文|覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)
經(jīng)過(guò)50余年發(fā)展，仙琚制藥已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)甾體藥物龍頭，前幾年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，不過(guò)2023年凈利潤(rùn)出現(xiàn)不小的“滑坡”，或因部分產(chǎn)品受到大環(huán)境影響。
甾體藥物行業(yè)發(fā)展前景較好，仙琚制藥有望憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì)搶占更大市場(chǎng)份額。不過(guò)，仙琚制藥的股價(jià)長(zhǎng)期處于震蕩調(diào)整的走勢(shì)，市場(chǎng)資金對(duì)該只股票也存在一定的分歧。
凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑
仙琚制藥的前身是仙居制藥廠，創(chuàng)建于1972年，2010年在深交所掛牌上市。經(jīng)過(guò)50余年的發(fā)展，該公司已發(fā)展成為甾體激素行業(yè)的細(xì)分龍頭。
仙琚制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)為甾體原料藥和制劑的研制、生產(chǎn)和銷售。該公司長(zhǎng)期聚焦于甾體激素領(lǐng)域，努力做全、做精激素產(chǎn)業(yè)鏈，不斷豐富原料藥及制劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在行業(yè)內(nèi)成為“小而美”的企業(yè)。
2013年以前，仙琚制藥的原材料采購(gòu)主要以皂素和雙烯為主，所以姜黃的供給量和價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)成本和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。2013年至2015年，仙琚制藥逐步進(jìn)行工藝升級(jí)，將原先的傳統(tǒng)提取工藝轉(zhuǎn)變?yōu)樯锇l(fā)酵工藝，成本有所降低，公司的毛利率和凈利率顯著提升。
對(duì)生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新升級(jí)和生產(chǎn)成本的控制，使得仙琚制藥逐漸在同行業(yè)中占據(jù)了領(lǐng)先地位。2016年至2022年，該公司的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)一直呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的狀態(tài)。尤其是近三年，公司的業(yè)績(jī)爆發(fā)。
2020年至2022年，仙琚制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為40.19億元、43.57億元、43.80億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5.05億元、6.19億元、7.49億元。
不過(guò)，仙琚制藥良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并未在2023年得以延續(xù)。根據(jù)公司披露的三季報(bào)顯示，仙琚制藥在2023年前三季度實(shí)現(xiàn)32.37億元，同比下降6.24%；歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比下降10.89%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。
仙琚制藥在2023年半年報(bào)中指出，業(yè)績(jī)下降主要是受到各省區(qū)域集采影響，婦科計(jì)生類制劑產(chǎn)品黃體酮膠囊和第七批國(guó)家集采麻醉肌松類制劑產(chǎn)品庫(kù)溴銨注射液的銷售額同比減少所致。
如果去年第四季度的數(shù)據(jù)不出現(xiàn)明顯波動(dòng)，那么仙琚制藥2023年的業(yè)績(jī)將遭遇不小的“滑坡”。根據(jù)披露，仙琚制藥將于2024年4月25日發(fā)布2023年年報(bào)，并將同步披露2024年第一季度報(bào)告。能否從溝里迅速爬出來(lái)，屆時(shí)一看便知。
兩類藥品受影響
根據(jù)公司介紹，仙琚制藥的產(chǎn)品研發(fā)主要針對(duì)四大治療領(lǐng)域，分別是婦科、麻醉科、呼吸科及皮膚科。
覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，仙琚制藥受集采影響的婦科用藥和麻醉科肌松用藥的毛利率是相對(duì)較高的。根據(jù)2023年半年報(bào)披露，婦科及計(jì)生用藥的毛利率高達(dá)63.28%，麻醉及肌松用藥的毛利率也達(dá)到55.55%。
但這兩款產(chǎn)品的毛利率都在下降。其中，婦科及計(jì)生用藥的毛利率下滑了4.71個(gè)百分點(diǎn)，而麻醉及肌松用藥的毛利率更是下滑20.8個(gè)百分點(diǎn)。
不過(guò)，目前這兩款產(chǎn)品的營(yíng)收占比相對(duì)較低，婦科及計(jì)生用藥的營(yíng)收占比為20.59%；麻醉及肌松用藥的營(yíng)收占比僅為4.23%。
可以看出，仙琚制藥的絕大部分收入還是來(lái)自于皮質(zhì)激素類產(chǎn)品，而受集采影響的兩類產(chǎn)品對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)較少，或許對(duì)于業(yè)績(jī)的影響較為有限。
