記者｜趙陽(yáng)戈

邁創(chuàng)股份IPO已“叫?！?span>。

由東吳證券保薦、2022年4月就進(jìn)行預(yù)披露的邁創(chuàng)股份一直受到市場(chǎng)高度關(guān)注。12月7日，上交所網(wǎng)站披露，日前邁創(chuàng)股份和保薦人東吳證券申請(qǐng)撤回，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對(duì)公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

售后外包

公開信息顯示，邁創(chuàng)股份成立于2004年2月10日，是一家專注于電子行業(yè)的第三方售后外包服務(wù)集成商，致力于為品牌企業(yè)提供以數(shù)字化為基礎(chǔ)的一站式售后服務(wù)管理平臺(tái)，并兼顧品牌企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)。

電子行業(yè)對(duì)售后服務(wù)時(shí)效性的要求較高且售后服務(wù)需求量較大，售后備件運(yùn)營(yíng)效率對(duì)電子行業(yè)售后服務(wù)效果具有重要影響。公司通過長(zhǎng)期以來(lái)積累的售后備件需求預(yù)測(cè)能力，協(xié)同整合的備件運(yùn)營(yíng)（包括備件采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、索賠、再制造）、授權(quán)服務(wù)商、客服中心等各環(huán)節(jié)資源要素，以單一平臺(tái)為品牌企業(yè)提供一體化服務(wù)，協(xié)助品牌企業(yè)在降低運(yùn)營(yíng)成本和管理成本的同時(shí)提高售后服務(wù)效率及達(dá)成率，提升終端消費(fèi)者對(duì)品牌的滿意度。

對(duì)邁創(chuàng)股份來(lái)說，原材料主要為公司包裝材料生產(chǎn)及備件再制造所用的原材料，由于從事售后服務(wù)管理，業(yè)務(wù)廣泛延展至供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)外采購(gòu)主要分為備品備件采購(gòu)和服務(wù)采購(gòu)。

2022年上半年邁創(chuàng)股份的營(yíng)業(yè)收入6.63億元，凈利潤(rùn)5718.49萬(wàn)元。邁創(chuàng)股份的計(jì)劃募資額是6.3億元。

小米是大客戶、大供應(yīng)商、重要股東

最讓市場(chǎng)留意的，是邁創(chuàng)股份對(duì)小米的依賴。

首先，小米是邁創(chuàng)股份的大客戶。根據(jù)說明書，邁創(chuàng)股份前五大客戶實(shí)現(xiàn)的收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例較高，2022年上半年為80.34%。這其中，公司向前兩大客戶聯(lián)想、 小米實(shí)現(xiàn)的收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到了76.07%。小米一家，就占到了5成。

• 小米包括：小米通訊技術(shù)有限公司、珠海小米通訊技術(shù)有限公司、Xiaomi H.K.Limited、Xiaomi Technology India Private Limited、PT Xiaomi Technology Indonesia、Xiaomi Technology Netherlands B.V、XIAOMI TECHNOLOGIES MALAYSIA SDN. BHD
• 聯(lián)想包括：Lenovo(India)private limited、Lenovo PC HK Limited、Motorola Mobility India Ltd、Motorola Mobility LLC、富士通（中國(guó)）信息系統(tǒng)有限公司、聯(lián)寶（合肥）電子科技有限公司、聯(lián)想（北京）信息技術(shù)有限公司、聯(lián)想（北京）有限公司、摩托羅拉（武漢）移動(dòng)技術(shù)通信有限公司、聯(lián)想（美國(guó)）有限公司、聯(lián)想百應(yīng)（天津）科技有限公司

從披露看，邁創(chuàng)股份與小米和聯(lián)想合作已有相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

不僅如此，邁創(chuàng)股份的重要供應(yīng)商中，也有小米、聯(lián)想的身影。根據(jù)說明書，2022年上半年，前五供應(yīng)商的采購(gòu)金額占采購(gòu)總額比例達(dá)到62.44%。其中第一大供應(yīng)商就是小米，采購(gòu)內(nèi)容為“備件”，第三大供應(yīng)商是聯(lián)想，采購(gòu)內(nèi)容同樣是“備件”。小米的采購(gòu)金額占總數(shù)的34.01%。

