文 | 融中財經

“印尼淡馬錫”要來了。

今年2月24日，印尼將啟動一項規(guī)?？涨暗闹鳈嘭敻换稹狣anantara，預計其資產規(guī)模將超過9000億美元，約合人民幣6.55萬億元。這一消息猶如一顆重磅炸彈，迅速在全球金融市場引發(fā)廣泛關注。

印尼總統(tǒng)普拉博沃·蘇比安托上臺后，便將經濟增長目標鎖定在8%，而Danantara的成立正是為這一雄心壯志提供關鍵支持。該基金將借鑒新加坡淡馬錫的運作模式，管理包括曼迪里銀行、印尼礦業(yè)公司和國有油氣公司Pertamina等核心國有企業(yè)的股權，通過整合國有資產，為印尼的關鍵發(fā)展項目注入強大動力。

Danantara的成立不僅是印尼經濟戰(zhàn)略的重大調整，也預示著其在全球經濟舞臺上角色的轉變。印尼試圖通過這一主權基金，推動從依賴原材料出口向高附加值產業(yè)轉型，重點投資可再生能源、制造業(yè)、下游產業(yè)和食品等領域，提升國家經濟的韌性和競爭力。

9000億美金的主權基金

印尼，要做一只主權基金。

近日，印尼總統(tǒng)近日宣布，將于2月24日啟動一項新的主權財富基金，該基金的資產規(guī)模預計將超過9000億美元，約合人民幣6.55萬億元。

這是印尼近五年來設立的第二只主權財富基金。近日，印尼議會通過了國有企業(yè)法修訂案，正式批準設立國家投資機構Danantara。該機構將負責管理部分核心國有企業(yè)的股權，并采用類似新加坡淡馬錫的運作模式。此前，印尼曾在2021年成立了印尼投資局（INA），截至2024年9月30日，INA的資產管理規(guī)模已達到105億美元。

印尼新任總統(tǒng)普拉博沃·蘇比安托在2024年10月上任后不久便宣布啟動該機構，但由于準備不足，該計劃一度被推遲。

普拉博沃政府設定了在其任期內將印尼經濟增長率提升至8%的目標，而Danantara的成立旨在為這一目標提供資金支持，同時增強印尼經濟的韌性并優(yōu)化資本配置。

新主權財富基金的啟動將為印尼吸引更多的國內外投資，推動大規(guī)?；A設施和工業(yè)項目的發(fā)展，進一步提升印尼在全球經濟舞臺上的地位和影響力。此外，該基金也將為全球投資者提供一個新的投資渠道，加強印尼與國際金融市場的聯(lián)系與合作。然而，該基金在實際運作過程中可能面臨市場風險、管理風險等諸多挑戰(zhàn)，如何確保資產的保值增值將是其面臨的重要課題。

印尼新設立的主權財富基金Danantara將對國內經濟產生多方面的影響，該基金的成立旨在優(yōu)化國有資產的運營效率，管理包括曼迪里銀行、印尼礦業(yè)公司和國有油氣公司Pertamina等核心國有企業(yè)的股權。通過整合這些資產，Danantara將為印尼的關鍵發(fā)展項目提供資金支持，助力實現(xiàn)普拉博沃政府設定的8%經濟增長率目標。

此外，Danantara將重點投資可再生能源、制造業(yè)、下游產業(yè)和食品等領域，推動印尼從依賴原材料出口向高附加值產業(yè)轉型。這不僅有助于減少對原材料出口的依賴，還能提升制造業(yè)和工業(yè)的競爭力，增強國家的經濟韌性。

不可避免的，Danantara在運作過程中也可能面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，如何將國有企業(yè)的管理工作和資產從國有企業(yè)內部有效轉移到該基金，需要政府內部各部門的緊密合作和高效協(xié)調。此外，該基金的管理機制設計、透明度和治理結構也是關鍵問題，若缺乏良好的治理，可能會引發(fā)利益沖突和腐敗問題。

業(yè)內有人士分析認為，Danantara的運作模式借鑒了新加坡淡馬錫的成功經驗，有望為印尼吸引更多國內外投資，提升其在全球經濟舞臺上的地位。不過據(jù)公開資料，也有印尼經濟學家預測，2025年該國經濟增長仍將徘徊在5%左右，面臨全球經濟不利因素和私人投資低迷的影響。因此，Danantara能否有效推動經濟增長并實現(xiàn)資產的保值增值，仍需時間檢驗。

