文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 左星月

編輯 | 王亞靜

當(dāng)甜蜜成為負(fù)擔(dān)，代糖成為新選擇，不少甜味劑企業(yè)紛紛快速發(fā)展，也有企業(yè)試圖沖刺上市。

7月12日，新琪安科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新琪安”）宣布，進(jìn)一步委任興證國(guó)際融資有限公司、國(guó)信證券（香港）融資有限公司為整體協(xié)調(diào)人。

在此之前，新琪安剛剛遞交了招股說(shuō)明書，申報(bào)在港交所上市。

新琪安是一家主營(yíng)甘氨酸及三氯蔗糖的生產(chǎn)商，并且是一個(gè)由王小強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)的家族企業(yè)。在發(fā)展過(guò)程中，新琪安并不屑于參與行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”，這也導(dǎo)致公司2023年的營(yíng)收、凈利雙雙下滑。此外，在新型甜味劑的發(fā)展下，新琪安還要面臨諸多挑戰(zhàn)。

1、由A股轉(zhuǎn)港股，家族式企業(yè)沖擊上市

新琪安的業(yè)務(wù)可追溯至2003年12月，彼時(shí)，王小強(qiáng)成立江西安晟，生產(chǎn)銷售集團(tuán)主要產(chǎn)品之一甘氨酸。

2006年9月，王小強(qiáng)和新琪安實(shí)業(yè)成立了新琪安，生產(chǎn)銷售另一項(xiàng)主要產(chǎn)品三氯蔗糖。

2008年7月，江西安晟成為新琪安全資附屬公司。

起初，新琪安想要在A股沖擊上市。2023年7月，新琪安收到江西證監(jiān)局輔導(dǎo)備案函，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為東方證券，但最終在A股的上市事項(xiàng)無(wú)疾而終。

圖 / 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)

值得一提的是，新琪安是一家“家族式”企業(yè)，公司的控股股東為王小強(qiáng)和丁丹夫婦。截至招股書簽署之日，王小強(qiáng)和丁丹夫婦通過(guò)新琪安實(shí)業(yè)直接持有公司41.1%股權(quán)、王小強(qiáng)直接持有新琪安6.9%股權(quán)、丁丹控制的聚合興投資持有新琪安6.8%股權(quán)。

圖 / 新琪安招股書

不僅如此，王小強(qiáng)兄弟的配偶賀慶鳳還持有公司3.8%的股份?？梢?jiàn)，新琪安的股權(quán)大多集中在王氏家族手中。

此外，王小強(qiáng)的不少親屬也在新琪安任職。招股書顯示，新琪安共有5位執(zhí)行董事。其中，除王小強(qiáng)一人身兼董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理等職務(wù)外，還有3位都與王小強(qiáng)存在親屬關(guān)系。

例如，王小強(qiáng)的兒子王皓任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)向國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)銷售推廣產(chǎn)品及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；王小強(qiáng)的表弟吳丁峰負(fù)責(zé)監(jiān)督和管理西藏新琪安的運(yùn)營(yíng)；王小強(qiáng)的外甥女左玥負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)規(guī)劃及管理集團(tuán)的財(cái)務(wù)資源。

圖 / 新琪安招股書

作為新琪安的掌舵人，王小強(qiáng)夫婦獲利不少。

招股書顯示，2022年和2023年，新琪安的分派股息金額分別為856.5萬(wàn)元、1113.4萬(wàn)元，累計(jì)分紅1969.9萬(wàn)元。而王小強(qiáng)夫婦作為持有新琪安超一半股權(quán)的控股股東，兩次分紅就分走了千萬(wàn)資金。

圖 / 新琪安招股書

作為一家“家族式”企業(yè)，如何保證公司高效運(yùn)轉(zhuǎn)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、保護(hù)中小投資者權(quán)益，還需要新琪安做好“功課”。

2、依賴雀巢、可口可樂(lè)，2023年業(yè)績(jī)下滑

新琪安是一家食品級(jí)甘氨酸及三氯蔗糖生產(chǎn)商。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2023年銷量及銷售收益計(jì)，新琪安在全球食品級(jí)甘氨酸制造行業(yè)排名第一，全球市場(chǎng)份額約為5.1%和3.1%；是全球五大三氯蔗糖生產(chǎn)商之一，市場(chǎng)份額約為4.8%和4.5%。

