文｜小食代 潘嫻
恒天然重大業(yè)務(wù)剝離傳來新進(jìn)展。
今早，這家新西蘭乳業(yè)巨頭發(fā)布了最新剝離進(jìn)度，稱“將繼續(xù)推進(jìn)出售流程”。值得注意的是，該公司首次透露，這塊涉及安滿、安佳、安怡等多個(gè)知名品牌的龐大業(yè)務(wù)除了出售，還會(huì)試著看看IPO的可能性。
“恒天然繼續(xù)以剝離后為奶農(nóng)股東和單位持有人帶來可觀的資本回報(bào)為目標(biāo)?！焙闾烊皇紫瘓?zhí)行官郝萬里（Miles Hurrell）今天表示：目前已有買家對(duì)將剝離的業(yè)務(wù)表達(dá)出濃厚興趣。
此前，獨(dú)立投資銀行曾經(jīng)評(píng)估，本次全面退出可能為恒天然及其股東帶來高達(dá)30億新西蘭元（折合人民幣約128億元）的回報(bào)。
此外，在表示將繼續(xù)剝離有關(guān)業(yè)務(wù)后，恒天然還上調(diào)了奶價(jià)預(yù)測(cè)。恒天然的股價(jià)隨后一度上漲2.6%至4.35新西蘭元，達(dá)到11月1日以來的最高水平，創(chuàng)下了自10月24日以來的最高盤中漲幅。
小食代介紹過，恒天然計(jì)劃剝離的消費(fèi)品及相關(guān)業(yè)務(wù)，包括了Anchor（安佳）、Mainland、Kāpiti、Anlene（安怡）、Anmum（安滿）、Fernleaf、Western Star、Perfect Italiano等。這些品牌生產(chǎn)一系列產(chǎn)品，包括黃油、奶酪和嬰兒配方奶粉。其中，在中國(guó)市場(chǎng)，安佳、安怡、安滿在奶粉和液態(tài)奶領(lǐng)域有不少忠實(shí)的消費(fèi)者，在線上和線下渠道都深耕多年。
此次剝離還將包括恒天然大洋洲和恒天然斯里蘭卡等綜合業(yè)務(wù)以及全球 17 個(gè)生產(chǎn)基地，其中包括位于新西蘭的3個(gè)生產(chǎn)基地。
我們來一起看看。
兩種選擇
根據(jù)上述公告，郝萬里表示，在經(jīng)過詳細(xì)的評(píng)估階段后，合作社已決定繼續(xù)出售這些業(yè)務(wù)，包括全球消費(fèi)品、恒天然大洋洲和恒天然斯里蘭卡。
他先是回顧稱，自2024年5月宣布剝離以來，恒天然一直在與顧問團(tuán)隊(duì)合作，評(píng)估潛在的剝離選擇、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)范圍、為合作社實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的最佳途徑。
“這項(xiàng)工作，加上我們對(duì)修訂后的戰(zhàn)略方向的信心，證實(shí)了我們的全球消費(fèi)品和相關(guān)業(yè)務(wù)的剝離符合合作社的最佳利益?！彼f，恒天然修訂后的戰(zhàn)略將優(yōu)先關(guān)注原料和餐飲服務(wù)板塊，從而創(chuàng)建一個(gè)“更專注、業(yè)績(jī)更高”的合作社。
值得注意的是，該公司首次透露，包括全球消費(fèi)品在內(nèi)的龐大業(yè)務(wù)除了出售，還會(huì)試著看看上市的可能性。
“在評(píng)估階段，我們將部分或全部出售業(yè)務(wù)（trade sale），以及首次公開募股 (IPO) 視為有吸引力的剝離選項(xiàng)，現(xiàn)在將準(zhǔn)備實(shí)施出售流程，這一流程會(huì)尋求上述兩種選項(xiàng)。”郝萬里說。
他又指，恒天然將在市場(chǎng)上“全面測(cè)試”部分或全部出售業(yè)務(wù)，以及IPO的條款和價(jià)值，然后通過投票尋求奶農(nóng)股東對(duì)剝離選項(xiàng)的支持。
“最終決定采取哪種剝離途徑將基于幾個(gè)因素，包括哪種選項(xiàng)將為合作社帶來最佳的長(zhǎng)期價(jià)值。”郝萬里說，目前已有買家對(duì)將剝離的業(yè)務(wù)表達(dá)出濃厚興趣（meaningful buyer interest），這證明了業(yè)務(wù)的實(shí)力和潛力。
恒天然決定剝離的業(yè)務(wù)，涉及了多個(gè)知名品牌，相關(guān)資產(chǎn)其實(shí)占據(jù)了相當(dāng)一部分的業(yè)績(jī)。該公司曾表示，潛在剝離范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)約占恒天然總?cè)楣腆w的 15%，約占恒天然2024財(cái)年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的19%——其中，消費(fèi)品業(yè)務(wù)帶來了強(qiáng)勁的基礎(chǔ)收益。
聚焦到消費(fèi)品，這一板塊在2024財(cái)年貢獻(xiàn)了36.78億新西蘭元（約合人民幣157.65億元）收入，同比增長(zhǎng)11%；稅后利潤(rùn)為1.35億新西蘭元（約合人民幣5.79億元），實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 但在三大板塊中，消費(fèi)品的收入和利潤(rùn)占比都是最小的。
