本周豆包概念板塊指數(shù)迎來異動，成為春節(jié)前期市場資金重點關注板塊，這也是豆包板塊成立至今的第二波異動。
催化劑是本周豆包實時語音大模型的推出。相比傳統(tǒng)級聯(lián)模式，豆包語音包在語音表現(xiàn)力、控制力、情緒承接方面表現(xiàn)驚艷，能實現(xiàn)端到端語音對話，并具備低時延、對話中可隨時打斷等特性。在模型的優(yōu)點測評中，豆包實時語音大模型智商和情商表現(xiàn)都符合預期。尤其在情商層面，豆包在情感的理解、表達和承接方面取得了顯著進步，能較為準確的回應人類情感信息。
受此影響，本周多只豆包概念股迎來第二波暴力拉升。但去年12月初因豆包概念橫空出世讓股價迎來第一波爆炒的省廣集團（002400.SZ）卻在本周被市場資金拋棄，這背后的問題出在哪？
基礎設施、硬件類邏輯更硬
此次豆包產業(yè)鏈的主線中，硬件與模組類的企業(yè)股價表現(xiàn)異常強勢。其中，深度參與字節(jié)硬件合作，為相關智能硬件設備接入豆包大模型提供支持的樂鑫科技（688018.SH）股價創(chuàng)出歷史新高；為豆包AI玩具提供芯片模組的移遠通信（603236.SH）股價漲幅走出階段高點。
豆包的算力與基礎設施類企業(yè)，雖然股價表現(xiàn)沒有模組端企業(yè)強勢，不過也迎來了第二波股價上漲。其中比較具有辨識度的是，為豆包大模型提供強大數(shù)據(jù)存儲和運算支持的字節(jié)跳動數(shù)據(jù)中心供應商潤澤科技（300442.SZ）。亞康股份（301085.SZ）雖然沒有創(chuàng)出歷史新高，但股價也走起了第二波拉升，公司與潤澤科技類似，是為字節(jié)跳動提供算力基礎設施綜合服務，負責豆包大模型的算力資源提供方。
豆包的數(shù)據(jù)資源類企業(yè)，也迎來了資金方面的拉升，其中比較典型的是為豆包提供數(shù)據(jù)語音訓練的海天瑞聲（688787.SH）。
而以省廣集團為代表的豆包應用與服務類企業(yè)，在這一輪上漲途中被市場資金拋棄。除了省廣集團外，代理字節(jié)跳動互聯(lián)網廣告銷售業(yè)務的天龍集團（300063.SZ），股價同樣迎來了豆包正式上線后的下跌。
從上述企業(yè)股價反應不難發(fā)現(xiàn)，當下市場資金更為偏好豆包硬件端企業(yè)。一是因為近期業(yè)績預告顯示，端側企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)較好，安全墊較高。二是大模型日均tokens使用量半年內已增長超33倍，對于算力等基礎設施的需求是一張眾所周知的明牌。三是豆包大模型的上線將直接利好模組和硬件端企業(yè)的需求端放量，相較于應用端可能發(fā)生的滯后業(yè)績傳導邏輯更硬。
不具備業(yè)績想象空間
除了應用與服務類企業(yè)的業(yè)績直接關聯(lián)性與豆包關系不大外，省廣集團本身存在的問題也是重要因素。
省廣集團是中國最早成立的一批廣告公司，也是目前中國實力最強的營銷集團之一，主營業(yè)務是為客戶提供整合營銷傳播服務，具體包括品牌管理、媒介代理和自有媒體三大類業(yè)務。過去幾年，省廣集團的股價異動一直與字節(jié)跳動關聯(lián)影響較大，早在2020年4月，省廣集團就在投資者互動平臺上表示公司與頭條系保持著長期密切的合作關系，獲得TikTok出海核心代理資質，因此省廣集團是A股的第一批字節(jié)跳動概念股。
但事實上，省廣集團所處行業(yè)的進入門檻較低，競爭較為激烈，導致廣告行業(yè)毛利率持續(xù)處于一個較低水平。較低的毛利率也是省廣集團一直以來存在的問題。以2023年為例，省廣集團營收166.73億元，歸母凈利潤則為1.53億元，凈利率為0.92%，凈資產收益率3.14%，總資產收益率1.44%。公司較差的盈利能力以及行業(yè)較低的業(yè)績彈性想象空間是省廣集團與豆包產業(yè)鏈內其他細分行業(yè)企業(yè)最大的區(qū)別，也是省廣集團被資金拋棄的原因之一。
省廣集團盈利能力較差這一問題不僅沒有在這幾年得到改善，反之最近五年毛利率成逐年下滑趨勢，由2019年的15%下滑至2024年三季度的6%。
6%的毛利率中，有一項數(shù)據(jù)尤其值得投資者注意。省廣集團被投資者熟知的主要原因是與字節(jié)跳動的合作，作為TikTok的出海代理商，2024年上半年，省廣集團海外業(yè)務毛利率僅為0.2%，遠低于6%的總體毛利率水平?？梢姽井斍俺龊I(yè)務不僅不能為公司帶來盈利甚至出現(xiàn)虧損。
股價方面，省廣集團在盈利能力出現(xiàn)下滑的情況下股價卻由去年的低點實現(xiàn)翻倍，目前動態(tài)市盈率為96.78倍，遠高于媒體行業(yè)13.10倍的平均市盈率。高估的股價、較低的盈利能力、不足的行業(yè)想象空間以及似乎關聯(lián)度并不大的豆包概念，上述任何一個都能成為資金拋棄省廣集團的理由。