什么是主權基金？

主權基金是由國家政府設立和管理的投資基金。

主權基金的資金通常來源于外匯儲備、自然資源收入或其他財政盈余，旨在實現(xiàn)長期財務收益或支持國家經濟戰(zhàn)略。這些基金在全球經濟中扮演著重要角色，不僅能夠幫助國家實現(xiàn)財富的保值增值，還能在經濟波動時提供穩(wěn)定性，甚至推動國家的經濟多元化發(fā)展。全球范圍內有許多著名的主權基金，它們在規(guī)模、投資策略和影響力方面各具特色。

全球有很多知名的主權基金都在本地和全球經濟中扮演重要角色。

舉例來看，挪威政府養(yǎng)老基金（GPFG）是全球最大的主權基金，資金主要來源于該國的石油收入。該基金以透明度和長期投資策略著稱，投資領域涵蓋全球股票、債券和房地產，旨在為挪威的未來養(yǎng)老金負債提供資金支持。阿布扎比投資局（ADIA）是阿聯(lián)酋的主權基金，資金同樣來源于石油收入，其投資組合遍布全球，涵蓋股票、債券、房地產和基礎設施等領域，以多元化的投資策略和長期回報為目標。

新加坡政府投資公司（GIC）是新加坡的主權基金，負責管理國家的外匯儲備，投資領域包括全球股票、債券、房地產和私募股權，其投資策略以穩(wěn)健和長期收益為核心；

科威特投資局（KIA）是科威特的主權基金，資金來源于石油收入，投資領域廣泛，涵蓋全球股票、債券和房地產，旨在為國家的未來經濟發(fā)展提供支持；

沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）是沙特的主權基金，資金同樣來源于石油收入，近年來該基金積極投資于國內和國際項目，推動沙特經濟的多元化發(fā)展，減少對石油收入的依賴。

主權基金在當?shù)亟洕邪缪葜嘀刂匾巧?，它首先是國家財富管理的重要工具。許多國家通過出口自然資源（如石油、天然氣）或積累大量外匯儲備獲得了巨額資金，這些資金需要通過有效的管理來實現(xiàn)保值增值。主權基金通過投資于全球范圍內的股票、債券、房地產、基礎設施等多元化資產，能夠分散風險并獲得長期收益，從而為國家積累更多的財富。

其次，主權基金在經濟波動和危機時期發(fā)揮著穩(wěn)定器的作用。當全球經濟或國內經濟面臨不確定性時，主權基金可以通過其龐大的資金儲備為國家提供財政支持，緩解經濟壓力。例如，在2008年全球金融危機期間，許多主權基金通過注資本國銀行或企業(yè)，幫助穩(wěn)定了金融市場，防止了經濟進一步惡化。此外，主權基金還可以通過投資于基礎設施、科技和創(chuàng)新領域，推動經濟結構調整和產業(yè)升級，增強國家的經濟韌性。

與此同時，主權基金在推動經濟多元化和可持續(xù)發(fā)展方面具有重要意義。許多依賴自然資源出口的國家，如挪威、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋，通過設立主權基金將自然資源收入轉化為長期投資，減少對單一經濟來源的依賴。例如，沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）近年來積極投資于科技、旅游、娛樂等非石油領域，推動國家經濟向多元化方向發(fā)展。這種戰(zhàn)略不僅有助于降低經濟風險，還能為未來創(chuàng)造更多的就業(yè)機會和經濟增長點。

主權基金在支持社會福利和公共事業(yè)方面也發(fā)揮著重要作用。許多主權基金的資金被專門用于支持教育、醫(yī)療、養(yǎng)老金等社會福利項目。例如，挪威政府養(yǎng)老基金的收益被用于補充國家養(yǎng)老金體系，確保公民在退休后能夠獲得穩(wěn)定的經濟支持。

