文|全球財說 宋涵
股權過于分散的公司經營常會出現(xiàn)不穩(wěn)定情形，這一點在險企百年人壽身上體現(xiàn)得也比較充分。
自從萬達入主成為百年人壽第一大股東后，百年人壽業(yè)績確有改善，然萬達對百年人壽僅有11.54%的股權，第二大股東就并列有7家，顯然萬達的話語權也有限。近年來坊間有萬達想退出百年人壽的傳聞，加之近年來有幾家股東出現(xiàn)重大風險，加劇了百年人壽股權的波動。
股東的影響也傳導到了公司經營，2022年百年人壽凈資產驟降78億，業(yè)績也處于虧損狀態(tài)，財報也延緩披露。
近日，百年人壽公告稱不行使此前發(fā)行的資本補充債的贖回權，進一步顯示出公司窘境。
窘境之下也有一線曙光，去年底公司空缺了3年的董事長到位，空缺的總裁一職也有人選，百年人壽能否走向百年，當前困難重重。
公告不行使資本債贖回權
2月28日，百年人壽保險股份有限公司（簡稱：百年人壽）發(fā)布不行使債券贖回選擇權的公告。
據悉，該債券名稱為百年人壽保險股份有限公司2019年資本補充債券，債券簡稱為19百年人壽（債券代碼：1923003）。于2019年3月29日發(fā)行，發(fā)行總額為20億元。彼時債券發(fā)行利率為6.25%，期限10年。根據發(fā)行文件中相關條款規(guī)定，設有發(fā)行人贖回選擇權。并在第5年末設定了發(fā)行人選擇提前贖回的權利。
公開資料顯示，目前百年人壽除這只債券外，再無其他存量債券。
資本補充債券顧名思義是指保險公司發(fā)行的用于補充資本，發(fā)行期限在五年以上（含五年），清償順序列于保單責任和其他普通負債之后，先于保險公司股權資本的債券。其屬于保險公司次級債。
2015年1月，中國人民銀行與中國銀保監(jiān)聯(lián)合發(fā)布了《關于保險公司發(fā)行資本補充債券有關事宜的公告》，發(fā)行人要在確保資本補充債券贖回后償付能力充足率不低于100%情況下，可以對資本補充債券設定贖回權。
如今五年之期將至，百年人壽公告本期不行使贖回選擇權?；蛟S其償付能力出現(xiàn)了問題。無獨有偶，2月26日，珠江人壽早一步公告了對“19珠江人壽01”債券，不行使債券贖回選擇權。
當前低利率環(huán)境下，融資發(fā)債成本較低，一般有能力的險企會選擇贖回債券，再發(fā)新債。而通常選擇不行使債券贖回選擇權的險企，普遍存在自身經營狀況不佳，償付能力較低的特點。
本身險企發(fā)行資本補充債券就為了補充資本，用于彌補靠自身經營短期內無法提升的業(yè)務短板，意圖借助外力改善自身業(yè)務和償付能力。公開數據顯示，2023年保險機構發(fā)債規(guī)模高達1121.7億元，較2022年同比增長399.6%。發(fā)債險企既有新華人壽、中國人保等上市險企，也有建信人壽、光大永明人壽、中華聯(lián)合人壽、紫金財險等中小險企。
然部分險企業(yè)績承壓下，事與愿違，迫不得已選擇不贖回債券。其中，不乏天安人壽、天安財險、華夏人壽這類被銀保監(jiān)接管的“問題險企”。
值得注意的是，這并非結束。不行使贖回權，雖然短期內能降低資金流動性風險，給險企發(fā)展爭取了空間，代價是要以較高利率來繼續(xù)承擔債券到期給付本息的壓力。公告顯示，百年人壽未贖回部分債券利率由6.25%調整為7.25%，攀升了整整100個基點。
資不抵債
事實上，成立15年的百年人壽，正處“逆境”當中，打造百年老店愿景或成空中樓閣。
在多數非上市險企紛紛披露2023年第四季度償付能力報告之際，百年人壽最新財報還停留在2023年一季度。
2023年12月，第三方機構中債資信和聯(lián)合資信相繼公告，推遲出具百年人壽2023年季度跟蹤評級報告。根據監(jiān)管規(guī)定，信用評級機構應對存續(xù)期內的保險公司資本補充債券每年發(fā)布一次跟蹤評級報告，每季度發(fā)布一次跟蹤評級信息。然因百年人壽表示，其無法提供財務報表及業(yè)務經營數據等相關材料，導致第三方機構無法獲取關鍵信息，評級工作無法正常開展。
雪上加霜，2023年末，保險行業(yè)協(xié)會發(fā)布《關于2022年度保險公司法人機構經營評價結果的公告》將百年人壽從A級下調為B級。
讓人不禁唏噓，如今的百年人壽似乎不甚樂觀。
從資產端來看，2023年1季度末，公司總資產為2625.18億元。同時值得注意的是，其凈資產觸底轉負，為-4.20億元，不幸淪為資不抵債險企。其實，自2年前其資產端問題就已顯現(xiàn)。凈資產由2021年末81.66億元，降至2022年末3.23億元，短短一年凈資產就流失了78億元。
業(yè)績方面遲遲不見起色。2023年第一季度，百年人壽凈利虧損10.50億元，較2022年同期虧損擴大20.55%。
