記者 辛圓
國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）日前發(fā)布報(bào)告指出，2024年一季度，中國宏觀杠桿率為294.8%，較去年末上升6.8個(gè)百分點(diǎn)，杠桿率上升的最主要原因是名義GDP增長不及預(yù)期。
NIFD指出，雖然一季度實(shí)際GDP同比上升了5.3%，但名義GDP只上升了4.2%。如果名義GDP增速長期徘徊在4%-5%左右的水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)增速也需要下降到5%左右的水平才能勉強(qiáng)維持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定。
“不過，債務(wù)增速很難在短期內(nèi)繼續(xù)下降。主要是因?yàn)闊o論是貨幣政策還是財(cái)政政策，都希望加大逆周期調(diào)控的力度，提高各部門的債務(wù)增速，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長?！眻?bào)告提到。
報(bào)告建議，接下來應(yīng)加大宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)力度，著力提升物價(jià)水平，進(jìn)而將名義GDP增速曲線維持在實(shí)際GDP增速曲線的上方。貨幣政策方面，建議錨定物價(jià)目標(biāo)，加大逆周期調(diào)節(jié)，更大幅度降息。財(cái)政政策方面，未來幾年應(yīng)保持地方政府新增債務(wù)限額，同時(shí)降低地方政府支出責(zé)任。
分部門看，一季度杠桿率升幅最大的部門仍是非金融企業(yè)部門，上升了5.7個(gè)百分點(diǎn)至174.1%；政府部門杠桿率上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至56.7%。相比之下，居民部門杠桿率僅上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至64%。
NIFD指出，非金融企業(yè)杠桿率已經(jīng)連續(xù)兩年持續(xù)攀升，相比2021年末154.1%的階段性低位，最近9個(gè)季度共上升了20個(gè)百分點(diǎn)。最主要的原因是經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)增速領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)增速。
另一個(gè)重要原因是貨幣政策相對(duì)寬松。NIFD表示，尤其是銀行部門盡一切努力鼓勵(lì)企業(yè)貸款。某些企業(yè)的貸款融資成本已經(jīng)低于存款利息，由此產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)的杠桿率虛增，其反映的并非企業(yè)真實(shí)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
“在當(dāng)前，企業(yè)貸款存在某種程度的‘失真’。大量結(jié)構(gòu)性貨幣政策的引入和商業(yè)銀行發(fā)行企業(yè)貸款的激勵(lì)措施會(huì)引導(dǎo)企業(yè)部門承擔(dān)一些不必要的貸款。這些貸款并不用于投資經(jīng)營，也不用于借新還舊，而只是為了配合銀行部門完成貸款指標(biāo)?！盢IFD在報(bào)告中稱。
中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾上周在國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上表示，部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢(shì)地位，用低成本貸款融到的錢買理財(cái)、存定期，或轉(zhuǎn)貸給別的企業(yè)，主業(yè)不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉(zhuǎn)和資金沉淀，降低了資金使用效率。
鄒瀾表示，央行將加強(qiáng)對(duì)資金空轉(zhuǎn)的監(jiān)測(cè)，完善管理考核機(jī)制。未來隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、有效需求恢復(fù)、社會(huì)預(yù)期改善，資金沉淀空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也會(huì)緩解。
居民部門來看，在房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期不強(qiáng)、住房交易有限、房貸增速大幅下滑的環(huán)境下，居民債務(wù)增速已經(jīng)處于較低水平。
NIFD指出，一季度居民杠桿率的上升主要來自季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)全年居民杠桿率基本穩(wěn)定，“低貸款增速+高存款增速”將是未來一段時(shí)期居民資產(chǎn)負(fù)債表的主要特征。
政府部門方面，根據(jù)NIFD的測(cè)算，一季度，中央政府杠桿率從2023年末的23.8%上升至23.9%，基本保持穩(wěn)定；地方政府杠桿率從2023年末的32.3%升至32.8%，增加了0.5個(gè)百分點(diǎn)。展望后期，報(bào)告預(yù)計(jì)，二季度開始將啟動(dòng)萬億國債的發(fā)行，新增中央政府債務(wù)規(guī)?？赡軙?huì)達(dá)到1萬億元，政府杠桿率將會(huì)有較大幅度的上升。