文｜強(qiáng)調(diào)商評(píng)
騰訊、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)大廠先后發(fā)布他們新一季度的財(cái)報(bào)，作為老牌的互聯(lián)網(wǎng)大廠，他們?cè)谀撤N程度上代表了不同規(guī)模、不同商業(yè)模式的幾類典型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生存現(xiàn)狀。
先來(lái)看看他們的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：
1、騰訊增長(zhǎng)最穩(wěn)健、可持續(xù)。
海外游戲的增長(zhǎng)基本抵消了國(guó)內(nèi)游戲和會(huì)員收入的下滑，廣告和云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了主要收入增量，并進(jìn)一步成長(zhǎng)為核心支柱，累計(jì)收入占比超過(guò)一半。尤其是得益于微信商業(yè)化加速，廣告收入增速達(dá)到26%。面對(duì)大環(huán)境，長(zhǎng)年克制的微信也不得不開始養(yǎng)家。
2、阿里和百度則各有各的煩惱，守住基本面已經(jīng)到了最吃勁的階段。
阿里勉強(qiáng)維持住面子，主要業(yè)務(wù)都保持了營(yíng)收增長(zhǎng)、淘天的GMV和訂單數(shù)呈現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，不過(guò)這個(gè)增長(zhǎng)主要是靠犧牲利潤(rùn)換來(lái)的，本季度扣除股權(quán)和投資等收益影響的凈利潤(rùn)依然下降了11%。而盒馬、大文娛等非主營(yíng)業(yè)務(wù)的包袱短時(shí)間還是甩不掉。
百度的基本面在線廣告營(yíng)收增速繼續(xù)下滑至2.4%，上個(gè)季度的增速還是8%，主要是受微信和小紅書等競(jìng)品影響。從百度App月活數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣增速緩慢，6.76億月活僅比上個(gè)季度增加900萬(wàn)。
3、大模型是戰(zhàn)略制高點(diǎn)，遠(yuǎn)沒(méi)有到收獲期。
如果說(shuō)AI是未來(lái)，那么大模型就是大廠未來(lái)10年的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，當(dāng)然也是最燒錢的業(yè)務(wù)。這個(gè)季度騰訊資本支出143.6億元主要用來(lái)購(gòu)買GPU芯片、服務(wù)器，同比增長(zhǎng)225.6%，其決心可見一斑。阿里希望AI電商時(shí)代更快來(lái)臨，以緩解他們?cè)趦?nèi)容電商市場(chǎng)的尷尬，而百度更是希望AI成為第二增長(zhǎng)曲線。但就財(cái)報(bào)來(lái)看，大家的收入都還沒(méi)有起量，更多的還是提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)效率，比如提升廣告點(diǎn)擊率。而在C端，大模型甚至還沒(méi)有跑通商業(yè)模式。
所以，不要高估大模型短期價(jià)值，更不要低估大模型的長(zhǎng)期價(jià)值。大廠們當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)住基本面才能談未來(lái)，就這個(gè)季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，騰訊壓力最小，阿里次之，百度壓力最大。
下面逐一看看：
這可能是百度史上首個(gè)沒(méi)有公關(guān)一號(hào)位的財(cái)報(bào)。就目前的輿情來(lái)看，沒(méi)有公關(guān)一號(hào)位好像和以往也沒(méi)什么區(qū)別。
一季度，百度營(yíng)收315億，同比增長(zhǎng)1%，基本相當(dāng)于沒(méi)有增長(zhǎng)。實(shí)際上百度已經(jīng)連續(xù)多年保持低增長(zhǎng)，營(yíng)收明顯遇到天花板；凈利潤(rùn)54億元，同比下降6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為70億元，同比上漲22%。在不增收的背景下，降本增效依然是百度的主旋律。
作為百度的基本面，本季度百度在線廣告營(yíng)收170億元，同比增長(zhǎng)3%，和騰訊廣告26%的漲幅形成鮮明對(duì)比。
不得不說(shuō)，百度營(yíng)收增長(zhǎng)困境并不能怪大環(huán)境，而是因?yàn)樽约翰慌?、?jìng)爭(zhēng)對(duì)手太強(qiáng)。
1、搜索流量困境難解
百度搜索流量焦慮由來(lái)已久，去年底，百度頻繁調(diào)整其搜索業(yè)務(wù)高管就可見一斑。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年初百度把趙世奇從華為召回?fù)?dān)任搜索業(yè)務(wù)高管，也沒(méi)能改變搜索流量困境。