公開(kāi)資料顯示，甘氨酸是一種非必需氨基酸，廣泛應(yīng)用于調(diào)味品、功能性食品、膳食補(bǔ)充劑、寵物食品、藥品、草甘膦等下游行業(yè)。

三氯蔗糖是第五代人工甜味劑，相較于其他主要人工甜味劑，三氯蔗糖具有甜度高、安全性好、口感好、穩(wěn)定性高等特點(diǎn)，主要應(yīng)用于食品行業(yè)，包括飲料、乳制品、冰淇淋、調(diào)味品、烘焙等。

2021年-2023年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），新琪安的收入分別為6.61億元、7.61億元和4.47億元；年內(nèi)溢利為1908萬(wàn)元、1.22億元和4466.2萬(wàn)元。

圖 / 新琪安招股書

2023年，新琪安的收入及溢利雙雙快速下滑?！竸?chuàng)業(yè)最前線」注意到，這可能與公司主要產(chǎn)品三氯蔗糖的“價(jià)格戰(zhàn)”有關(guān)。

2022年開(kāi)始，由于主要生產(chǎn)商激進(jìn)的生產(chǎn)擴(kuò)張，三氯蔗糖的市場(chǎng)供大于求，因此生產(chǎn)商為降低庫(kù)存愿意以極低價(jià)格銷售產(chǎn)品。此外，由于龍頭公司急切保持其各自的市場(chǎng)份額，并遏止少數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手涌入市場(chǎng)，龍頭公司已觸發(fā)“價(jià)格戰(zhàn)”。

新琪安在招股書中表示，公司并沒(méi)有參與三氯蔗糖“價(jià)格戰(zhàn)”，通過(guò)按公司可接受的售價(jià)銷售三氯蔗糖以維持一定的毛利率。

不過(guò)，新琪安三氯蔗糖的銷量已經(jīng)下滑。2021年-2023年，三氯蔗糖的銷量分別為1040噸、1211噸和964噸，2023年三氯蔗糖的銷量快速下滑。

圖 / 新琪安招股書

新琪安也在招股書中坦言，若“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)，公司的定價(jià)可能無(wú)法比其他三氯蔗糖供應(yīng)商更具優(yōu)勢(shì)，公司的產(chǎn)品銷售可能會(huì)減少，而三氯蔗糖的售價(jià)偏低也會(huì)給公司的毛利及溢利帶來(lái)不利影響。

此外，新琪安的客戶也較為集中。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，新琪安向前五大客戶作出的銷售額分別為4.15億元、4.29億元和2.41億元，占當(dāng)期收益的62.7%、56.2%和53.9%。

圖 / 新琪安招股書

新琪安在招股書中雖然沒(méi)有直接提及大客戶的具體名稱，但「創(chuàng)業(yè)最前線」根據(jù)招股書披露的信息發(fā)現(xiàn)，雀巢、可口可樂(lè)等國(guó)際知名廠商均在新琪安的前五大客戶之列。

其中，新琪安的瑞士食品飲料客戶成立于1867年成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造嬰兒食品、醫(yī)療營(yíng)養(yǎng)品、寵物食品、包裝飲用水及咖啡。其世界知名產(chǎn)品包括但不限于其品牌咖啡、巧克力及谷類食品，經(jīng)推測(cè)可以得知該家企業(yè)為雀巢。

報(bào)告期內(nèi)，新琪安向雀巢的銷售收益為1.74億元、1.25億元和7385.7萬(wàn)元，占總收益的比例為26.3%、16.4%和16.5%，新琪安向雀巢的銷售金額在逐年下滑。

新琪安的另一大客戶美國(guó)飲料客戶是一家于1892年成立的世界知名跨國(guó)企業(yè)，總部位于美國(guó)，并于紐約證券交易所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)是制造全球最受歡迎的碳酸飲料之一，經(jīng)過(guò)推測(cè)可以得知該企業(yè)為可口可樂(lè)。

報(bào)告期內(nèi)，新琪安向可口可樂(lè)的銷售收益分別為9390.5萬(wàn)元、1.75億元和7094.1萬(wàn)元，占總收益的比例分別為14.2%、22.9%和15.9%，銷售金額波動(dòng)較大。

