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目前，全球主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所改善但節(jié)奏不一。

相較此前強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，歐元區(qū)正重新加速?gòu)?fù)蘇，亞洲部分出口主導(dǎo)國(guó)家表現(xiàn)優(yōu)異。

即將步入下半年，全球市場(chǎng)將如何變幻？景順資產(chǎn)管理認(rèn)為，降息節(jié)奏是未來(lái)最重要影響因素之一。當(dāng)前，部分經(jīng)濟(jì)體已開(kāi)啟寬松步伐，而美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期卻一再推遲，6月的議息會(huì)議展現(xiàn)鷹派姿態(tài)，這或?qū)е赂鞯貐^(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)一步分化。

聚焦亞洲地區(qū)，得益于“春斗”薪資增長(zhǎng)，提振消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)得到進(jìn)一步改善；隨著房地產(chǎn)穩(wěn)定措施和制造業(yè)出口助推，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持活力。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭在近期舉辦的景順2024年中全球投資展望線上媒體交流會(huì)上，從宏觀觀點(diǎn)、市場(chǎng)觀點(diǎn)及市場(chǎng)啟示三個(gè)方面對(duì)下半年全球投資進(jìn)行了分析。

趙耀庭觀察到，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于低于趨勢(shì)增長(zhǎng)的溫和狀態(tài)。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹及貨幣政策走向趨勢(shì)的分化，市場(chǎng)主旋律和投資風(fēng)向每隔幾個(gè)月便會(huì)輪動(dòng)。

目前，抗通脹表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化，中國(guó)等地區(qū)長(zhǎng)期處于較低通脹，歐美處于高通脹環(huán)境，美國(guó)和歐洲抗通脹節(jié)奏不同。歐洲通脹率下降速度快于其他國(guó)家或地區(qū)，當(dāng)前歐洲央行已宣布降息。這一定程度上意味著全球緊縮政策高峰期已過(guò)，全球?qū)捤芍芷陂_(kāi)始，金融條件總體放寬有利于包括高收益?zhèn)约肮善钡蕊L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)。

美國(guó)抗通脹步伐慢于歐洲。美國(guó)第一季度的通脹壓力高于預(yù)期，近月CPI數(shù)據(jù)顯示，通脹減弱。當(dāng)下歐洲央行已經(jīng)開(kāi)始降息，美聯(lián)儲(chǔ)降息是遲早的。今年下半年，最需關(guān)注的貨幣政策數(shù)據(jù)點(diǎn)是抗通脹的進(jìn)展。

貨幣政策方面，趙耀庭預(yù)計(jì)在年底之前美聯(lián)儲(chǔ)將降息兩次，但首次降息時(shí)間不太可能早于9月份。最近聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議的點(diǎn)陣圖顯示，今年可能只有一次降息，少于三月份預(yù)期的三次。然而，未來(lái)2年半的降息次數(shù)預(yù)期并未改變，仍為9次。這表明美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息的時(shí)間有所推后，但次數(shù)不會(huì)顯著變化。未來(lái)兩年半時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)大幅下調(diào)政策利率。

美國(guó)市場(chǎng)更青睞強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)第一次降息的時(shí)間并不重要。市場(chǎng)將不斷重新定價(jià)抗通脹進(jìn)程、首次降息時(shí)間、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其分化，這些也都是導(dǎo)致市場(chǎng)主旋律和投資風(fēng)向每隔兩三個(gè)月便輪動(dòng)的主要原因。

趙耀庭還解釋了當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)鷹派姿態(tài)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，以及未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)對(duì)全球市場(chǎng)的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)全球外匯市場(chǎng)產(chǎn)生最大的影響，尤其是對(duì)日元，目前，美元和日元間的利差非常大。

美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)影響，當(dāng)前美股表現(xiàn)強(qiáng)勁得益于經(jīng)濟(jì)基本面整體改善和高利率。而降息之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。美國(guó)債券市場(chǎng)并不穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)降息必然會(huì)對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

而目前，美聯(lián)儲(chǔ)展現(xiàn)鷹派姿態(tài)是亞洲市場(chǎng)面臨的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之一。亞洲市場(chǎng)并不面臨經(jīng)濟(jì)通脹問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力時(shí)，應(yīng)該通過(guò)降息提振。但亞洲市場(chǎng)需要尋求匯率平衡，避免貨幣貶值。假如未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不降息，以現(xiàn)在的利率抗通脹，那么對(duì)于亞洲市場(chǎng)來(lái)講是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，鷹派姿態(tài)后，美股仍創(chuàng)下新高。趙耀庭認(rèn)為，未來(lái)降息后的緊縮環(huán)境下，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的改善，美股仍有上漲空間，尤其是AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。

看好中國(guó)及新興市場(chǎng)。趙耀庭表示，中國(guó)市場(chǎng)股票當(dāng)前估值相對(duì)于歷史市盈率非常有吸引力。從中國(guó)企業(yè)盈利的角度來(lái)看，盈利預(yù)期上調(diào)。隨著企業(yè)盈利重新加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)外國(guó)投資者會(huì)更加有信心。從明年的盈利增長(zhǎng)來(lái)看，目前中國(guó)股票的估值較低，盈利預(yù)期有些過(guò)于保守。

此前AH股反彈較快，當(dāng)下震蕩是重新調(diào)整，也給予投資者時(shí)間以評(píng)估未來(lái)基本面的驅(qū)動(dòng)因素。未來(lái)是否還會(huì)繼續(xù)上漲取決于政府對(duì)房地產(chǎn)限購(gòu)政策是否做出改變，還有未來(lái)如何吸納市場(chǎng)供應(yīng)等。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將看到中國(guó)進(jìn)一步的財(cái)政和貨幣刺激政策，力度可能不及去年，仍會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)有較可持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。一方面，日本的通脹在過(guò)去幾十年中保持在較低水平；另一方面，日本股票的估值目前非常具有吸引力。日本央行最近發(fā)布聲明，宣布維持基準(zhǔn)利率不變。但尤其是在日元疲軟的情況下，日本央行是否會(huì)出手干預(yù)值得留意。還需關(guān)注日本央行的購(gòu)債計(jì)劃及其對(duì)債券市場(chǎng)的影響。

印度方面，從投資角度來(lái)看，更青睞印度債券。印度股票估值和美股估值一樣，均處于高水平。整體而言，印度經(jīng)濟(jì)基本面正在改善，GDP增長(zhǎng)強(qiáng)勁，加之人口紅利等因素，印度將在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演重要角色。