文 | 周濤
2025年2月8日，根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局公示，2025年1月20日-2月4日共有37件經(jīng)營(yíng)者集中案件獲無條件批準(zhǔn)。其中，青島雙星股份有限公司收購(gòu)錦湖輪胎株式會(huì)社股權(quán)案獲無條件批準(zhǔn)。這為連續(xù)多年虧損的青島雙星帶來了利好。
此前，1月21日，青島雙星（000599.SZ）發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)預(yù)告，青島雙星預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)虧損2.85億元至3.85億元，較2023年同期的1.76億元虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。
在輪胎行業(yè)處于高景氣周期背景下，青島雙星儼然成為了“掉隊(duì)者”。據(jù)公開資料，森麒麟2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.00億元至23.60億元，同比增長(zhǎng)53.45%至72.45%；賽輪輪胎雖未發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，但根據(jù)其此前發(fā)布的三季度報(bào)，賽輪輪胎前三季度輪胎產(chǎn)品總銷量同比增長(zhǎng)30%；玲瓏輪胎2024年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入159.49億元，同比上升9.77%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.12億元，同比上升78.39%；而青島雙星的業(yè)績(jī)就顯得格外“與眾不同”。
業(yè)績(jī)連年虧損，產(chǎn)能市場(chǎng)雙失
從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，青島雙星的表現(xiàn)著實(shí)令人擔(dān)憂。根據(jù)此前公告，青島雙星2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為33.22億元，同比下降4.31%；前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)1.81億元，預(yù)計(jì)第四季度單季虧損約1.04億至2.04億元。這一表現(xiàn)與青島雙星此前提出的“產(chǎn)能優(yōu)化”目標(biāo)形成鮮明反差。
值得注意的是，盡管上半年?duì)I收微增1.75%至22.79億元，但毛利率僅11.10%，遠(yuǎn)低于行業(yè)龍頭之一賽輪輪胎近30%的毛利率，其盈利能力在成本壓力下持續(xù)承壓。
青島雙星扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損則更為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)2024年全年虧損在3.2億元至4.2億元，基本每股收益也跌至-0.35元/股至-0.47元/股。
青島雙星在公告中將虧損歸因于三大因素：產(chǎn)能布局調(diào)整損失、國(guó)內(nèi)卡客車胎市場(chǎng)低迷及海外工廠爬坡緩慢。然而，其問題更多源于長(zhǎng)期戰(zhàn)略失衡與行業(yè)趨勢(shì)的錯(cuò)位。
在產(chǎn)能布局方面，青島雙星為實(shí)現(xiàn)全球產(chǎn)能的合理布局、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，2024年出售了以轎車胎為主的廣饒吉星輪胎有限公司，導(dǎo)致銷量短期內(nèi)下滑。
盡管此舉旨在聚焦高利潤(rùn)的卡客車胎，但國(guó)內(nèi)卡客車胎市場(chǎng)卻因原材料（如橡膠、炭黑）價(jià)格上漲、內(nèi)需疲軟及海運(yùn)費(fèi)飆升而陷入困境。中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示（企業(yè)開票數(shù)口徑，含底盤、牽引車），2024年重卡銷量為90.17萬輛，同比下降1.03%，而青島雙星國(guó)內(nèi)卡客車胎收入占比超60%，直接拖累整體業(yè)績(jī)。
海外布局的滯后同樣制約著青島雙星的發(fā)展。為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，青島雙星加速海外布局，柬埔寨工廠于2024年實(shí)現(xiàn)卡客車胎全投產(chǎn)、轎車胎部分投產(chǎn)，并達(dá)成當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年盈利的目標(biāo)。但由于市場(chǎng)認(rèn)證周期較長(zhǎng)以及產(chǎn)能爬坡需要時(shí)間，柬埔寨工廠所帶來的利潤(rùn)十分有限。與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，差距顯而易見。賽輪輪胎的越南工廠和森麒麟的泰國(guó)基地早已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，且海外收入占比超過70%。這充分凸顯出青島雙星在全球化布局方面的遲緩，未能及時(shí)把握海外市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸處于劣勢(shì)。
并購(gòu)+換帥，能否逆風(fēng)翻盤？
2月8日，青島雙星股份有限公司收購(gòu)錦湖輪胎株式會(huì)社股權(quán)案獲根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局無條件批準(zhǔn)。此前界面新聞曾報(bào)道，青島雙星此番將錦湖輪胎注入上市公司，對(duì)于公司基本面和盈利能力的提升將帶來立竿見影的效果。
具體從對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響來看，假設(shè)將錦湖輪胎注入上市公司，青島雙星2023年歸母凈利潤(rùn)將扭虧為盈，從虧損1.76億元搖身一變到盈利2.31億元；2024年上半年，歸母凈利潤(rùn)也將由虧損5709.69萬元變?yōu)橛?.34億元。
此外，青島雙星還一舉解決了由來已久的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。自雙星集團(tuán)“拿下”錦湖輪胎之后，其與青島雙星的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
直到2024年4月9日，青島雙星發(fā)布《關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，稱公司以發(fā)行股份加少量現(xiàn)金方式，取得錦湖輪胎株式會(huì)社45%的股份，并配套募集不超過8億元的資金，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還債務(wù)。交易完成后，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司。此舉意味著，雙星集團(tuán)希望通過將錦湖輪胎置入A股上市公司青島雙星，從而解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。
就在2024年業(yè)績(jī)預(yù)告公布的前一天，青島雙星宣布聘任張曉新為公司總經(jīng)理。此前張曉新?lián)物L(fēng)神輪胎股份有限公司首席運(yùn)營(yíng)官、常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職，而風(fēng)神股份是中國(guó)輪胎行業(yè)龍頭企業(yè)之一，隸屬于中化集團(tuán)，大股東是中國(guó)化工橡膠有限公司。2023年，風(fēng)神股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.38億元，同比增長(zhǎng)15.05%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.48億元，同比增長(zhǎng)312.74%。
公開信息顯示，張曉新曾任河南輪胎廠動(dòng)力分廠副廠長(zhǎng)、廠長(zhǎng)，風(fēng)神股份生產(chǎn)部副部長(zhǎng)、部長(zhǎng)、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理，工會(huì)主席、監(jiān)事會(huì)主席、總經(jīng)理等職務(wù)，后轉(zhuǎn)任風(fēng)神股份常務(wù)副總經(jīng)理，并于2024年11月到齡主動(dòng)申請(qǐng)退休。
張曉新是輪胎行業(yè)知名的高級(jí)管理人才，擁有豐富的輪胎行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，特別是在卡客車輪胎（TBR）方面擁有較強(qiáng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。但是，張曉新能否帶領(lǐng)青島雙星走出虧損仍需打一個(gè)問號(hào)。
在行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，青島雙星能否通過海外產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本管控實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，仍需時(shí)間驗(yàn)證。對(duì)投資者而言，短期內(nèi)需警惕業(yè)績(jī)波動(dòng)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期則需關(guān)注柬埔寨工廠進(jìn)展及全球高收益市場(chǎng)拓展情況。當(dāng)前輪胎行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)與全球化運(yùn)營(yíng)能力，青島雙星若不能抓住這一趨勢(shì)，恐將淪為行業(yè)洗牌中的“犧牲者”。