記者｜張喬遇
在我們?nèi)粘５某鲂信c生活中，諸如公路鐵路的交通標識、車牌、反光服飾以及廣告噴繪等場景，為了提升辨識度和視覺效果，廣泛地應用了一種不太為公眾所熟知的材料——反光材料。
反光材料，也稱作回歸反射材料或逆反射材料，原理是在相應的材料表面植入一種高折射率的玻璃微珠或棱鏡結構，利用光的折射及反射原理，將光線按原路反射回光源處，從而形成回歸反射現(xiàn)象，在燈光照射下，反光材料具有比非反光材料醒目數(shù)倍的視覺效果。
近日，專注于反光材料領域的江西盛富萊光學科技股份有限公司（簡稱：盛富萊或公司）闖關北交所已收到第二輪問詢函。
公司主要從事的就是高折射率玻璃微珠及制品與光學膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)反光材料行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一。
然而，由于高折射玻璃微珠的發(fā)展歷史較長，發(fā)展工藝相對成熟，市場處于相對充分競爭狀態(tài)，盛富萊還未上市業(yè)績就已呈現(xiàn)下滑趨勢，有多少競爭優(yōu)勢？
業(yè)績波動明顯
根據(jù)北京歐立信咨詢中心整理的數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)反光材料市場規(guī)模為105億元，同比增長3.92%，預計2029年將達到160億元。
盛富萊目前產(chǎn)品按照產(chǎn)品形態(tài)及特征可分為高折射率玻璃微珠及制品和光學膜兩大類，其中光學膜又包括微棱鏡反光膜及PC光擴散板（膜），這兩大業(yè)務幾乎占據(jù)公司六成和四成收入。
在高折射率玻璃微珠領域，行業(yè)市場集中度相對較低，生產(chǎn)企業(yè)普遍規(guī)模較小。2022年，盛富萊在國內(nèi)市場的占有率介于20.21%至31.55%之間，與領航科技共同構成了市場的主要參與者。
需要指出的是，國內(nèi)高折射率玻璃微珠的生產(chǎn)歷史悠久，技術工藝已相對成熟，因此產(chǎn)品的定價主要受市場供求關系及原材料價格等外部因素的影響。
盛富萊目前生產(chǎn)的高折射率玻璃微珠主要包括1.93折射率玻璃微珠和2.2折射率玻璃微珠。1.93折射率玻璃微珠的生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場競爭激烈，因此單價相對較低。而2.2折射率玻璃微珠技術門檻相對較高，公司表示在該領域擁有一定的競爭優(yōu)勢。
不過，與高折射率玻璃微珠相比，公司微棱鏡型反光膜在國內(nèi)競爭優(yōu)勢較小，2020年市占率僅介于2.01%至2.45%之間。
值得注意的是，2024年上半年，盛富萊營業(yè)收入1.12億元，同比下滑10.54%，扣非后歸母凈利潤1466.15萬元，同比下滑13.81%。其中外銷收入同比下滑34.70%至2223.96萬元，主要為境外客戶JAPAN TRADE SERVICE CENTER的終端客戶采購需求減少，截至2024年8月31日，盛富萊的在手訂單金額為1722.77萬元。
盛富萊業(yè)績一直處于波動狀態(tài)，2022年公司收入同比下滑7.58%至2.56億元，扣非后歸母凈利潤同比下滑32.80%至3130.77萬元。對于2022年盛富萊業(yè)績下滑的原因，盛富萊表示主要受1.93折射率玻璃微珠收入下滑所致。1.93折射率玻璃微珠2022年銷售收入占該產(chǎn)品收入的比例為39.94%，較前一年下滑4.8個百分點。
