文 | 天下財(cái)?shù)?周蓉
屋漏偏逢連夜雨，“食醋第一股”最近的日子不太好過(guò)。
恒順醋業(yè)（600305.SH）日前發(fā)布的一則總經(jīng)理辭職公告引起市場(chǎng)關(guān)注，因?yàn)楹未宏?yáng)在總經(jīng)理的職位上才坐了半年。
何春陽(yáng)原本被寄予厚望，然而在他的任期內(nèi)，恒順醋業(yè)業(yè)績(jī)并沒(méi)有多少改善，公司股價(jià)也持續(xù)下滑。
就在總經(jīng)理辭職的次日，恒順醋業(yè)又由于信披違規(guī)收到來(lái)自監(jiān)管部門的警示函。
（來(lái)源：公司公告）
反映到二級(jí)市場(chǎng)上，自總經(jīng)理辭職后，恒順醋業(yè)本就凄慘的股價(jià)，又連續(xù)下跌了6天。
曾率先登錄資本市場(chǎng)的恒順醋業(yè)到底遇到了什么困難？公司為“突圍”又做了哪些嘗試呢？
增長(zhǎng)瓶頸
恒順醋業(yè)全稱是江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司，創(chuàng)建于1840年，曾是中國(guó)規(guī)模最大、經(jīng)濟(jì)效益最好的食醋生產(chǎn)企業(yè)。
2001年，恒順醋業(yè)在A股上市，成為國(guó)內(nèi)同行業(yè)中首家上市公司。
在何春陽(yáng)接任之前，恒順醋業(yè)總經(jīng)理一職曾空缺許久。2021年11月23日，原總經(jīng)理李國(guó)權(quán)因個(gè)人原因辭職。隨后總經(jīng)理一職一直空缺，直到何春陽(yáng)2023年8月上任。
（來(lái)源：公司公告）
何春陽(yáng)算得上是調(diào)味品行業(yè)的“老人”，歷任海天味業(yè)、上海新川崎食品、龍牌食品公司高管。
（來(lái)源：公司公告）
何畢業(yè)于會(huì)計(jì)專業(yè)，且在調(diào)味品行業(yè)有著豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，因此在他剛?cè)温毧偨?jīng)理時(shí)，一度被市場(chǎng)看好。
山西證券在2023年11月發(fā)布的一份研報(bào)中就提到何春陽(yáng)在海天味業(yè)的任職經(jīng)歷，并且認(rèn)為隨著公司各方面舉措的落實(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望改善。
（來(lái)源：山西證券研報(bào)）
然而，至少到最新財(cái)報(bào)披露時(shí)，恒順醋業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況并未改觀。
2023年前三季度，恒順醋業(yè)營(yíng)收16億多元，同比下跌近3%；凈利潤(rùn)同比下降10%，約為1 億多元；扣非凈利潤(rùn)為1.3億元，同比下降超5%。
這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)與公司在2022年年報(bào)中提到的“扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%以上”的經(jīng)營(yíng)總目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，從2020年起，恒順醋業(yè)凈利潤(rùn)就開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)年公司營(yíng)收增長(zhǎng)不到10%，凈利潤(rùn)下降2.8%，全年增收不增利。2021年公司凈利潤(rùn)加速下滑，與2020年相比減少62%。2022年凈利潤(rùn)雖稍有回升，同比增長(zhǎng)約9%，但全年凈利潤(rùn)僅有2020年的四成。
（來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）
同時(shí)，公司的毛利率也在下降。2023年前三季度，恒順醋業(yè)毛利率26%，同比下降近8%，環(huán)比下降10%。綜合毛利率不到33%，較2022年同期下降2個(gè)百分點(diǎn)以上，其中三季度的綜合毛利率更是僅為26%，創(chuàng)下自2010年以來(lái)的單季最低。
此外，天眼查顯示，恒順醋業(yè)的自身風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)400余條，周邊風(fēng)險(xiǎn)更高達(dá)1500余條。
資本市場(chǎng)上不少投資人選擇“用腳投票”，近一年來(lái)，恒順醋業(yè)股價(jià)與2023年2月高點(diǎn)相比，大跌約四成。
在股吧上，不少投資者紛紛吐槽表達(dá)不滿情緒。
種種跡象顯示，總經(jīng)理辭職本身可能意味著公司內(nèi)部存在一些不穩(wěn)定因素，這可能會(huì)影響投資者的信心。尤其是在股價(jià)持續(xù)下跌的情況下，這種不穩(wěn)定性可能會(huì)進(jìn)一步加劇投資者的擔(dān)憂。
同行擠壓
在2023年上半年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，恒順醋業(yè)董事長(zhǎng)杭祝鴻提到：調(diào)味品賽道并非“略顯擁擠”，而是已經(jīng)陷入“嚴(yán)重內(nèi)卷”的境地。
（來(lái)源：媒體報(bào)道）
