界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光
今年開(kāi)年，券商發(fā)債的票面利率整體較去年同期有較大降幅。
Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月19日，今年以來(lái)已有29家券商合計(jì)發(fā)行債券44只，其中中國(guó)銀河證券發(fā)行100億元債券居首，排在之后的分別為國(guó)泰君安（601211.SH）（90億元）、廣發(fā)證券（000776.SZ）（77億元）、興業(yè)證券（601377.SH）（50億元）、平安證券（40億元）。
從債券的票面利率看，相較于去年整體下滑較多。Choice數(shù)據(jù)顯示，從去年同一時(shí)間段看，28家券商發(fā)了45只債券，票面利率均處于2%以上，居于2.43%-3.3%之間。
而今年29家券商發(fā)了44只債券，募集資金750億元，券商發(fā)行債券的票面利率區(qū)間為1.6%-3.3%，發(fā)行期限為3年及以下的多處于2%以下，發(fā)行期限在3年、5年及其以上的利率大多處于2%-3%之間。
據(jù)wind數(shù)據(jù)，華源證券1月16日發(fā)行的“25華源C2”票面利率最高為3.36%，發(fā)行期限為3年期，發(fā)行總額5億元，為證券公司次級(jí)債，這也是截至目前為止，僅有的一個(gè)票面利率在3%以上的債券。
Wind顯示的信用評(píng)級(jí)分析，華源證券規(guī)模處于行業(yè)下游水平，股東背景尚可，受益于自營(yíng)業(yè)務(wù)投資規(guī)模提高，總資產(chǎn)大幅提升。業(yè)務(wù)方面，該公司2023年股權(quán)投資業(yè)務(wù)公允價(jià)值損失較大，致使當(dāng)年大幅虧損，2024年前三季度小幅扭虧為盈，整體盈利穩(wěn)定性偏弱，短期償債壓力較大，流動(dòng)性一般。
“券商發(fā)債融資利率較低的最主要因素是當(dāng)前市場(chǎng)利率較低且資金面寬松。在2024年12月底投資機(jī)構(gòu)頭寸緊張，但年后資金面相對(duì)寬松的情況下，市場(chǎng)利率呈現(xiàn)較低水平，企業(yè)發(fā)債融資成本更加合理。這種寬松的貨幣環(huán)境和充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性，使得券商能夠以較低的融資成本發(fā)債來(lái)補(bǔ)充資本金，從而推動(dòng)了券商發(fā)債融資利率的下降。”一位資深業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出。
如果從年度的利率走勢(shì)上來(lái)看，Choice數(shù)據(jù)顯示，2024年所有券商發(fā)布債券的票面利率平均值為2.21%，相比之下，2023年該數(shù)據(jù)的平均值為2.9%左右，降幅十分明顯。
一位熟悉債券市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，“市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，所以為了防范風(fēng)險(xiǎn)涌入債券市場(chǎng)，壓低收益率。”
券商債券陸續(xù)注冊(cè)發(fā)行的同時(shí)，也有券商相關(guān)債券已經(jīng)獲批注冊(cè)但尚未發(fā)行。近日，國(guó)海證券稱(chēng)收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)100億元公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)。招商證券也表示，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意公司向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行短期公司債券的注冊(cè)申請(qǐng)，本次公開(kāi)發(fā)行短期公司債券面值余額不超過(guò)400億元。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑瑥恼J(rèn)購(gòu)倍數(shù)上，券商債整體上還是受到追捧。Wind數(shù)據(jù)顯示，在可查詢(xún)的債券認(rèn)購(gòu)倍數(shù)方面，萬(wàn)聯(lián)證券、東方證券（600958.SH）、華泰證券（601688.SH）、西部證券（002673.SZ）、東北證券（000686.SZ）和南京證券（601990.SH）的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在三倍以上。
如東方證券2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）“25東證01”，票面利率1.64%，發(fā)行規(guī)模為30億元，今年1月16日上市的一年期債券，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3.37。再如華泰證券2025年面向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行短期公司債券（第一期）期限為281天，發(fā)行工作已于1月8日結(jié)束，本期債券最終發(fā)行規(guī)模為32億元，票面利率為1.60%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)3.36 倍。
一位資深投行人士表示，券商資金本身也是需要補(bǔ)充，但是現(xiàn)在發(fā)股難度較大，通過(guò)發(fā)債的方式好一些，發(fā)債通常都是面向大的投資者，和發(fā)行股票方式壓力不同，同時(shí)目前整體利率處于低位，券商在募集資金的時(shí)候會(huì)處于價(jià)格成本方面的考量，也傾向于發(fā)債。
萬(wàn)聯(lián)證券資深投顧屈放接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，對(duì)于券商而言，發(fā)債的目的主要是降低融資成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)。其用途主要是補(bǔ)充流動(dòng)資金，補(bǔ)充資本金，提升運(yùn)營(yíng)效率（如加快科技金融布局），以及投行，自營(yíng)及兩融等業(yè)務(wù)支持。當(dāng)前的債券市場(chǎng)發(fā)行利率偏低，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較高，也利于券商開(kāi)展債權(quán)融資業(yè)務(wù)。“對(duì)于券商行業(yè)而言，資本金的增加更有利于拓展業(yè)務(wù)，優(yōu)化財(cái)務(wù)，降低融資成本，因此發(fā)行債券也是一種不錯(cuò)的融資手段。”屈放說(shuō)。
資深券業(yè)人士王劍輝也認(rèn)為，現(xiàn)在的利率應(yīng)該是處在歷史低位，如果用債權(quán)融資，券商低成本補(bǔ)充資本金具有很大好處。不過(guò)王劍輝指出，與此同時(shí)也有一個(gè)潛在的預(yù)期，即這種超低利率的水平能夠維持多久，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或者是為了其他貨幣政策目標(biāo)的情況下，可能利率下行空間還會(huì)逐步收窄，那么回升的可能性就會(huì)逐步增大，在這種情況下，保證低成本融資還是有一定的前瞻性。
從券商發(fā)債的原因上來(lái)看，界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，多數(shù)券商債券募資表達(dá)的原因多為擬用于償還有息債務(wù)，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。
在王劍輝看來(lái)，補(bǔ)充券商資本金還有其他方法，比如股權(quán)融資，但是就權(quán)益融資而言，目前來(lái)講，市場(chǎng)的狀況不是很理想，特別是金融行業(yè)的股權(quán)融資可能盤(pán)子相對(duì)較大，對(duì)市場(chǎng)的人氣要求也比較高，從當(dāng)前的情況來(lái)看，很難保持一個(gè)良好的估值水平，所以這時(shí)候股權(quán)融資是比較有限的選擇。
“一般來(lái)說(shuō)，從貨幣政策的節(jié)節(jié)奏上看，年初比較寬松，年中逐步收窄，然后到年底可能為了控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可能就會(huì)有一些收窄，年初增加融資應(yīng)該也是正常的，主要是出于技術(shù)方面的考慮?！蓖鮿x補(bǔ)充道。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，券商合計(jì)發(fā)行債券686只，同比下降12.72%；合計(jì)發(fā)行債券金額達(dá)1.31萬(wàn)億元，同比下降12.36%。
展望今年，香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴界面新聞，“預(yù)期貨幣供給會(huì)顯著擴(kuò)大，但經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性仍然存在，因此對(duì)債券等低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的需求將增加。同時(shí)，國(guó)債和地方專(zhuān)項(xiàng)債等投資產(chǎn)品的供給也會(huì)增加，在一定程度上會(huì)平衡流動(dòng)性的收益需求?！?/span>