事實上，其業(yè)績發(fā)展遭遇瓶頸，早有預兆。2018-2022年，凈利分別為6.86億元、2.23億元、8.02億元、5.88億元、-27.10億元。不難看出，公司早前雖凈利波動明顯，還能維持盈利，直至2022年凈利巨虧27億元，引發(fā)行業(yè)關注。
凈利突現(xiàn)斷崖式下滑，還要從百年人壽激進的產品策略說起。
其一，早期“規(guī)模至上”理念占據高地，百年人壽也不例外。然粗放經營下，2022年公司退保金大增111.45%。
其二，公司主推受消費者青睞收益率較為穩(wěn)定的儲蓄類、理財類產品。這類產品不僅對險企到期承兌能力有要求，且其收益率和保險公司投資能力掛鉤。2022年適逢股債雙殺，險企投資端普遍失利。百年人壽2022年凈資產收益率-64.94%，總資產收益率-1.11%，投資收益率3.98%，綜合投資收益率2.05%。
此外，從備受行業(yè)關注的償付能力來看，百年人壽正面臨空前挑戰(zhàn)。
2023年一季度公司核心償付能力充足率僅為64.43%，較2022年第四季度下滑12.73個百分點；綜合償付能力為102.59%，環(huán)比較上季度下滑13.79個百分點。同時，值得關注的是，公司自2022年起四個季度風險綜合評級結果均為C類。
且根據報告顯示，2023年第二季度核心償付能力會繼續(xù)下滑至55.48%，綜合償付能力下滑至100.06%。
而監(jiān)管規(guī)定，險企償付能力達標應具備兩個方面，核心償付能力不低于50%，綜合償付能力不低于100%；同時要求風險綜合評級在B級以上。
明顯，百年人壽償付能力充足率正貼地飛行，直逼監(jiān)管紅線。然風險綜合評級不合格，直接影響其償付能力不達標。
提升償付能力迫在眉睫。2023年末，公司召開了2023年第四次臨時股東大會，審議通過了《關于公司增資擴股和變更注冊資本方案的議案》。不過，能否順利增資還有待驗證，畢竟投資者最終是要獲取回報的，百年人壽當前情境下，外部增資并非易事。
舊病纏身
當然在行業(yè)低迷、償二代實施大環(huán)境下，各險企很難獨善其身。然百年人壽困境似乎不僅受環(huán)境影響，與其自身經營不無關系。董事長和總裁核心崗位長期空缺，百年人壽群龍無首下，經營戰(zhàn)略執(zhí)行起來或大打折扣。
峰回路轉，近期百年人壽管理層核心高管陸續(xù)就位。
2023年11月初，國家監(jiān)管總局大連監(jiān)管局核準了王新浩百年人壽董事長及董事的任職資格。至此，董事長空缺三年多的百年人壽終于迎來新掌舵人。
公開資料顯示，王新浩曾任光大銀行大連分行資產管理部總經理，客戶經理部總經理；在浦發(fā)銀行深耕20多年，曾任浦發(fā)銀行副行長等職。從銀行跨界到保險，可以料到王新浩新角色要在摸索中前進。
同時，百年人壽總裁人選初露端倪。繼2021年7月，單勇辭去百年人壽總裁職務后，這一崗位已空缺3年。
有消息稱，太保壽險副總經理戴文浩已加入百年人壽，擬任總裁一職。這意味著在歷經何勇生、曹湛、鄒水平、單勇4位總裁后，戴文浩有望成為百年人壽第5任總裁。不過截至目前，其任職資格尚未獲監(jiān)管批復。
2023年百年人壽高管層重組，既有核心高管補位，也傳出副總裁被帶走調查的消息。
有媒體報道，2023年初百年人壽副總裁莊粵珉被帶走調查。2023年一季度報告顯示，莊粵珉已離職。
值得一提的是，莊粵珉頭銜不少，在任百年人壽副總裁期間，曾任百年資管董事長、復星國際董事。在房地產市場下行期，身兼數職的莊粵珉在任復興國際董事時，百年人壽做出了重倉復星國際等地產股動作。不免引人猜測，其被調查是否與百年人壽投資端虧損有關。
其實，百年人壽和地產系淵源頗深。2014年起大連萬達集團增持百年人壽，2015年躍升為第一大股東。萬達的加入，吸引了不少地產股，“保險+地產”這一投資組合曾一度備受行業(yè)矚目。
目前，大連萬達集團持股比例11.55%，為第一大股東，大連融達投資、新光控股、大連一方地產、江西恒茂房地產、大連城市建設集團、科瑞集團、中國華建投資控股7家并列第二大股東，分別持股10.26%。
近些年，房企遭遇“寒冬”，股東境遇不佳，百年人壽股權問題也紛至沓來。公司近8成股權被質押、凍結。
尤其，近年大股東萬達集團要出售股權的傳聞更是甚囂塵上，但最終都未成行。
2023年，大連萬達集團與中國聯(lián)合實業(yè)的股權糾紛算是再次將百年人壽股權擺上臺面。2019年末雙方簽訂《股份轉讓協(xié)議》約定萬達將百年人壽9億股轉讓給中國聯(lián)合實業(yè)，然中國聯(lián)合實業(yè)向萬達支付27.18億元后，卻未獲得相應股權，雙方由此鬧至法院。
同年，二股東新光控股因破產重整，將其所持百年人壽4億股權拍賣，作價 6.92億元。然保險股權遇冷當下，想要脫手實非易事，結果也可想而知，以流拍告終。
業(yè)績承壓、股權不穩(wěn)雙重壓力下，下一步新高管的到來能否帶領百年人壽走出陰霾，值得關注。
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