文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝

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軍工股七一二，股價(jià)持續(xù)承壓。

截至5月29日收盤，公司股價(jià)走出7連陰，不斷創(chuàng)下新低。即便如此，依然擋不住股東的減持步伐。

值得關(guān)注的是，近日，該公司公告稱，持股3%的股東 TCL 科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“TCL 科技”）擬減持比例不超過公司總股本的3%。換句話說，TCL科技或“清倉式”減持七一二。與此同時(shí)，七一二董事、副董事長廖騫和監(jiān)事毛天祥辭職，而二人均來自TCL科技。

雖然TCL科技稱減持原因是“經(jīng)營發(fā)展需要，儲(chǔ)備戰(zhàn)略資金”的需要，但卻難掩七一二業(yè)績承壓的事實(shí)。財(cái)報(bào)顯示，在去年?duì)I收凈利雙降之后，今年一季度七一二“增收不增利”，歸母凈利潤同比下降36.43%。

從年報(bào)中披露的信息來看，受行業(yè)“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整、科研成果尚未完全轉(zhuǎn)化影響，七一二2023年經(jīng)營業(yè)績有所下降。此外，隨著軍民融合進(jìn)一步發(fā)展，放寬軍工市場準(zhǔn)入條件，近年來軍品競爭企業(yè)逐年增多，也給公司帶來了市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績失速的背景下，七一二的股價(jià)也大幅縮水，年初至今累計(jì)跌幅超3成。

TCL科技擬“清倉式”減持

5月27日晚間，七一二公告稱，公司司收到股東 TCL 科技發(fā)來的減持計(jì)劃的告知函，后者擬減持股份數(shù)量合計(jì)不超過2316萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。

其中在任意連續(xù)90日內(nèi)通過集中競價(jià)交易方式減持?jǐn)?shù)量不超過772萬股，即不超過公司總股本的1%；在任意連續(xù)90日內(nèi)通過大宗交易方式減持?jǐn)?shù)量不超過1544萬股，即不超過公司總股本的2%。

以集中競價(jià)交易方式減持期間為自本公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持期間為自本公告披露之日起3個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)。

公告顯示，截至披露日，TCL科技持有七一二無限售流通股2316萬股，占公司總股本的3%，股份來源均為IPO 前取得，擬減持原因?yàn)椤敖?jīng)營發(fā)展需要，儲(chǔ)備戰(zhàn)略資金”。

這意味著，減持完成后，TCL科技或不再持有七一二股權(quán)。按照5月27日21.42元/股的收盤價(jià)計(jì)算，TCL科技將所持七一二的全部股份減持，或?qū)⑻赚F(xiàn)4.96億元。

同一日，七一二還發(fā)布了一份高管辭職公告。公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)于近日分別收到董事、副董事長廖騫和監(jiān)事毛天祥的書面辭職報(bào)告，二人因個(gè)人原因辭去職務(wù)。

從年報(bào)來看，廖騫和毛天祥均來自TCL科技，其中廖騫現(xiàn)任 TCL 科技執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁、董事會(huì)秘書；毛天祥2017 年 9 月至今任 TCL 科技集團(tuán)職工代表監(jiān)事，2020 年 12 月至今任 TCL科技集團(tuán)助理總裁兼審計(jì)監(jiān)察部部長，黨委副書記兼紀(jì)委書記等職務(wù)。

七一二與TCL科技的“牽手”可以追溯到2015年2月。據(jù)悉，當(dāng)時(shí)中環(huán)集團(tuán)所屬的七一二初次引入社會(huì)資本，引入戰(zhàn)略股東TCL科技，率先完成國企混改。

2015年2月10日，TCL科技公告稱，公司與天津通信廣播集團(tuán)工會(huì)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。該協(xié)議簽訂后，公司將以約2.8億元對價(jià)獲得七一二有限約11%的股權(quán)。同年7月 16 日，TCL科技又以掛牌價(jià) 2.82億元競購了七一二有限 11.07%的股權(quán)，此次收購?fù)瓿珊蟪止杀壤?10.84%上升至 21.91%。

2018年2月26日，七一二在上交所上市，TCL科技的持股比例為19.07%，為第二大股東。

在解禁期過后，TCL科技就開始頻繁減持套現(xiàn)。有媒體估算，從2020年10月到2023年6月，TCL科技共計(jì)減持七一二股份超過10次，累計(jì)套現(xiàn)約40.13億元。再加上本次減持，TCL科技的這筆投資獲利頗豐。

除了減持七一二之外，TCL科技還減持了其他所投企業(yè)。帝科股份2020年6月18日上市之時(shí)，由TCL科技100%持股的東熹佳尚持有其總股本的9.9812%。

自帝科股份上市以來，東熹佳尚、寧波TCL因減持和股權(quán)激勵(lì)稀釋的原因，目前持股均低于5%。

公開資料顯示，通過減持“回血”的TCL科技，將于今年7月和10月份分別有兩筆規(guī)模為10億元、20億元的債券到期，這或是其回籠資金的原因之一。

業(yè)績承壓毛利率新低

被TCL科技減持的七一二，正面臨著業(yè)績的波動(dòng)。

年報(bào)顯示，七一二是我國專網(wǎng)無線通信產(chǎn)品和整體解決方案的核心供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)包括軍用無線通信、民用無線通信等領(lǐng)域。

其中，軍用無線通信領(lǐng)域主要包括無線通信終端產(chǎn)品和系統(tǒng)產(chǎn)品。公司是國內(nèi)最早的軍用無線通信設(shè)備的研發(fā)、制造企業(yè)之一，產(chǎn)品形態(tài)包括手持、背負(fù)、車載、機(jī)載、艦載、彈載等系列裝備，實(shí)現(xiàn)了從短波、超短波到衛(wèi)星通信等寬領(lǐng)域覆蓋。

