文 | 投資界PEdaily 劉博

有多少投資人在為錯(cuò)過(guò)宇樹(shù)而遺憾？

這幾天，一張聊天截圖流傳甚廣，內(nèi)容直觀呈現(xiàn)了一家創(chuàng)業(yè)公司早期融資的窘境——2019年，正尋求融資的宇樹(shù)科技，將一份商業(yè)計(jì)劃書(shū)發(fā)給了投資人，直接被婉拒。

這樣一幕并非意外。一位宇樹(shù)科技的老股東也發(fā)文透露，2023年想募集一只宇樹(shù)的專(zhuān)項(xiàng)基金，找了很多資金方溝通，都表示不感興趣，最后這只基金愣是沒(méi)募集起來(lái)?！皶r(shí)隔一年，當(dāng)宇樹(shù)出圈之后，大家又回過(guò)頭來(lái)找我們?！?/p>

此情此景，正如“當(dāng)年的你愛(ài)搭不理，現(xiàn)在的我你高攀不起?！边@也引發(fā)外界好奇：當(dāng)初是誰(shuí)給了宇樹(shù)科技第一筆錢(qián)？

他給了王興興第一筆錢(qián)

“怎么看上海大學(xué)王興興同學(xué)做的XDog？”

這是2016年知乎上的一個(gè)帖子。彼時(shí)的王興興剛從上海大學(xué)碩士畢業(yè)，他做出的機(jī)器狗XDog在2015年創(chuàng)業(yè)大賽中拿到了獎(jiǎng)金，一度讓他萌生輟學(xué)創(chuàng)業(yè)的想法。隨后，他找了創(chuàng)業(yè)大賽認(rèn)識(shí)的幾位投資人，但沒(méi)有人愿意投，創(chuàng)業(yè)的念頭也隨即打消，轉(zhuǎn)身去了大疆工作。

直到2016年8月，王興興才拿到第一筆投資，金額200萬(wàn)元人民幣，也才有了宇樹(shù)科技后面的故事。在《晚點(diǎn)LatePost》披露的細(xì)節(jié)里，王興興透露，這筆錢(qián)是一個(gè)北京的個(gè)人投的，“他主動(dòng)找的我，給的條款很寬泛，打錢(qián)的時(shí)候都沒(méi)簽協(xié)議。”

其實(shí)在圈內(nèi)，一直流傳著尹方鳴與宇樹(shù)的投資故事。工商信息也顯示，尹方鳴曾在2016年8月投資宇樹(shù)科技200萬(wàn)元，表面上看4年后退出了，但同時(shí)天津君萬(wàn)弘毅企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）成為宇樹(shù)新進(jìn)股東，而尹方鳴恰好位列后者第三大股東，這被外界視為是專(zhuān)門(mén)換了持股主體。

尹方鳴是誰(shuí)？公開(kāi)資料顯示，他曾是聯(lián)發(fā)科第一波安卓ROM的開(kāi)發(fā)者，隨后成為搜狗手機(jī)輸入法的產(chǎn)品負(fù)責(zé)人，后又加入360公司負(fù)責(zé)手機(jī)助手、手游聯(lián)運(yùn)、隨身Wi-Fi等業(yè)務(wù)。直到2014年，尹方鳴選擇辭職創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了“ROOBO”，一家做智能機(jī)器人系統(tǒng)的公司。顯然，他走在了王興興的前面。

第一筆錢(qián)對(duì)王興興而言至關(guān)重要，如果沒(méi)有這筆投資，大概率具身智能將失去一家獨(dú)角獸公司，杭州“七龍珠”也就無(wú)從談起，而在某大廠應(yīng)該會(huì)多一位90后工程師王興興。

2021年，斯坦福博士王鶴回國(guó)任教，加入北京大學(xué)，在計(jì)算機(jī)學(xué)院前沿計(jì)算研究中心擔(dān)任助理教授、博士生導(dǎo)師，而他的研究課題也是圍繞具身智能而展開(kāi)。