仙琚制藥表示，想根據(jù)臨床需求及產(chǎn)品屬性定制銷售策略，建立產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，發(fā)揮好現(xiàn)有產(chǎn)品的潛力，做好未來(lái)產(chǎn)品的儲(chǔ)備，培育制劑新增長(zhǎng)點(diǎn)，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展。
甾體藥物行業(yè)空間廣闊
近年來(lái)，仙琚制藥不斷加大研發(fā)投入，圍繞甾體藥物產(chǎn)業(yè)鏈和關(guān)鍵治療領(lǐng)域搭建研發(fā)體系，建立產(chǎn)品開發(fā)梯隊(duì)。
目前，仙琚制藥擁有浙江省甾體藥物工程技術(shù)研究中心、國(guó)家級(jí)博士后工作站，公司與中國(guó)科學(xué)院上海有機(jī)所、浙江大學(xué)、中國(guó)藥科大學(xué)等20多個(gè)國(guó)內(nèi)著名科研院（校），招攬高級(jí)科研人才，并逐步與國(guó)際新藥開發(fā)接軌。
覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，仙琚制藥瞄準(zhǔn)的甾體藥物賽道前景較好，發(fā)展空間較為廣闊。
據(jù)了解，甾體藥物的應(yīng)用非常廣泛，是僅次于抗生素的第二大類藥物。甾體藥物對(duì)機(jī)體起著重要的調(diào)節(jié)作用，具有很強(qiáng)的抗感染、抗過(guò)敏、抗病毒和抗休克的藥理作用，能夠改善蛋白質(zhì)代謝、恢復(fù)和增強(qiáng)體力，以及利尿降壓，廣泛用于治療風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、支氣管哮喘、濕疹等皮膚病、前列腺炎等內(nèi)分泌疾病，也可用于避孕、安胎、減輕女性更年期癥狀、手術(shù)麻醉等方面。
需要說(shuō)明的是，甾體激素原料藥具有高致敏性，工藝流程復(fù)雜，技術(shù)門檻較高，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模要求較高。因此，一般企業(yè)較難進(jìn)入到甾體藥物市場(chǎng)。
目前，全球范圍內(nèi)的甾體藥物生產(chǎn)廠家主要是大型跨國(guó)制藥企業(yè)，比如拜耳、輝瑞、默沙東葛蘭素克等。
近年來(lái)，隨著我國(guó)原材料的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，生產(chǎn)工藝不斷升級(jí)，全球甾體藥物的生產(chǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移，中國(guó)逐步成為世界甾體藥物的生產(chǎn)中心。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)外已經(jīng)上市的甾體藥物共有400多種，而我國(guó)現(xiàn)有品種僅為三分之一左右。與國(guó)外對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)甾體藥物目前仍以低端產(chǎn)品為主，未來(lái)可提升的空間仍然較大。
Wind醫(yī)藥庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，主要甾體藥物（性激素和生殖系統(tǒng)調(diào)節(jié)藥、系統(tǒng)用藥的皮質(zhì)激素類藥品、皮質(zhì)甾體激素類皮膚病治療藥）樣本醫(yī)院銷售總額由2013年的21.61億元增長(zhǎng)至2022年的42.65億元，增長(zhǎng)197.36%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.85%。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)甾體藥物行業(yè)將處于上升狀態(tài)，其市場(chǎng)規(guī)模也將持續(xù)擴(kuò)大。
未來(lái)，我國(guó)甾體藥物行業(yè)將以藥品種類高端化、國(guó)產(chǎn)替代為重點(diǎn)發(fā)展方向，以仙琚制藥為代表的甾體原料藥企及制劑公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
市場(chǎng)資金有分歧
從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，仙琚制藥近年來(lái)保持著震蕩調(diào)整的走勢(shì)，從2023年6月下跌以來(lái)，階段跌幅達(dá)到33.69%。
從股東構(gòu)成來(lái)看，仙琚制藥的實(shí)際控制人為仙居縣產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（當(dāng)?shù)貒?guó)資機(jī)構(gòu)），最新持股比例為21.55%。
覽富財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，已有部分險(xiǎn)資新進(jìn)買入了仙琚制藥的股票。截至2023年9月30日，泰康人壽的兩只保險(xiǎn)產(chǎn)品累計(jì)買入超2100萬(wàn)股，中國(guó)人壽保險(xiǎn)的一只保險(xiǎn)產(chǎn)品加倉(cāng)了30.60%。
與險(xiǎn)資不同，有部分資金對(duì)仙琚制藥進(jìn)行了減倉(cāng)的操作。截至2023年9月30日，香港中央結(jié)算有限公司減倉(cāng)4.89%，興業(yè)興睿兩年期混合基金減倉(cāng)8.65%，匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥混合基金減倉(cāng)47.56%。可以看出，市場(chǎng)資金對(duì)仙琚制藥目前的股價(jià)仍存有較大分歧。