民用無線通信領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品包括鐵路無線通信和城市軌道交通無線通信終端及系統(tǒng)。

在2023年，公司出現(xiàn)了近年來的首次業(yè)績下滑。年報(bào)顯示，受行業(yè)“十四五”規(guī)劃中期調(diào)整、科研成果尚未完全轉(zhuǎn)化影響，公司經(jīng)營業(yè)績有所下降，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 32.68億元，同比下降 19.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.4億元，同比下降 43.25%。

華泰證券研報(bào)指出，2023年第四季度七一二實(shí)現(xiàn)營收10.02億元，同比下降45.14%；歸母凈利1.32億元，同比下降72.14%，業(yè)績承壓系行業(yè)波動(dòng)以及客戶競標(biāo)項(xiàng)目推遲，公司訂單階段性下滑。

與此同時(shí)，去年七一二的利潤率同比有所下滑，毛利率走低。上述研報(bào)稱，公司2023年綜合毛利率41.85%，同比減少4.74百分點(diǎn)；歸母凈利率13.46%，同比減少5.72個(gè)百分點(diǎn)。利潤率下滑，主因是銷售訂單下降以及交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。

而在營收大幅下滑之時(shí)，七一二2023年銷售費(fèi)用卻達(dá)8715.15萬元，同比增長21.45%，創(chuàng)下上市以來新高。而同期公司研發(fā)費(fèi)用為6.73億元，同比下降16.83%，為近三年來最低水平。

進(jìn)入今年一季度，七一二“增收不增利”。根據(jù)一季報(bào)，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收4.9億元，同比增長3.68%；歸母凈利潤1587.74萬元，同比下滑36.43%；扣非凈利826.42萬元，同比下滑60.21%。

財(cái)報(bào)顯示，凈利潤下滑系公司主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，營業(yè)成本較同期增加，產(chǎn)品毛利率較同期下降所致。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年一季度公司的銷售毛利率降至35.5%，為上市以來最低同期水平。

5月3日，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，考慮到公司訂單交付節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤為7.71億元、9.50億元和11.35億元。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，這已經(jīng)是該機(jī)構(gòu)在3月底之后的又一次下調(diào)其盈利預(yù)測。

年內(nèi)股價(jià)跌幅超3成

根據(jù)公開資料，七一二始建于1936年，前身為國營無線電廠，曾制造出中國第一臺(tái)電視機(jī)、第一代超短波通信電臺(tái)、第一代航空抗干擾電臺(tái)、第一代鐵路列調(diào)電臺(tái)、第一代海事自動(dòng)識(shí)別系統(tǒng)等。

在上市之前，七一二也曾出現(xiàn)過業(yè)績下滑的情況?；厮輥砜?，招股書顯示，2014年至2016年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為13.79億元、15.16億元、13.90億元，同比變動(dòng)6.79%、9.99%、-8.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.87億元、1.81億元、1.59億元，同比變動(dòng)-12.14%、-3.50%、-12.02%，業(yè)績連續(xù)三年呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

對此，七一二前任董事長王寶在接受媒體采訪時(shí)稱 ，早年間凈利潤的小幅波動(dòng)是因?yàn)楣静话炎龃罄麧欁鳛槲ㄒ荒繕?biāo)，而是統(tǒng)籌考慮并不斷加大研發(fā)投入，這也為公司后續(xù)的業(yè)績增長提供了持續(xù)動(dòng)力。

上市之后，七一二的業(yè)績迎來一段“高光時(shí)刻”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，公司營收和凈利潤增速均在兩位數(shù)，其中營業(yè)收入從21.4億元增長至40.4億元，歸母凈利潤從3.45億元增長至7.75億元。

在經(jīng)歷了2023年的收入下滑后，七一二在財(cái)報(bào)中稱2024 年是落實(shí)“十四五”規(guī)劃的攻堅(jiān)之年，今年將全力推進(jìn)“低成本、高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展”工作。

同時(shí)公司也坦言，隨著軍民融合進(jìn)一步發(fā)展，放寬軍工市場準(zhǔn)入條件，近年來軍品競爭企業(yè)逐年增多，部分有技術(shù)儲(chǔ)備的民營企業(yè)未來可能成為軍用無線通信領(lǐng)域的潛在競爭者，影響市場競爭格局。

此外，隨著信息技術(shù)的創(chuàng)新、更新?lián)Q代步伐不斷加快，同行業(yè)企業(yè)、科研院所在研發(fā)、生產(chǎn)等方面能力的不斷提升，市場競爭程度將會(huì)日益激烈，可能對公司產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生不利影響。

二級(jí)市場上，七一二曾在2020年股價(jià)大幅走牛，半年多時(shí)間股價(jià)翻倍，最高超過58元/股，總市值來到約450億元。但在2022年之后，公司股價(jià)震蕩下行，其中2024年以來累計(jì)跌幅35%。截至目前，公司總市值約157.5億元，股價(jià)為20.4元/每股，較最高點(diǎn)已經(jīng)“腰斬”。

值得注意的是，4月30日，七一二公告顯示，公司董事長王寶到齡退休，已申請辭去公司第三屆董事會(huì)董事長、董事及董事會(huì)專門委員會(huì)主任委員/委員等職務(wù)。公司聘請王寶擔(dān)任高級(jí)戰(zhàn)略顧問，繼續(xù)為公司的發(fā)展建言獻(xiàn)策。

接替王寶董事長職務(wù)的，是在七一二擔(dān)任總經(jīng)理近8年的龐輝。

七一二未來股價(jià)走勢如何？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。