界面新聞記者 | 劉晨光

萬聯證券擬再沖刺IPO ，頗受外界關注。

據悉，該公司于近期召開了2025年高質量發(fā)展大會，其中提出全力推進加速公司上市、提升分類評級、獲取公募牌照、發(fā)展特色業(yè)務和實施黨建領航五大工程。實際上，在2024年年初的大會上，公司就闡述了上市的目標。

公開資料顯示，萬聯證券是廣州市屬全資國有證券公司，于2001年8月23日經中國證監(jiān)會批準設立，公司總部設在廣州市。天眼查顯示，今年1月16日，萬聯證券發(fā)生工商變更，注冊資本由約59.54億元增至約68.04億元。

事實上，萬聯證券此前曾努力嘗試過登陸資本市場，萬聯證券曾在2019年7月預披露招股說明書，2020年4月獲證監(jiān)會反饋意見。2022年3月，因為戰(zhàn)略調整，萬聯證券終止了IPO申請，并表示將根據實際情況擇機重啟A股發(fā)行申請。

業(yè)內人士認為，2020年10月廣州金控原董事長兼萬聯證券董事長李舫金涉嫌嚴重違紀違法被查，或給萬聯證券上一次的IPO之路增加了不確定性。

資深券業(yè)人士王劍輝告訴界面新聞，按照經驗來說，公司IPO過去幾年內曾終止，特別是由于自身出現的一些問題而終止，重新再推進可能需要一些時間，不一定能夠按照機構預期的日程來完成各項工作。

Wind數據顯示，2023年萬聯證券經紀業(yè)務收入排名第57名，投資銀行業(yè)務排名第58位，資產管理業(yè)務收入排名第34位，自營業(yè)務收入排名43位，主要業(yè)務處于行業(yè)中游水平。

“A股目前政策對于券商IPO沒有更多積極的支持，港股的話相對估值較低，但可能是唯一的選擇。不過對于地方國有券商來說，有些目標的提出只是每年的例行公事而已?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌告訴界面新聞記者，如果此前的終止是因為個別人士的原因，那么萬聯證券也可能很快可以再申請。

王劍輝指出，從整個行業(yè)來看，在當前市場環(huán)境并不是特別明朗的情況下，機構的資金需求還都是比較旺盛的，都希望通過補充長期的股權資金來提升自己的信用水平和自身的資產質量，但是對于當下的市場而言，特別是可能投資者對市場前景還沒有形成一致性積極樂觀的預期，這些排隊上市的機構可能還需要更多的耐心。

Wind數據顯示，除了萬聯證券之外，還有包括東莞證券、開源證券、渤海證券、財信證券和華龍證券等多家券商在排隊上市。這些券商均屬于中小券商。其中，華龍證券、財信證券、開源證券以及渤海證券審核狀態(tài)為已問詢，東莞證券的狀態(tài)為已受理。

早在2015年6月，東莞證券便遞交了首發(fā)上市申請材料并獲受理，2016年12月完成首發(fā)反饋意見的回復，并于2017年1月披露招股書預披露更新。中間幾經波折，2023年2月，全面實行股票發(fā)行注冊制推出，深交所于2024年3月2日受理了東莞證券的IPO平移申請。2024年3月31日起東莞證券IPO審核進入中止狀態(tài)。3個月后，東莞證券向深交所提交了《關于首次公開發(fā)行股票并上市恢復審核的申請》及IPO更新申請文件，深交所受理了上述文件，東莞證券IPO已恢復審核。

界面新聞記者留意到，除了上述已經處于排隊中的券商之外，去年也有券商暫停了上市的進程。如去年6月份，輔導備案4年后，華金證券撤回了輔導備案。同月，上交所官網披露，因華寶證券股份有限公司及其保薦人中金公司撤回發(fā)行上市申請，根據有關規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。

王劍輝告訴界面新聞，當前行業(yè)估值處于階段性的一個小高點，如果能夠這個時間能夠完成上市，對機構的融資規(guī)模還是有比較有好處，不確定性就在于節(jié)奏把握上，可能監(jiān)管會有一些考量。

王劍輝指出，中小機構完成上市，對于公司資本結構改善，乃至于市場地位，會有一個質的飛躍。但同時也帶來更多挑戰(zhàn)，因為上市以后機構要面對投資者，自身經營活動的一舉一動都需要各項逐一披露，經營的任何一些失誤都會直接帶來市場化的影響。

“公司到底是以長期發(fā)展為主，還是以市場的中短期波動為參考標準，這可能是需要長期平衡的過程?！蓖鮿x補充說。

巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇接受界面新聞記者采訪時表示，券商扎堆上市是多重因素共振的結果。政策層面“新國九條”錨定金融強國，引領金融高質量發(fā)展，夯實金融強國基礎，踐行金融強國戰(zhàn)略；市場層面，A股IPO常態(tài)化為券商融資開辟渠道。

丁臻宇認為，中小券商此時上市既是機遇也是挑戰(zhàn)。優(yōu)勢在于突破資本瓶頸，助力兩融、衍生品等重資本業(yè)務發(fā)展；提升品牌價值，獲得信用背書，有助于吸引人才和機構客戶。同時，中小券商也要面對三大痛點：盈利能力分化、業(yè)務同質化嚴重、合規(guī)成本攀升。若中小券商上市進程放緩，行業(yè)內兼并重組也不失為明智之舉。

中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長余洋告訴界面新聞，總體來說，短期內中小券商上市的難度較高，新獲IPO的可能性不大，理由主要有以下幾點。一是有限的IPO上市資源需要優(yōu)先支持硬科技產業(yè)。2024年IPO節(jié)奏調整后，IPO資源向硬科技產業(yè)傾斜的政策導向十分明顯，監(jiān)管層對擬上市公司的財務指標和業(yè)務創(chuàng)新能力提出了更高要求，而硬科技企業(yè)通常在研發(fā)投入、技術創(chuàng)新和未來增長潛力方面更具優(yōu)勢。相比之下，券商行業(yè)市場競爭激烈，中小券商在IPO審核中的優(yōu)先級相對較低。

還有就是中小券商“護城河”不寬，長期業(yè)績增長難以保證。余洋認為，一方面，券商行業(yè)整體呈現“馬太效應”，頭部券商憑借規(guī)模優(yōu)勢、品牌影響力和多元化的業(yè)務布局，占據了市場的大部分份額。中小券商在經紀、投行等傳統業(yè)務上難以與頭部券商競爭，且在創(chuàng)新業(yè)務方面也缺乏足夠的資源投入。另一方面，中小券商的業(yè)績受市場環(huán)境影響較大，2024年不少券商投行業(yè)務受到IPO放緩的沖擊，營收和凈利潤大概率出現雙降。在這種情況下，中小券商的長期業(yè)績增長面臨較大不確定性，難以滿足IPO審核中對持續(xù)盈利能力的要求。

此外，余洋認為，A股市場已有51家上市券商，行業(yè)證券化率約50%，上市券商數量過多而非過少，需要通過行業(yè)并購推動行業(yè)分別向世界級、專業(yè)化、差異化等方向繼續(xù)突破。

“2024年，證券行業(yè)并購重組活躍，如國泰君安吸收合并海通證券、國信證券合并萬和證券、國聯證券合并民生證券等，在股東布局調整、業(yè)務整合需要、市場競爭壓力等因素影響之下，未來將有更多券商并購案例出現，推動證券行業(yè)的不斷優(yōu)化和向前發(fā)展。”余洋表示。