文｜邁點(diǎn)
近期，復(fù)星旅游文化集團(tuán)（以下簡稱：復(fù)星旅文）要退市的消息引發(fā)了市場熱議。
12月10日，復(fù)星旅文發(fā)布公告稱，董事會(huì)決議就建議根據(jù)公司法第86條以協(xié)議安排方式回購本公司股份，向計(jì)劃股東提呈該建議。公告顯示，該計(jì)劃生效后，所有計(jì)劃股份將被注銷，公司將向聯(lián)交所申請撤銷股份于聯(lián)交所的上市地位，于生效日期后立即生效。
針對市場的討論，復(fù)星旅文回應(yīng)稱，此次私有化提案是基于復(fù)星旅文長期發(fā)展戰(zhàn)略所做出的關(guān)鍵決策，私有化完成后，復(fù)星旅文將繼續(xù)維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營，目前沒有計(jì)劃在私有化完成后對公司整體經(jīng)營進(jìn)行重大調(diào)整，員工的聘用和福利待遇亦將保持不變。
有業(yè)內(nèi)人士表示復(fù)星旅文走的這一步早有預(yù)兆，在11月各家企業(yè)忙著公布三季報(bào)的時(shí)候，復(fù)星旅文選擇停牌，而在此之前的6月，同為復(fù)星旗下公司的復(fù)宏漢霖就選擇復(fù)星醫(yī)藥吸收合并方式私有化推出港股?！凹由辖衲陱?fù)星旅文一直在虧本瘦身，走到這一步并不令人意外?！?/p>
1、并購大王到虧本賣家
復(fù)星旅文成立于2009年，是復(fù)星國際旗下專注于全球旅游和度假產(chǎn)業(yè)的子公司，2018年復(fù)星旅文在港股成功上市，成為中國資本市場少見的國際化旅游品牌，擁有包括Club Med、地中海俱樂部、三亞亞特蘭蒂斯在內(nèi)的多項(xiàng)核心資產(chǎn)。
一貫擅長資本運(yùn)作的復(fù)星系，尤其擅長通過并購整合將資產(chǎn)注入上市公司，再通過二級(jí)市場實(shí)現(xiàn)資本增值和回報(bào)，而復(fù)星旅文作為復(fù)星國際商業(yè)版圖中的重要一環(huán)，同樣是超級(jí)資本運(yùn)作下的產(chǎn)物。
早在2015年，復(fù)星集團(tuán)就和意大利富豪安德魯波羅米經(jīng)過數(shù)輪較量，最終以溢價(jià)44%艱難將度假村品牌Club Med收入囊中，耗資9.58億歐元（約76億元人民幣）。此后復(fù)星又花了20多億元入股加拿大的太陽花馬戲團(tuán)，以及花費(fèi)9000多萬英鎊參股英國的Thomas Cook，這些總耗資超百億元的資產(chǎn)和股權(quán)拼湊出復(fù)星旅文的大致版圖。再加上投資100億元在三亞建造的中國首個(gè)七星級(jí)酒店亞特蘭蒂斯酒店項(xiàng)目以及其他一些旅游配套服務(wù)公司，有人計(jì)算表示復(fù)星旅文身上至少有超過200億元的投資。
不過，傳統(tǒng)的“地產(chǎn)+旅游”模式依托的重資產(chǎn)投資帶來的資金壓力不小，這兩年復(fù)星旅文一直在尋找“瘦身”之法。
2023年5月，復(fù)星旅文1元出售了上海復(fù)星愛必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)予上海豫園全資附屬公司上海高地物業(yè)管理有限公司。同年6月，復(fù)星旅文將旗下Casa Cook和Cook's Club兩家度假酒店品牌及海外業(yè)務(wù)出售給了高盛集團(tuán)；9月，復(fù)星旅文再次發(fā)布公告表示，擬將全資子公司旗下接連虧損的Thomas Cook Tourism（UK）100%股權(quán)出售給波蘭在線旅行社ESKY.PL.S.A.，總價(jià)3千萬英鎊。同月，復(fù)星旅文又出售位于江蘇太倉的4宗地塊，交易價(jià)約3.94億元。
2024年初，有媒體稱復(fù)星旅文母公司復(fù)星國際也在考慮出售子公司復(fù)星旅文旗下三亞亞特蘭蒂斯全部或部分權(quán)益，并已向潛在買家進(jìn)行溝通。
2、為何選擇私有化退市？
事實(shí)上，選擇私有化退市并非只有復(fù)星旅文，早在2021年5月，上市2年的開元酒店就完成了私有化退市，并在鄭南雁入主后開啟了“德朧時(shí)間”。再看復(fù)星旅文，這一決定背后本質(zhì)上是其在應(yīng)對文旅行業(yè)挑戰(zhàn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及追求戰(zhàn)略靈活性方面的一次重要嘗試。怎么理解？
首先，業(yè)績增長卻帶不來股價(jià)的上升。根據(jù)復(fù)星旅文發(fā)布的中期業(yè)績報(bào)告顯示，其營業(yè)額達(dá)到106.5億元，收入達(dá)到94.2億元，旗下Club Med營業(yè)額為88.9億元，同比增長10%，總營收占比超八成，是復(fù)星旅文的支柱業(yè)務(wù)。然而，盡管業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，復(fù)星旅文的股價(jià)表現(xiàn)未能充分反映其業(yè)績，據(jù)了解，復(fù)星旅文股價(jià)呈現(xiàn)階段性走低的態(tài)勢。
