記者 王珍
12月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）雖然較上月小幅回落0.2個百分點至50.1%，但其中不乏一些積極信號，如建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均大幅提升、與需求相關(guān)的新訂單指數(shù)持續(xù)上行等。
分析師特別提到，建筑業(yè)PMI大幅回升至53.2%，創(chuàng)6月以來新高，建筑業(yè)“淡季不淡”的背后說明，在化債、穩(wěn)地產(chǎn)等政策支持下，保交樓和基建投資活動在向好改善。
信號一：全年5%的經(jīng)濟(jì)增速或已成定局
分析人士指出，雖然12月制造業(yè)PMI小幅回落，但建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均較前月環(huán)比改善，這使得12月綜合PMI上升1.4個百分點至52.2%，創(chuàng)4月以來新高。這說明去年9月底一攬子增量政策落地以來，中國經(jīng)濟(jì)增長動能明顯回升。
華西證券指出，四季度綜合PMI均值達(dá)到51.3%，較三季度高出1.1個百分點，接近一季度高點51.5%。12月PMI指向經(jīng)濟(jì)環(huán)比繼續(xù)改善，四季度GDP增速大概率高于5%，實現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟(jì)增速或已成定局。
東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，在存量政策和一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力顯效推動下，當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個月處于擴(kuò)張區(qū)間，加之近期建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)整體上行，都顯示四季度經(jīng)濟(jì)景氣度明顯好于三季度。
“我們判斷，四季度GDP同比增速將達(dá)到5.2%左右，較三季度上升0.6個百分點，這將帶動全年GDP增速達(dá)到4.9%左右，順利實現(xiàn)年初設(shè)定的5.0%左右的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)?！蓖跚嗾f。
信號二：需求端在回暖
分析人士指出，12月，與需求相關(guān)的新訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)、采購量和進(jìn)口指數(shù)均出現(xiàn)環(huán)比回升，這背后或與“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新）政策效應(yīng)顯現(xiàn)有關(guān)。
國家統(tǒng)計局提到，從重點行業(yè)看，在消費品以舊換新政策以及傳統(tǒng)節(jié)日臨近等因素的帶動下，12月，消費品行業(yè)PMI為51.4%，比上月上升0.6個百分點；裝備制造業(yè)PMI為50.6%，連續(xù)5個月位于擴(kuò)張區(qū)間，繼續(xù)保持較快發(fā)展。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊指出，新訂單指數(shù)連續(xù)三個月處在擴(kuò)張區(qū)間，同時在手訂單也不斷上升，證明政策對需求的拉動仍在發(fā)力。
王青表示，12月新訂單指數(shù)上升0.2個百分點至51.0%，是支撐制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)第三個月處于擴(kuò)張區(qū)間的主要因素。在存量政策和一攬子增量政策發(fā)力下，汽車家電銷量、樓市成交量、基建施工數(shù)據(jù)都有明顯改善。
他進(jìn)一步表示，7月安排1500億元超長期特別國債資金支持耐用消費品以舊換新，刺激汽車銷量和家電銷售高增；11月下旬，契稅等房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)減稅政策全面落地，推動12月樓市成交量繼續(xù)上行；年內(nèi)提前下達(dá)2025年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計劃和1000億元“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）建設(shè)項目清單，年底前要形成實物工作量，則是當(dāng)月基建施工數(shù)據(jù)上行的主要原因。
信號三：“搶出口”現(xiàn)象或持續(xù)
