界面新聞記者 | 孫藝真
中國資本市場正成為國際資本的“價值錨點”。
新年以來，AI大模型DeepSeek的創(chuàng)新突破開啟了全國范圍內(nèi)的人工智能投資、應(yīng)用和商業(yè)化的新浪潮?？萍甲兏锿苿又袊墒惺兄碉@著增長，A股及中概科技股近期漲勢凌厲，促使中國資產(chǎn)迎來新一輪價值重估。
當(dāng)前，多家外資金融機構(gòu)對中國資產(chǎn)轉(zhuǎn)向積極配置?！癉eepSeek-R1的出現(xiàn)，連同其他近期推出、被視為具有全球競爭力和成本效益的中國AI模型一道，改變了中國的科技題材敘事?！备呤⒀芯坎渴紫袊善辈呗苑治鰩焺沤虮硎尽?/p>
外資從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長期重估”，當(dāng)前，推動AI相關(guān)行業(yè)的上漲的核心驅(qū)動因素有哪些？后續(xù)，A股是否能夠持續(xù)吸引更多國際投資者涌入？
大型科技股引領(lǐng)股市反彈
中國人工智能的崛起迅速提振了投資者情緒。
從市場表現(xiàn)來看，本次DeepSeek驅(qū)動的股市反彈主要由大型科技股引領(lǐng)：科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲逾3%，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%。其中，AI相關(guān)板塊表現(xiàn)尤為突出。
截至發(fā)稿，電子、汽車、計算機等行業(yè)（按申萬一級行業(yè)分類），在近20個交易日漲幅分別近7%、10%、22%。Wind機器人指數(shù)近年來已上漲逾19%，AI算力指數(shù)漲超23%。
此外，中概股估值亦迎來修復(fù)。納斯達克中國金龍指數(shù)年內(nèi)累計上漲近15%，以金山云、阿里巴巴為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)科技股年內(nèi)分別上漲80.84%、49.66%。
隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展和應(yīng)用，市場普遍預(yù)期，中國企業(yè)的盈利能力與估值有望隨之迎來提升。
“事實上，大科技板塊在A股總市值中的占比在過去十年不斷攀升，目前已達21%。我們注意到，與人工智能主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計算機、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來明顯的估值提升，并推升大科技板塊成交金額占全部A股的比例至歷史高點44%。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊2月18日分析稱。
孟磊指出，國產(chǎn)大模型DeepSeek因其用較小的成本達到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國創(chuàng)新重回全球投資者視野。預(yù)計未來中國資本市場將在支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級中發(fā)揮更大的作用。
匯豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正在受訪時表示，DeepSeek的成功展現(xiàn)了在實現(xiàn)重大技術(shù)創(chuàng)新方面中國被低估的能力：“中國獨有的人工智能重估驅(qū)動因素、較高的風(fēng)險回報潛力、外國投資者對中國股票相對保守的持倉數(shù)量、以及中國股票存在的顯著估值折讓，都讓中國股市更具吸引力。”
自2月初以來，高盛、匯豐、瑞銀等多家外資金融機構(gòu)紛紛表達了對中國資產(chǎn)的看好態(tài)度；2月18日，星展證券也將騰訊控股（00700.HK）目標(biāo)價由495港元上調(diào)至609港元，將小米集團（01810.HK）目標(biāo)價上調(diào)至52港元。
在2月17日發(fā)布的報告中，高盛將MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的目標(biāo)點位分別上調(diào)至85點和4700點，上行空間分別為16%和19%。
高盛預(yù)測，人工智能的廣泛應(yīng)用將使得中國公司的每股收益在未來十年每年提高2.5%。
此外，匯豐也在2月18日將中國股票觀點從中性上調(diào)至偏高?！爸袊墒忻媾R一個頗具吸引力的價值重估機會?！眳R豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正在接受界面新聞采訪時指出?！盎谥袊屡d的人工智能自主創(chuàng)新和商業(yè)化機會帶來的市場機遇，我們將中國股票觀點從中性上調(diào)至偏高，同時我們也對亞洲新興市場股票的整體觀點上調(diào)至偏高。”
匡正進一步指出，MSCI（明晟）中國指數(shù)的盈利存在潛在提升空間，尤其以科技板塊為首。繼最近幾周中國人工智能股價反彈之后，恒生指數(shù)和MSCI中國指數(shù)的12個月前瞻市盈率仍為10.3倍和11.3倍，即較標(biāo)普500指數(shù)22.6倍前瞻市盈率折讓54%和50%。”
DeepSeek能否驅(qū)動估值持續(xù)上行
展望下一階段行情，摩根大通分析師Alex Yao團隊認為，目前由AI驅(qū)動的這一波中概科技股漲勢不會只是曇花一現(xiàn)。根據(jù)美國AI交易的經(jīng)驗，在市場和公司積極發(fā)展的前提下，顛覆性基本面發(fā)展所帶來的估值重估可能是持續(xù)的。
2月18日，摩根大通在最新發(fā)布的報告中表示，看好中國科技股相對于美國科技股的表現(xiàn)，并指出，在近期反彈之后，中國科技股的估值折扣仍然很大。
瑞銀投資銀行中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究主管方錦聰也提到，AI驅(qū)動的急漲后存在短期回調(diào)風(fēng)險，但預(yù)計互聯(lián)網(wǎng)板塊仍有上行空間。
“隨著技術(shù)逐步進步和效率持續(xù)提升，中國互聯(lián)網(wǎng)公司可能迎來結(jié)構(gòu)性增長機會。”方錦聰指出。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室大中華區(qū)股票主管李智穎于2月19日最新指出，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在中長期內(nèi)將受益，新興的AI代理將增強互聯(lián)網(wǎng)平臺上的用戶體驗，為旅游服務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)資訊和游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司提供支持。
“目前頭部平臺企業(yè)的平均遠期市盈率為12倍（基于2025 年盈利增長預(yù)估為低雙位數(shù)）。”李智穎表示。
板塊配置方面，匯豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正在受訪時表示，建議投資者抓住人工智能領(lǐng)域的突破和商業(yè)化帶來的機會?！澳壳?，我們看好人工智能的相關(guān)板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、軟件、智能手機、半導(dǎo)體、自動駕駛和人形機器人領(lǐng)域的中國行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。此外，我們也看好企業(yè)在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用方面加大支出的受益者?！?/p>
此外，聚焦金融IT產(chǎn)業(yè)，瑞銀證券A股非銀金融行業(yè)分析師曹海峰于2月19日在受訪時最新表示，隨著DeepSeek-R1推出，2025年生成式AI有望加速在金融行業(yè)應(yīng)用落地。
“對于金融行業(yè)來說，生成式AI對行業(yè)的潛在重塑或?qū)⒋笥谄渌袠I(yè)，比如，大量的數(shù)據(jù)沉淀，勞動力密集度高以及與語言相關(guān)的工作內(nèi)容占比高。在規(guī)?；瘧?yīng)用過程中，金融IT廠商憑借其多年積累的金融數(shù)據(jù)及行業(yè)know-how能夠逐步受益。我們預(yù)測，在中間情形下，2030年生成式AI將能夠為金融IT服務(wù)行業(yè)帶來690億元（行業(yè)收入的24%）的增量收入機會?！?/p>