界面新聞記者 | 鄒文榕

隨著地方化債政策的持續(xù)落地，作為化債重要標志之一的城投“退平臺”數(shù)量今年卻出現(xiàn)顯著下降。

來自企業(yè)預警通的數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，2024年以來，城投宣布“退平臺”數(shù)量僅326家，尚不到2023年全年（721家）的一半。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明向界面新聞記者表示，城投退平臺需要滿足一些前置條件，符合條件的城投已先行公告退出，使得去年退出數(shù)量較多。今年以來，城投退平臺或有新的政策要求，使得退出條件更加嚴格，各地城投需要更多時間進行準備，導致今年退平臺數(shù)量有所下滑。

界面新聞記者關注到，在退平臺門檻方面，近期，確如明明所言發(fā)生明顯變化。

過往，城投退平臺聲明較為統(tǒng)一且簡短，多局限于“發(fā)行人不屬于地方政府融資平臺，不承擔政府融資職能，不會新增地方隱性債務?！钡葍?nèi)容。

2024年9月26日，浙江紹興市4家城投平臺在退平臺公告中首次聲明，公司隱性債務已清零，擬退出融資平臺名單，并公開征求債權(quán)人的意見。

上述聲明不僅引發(fā)市場極大關注，聲明的內(nèi)容及形式也吸引了不少城投平臺“跟進”。

企業(yè)預警通統(tǒng)計，2024年9月以來，已有10家城投公司發(fā)布類似聲明，“退平臺”門檻較之過往出現(xiàn)三大明顯變化。

根據(jù)華西證券研報總結(jié)，本輪城投退名單是指“退35號文”中提到的融資平臺名單，即2023年6月，經(jīng)各省黨政主要負責同志簽字確認報送國務院的融資平臺名單。

2024年8月底150號文出臺，明確了“退35號文”名單的具體要求：首先，需要完成隱性債務清零；其次，需要征得三分之二及以上債權(quán)人同意，并要求不同意的債權(quán)人證明企業(yè)還涉及地方政府隱性債務或者承擔政府融資功能，若債權(quán)人逾期無反饋則視作同意；最后，需要政府出文。

界面新聞記者觀察到，上述三項在10家城投公司聲明中均已體現(xiàn)。但與此同時，10家城投平臺也均表明到，截至2024年9月30日公司隱形債務已清零，但經(jīng)營性金融債務尚有存續(xù)。

企業(yè)預警通統(tǒng)計，上述10家城投現(xiàn)有存量債規(guī)模合計491.65億元。

“實際上從2023年11月開始，退平臺進度就有所放緩?！睋?jù)中誠信國際研究院副院長袁海霞分析，2023年城投退平臺高峰發(fā)生在8-10月，或與各地積極響應新提出的“一攬子化債”政策有關，加速了城投公司退平臺進程，尤其是江蘇省呈現(xiàn)多家企業(yè)集體宣布、在短時間密集退出的特征。

“從2023年10月起，特殊再融資債開始發(fā)行，商業(yè)銀行、政策性銀行也逐步開始發(fā)放信貸置換隱債。如果此時選擇自行清償隱債、退出平臺，地方將無法獲得上述化債資金，后續(xù)中央也將不再對其提供政策支持，因此退平臺進度有所放緩。”袁海霞表示。

在袁海霞看來，城投“退平臺”僅僅是開始，能否實現(xiàn)實質(zhì)化轉(zhuǎn)型才是關鍵。

據(jù)其分析，近年來，特別是“一攬子化債”實施以來，中央多次強調(diào)要“逐步剝離融資平臺政府融資職能，分類推進地方政府融資平臺轉(zhuǎn)型”。政策要求下，各地積極加快化債及轉(zhuǎn)型進程，“退平臺”現(xiàn)象增多，這一方面有助于防范和化解地方債務風險，另一方面也有助于推動城投企業(yè)市場化經(jīng)營，提高自身“造血能力”，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

“需警惕部分融資平臺激進轉(zhuǎn)型、盲目轉(zhuǎn)型‘后遺癥’的爆發(fā)，并且脫離了政府信用后，新企業(yè)在政府支持弱化、政企關系重塑下受市場認可度或不足，在新增融資、資源調(diào)配、新業(yè)務開展等方面可能面臨一定困難?！痹Ｏ枷蚪缑嫘侣動浾弑硎?。

明明也向記者提到，城投退平臺后，實現(xiàn)“自力更生”的關鍵在于強化戰(zhàn)略管理能力，根據(jù)地方國有資產(chǎn)的布局規(guī)劃、市場需求變化等及時調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，培育可持續(xù)發(fā)展的能力，減少對地方政府的依賴。

整體上看，從近期多家披露的研報觀點來看，業(yè)內(nèi)多認為，隨著化債進入攻堅階段，此類“退平臺”公告及聲稱“市場化經(jīng)營主體”數(shù)量或?qū)⒗^續(xù)增加。

另需關注的是，本輪城投“退平臺”持續(xù)進行，是否會意味著能城投債供給能上量？

明明看來，城投“退平臺”后，城投債供給或難以放量，因為即便主體退出了名單，但短時間內(nèi)預計仍無法新增債券融資，只能借新還舊。

同時針對城投債估值，明明認為，城投債信用利差可能會有所變化。短期來看，化債政策具有持續(xù)性，城投債發(fā)生實質(zhì)性違約的概率較低，但長期來看，需要回歸基本面，分析區(qū)域的經(jīng)濟財政實力、金融資源、債務管控能力、企業(yè)經(jīng)營財務情況，對不同城投進行定價，等級利差預計擴大。

“整體上看，弱區(qū)域、弱主體的城投債估值風險可能會加大。”袁海霞同時提到。