盡管我國11月出口同比增速大幅收窄至6.7%，一定程度上反映外需處于“降溫”狀態(tài)，但新出口訂單指數(shù)在12月繼續(xù)回升0.2個百分點至48.3%，連續(xù)兩個月回升。分析師認(rèn)為，這可能指向“搶出口”仍在持續(xù)。
華泰證券研究員易峘分析稱，由于擔(dān)憂美國加征關(guān)稅，企業(yè)可能提前增加了出口訂單。不過，新出口訂單指數(shù)仍較季節(jié)性水平偏低，后續(xù)仍需觀察關(guān)稅預(yù)期下“搶出口”效應(yīng)對出口增長的提振效果。
財信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明指出，除PMI新出口訂單指數(shù)外，11月份我國對美出口兩年平均增速回升較多，但對歐盟、東盟等主要貿(mào)易伙伴兩年平均出口增速均下降，也可印證“搶出口”較為活躍。他預(yù)計在特朗普關(guān)稅政策正式落地之前，我國出口大概率繼續(xù)受到“搶出口”效應(yīng)的支撐，尤其是特朗普正式就職前后可能會更為明顯。
“根據(jù)2018-19年中美貿(mào)易摩擦經(jīng)驗，‘搶出口’效應(yīng)在第一輪清單公布前后最為顯著，預(yù)計特朗普關(guān)稅2.0周期更快、落地更快，但大概率維持漸進(jìn)加稅的節(jié)奏，因此在關(guān)稅落地確定性明顯增強(qiáng)的時刻，國內(nèi)‘搶出口’效應(yīng)或更為明顯?！蔽槌髡f。
信號四：價格繼續(xù)承壓
12月制造業(yè)PMI中的兩個價格指數(shù)都出現(xiàn)較大幅度回落，其中，出廠價格指數(shù)回落1.0個百分點至46.7%，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)回落1.6個百分點至48.2%。
王青表示，這一方面與當(dāng)月國際原油、銅、鋁等大宗商品價格下行向國內(nèi)傳導(dǎo)有關(guān)，另一方面則主要受近期國內(nèi)鋼鐵、煤炭、化工等基礎(chǔ)原材料價格持續(xù)下行影響，顯示當(dāng)前整體市場需求依然偏弱。
章俊表示，價格的雙跌，尤其是出廠價格的下行意味著企業(yè)還在“內(nèi)卷”，通過價格獲取更多訂單?？赡艿脑蚴瞧髽I(yè)對內(nèi)需的復(fù)蘇持續(xù)度保持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此在面對突然回升的需求下，選擇以價換量爭取盡可能多的訂單。
他還表示，原材料購進(jìn)價格指數(shù)在10月大幅上升到53.4%的擴(kuò)張區(qū)間后，連續(xù)兩個月下降到48.2%，可能意味著企業(yè)在面對10月突然增加的需求后快速增加開支擴(kuò)張，造成利潤受損，但后續(xù)“卷價格”的情況并沒有好轉(zhuǎn)，因此也繼續(xù)壓低購進(jìn)價格。
信號五：基建投資、“保交樓”向好改善
12月建筑業(yè)PMI較上月環(huán)比回升3.5個百分點至53.2%，創(chuàng)6月以來新高。通常來說，12月是建筑業(yè)的淡季，天氣寒冷一定程度上會拖累建筑業(yè)投資。但12月建筑業(yè)“淡季不淡”，分析師認(rèn)為，這可能與化債資金下達(dá)以及保交樓項目加快有關(guān)。
華西證券認(rèn)為，建筑業(yè)PMI的“反?！北憩F(xiàn)可能與化債資金的下達(dá)有關(guān)。據(jù)央行主管的《金融時報》報道，專項債資金到位后，大部分會在10-20天內(nèi)用于歸還債務(wù)，而11月全國已完成了近2500億元的地方債務(wù)置換，12月則進(jìn)行了更大規(guī)模的債務(wù)置換。盡管債務(wù)置換主要用于歸還隱性債務(wù)，但其效果在于為地方財政松綁，從而釋放出更多財政資金用于項目建設(shè)，進(jìn)而改善基建項目的現(xiàn)金流狀況。
王青表示，中國物流信息中心數(shù)據(jù)顯示，12月，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均在52%以上，顯示保交樓和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)活動均在向好改善。背后是近期銀行對房企開發(fā)貸撥付加快，以及在國家發(fā)改委提前下達(dá)2025年兩個千億元投資項目清單并要求形成實物工作量的情況下，年底前基建投資加速。
此外，招商證券表示，由于11月政府性基金支出力度下降，估計到2024年底仍有相當(dāng)部分的超長期特別國債資金、新增專項債資金可能處于“已發(fā)未用”的狀態(tài)。這部分資金大概率在今年一季度與2025年預(yù)算安排相結(jié)合，加快項目落實進(jìn)度。土木工程建筑業(yè)的表現(xiàn)或在一定程度上驗證了2025年財政靠前發(fā)力的特征。