美東時(shí)間1月31日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）在結(jié)束今年首次貨幣政策會(huì)議之后發(fā)表利率決議聲明，宣布維持5.25%-5.50%的聯(lián)邦基金利率不變。至于市場關(guān)注的降息或暫緩縮表問題并未出現(xiàn)在決議之中。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)日程安排，年初的首次貨幣政策會(huì)議并不會(huì)隨利率決議聲明一同公布《經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告》。

該報(bào)告內(nèi)容囊括FOMC對于未來三年美國GDP、失業(yè)率、通脹率的預(yù)測，以及未來利率的點(diǎn)陣圖。因此該報(bào)告通常被市場視為美聯(lián)儲(chǔ)對于未來利率水平的某種前瞻性指引。

缺乏《經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告》的數(shù)據(jù)，再加上市場普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)三次暫停加息后暫不改變利率水平，因此缺乏意外性的本次貨幣政策會(huì)議的關(guān)注點(diǎn)較為有限。外界更希望能夠通過利率決議聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)尋找未來何時(shí)再次放松貨幣政策的蛛絲馬跡。

遺憾的是，這份簡短的決議聲明對于降息和暫緩縮表只字未提。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)在決議聲明中正式改變了過去近兩年時(shí)間內(nèi)始終強(qiáng)調(diào)的“緊縮”利率前景，標(biāo)志著美國本輪的加息周期徹底畫上了句號(hào)。

相比于2023年12月的利率決議，包括“更為收緊的金融信貸環(huán)境可能對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)市場造成壓力”和“委員會(huì)考慮能夠使得通脹回到2%的政策緊縮程度”等表述被完全刪除。取而代之的則是“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步擴(kuò)張”以及“實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在走向更好的平衡”。前者所指的是一周前美國商務(wù)部公布的四季度GDP按年率計(jì)算增長達(dá)3.3%，GDP全年增長2.5%的超預(yù)期數(shù)據(jù)；而后者則與國際貨幣基金組織1月30日發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中關(guān)于經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的表述完全一致。

與此同時(shí)，利率決議中也提到，實(shí)現(xiàn)最大化就業(yè)以及2%的通脹仍然是委員會(huì)的長期目標(biāo)。在對通脹邁向2%目標(biāo)更有信心之前，不宜降低利率區(qū)間。委員會(huì)也將繼續(xù)減持美國國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)按揭抵押貸款支持證券。

鮑威爾在之后的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“今年某個(gè)時(shí)候開始放松政策限制可能是適當(dāng)?shù)?，但自新冠疫情爆發(fā)以來，經(jīng)濟(jì)在很多方面都令預(yù)測者感到驚訝，而且我們無法保證實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的持續(xù)性。”

去年12月的美聯(lián)儲(chǔ)《經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告》顯示，FOMC中的大多數(shù)官員預(yù)計(jì)今年在通脹逐步回落至2%的前提下會(huì)總共降息三次。

此前商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，12月美國個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）已下降至2.6%，與2022年12月同期5.8%的通脹數(shù)字相比下降明顯且速度超過市場預(yù)期，而核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)更是下跌至1.9%，已符合美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)區(qū)間。美國勞工部本周三公布的同比增速達(dá)4.3%的四季度私營部門薪酬也表明，工資增速正在放緩，為過去兩年半以來的最溫和水平，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂的工資-物價(jià)螺旋增長風(fēng)險(xiǎn)正在大幅降低。

得益于一系列超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和去年《經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告》的指引，期貨市場開始押注美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月舉行的下次貨幣政策會(huì)議上就會(huì)開啟降息，芝加哥商業(yè)交易所的利率觀察工具FedWatch上周的數(shù)據(jù)顯示，約有50%的投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾在本次新聞發(fā)布會(huì)上提及“委員會(huì)不太可能在3月份的會(huì)議上達(dá)到確定采取降息的信心水平”，這一表態(tài)無疑打擊了市場對于降息的樂觀預(yù)期。目前，仍然押注美聯(lián)儲(chǔ)3月選擇降息的投資者比例已下降至35.5%。

除開更加直觀的利率水平，美聯(lián)儲(chǔ)如何通過資產(chǎn)負(fù)債表影響貨幣政策也被外界普遍關(guān)注。

鮑威爾明確表示“計(jì)劃在3月深入討論資產(chǎn)負(fù)債表問題”，但是否會(huì)具體采取行動(dòng)則不得而知。自去年6月暫停加息以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直在通過縮表低調(diào)地繼續(xù)收緊貨幣政策。目前美聯(lián)儲(chǔ)仍在以每月減持約800億美元美國國債、抵押貸款和其他資產(chǎn)的速度進(jìn)行縮表。相比于2022年頂峰時(shí)9萬億美元的驚人規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)如今的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已降至7.7萬億美元。

相比于更為公眾關(guān)注的物價(jià)指數(shù)、失業(yè)率等宏觀數(shù)據(jù)，決定美聯(lián)儲(chǔ)縮表決策的主要市場指標(biāo)更為冷門。例如近期走勢穩(wěn)定的核心指標(biāo)有抵押隔夜融資利率（SOFR）暗示著美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)有減緩縮表速度的空間。

不過美聯(lián)儲(chǔ)在2019年的縮表一度造成的市場混亂，也會(huì)使得聯(lián)儲(chǔ)官員此次更加謹(jǐn)慎。彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的快速縮表使得銀行準(zhǔn)備金迅速減少，并導(dǎo)致隔夜拆借利率意外大幅飆升，最終迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不臨時(shí)啟動(dòng)購買國債程序。