界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦
2024年一季度，險(xiǎn)企繼續(xù)增資“補(bǔ)血”。
據(jù)界面新聞梳理，開年以來，共有六家險(xiǎn)企合計(jì)增資獲批近70億元，另有兩家險(xiǎn)企因不行使此前發(fā)行的38億元資本補(bǔ)充債的贖回權(quán)而受到關(guān)注。
為何在償二代二期影響下，“補(bǔ)血”成為險(xiǎn)企主旋律？除了增資外，其他外生性資本補(bǔ)充能否讓險(xiǎn)企擺脫償付能力不足的困局？
兩家險(xiǎn)企選擇不贖回資本補(bǔ)充債
據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，今年以來，陽(yáng)光人壽、中信保誠(chéng)、三峽人壽、愛心人壽、華泰人壽、恒邦財(cái)險(xiǎn)6家險(xiǎn)企合計(jì)獲批增資67.9億元。其中，陽(yáng)光人壽增資超27億元，中信保誠(chéng)人壽增資25億元。
對(duì)于增資目的，陽(yáng)光人壽表示，為了保障公司的償付能力穩(wěn)定性，支持公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。中信集團(tuán)董事長(zhǎng)、中信金控董事長(zhǎng)奚國(guó)華表示，通過此次增資，中信保誠(chéng)人壽的資本實(shí)力和發(fā)展基礎(chǔ)得到進(jìn)一步夯實(shí)，將更好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)‘減震器’和社會(huì)‘穩(wěn)定器’功能。
另外，還有部分險(xiǎn)企的增資方案正待監(jiān)管批核，包括長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)和橫琴人壽。長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)于2023年11月原擬定超過12億元的增資方案，在同年12月末作出了調(diào)整，調(diào)整后增資額下降至9.89億元。
橫琴人壽于日前公告稱，擬增資7.53億元，由公司股東珠海鏵創(chuàng)出資15.8億元全額認(rèn)繳。若增資獲批，珠海國(guó)資背景的珠海鏵創(chuàng)持股比例將提升至49%。
增資之外，今年2月23日、2月26日，百年人壽和珠江人壽先后公告對(duì)兩只債券選擇不行使債券贖回選擇權(quán)。其中，珠江人壽發(fā)布公告稱，對(duì)其2019年第一期資本補(bǔ)充債券“19珠江人壽01”不行使債券贖回選擇權(quán)，未贖回部分債券利率為7.25%。該部分債券規(guī)模18億元，于2019年3月26日發(fā)行，期限為5+5年，前5年利率為6.25%。
除了“19珠江人壽01”不贖回外，第二期“19珠江人壽02”和第三期“19珠江人壽03”都將在今年滿5年期限，也將面臨是否贖回的選擇。
2月23日，百年人壽同樣發(fā)布公告，對(duì)2019年發(fā)行的20億元資本補(bǔ)充債券不行使贖回權(quán)，未贖回部分債券利率為7.25%。
一般而言，在國(guó)債利率下行區(qū)間，多數(shù)險(xiǎn)企都會(huì)選擇贖回五年前發(fā)行的債券并發(fā)行新的債券以降低融資成本。
第三方機(jī)構(gòu)信堡投研指出，百年人壽本次不贖回次級(jí)債的直接原因就是償付能力不達(dá)標(biāo)。根據(jù)根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司發(fā)行的無(wú)固定期限資本債券，贖回后償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的，不能贖回；支付利息后償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的，當(dāng)期利息支付義務(wù)應(yīng)當(dāng)取消。
外生性資本補(bǔ)充需更多渠道
自償二代二期實(shí)施后，以壽險(xiǎn)為主要代表的保險(xiǎn)公司面臨償付能力吃緊的情況。
普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾向界面新聞表示，償二代二期規(guī)則進(jìn)一步夯實(shí)保險(xiǎn)公司的資本，一方面對(duì)實(shí)際資本的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格和審慎，另一方面對(duì)最低資本的因子進(jìn)行更新以客觀反映不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)狀況。因此，對(duì)于很多壽險(xiǎn)公司而言，規(guī)則切換會(huì)帶來償付能力充足率（尤其是核心償付能力充足率）不同程度的下降。
為緩解償付能力壓力，2023年監(jiān)管共批準(zhǔn)包括人保集團(tuán)、泰康人壽等16家保險(xiǎn)公司的18則發(fā)債申請(qǐng)，包括資本補(bǔ)充債和永續(xù)債。
目前保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本，主要依靠?jī)?nèi)源性資本補(bǔ)充和外生性資本補(bǔ)充。內(nèi)源性資本補(bǔ)充，主要來自于累積留存的利潤(rùn)。不過對(duì)于成立時(shí)間不長(zhǎng)、盈利能力不佳的保險(xiǎn)公司，這條路并不容易。
外生性資本補(bǔ)充則主要靠發(fā)債和增資，其中資本補(bǔ)充債一直被保險(xiǎn)公司青睞。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年以來，已有十余家險(xiǎn)企通過發(fā)債補(bǔ)充資本，合計(jì)規(guī)模超700億元。
但北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云向界面新聞表示，資本補(bǔ)充債只能提升保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率，無(wú)法提升核心償付能力充足率，而永續(xù)債可以同時(shí)提升兩者?！霸诒ｋU(xiǎn)公司可選的資本補(bǔ)充工具中，可以計(jì)入核心二級(jí)資本的的只有優(yōu)先股、永續(xù)債等。”
國(guó)泰君安分析師劉欣琦表示，考慮到2022-2024年為償二代二期實(shí)行的過渡期，有大量的保險(xiǎn)公司申請(qǐng)采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。隨著過渡期政策結(jié)束，預(yù)計(jì)大量保險(xiǎn)公司會(huì)選擇通過發(fā)債融資的方式緩解資本壓力。
有投行人士向界面新聞指出，和銀行永續(xù)債類似，目前保險(xiǎn)永續(xù)債的客戶主要是保險(xiǎn)公司。但未來隨著保險(xiǎn)永續(xù)債的發(fā)展，不管是發(fā)行人還是客戶的隊(duì)伍都會(huì)逐漸擴(kuò)大。但是，他同時(shí)指出，永續(xù)債發(fā)行的門檻較高，符合條件的都是頭部險(xiǎn)企，對(duì)于最需要補(bǔ)充資本的保司來說，這條路無(wú)法解決他們資本金缺乏的問題。