關(guān)于客戶和供應(yīng)商存在重合，邁創(chuàng)股份也做了一些解釋。邁創(chuàng)股份表示，售后服務(wù)管理業(yè)務(wù)中的售后綜合服務(wù)在公司承接之前，是由客戶集團(tuán)內(nèi)部售后服務(wù)部門自行負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)，并承擔(dān)相應(yīng)備件采購(gòu)的職能。公司承接售后綜合服務(wù)業(yè)務(wù)以后，將會(huì)接管品牌客戶售后服務(wù)部門的部分管理職能，協(xié)助品牌客戶相關(guān)產(chǎn)品的售后管理。在公司售后綜合服務(wù)業(yè)務(wù)中，公司根據(jù)合同約定須從品牌商或其指定供應(yīng)商處采購(gòu)備件，與品牌商或指定供應(yīng)商結(jié)算采購(gòu)備件款；同時(shí)公司為品牌商提供售后服務(wù)管理，向品牌商終端消費(fèi)者提供保內(nèi)、保外售后維修所需的備件，與品牌商結(jié)算保內(nèi)部分售后服務(wù)管理業(yè)務(wù)收入、與其授權(quán)服務(wù)商結(jié)算保外部分售后服務(wù)管理業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致客戶與供應(yīng)商重合。

小米于邁創(chuàng)股份，還有第三重身份。

股東瀚星創(chuàng)投持有邁創(chuàng)股份4.51%的股份，而由是由小米科技有限責(zé)任公司（下稱“小米科技”）100%投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是創(chuàng)業(yè)投資，主要的投資方向?yàn)橹悄苤圃欤悄苡布碗娮酉M(fèi)品，企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域。

根據(jù)小米集團(tuán)（HK.01810）披露的2021年度報(bào)告，小米集團(tuán)系2010年1月在開曼群島注冊(cè)成立的公司，最終控股股東為雷軍。小米集團(tuán)的全資附屬公司小米通訊技術(shù)有限公司與小米科技及其權(quán)益持有人訂立一系列合約安排，使小米集團(tuán)有權(quán)對(duì)小米科技及其附屬公司行使權(quán)力、參與小米科技及其附屬公司活動(dòng)獲得可變回報(bào)、有能力透過對(duì)小米科技及其附屬公司的權(quán)力影響該等回報(bào)，并將視為控制小米科技及其附屬公司。

有關(guān)公司的依賴性，監(jiān)管層在問詢中，也著重要求了公司進(jìn)行說明。

應(yīng)收占收入7成，現(xiàn)金流尷尬

除了對(duì)客戶有依賴之外，邁創(chuàng)股份還有一些風(fēng)險(xiǎn)提示，值得注意。

一個(gè)是應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，在2019年至2022年上半年，邁創(chuàng)股份應(yīng)收賬款期末余額分別為18931.49萬(wàn)元、26388.60萬(wàn)元、30950.89萬(wàn)元和48282.24萬(wàn)元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.75%、37.08%、27.62%和72.79%。報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬齡在一年以內(nèi)的比例分別為98.71%、99.68%、99.37%和99.63%。邁創(chuàng)股份提示，若相關(guān)客戶經(jīng)營(yíng)環(huán)境或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)重大惡化時(shí)，公司將存在因?qū)蛻舻膽?yīng)收款無(wú)法收回而對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的不足。在2019年至2022年上半年，邁創(chuàng)股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-27415.12萬(wàn)元、-12613.59萬(wàn)元、-2072.19萬(wàn)元和-8990.58萬(wàn)元。

邁創(chuàng)股份表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)負(fù)數(shù)，主要系報(bào)告期內(nèi)售后服務(wù)管理業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的縮減所致。如果未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的情況不能得到有效改善，公司營(yíng)運(yùn)資金將面臨一定壓力，對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。