在激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”下，公司對(duì)雀巢和可口可樂(lè)的銷售額在劇烈波動(dòng)。未來(lái)，新琪安如若不跟隨市場(chǎng)降價(jià)，公司的大客戶很有可能尋找其他供應(yīng)商。而在營(yíng)收、凈利雙降的情況下，新琪安或許不得不加入“戰(zhàn)斗”。

3 甜味劑“內(nèi)卷”，資金鏈緊張

對(duì)于新琪安來(lái)說(shuō)，上市已經(jīng)是一件不得不提上日程的事。

首先，新琪安面臨的資金壓力不小。

招股書顯示，于2023年12月31日，其一年內(nèi)到期的銀行借款為5960萬(wàn)元。同期，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.05億元，剔除需要償還的銀行借款后，留給新琪安的資金不多了。

 

圖 / 新琪安招股書

資金壓力之外，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，新琪安主營(yíng)的三氯蔗糖似乎正在受到新產(chǎn)品的沖擊。

2005年，可口可樂(lè)公司推出零度可樂(lè)，旨在在保留經(jīng)典味道的同時(shí)，給到消費(fèi)者無(wú)糖無(wú)熱量的體驗(yàn)。

公開(kāi)資料顯示，零度可樂(lè)配料表主要為碳酸水、阿斯巴甜、色素、磷酸、檸檬酸鈉、苯甲酸鈉、香精、咖啡因等，在中國(guó)大陸的配方中，還有蔗糖素。而蔗糖素也就是新琪安所銷售的三氯蔗糖。

圖 / 小紅書

甜味劑可以分為人工合成型、植物提取型和生物發(fā)酵型三大類別。三氯蔗糖是一種人工合成的高倍甜味劑，1988年投入市場(chǎng)，是唯一以蔗糖為原料的功能性的甜味劑，可達(dá)到蔗糖甜度約600倍。

值得一提的是，零度可口可樂(lè)添加的另一種甜味劑阿斯巴甜，在2023年7月14日，被世界衛(wèi)生組織（WHO）、國(guó)際癌癥研究機(jī)構(gòu)（IARC）、聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織食品添加劑聯(lián)合專家委員會(huì)（JECFA）聯(lián)合發(fā)布報(bào)告列為“可能致癌物”；且阿斯巴甜對(duì)熱、堿的穩(wěn)定性差，不適用于苯丙酮尿癥患者。

該消息發(fā)布后，不少消費(fèi)者對(duì)代糖是否健康表示了擔(dān)憂，不少零度可樂(lè)愛(ài)好者都直呼“沒(méi)想到受到零度可樂(lè)的背叛”。

申港證券發(fā)布的研報(bào)顯示，除了零度可口可樂(lè)外，百事無(wú)糖可樂(lè)以及雪碧（纖維+）均使用了阿斯巴甜。

圖 / 申港證券研報(bào)

因此，越來(lái)越多的消費(fèi)者不僅關(guān)注甜味劑是否零熱量，更加重視甜味劑是否健康。

申港證券研報(bào)指出，人工合成類甜味劑（如糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安賽蜜、三氯蔗糖等）的甜價(jià)比顯著較高，因而更具經(jīng)濟(jì)性。但是隨著消費(fèi)升級(jí)，以元?dú)馍譃榇淼男乱淮嬈烽_(kāi)始采用成本更高、口味更佳的赤蘚糖醇、甜菊糖苷、羅漢果甜苷等甜味劑。

在行業(yè)“內(nèi)卷”的情況下，包括新琪安在內(nèi)的三氯蔗糖廠商不僅要面臨同行公司的“價(jià)格戰(zhàn)”，在健康觀念的盛行下，還要面對(duì)甜菊糖苷、赤蘚糖醇等非人工甜味劑的沖擊。

不僅如此，甜味劑龍頭公司金禾實(shí)業(yè)2023年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到53.11億元，是新琪安營(yíng)收的十幾倍?？梢?jiàn)，新琪安和龍頭企業(yè)相比，還存在著較大差距。

一面是緊張的資金鏈，一面是赤蘚糖醇等新產(chǎn)品的沖擊，新琪安為何此時(shí)沖刺資本市場(chǎng)，由此可窺一二。

而對(duì)于新琪安來(lái)說(shuō)，拓展第二增長(zhǎng)曲線或許是抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一，然而在招股書中，新琪安并沒(méi)有提及經(jīng)營(yíng)新產(chǎn)品的計(jì)劃。規(guī)模不大的新琪安是否能夠成功上市，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文