實際上，2022年1.93折射率玻璃微珠的產(chǎn)品成本受原材料及能源價格上漲等的影響而上升，但產(chǎn)品銷售價格未能實現(xiàn)同步上漲。
募投新增產(chǎn)能如何消化？
本次IPO，盛富萊在擬募集資金2.04億元，主要用于兩大項目：一是投資1.74億元于年產(chǎn)高折射率玻璃微珠3000噸及研發(fā)中心建設項目，二是將剩余的3000萬元用于補充流動資金。
具體而言，盛富萊擬投資1.32億元新建高折射率玻璃微珠生產(chǎn)線，涵蓋生產(chǎn)車間、倉庫、辦公大樓及多項配套設施，預計建設周期為兩年。項目完成后，第一年生產(chǎn)能力預計達到設計產(chǎn)能的50%，第二年達到80%，第三年及以后則達到滿負荷的100%，相對于公司2022年的高折射率玻璃珠產(chǎn)能5701.60噸的增幅為52.6%。
盛富萊表示，該生產(chǎn)線建成后可以顯著提高公司的生產(chǎn)能力，保障公司高折射率玻璃微珠供應的穩(wěn)定性。
同時，盛富萊擬投資4105萬元建設研發(fā)中心，建成后用于開展包括玻璃微珠研發(fā)、功能光學膜模具研發(fā)、功能光學膜試劑、特種膠粘劑研發(fā)、光學膜測試分析等活動。
然而，值得注意的是，盛富萊的高折射率玻璃微珠產(chǎn)能利用率自2021年開始出現(xiàn)下滑，2021年至2023年分別為111.60%、95.75%、80.98%，截至2024年上半年為76.68%。除此之外，公司2021年至2023年及2024年上半年PC光擴散板（膜）的產(chǎn)能利用率分別為80.77%、76.56%、52.58%和51.03%，產(chǎn)能利用率同樣在不斷下滑。
面對產(chǎn)能利用率下滑的情況，市場不禁質(zhì)疑盛富萊此次募集資金擴產(chǎn)后，新增的產(chǎn)能是否能夠得到有效消化。
除此之外，公司在研發(fā)投入方面的表現(xiàn)也略顯不足，2020年至2022年，公司研發(fā)費用支出占當期營業(yè)收入的比重均未超過5%，且明顯低于同行業(yè)可比公司的平均水平（5%-6%）。
應收賬款回款比例降低
2020年至2022年及2023年上半年，盛富萊的收入分別為2.28億元、2.77億元、2.56億元和1.26億元。界面新聞記者注意到，其應收賬款賬面價值呈現(xiàn)增長趨勢，分別為6436.15萬元、6470.85萬元、8707.81萬元和9366.09萬元，占營業(yè)收入的比重分別為28.18%、23.34%、34.00%、74.61%，占比較高。
值得注意的是，盛富萊應收賬款期后回款比例在此期間持續(xù)下滑，從2020年的94.96%顯著下滑至2023年的68.38%，并且到了2024年上半年，這一比例大幅下降至24.25%。
這一趨勢也引起了監(jiān)管層的關注。二輪問詢函中，上交所要求盛富萊說明2023年及2024年1-6月應收賬款期后回款比例明顯下降的原因，并逐項列示報告期各期信用期外主要款項對應客戶、主要訂單及其具體執(zhí)行情況、具體逾期時間、壞賬計提情況、最新回款情況，充分說明報告期各期信用期外相關應收賬款壞賬計提是否充分、是否存在給予客戶信用展期以獲取訂單的情形。
此外，從盛富萊的股權結構中還可看出，公司實際上是一個“家族企業(yè)”。發(fā)行前，陳正遠、陳鷗波父子為公司的共同實際控制人，二人直接或間接控制公司33.91%的股權。但該持股比例略低于公司第一大股東臺州臻泰33.84%。
據(jù)招股書披露，臺州臻泰股權分散，現(xiàn)為86位自然人持股，股東穿透后不存在其他單一股東可以控制公司股權超過10%的情形。為了穩(wěn)定股份，陳正遠、陳鷗波父子簽訂了一致行動人協(xié)議，可實際支配公司62.92%的表決權。