目前，恒順醋業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)雖涵蓋了調(diào)味品生產(chǎn)，但其收入和利潤(rùn)主要依賴于醋、料酒和醬油這三類產(chǎn)品。其中，醋系列是公司的核心產(chǎn)品，長(zhǎng)期保持著60%以上營(yíng)收占比，毛利率也保持在40%以上。公司第二大品類為酒系列，營(yíng)收占比接近15%，毛利率接近27%。相比之下，醬系列產(chǎn)品營(yíng)收占比不到10%，毛利率也不到20%。
2023年前三季，醋系列營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)1.78%，已基本陷入停滯。酒系列和醬系列收入則分別下降12%和18%。
（來(lái)源：公司公告）
雖然恒順醋業(yè)依靠食醋起家，但營(yíng)收主要依賴醋系列，也面臨不小的壓力。
食醋作為調(diào)味品的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，其技術(shù)門檻相對(duì)較低，這也導(dǎo)致食醋的市場(chǎng)規(guī)模和成長(zhǎng)性有限。
更為嚴(yán)峻的是，食醋市場(chǎng)還面臨著來(lái)自調(diào)味品巨頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)。例如，海天味業(yè)這個(gè)原本以生產(chǎn)醬油為主的企業(yè)在近年也殺入食醋市場(chǎng)，千禾味業(yè)則通過(guò)收購(gòu)恒康醬醋進(jìn)軍醋業(yè)，而糧油巨頭金龍魚(yú)也在積極進(jìn)軍食醋等領(lǐng)域。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，2019年恒順醋業(yè)雖在市場(chǎng)占有率上名列第一，但也僅有7%的市場(chǎng)份額。而且這還是若干年前的數(shù)據(jù)，如今拼殺情況只能更為慘烈。
（來(lái)源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)）
同時(shí)，由于中國(guó)地域廣闊，不同地區(qū)的飲食習(xí)慣差異顯著，因此，不同地區(qū)都有自己的代表性食醋品牌，比如建廠于江蘇的恒順醋業(yè)，收入主要來(lái)源于華東大區(qū)。
而根據(jù)恒順醋業(yè)的公告，華東大區(qū)銷售收入第三季度同比下降4%。
恒順醋業(yè)作為醋業(yè)龍頭，雖然在市場(chǎng)中占有一定的優(yōu)勢(shì)，但由于食醋市場(chǎng)集中度較低，面對(duì)來(lái)自其他調(diào)味品巨頭的壓力較為嚴(yán)峻，需要采取多種措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者需求的變化。
“出圈”理財(cái)
主業(yè)面臨不小的競(jìng)爭(zhēng)，恒順醋業(yè)也一直在想辦法，只不過(guò)其采用的方法比較“出圈”。近年來(lái)，公司開(kāi)始把目光投向金融領(lǐng)域。
2023年10月17日，恒順醋業(yè)宣布，將作為基石投資者，認(rèn)購(gòu)鍋圈食品香港IPO股份，預(yù)計(jì)投資規(guī)模不超過(guò)650萬(wàn)美元。
同時(shí)，恒順醋業(yè)也在關(guān)注理財(cái)投資。2022年年度股東大會(huì)審議通過(guò)了相關(guān)議案，公司擬用不超過(guò)8億元的閑置自有資金購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)推出的短期理財(cái)產(chǎn)品。
（來(lái)源：公司公告）
幾個(gè)月后，恒順醋業(yè)再度加碼。2023年9月，恒順醋業(yè)宣布再增加使用不超過(guò)4億元進(jìn)行委托理財(cái)，加上此前的8億元，公司委托理財(cái)額度達(dá)到12億元。值得一提的是，2023年上半年，公司貨幣資金總共不到15億元。
（來(lái)源：公司公告）
究竟是“不務(wù)正業(yè)”，還是另辟蹊徑？這在市場(chǎng)上引起不同的看法，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，公司在經(jīng)營(yíng)不振的情況下，應(yīng)該更加專注于主業(yè)的發(fā)展，而不是將大量資金用于委托理財(cái)。而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，委托理財(cái)可以為公司帶來(lái)額外的收益，也算是萬(wàn)般無(wú)奈下的一種嘗試。
本來(lái)，恒順醋業(yè)依然占據(jù)著國(guó)內(nèi)食醋行業(yè)的頭把交椅，找到合適的總經(jīng)理，應(yīng)該不是一件難事。可是，當(dāng)恒順醋業(yè)董事長(zhǎng)年近六旬、退休在即之時(shí)，總經(jīng)理竟然也拂袖離去，公司股價(jià)又持續(xù)疲軟，投資人真的只剩下“一聲嘆息”。
下一步，恒順醋業(yè)能否盡快找到具備推動(dòng)企業(yè)發(fā)展視野又有恒心的新任總經(jīng)理？公司又如何突破行業(yè)內(nèi)卷，讓業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)快車道？《天下財(cái)?shù)馈穼⒊掷m(xù)關(guān)注。