在恒天然看來，相比打造C端品牌，更重要的還是專注自己最拿手的B端生意。
郝萬里曾說，剝離將讓恒天然更簡(jiǎn)單高效，更專注于核心的原料和餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)，做自己最擅長(zhǎng)的事情。他指出，雖然剝離的“都是偉大的業(yè)務(wù)”，近期的表現(xiàn)也在加強(qiáng)，而且潛力更大，但是履行恒天然的核心職能，即收集、加工和銷售牛奶，并不需要擁有這些將被剝離的業(yè)務(wù)。
郝萬里進(jìn)一步解釋，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，恒天然并不是消費(fèi)品及相關(guān)服務(wù)最高價(jià)值的所有者，從這些業(yè)務(wù)中撤出，將可以讓擁有適當(dāng)專業(yè)知識(shí)和資源的新所有者充分發(fā)揮潛力。
128億元回報(bào)
更重要的是，剝離這些業(yè)務(wù)，有望為恒天然帶來相當(dāng)可觀的回報(bào)，也有助于為其釋放資金來投入核心業(yè)務(wù)。
日前，獨(dú)立投資銀行Northington Partners在受恒天然奶農(nóng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)恒天然股東委員會(huì)委托撰寫的一份報(bào)告中表示，恒天然消費(fèi)品業(yè)務(wù)的全面剝離將對(duì)這家乳制品合作社及其股東產(chǎn)生重大影響，全面退出可能帶來高達(dá)30億新西蘭元（折合人民幣約128億元）的回報(bào)。目前，恒天然正在評(píng)估出售部分或全部消費(fèi)品業(yè)務(wù)的可能性。
上述報(bào)告表示，評(píng)估范圍內(nèi)內(nèi)的業(yè)務(wù)占恒天然資本投入的近30%，盡管24財(cái)年的業(yè)績(jī)有所改善，但這些資產(chǎn)僅貢獻(xiàn)了當(dāng)年息稅前利潤(rùn)的17%左右。
今天，新西蘭媒體RNZ引述Forsyth Barr分析師Matt Montgomerie表示，專注于核心業(yè)務(wù)是正確的策略，因?yàn)樵摴驹谠擃I(lǐng)域取得了更大的成功，尤其是中國(guó)餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)。他估計(jì)此次出售可帶來25至35億新西蘭元的收入。
路透則引述Hamilton Hindin Greene的財(cái)務(wù)顧問Tom McBride表示，目前還很難判斷市場(chǎng)信心是否高到足以證明進(jìn)行IPO的合理性。不過，市場(chǎng)對(duì)（評(píng)估進(jìn)展）消息做出了積極反應(yīng)，因?yàn)檫@是該公司“回歸基本戰(zhàn)略”，消除了任何“與這些交易有關(guān)的不確定性”。
彭博今天重申，恒天然的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是專注于生產(chǎn)更多來自新西蘭牛奶的高價(jià)值原料，并將其出售給雀巢、瑪氏和可口可樂等其他公司。目前，恒天然計(jì)劃退出的這些業(yè)務(wù)，合計(jì)占總收入的五分之一。
小食代之前介紹過，在恒天然決定剝離消費(fèi)品等業(yè)務(wù)后，外界對(duì)于誰會(huì)接下這盤生意有過諸多猜測(cè)。
例如，澳大利亞媒體NBR根據(jù)同類交易估值推測(cè)，任何對(duì)這塊業(yè)務(wù)的興趣，都需要掏出大約25億澳元（折合人民幣約120億元），“全球跨國(guó)公司雀巢被認(rèn)為是潛在買家”；新西蘭電臺(tái)節(jié)目《The Country》中，主持人Jamie Mackay也曾經(jīng)點(diǎn)名伊利。他說，全球排名在恒天然之前的乳企巨頭有蘭特黎斯、DFA、雀巢、達(dá)能、伊利等。“這只是我個(gè)人的想法和猜測(cè)，但中國(guó)的伊利集團(tuán)（2019年）收購(gòu)了（新西蘭第二大乳業(yè)合作社）Westland（100%股權(quán)），也許他們會(huì)有興趣進(jìn)一步布局?！盡ackay認(rèn)為。
不過，有乳業(yè)資深人士曾經(jīng)向小食代分析稱，伊利在新西蘭已有諸多布局，此次進(jìn)行大手筆收購(gòu)的“可能性不高”。該人士又猜測(cè)，在國(guó)內(nèi)乳企巨頭中，反而飛鶴存在“出手”的可能性和合理性，“因?yàn)轱w鶴不僅資金充足，而且有業(yè)務(wù)拓展、提升估值的需求”。
不過，上述“點(diǎn)名”都僅限于猜測(cè)，恒天然業(yè)務(wù)的潛在買家有誰始終未有過“實(shí)錘”，包括今天的最新宣布也沒有“點(diǎn)名”。
按照恒天然計(jì)劃，業(yè)務(wù)剝離至少需要12到18個(gè)月，如今時(shí)間僅過去了約6個(gè)月。恒天然今天表示，隨著剝離工作計(jì)劃取得進(jìn)展，該公司將在未來幾個(gè)月提供最新信息，并繼續(xù)以剝離后為奶農(nóng)股東和股票持有人帶來可觀的資本回報(bào)為目標(biāo)。