上個(gè)季度，百度App月活僅增長(zhǎng)了900萬(wàn)，環(huán)比上個(gè)季度僅漲1%，和營(yíng)收漲幅相當(dāng)。值得一提的是，這個(gè)季度百度在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)了流量成本增加，所以上述月活增量可能還是通過(guò)流量購(gòu)買帶來(lái)。
這不能怪大環(huán)境不好。同樣是一季度，微信視頻號(hào)流量增長(zhǎng)80%。
我們還對(duì)比了過(guò)去半年，百度App和幾個(gè)同行產(chǎn)品的百度指數(shù)變化情況，可以更直觀看出用戶需求的變化趨勢(shì)：
過(guò)去半年，百度App的百度指數(shù)平均值同比下降24%，環(huán)比下降18%。而抖音、小紅書、B站、快手等產(chǎn)品指數(shù)基本呈現(xiàn)不同幅度的漲幅，其中小紅書同比漲幅最大，達(dá)到145%。
小紅書也正是過(guò)去半年被認(rèn)為是百度App最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，因?yàn)樵絹?lái)越多的用戶用小紅書搜索代替百度。據(jù)小紅書披露，其月活用戶3億，日均用戶搜索滲透達(dá)到60%。
另?yè)?jù)騰訊發(fā)布的財(cái)報(bào)信息顯示，一季度，騰訊廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)26%，主要增長(zhǎng)來(lái)自：微信視頻號(hào)、小程序、搜一搜。騰訊尤其強(qiáng)調(diào)，其廣告業(yè)務(wù)首先受益AI應(yīng)用，使得廣告轉(zhuǎn)化率得到了大幅提升。
或許，百度還應(yīng)該更激進(jìn)的投入來(lái)購(gòu)買流量。
2、文心一言高開低走
截至3月，百度文心一言發(fā)布整一年，但這個(gè)季度的財(cái)報(bào)中提及的文心一言數(shù)據(jù)并不多，主要進(jìn)展是：推出了多款輕量級(jí)大語(yǔ)言模型。
而據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)顯示，搶先發(fā)布的文心一言用戶數(shù)已經(jīng)字節(jié)的豆包大比例反超。3月，豆包月活2328萬(wàn)，而文心一言月活1466萬(wàn)。
昨天，字節(jié)宣布大模型降價(jià)99%，把大模型的價(jià)格打下來(lái)。百度隔空喊話：大模型不應(yīng)該只關(guān)注價(jià)格。
嗯，百度似乎有點(diǎn)急了。
上個(gè)季度百度智能云收入68億，雖然絕對(duì)值不高，但是增幅比在線廣告高不少，達(dá)到6%，其增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿褪谴竽Ｐ?。如今，字?jié)帶動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，百度可能首當(dāng)其沖。
2024年第一個(gè)季度是吳泳銘擔(dān)任淘天集團(tuán)CEO之后的第一個(gè)完整財(cái)季，成績(jī)不算漂亮。財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里美股股價(jià)最大跌幅達(dá)到8%，收盤跌幅在5%左右。
本季度，阿里營(yíng)收2218.74億元，同比增長(zhǎng)7%，但凈利潤(rùn)9.19億元，同比下降96%，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)244.18億元，同比下降11%。
阿里正在犧牲利潤(rùn)換增長(zhǎng)，尤其是淘天集團(tuán)、阿里國(guó)際等幾個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)。這個(gè)策略本身無(wú)可厚非，關(guān)鍵是能不能燒出來(lái)真正健康的增長(zhǎng)路徑。
1、淘天BC兩端補(bǔ)貼換增長(zhǎng)，難說(shuō)已經(jīng)回歸
回歸淘寶是馬云交代給吳泳銘最核心的任務(wù)，也是資本市場(chǎng)最關(guān)注的指標(biāo)。
雖然阿里宣稱淘天GMV 和訂單量在上個(gè)季度做到了雙位數(shù)增長(zhǎng)，但是淘天客戶管理收入僅增長(zhǎng)了5%、淘天整體收入僅增長(zhǎng)4%，而最終淘天調(diào)整后利潤(rùn)更是同比下滑了1.4%。這意味著，訂單的增長(zhǎng)來(lái)自于淘天在商家和用戶端的雙重讓利，并非業(yè)務(wù)本身發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的改善。
如今，淘天要想把用戶從拼多多、抖音電商拉回，并非易事。尤其是抖音電商形成的內(nèi)容電商護(hù)城河一直是淘寶難以逾越的鴻溝。
從馬云此前的表態(tài)來(lái)看，阿里也意識(shí)到內(nèi)容電商的機(jī)會(huì)已經(jīng)錯(cuò)失，只能把希望寄托在未來(lái)的AI電商上，不過(guò)目前的AI對(duì)于電商的改變主要在效率提升。