“印尼淡馬錫”靠譜嗎？

一只主權基金是否運營成功，得看幾點——財務指標、風險控制能力、投資策略與組合優(yōu)化、透明度和治理結構。

財務指標方面，資產規(guī)模增長、投資回報率以及夏普比率等數(shù)據(jù)能夠直觀反映基金的收益水平和風險調整后的表現(xiàn)。風險控制能力則體現(xiàn)在是否建立了綜合的風險管理框架，例如挪威主權基金通過壓力測試、因子暴露分析和投資組合的集中度與流動性風險分析，確保在極端市場情況下的韌性。同時，越來越多的主權基金將ESG因素納入投資決策，以提升長期回報和降低風險。

投資策略與組合優(yōu)化方面，投資組合的多元化程度和投資標的的選擇能力是關鍵，例如淡馬錫通過“漸進式”并購模式，快速進入目標國家或行業(yè)，并逐步加大投資。透明度與治理結構方面，高度透明化的投資治理和獨立的董事會結構能夠避免政府過度干預，確保投資決策的科學性和獨立性。

這次印尼的主權基金運作方式參考了新加坡淡馬錫，后者的成功就可以歸結為政府主導與市場化運作相結合、明確的投資定位與戰(zhàn)略、強大的研究與決策能力、靈活的投資策略、風險管理與ESG實踐以及獨立的治理結構。

淡馬錫由新加坡財政部全資擁有，但其運營完全按照市場化原則進行，政府僅作為唯一的LP，避免了行政干預。其投資定位清晰，與新加坡國家戰(zhàn)略緊密結合，通過靈活的投資組合優(yōu)化，逐步加大對新技術、可再生能源等領域的投資。淡馬錫擁有強大的研發(fā)團隊，通過“親近式研究”深入了解目標國家和行業(yè)的核心企業(yè)，把握戰(zhàn)略性投資機會。同時，采用“漸進式”并購模式，先以小比例股權進入目標市場，逐步加大投資，降低風險。淡馬錫將ESG因素納入投資決策，通過環(huán)境、社會和治理因素的綜合評估，確保投資的可持續(xù)性。其董事會由獨立董事、公務員董事和執(zhí)行董事組成，這種結構使其能夠更加關注企業(yè)運轉，避免政府的直接干預。淡馬錫的成功模式為其他國家的主權基金提供了寶貴的經驗，尤其是在市場化運作、投資策略優(yōu)化和風險管理方面。

淡馬錫的成功為印尼設立主權財富基金提供了諸多可以借鑒的經驗，尤其是在運作模式、治理結構、戰(zhàn)略定位以及風險管理等方面。

在運作模式上，淡馬錫采用市場化運作機制，通過整合國有資產、優(yōu)化資源配置，提升資產運營效率。印尼此次設立的Danantara（達南塔拉）主權財富基金，也計劃通過整合國有企業(yè)股權，管理價值約6000億美元的國有資產，以實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。這種模式有助于印尼提升國有企業(yè)的運營效率，為關鍵發(fā)展項目提供資金支持。

在治理結構方面，淡馬錫擁有獨立的董事會和監(jiān)事會，確保決策的獨立性和透明度。印尼的Danantara也計劃建立類似的治理機制，避免政府過度干預，同時通過法律手段明確其獨立地位，保障其合法權益。這種獨立的治理結構有助于提升投資者信心，增強市場信任。

此外，戰(zhàn)略定位上，淡馬錫的成功在于其明確的投資目標和靈活的投資策略，既注重長期戰(zhàn)略目標，又兼顧商業(yè)收益。印尼的Danantara也肩負著推動經濟增長和實現(xiàn)普拉博沃總統(tǒng)設定的8%經濟增長目標的重任。通過投資基礎設施、公共服務以及新興產業(yè)，Danantara有望為印尼經濟注入新動力。

風險管理方面，淡馬錫通過多元化的投資組合和嚴格的ESG（環(huán)境、社會和治理）標準，有效降低了風險。印尼的Danantara也計劃通過優(yōu)化投資組合，推動國有企業(yè)融入全球市場，提升其競爭力和抗風險能力。

淡馬錫的成功讓印尼有許多可以借鑒的經驗，但這不代表印尼可以完全“照搬”其成功的套路。2025年開年，印尼宣布建立這只超級主權基金，對于今年本土和世界經濟的積極展望，更是打開了全球主權基金運作的全新序章。