其次，輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需求。近年來，復(fù)星旅文在“輕資產(chǎn)”模式上的推進(jìn)明顯加速，復(fù)星旅文聯(lián)席總裁徐秉璸在今年上半年業(yè)績會(huì)明確表明了對輕重資產(chǎn)的態(tài)度，“未來我們將繼續(xù)發(fā)力輕資產(chǎn)運(yùn)營，傳統(tǒng)的‘地產(chǎn)+旅游’模式不再是我們的方向?！倍鴮Y產(chǎn)的痛快出手也意味著其要快速“瘦身健體”，回籠現(xiàn)金，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以提升現(xiàn)金流管理能力和盈利能力。
最后，進(jìn)一步優(yōu)化成本。作為上市公司，復(fù)星旅文需要承擔(dān)與資本市場相關(guān)的費(fèi)用和合規(guī)成本，包括定期財(cái)報(bào)披露、信息透明度要求等。這些費(fèi)用對追求長遠(yuǎn)發(fā)展的公司而言，可能會(huì)成為不必要的負(fù)擔(dān)，而私有化之后，復(fù)星旅文可以擺脫資本市場的非必要成本，同時(shí)公司可以免于股東的短期回報(bào)訴求，專注于符合自身優(yōu)勢的業(yè)務(wù)方向，如高端度假市場的進(jìn)一步擴(kuò)展以及新產(chǎn)品開發(fā)，這種轉(zhuǎn)變有利于推動(dòng)長期利潤最大化。
3、私有化之后往哪走？
復(fù)星旅文的私有化退市不僅是為了應(yīng)對當(dāng)前財(cái)務(wù)和市場困境，也是立足于其長期戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵一步?？梢钥吹?，私有化完成后，復(fù)星旅文將擺脫資本市場的束縛，在運(yùn)營模式、戰(zhàn)略調(diào)整以及業(yè)務(wù)聚焦等方面擁有更大的靈活性和主動(dòng)權(quán)。那么在完成私有化之后，復(fù)星旅文會(huì)走向何方？
首先，繼續(xù)深化輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，持續(xù)加強(qiáng)品牌輸出?？梢钥吹?，私有化之后，復(fù)星旅文或?qū)⒗^續(xù)剝離不符合其輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的重資產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步回籠資金，減輕公司債務(wù)壓力，為未來高效運(yùn)作提供保障。同時(shí)推動(dòng)品牌管理與授權(quán)輸出，目前復(fù)星旅文旗下的Club Med已經(jīng)成為其輕資產(chǎn)模式的核心試驗(yàn)場。未來，公司可以進(jìn)一步在全球范圍內(nèi)布局更多輕資產(chǎn)項(xiàng)目，降低資本支出，同時(shí)提升品牌溢價(jià)能力。
其次，拓展高端度假業(yè)務(wù)，精準(zhǔn)推進(jìn)區(qū)域深耕。目前復(fù)星旅文在高端文旅市場已有較深積累，私有化將進(jìn)一步強(qiáng)化其在這一領(lǐng)域的競爭力，未來復(fù)星旅文或許可以通過繼續(xù)擴(kuò)大Club Med的全球影響力拓展高端度假業(yè)務(wù)，同時(shí)復(fù)星旅文已推出了“地中海·白日方舟”等全新的高端度假產(chǎn)品線，進(jìn)一步吸引高端消費(fèi)群體。另外，復(fù)星旅文可以在亞洲及新興市場深耕，通過建設(shè)更加多元化的度假場景滿足不同文化背景消費(fèi)者的需求。
最后，提升財(cái)務(wù)靈活性，多元化融資模型。退市后，復(fù)星旅文不再需要定期向資本市場披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，能夠更靈活地進(jìn)行財(cái)務(wù)管理和戰(zhàn)略調(diào)整。比如私有化后，復(fù)星旅文或許可以利用更多元化的融資方式，尋求戰(zhàn)略合作伙伴或發(fā)行私募債券，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。這種方式既能避免股東回報(bào)壓力，又為公司保留了更多資源。
4、結(jié)語
復(fù)星旅文的私有化退市，是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)的重要一步。未來，復(fù)星旅文將通過深化輕資產(chǎn)戰(zhàn)略、聚焦高端旅游市場、提升財(cái)務(wù)靈活性以及技術(shù)創(chuàng)新，為企業(yè)注入新的發(fā)展動(dòng)力。盡管前路充滿挑戰(zhàn)，但如果能妥善調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化核心競爭力，復(fù)星旅文或?qū)⒃诟叨耸袌鲋杏瓉硇碌脑鲩L機(jī)遇。