接下來(lái)的這個(gè)618將是一場(chǎng)硬仗，也是一次全面的檢驗(yàn)。
2、阿里國(guó)際增收不增利，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存
在跨境電商的風(fēng)口下，阿里國(guó)際繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。本季度，阿里國(guó)際不僅營(yíng)收規(guī)模首次超過(guò)阿里云，還達(dá)到了45%的增速，當(dāng)仁不讓的成為阿里第二大收入來(lái)源，這是一個(gè)里程碑。
但是在拼多多的Temu、Shein和Tiktok等強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力下，阿里國(guó)際還要繼續(xù)大投入來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)空間，上個(gè)季度便虧損了41億元。
此外，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性導(dǎo)致阿里國(guó)際海外市場(chǎng)面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存，比如Tiktok正在面臨美國(guó)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)，很難說(shuō)是阿里國(guó)際的機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)。
3、年輕化的面子，裁員降本的里子
20多歲的淘寶希望通過(guò)年輕化來(lái)確保組織的基本面可以跟更年輕的拼多多、抖音抗衡。
上個(gè)季度阿里共計(jì)減員1.4萬(wàn)人（接近半個(gè)百度員工數(shù)），是過(guò)去幾年減員最多的一個(gè)季度。吳泳銘上任后推動(dòng)了阿里整個(gè)組織自上而下的年輕化變革，裁員顯然是最直接的手段之一。
雖然騰訊去年?duì)I收規(guī)模被抖音超越，但騰訊贏在增長(zhǎng)依舊穩(wěn)健，控制了自己節(jié)奏，沒(méi)有受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手太多干擾。
一季度，騰訊營(yíng)收1595億元，同比增長(zhǎng)6.3%；凈利潤(rùn)418.9億元，同比增長(zhǎng)62.1%。
更重要的是，騰訊集團(tuán)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)在變得更加健康，幾個(gè)核心增長(zhǎng)曲線非常清晰。
1、國(guó)際游戲增長(zhǎng)抵消國(guó)內(nèi)游戲和會(huì)員收入下滑，整體穩(wěn)住了基本面。
作為騰訊的基本面，騰訊國(guó)內(nèi)游戲一季度收入345億，下滑1.7%，但海外游戲收入136億，增長(zhǎng)了3%，兩者基本抵消。
此前，騰訊游戲也受政策等因素影響而承壓不小，但是經(jīng)過(guò)幾個(gè)季度的調(diào)整，騰訊已經(jīng)基本找回了增長(zhǎng)曲線。
雖然本季度騰訊本土游戲收入下滑，但得益于《金鏟鏟之戰(zhàn)》《穿越火線手游》及《暗區(qū)突圍》等多款本土市場(chǎng)游戲的流水創(chuàng)下歷史新高，騰訊本季度國(guó)內(nèi)游戲流水同比增加了3%。馬化騰也在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)上對(duì)未來(lái)幾個(gè)季度的游戲收入增長(zhǎng)表達(dá)了更強(qiáng)的信心。
2、企業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩，但毛利提升。
騰訊云放棄低毛利的集成業(yè)務(wù)的策略開始發(fā)揮效應(yīng)，本季度騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)的營(yíng)收增速放緩，回落至7.4%，與之前幾個(gè)季度相比下降了近一半，但毛利率進(jìn)一步提升至45.6%，達(dá)到歷史峰值。這也是騰訊集團(tuán)整體利潤(rùn)提升的主要原因之一。
3、騰訊的底牌，微信商業(yè)化加速成效顯著。
一季度騰訊最大的收入增量來(lái)自在線廣告營(yíng)收，同比增長(zhǎng)26%，最大貢獻(xiàn)者便是微信。
據(jù)騰訊披露，上個(gè)季度微信視頻號(hào)廣告、小游戲廣告、搜一搜廣告等產(chǎn)品帶來(lái)的廣告增量尤其明顯。騰訊還指出，微信搜索服務(wù)的使用量保持健康增長(zhǎng)，騰訊自去年開始對(duì)其進(jìn)行初步變現(xiàn)，目前仍處于變現(xiàn)初期，為微信搜索收入增長(zhǎng)提供了廣闊空間。
在商業(yè)化上克制多年的微信，不僅盯上了抖音的短視頻廣告，更盯上了百度的搜索廣告。
可以預(yù)見，未來(lái)幾個(gè)季度，騰訊游戲和企業(yè)業(yè)務(wù)收入不會(huì)有太大的變量，主要變量將來(lái)自于微信商業(yè)化帶來(lái)的在線廣告收入。