局面。據(jù)SMM調(diào)研顯示，短期碳酸鋰維持小幅過剩的態(tài)勢。
該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，11月碳酸鋰月度產(chǎn)量約4.4萬噸，環(huán)比增加8.8%，同比增長20%。其中，電池級碳酸產(chǎn)量約2.9萬噸，環(huán)比增加約一成，同比增68.2%；工業(yè)級碳酸鋰產(chǎn)量約1.5萬噸，環(huán)比增加5.6%，同比減少22.8%。
此外，據(jù)智利海關(guān)數(shù)據(jù)，11月智利出口約1.99萬噸碳酸鋰。其中約1.36萬噸出口至中國，疊加其10月出口至中國的1.68萬噸碳酸鋰，極大地補(bǔ)充了國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)。
需求方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月碳酸鋰月度需求量約5.18萬噸，較上月繼續(xù)減少6.5%，同比減少4.02%；樣本周度庫存總計6.19萬噸，冶煉廠庫存3.79萬噸，下游庫存1.18萬噸，整體仍處于消化庫存階段。
在碳酸鋰價格承壓下跌的過程中，已經(jīng)有部分小型企業(yè)停產(chǎn)。
據(jù)SMM調(diào)研，近期江西個別幾家產(chǎn)能較小的鋰鹽企業(yè)，由于虧損、代工量級減少等因素有停產(chǎn)檢修情況，只有少部分將于月內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)；國內(nèi)量級較大的鋰鹽企業(yè)目前均維持平穩(wěn)生產(chǎn)狀態(tài)，短期內(nèi)并無檢修計劃。
SMM認(rèn)為，綜合目前上市企業(yè)在投資者平臺回復(fù)看，碳酸鋰價格下跌一定程度上削減了部分企業(yè)利潤。但對于在自有礦資源充足的企業(yè)，例如天齊鋰業(yè)等，成本優(yōu)勢更為明顯。
“長期看，碳酸鋰價格會回歸理性，明年預(yù)計保持8萬-12萬/噸的價格區(qū)間內(nèi)?！编崟詮?qiáng)預(yù)測。