命運(yùn)的齒輪開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)。據(jù)一位知情人透露，王鶴回國(guó)之初做的研究，有一部分正是基于宇樹(shù)的機(jī)器狗。2023年5月，王鶴決定聯(lián)手師從北航機(jī)器人研究所王田苗教授的姚騰洲，后者曾就職于ABB集團(tuán)上海機(jī)器人研發(fā)中心，在北京共同創(chuàng)立銀河通用，專(zhuān)注于具身多模態(tài)大模型通用機(jī)器人研發(fā)。

投資界從知情人士處獲悉，銀河通用的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)實(shí)際與低調(diào)的尹方鳴關(guān)系密切。雖然公開(kāi)信息搜索不到尹方鳴與銀河通用之間的關(guān)聯(lián)，但上述知情人透露，“銀河通用應(yīng)該算是尹方鳴孵化的項(xiàng)目，他給了第一筆資金?！?/p>

從王興興到王鶴，尹方鳴意外成為兩位最火90后背后的男人。

他們的第一筆錢(qián)，來(lái)得艱難

巧合的是，在王興興拿到第一筆錢(qián)那年，文遠(yuǎn)知行也迎來(lái)了第一位投資人。

文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人韓旭曾回憶，和啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平第一次見(jiàn)面，是2016年在斯坦福旁邊的一家酒店。當(dāng)時(shí)也有一些感興趣的投資人，但大多都比較猶豫，且當(dāng)時(shí)文遠(yuǎn)知行結(jié)構(gòu)也還沒(méi)有搭建，所以其他投資人都是準(zhǔn)備以可轉(zhuǎn)債的方式出資。最終，只有啟明創(chuàng)投一家是在公司成立的那一天就出資200萬(wàn)美元，跟創(chuàng)始人一起注資公司。

同樣是在2016年，紅杉中國(guó)合伙人周逵前往硅谷參加紅杉資本年會(huì)，在參觀百度美研院時(shí)遇到了一位技術(shù)大?！碥姡?dāng)時(shí)兩人曾有過(guò)一段簡(jiǎn)單交流，不曾想為日后的投資埋下了伏筆。

不久后，周逵接到彭軍一通電話，他談及自己剛剛回到北京，正考慮和樓天城一起出來(lái)創(chuàng)業(yè)，并簡(jiǎn)單介紹了做無(wú)人駕駛公司的想法。周逵對(duì)此極為重視，迅速拉上另外兩位合伙人沈南鵬、富欣，與彭軍詳細(xì)面談，最終成為小馬智行天使輪領(lǐng)投方。

而王興興的老東家大疆創(chuàng)新，早期融資同樣艱難。汪滔當(dāng)年從華東師范大學(xué)退學(xué)后，進(jìn)入香港科技大學(xué)電子計(jì)算機(jī)工程學(xué)系。在畢業(yè)成果演示時(shí)，汪滔的無(wú)人機(jī)引起了李澤湘教授的注意。看好汪滔動(dòng)手能力強(qiáng)，李澤湘破格錄取他為門(mén)下的碩士生。

2006年，26歲的汪滔在李澤湘教授的鼓勵(lì)下，回到深圳一間不足20平米的倉(cāng)庫(kù)里創(chuàng)辦了大疆。創(chuàng)業(yè)維艱，早期在汪滔快堅(jiān)持不下去的時(shí)候，李澤湘選擇加入，不僅帶來(lái)了資金，還引薦了很多業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人士，這才有了日后全球無(wú)人機(jī)霸主的傳奇。

縱觀中國(guó)風(fēng)投史，第一筆錢(qián)都極富傳奇色彩。夏佐全此前向投資界分享他最早押注比亞迪的故事：1994年11月，夏佐全第一次見(jiàn)到王傳福，彼時(shí)后者剛剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，但由于資金匱乏正深陷困境。

當(dāng)時(shí)夏佐全并不懂電池，但第一次見(jiàn)面兩人就徹夜暢聊，“我見(jiàn)過(guò)很多創(chuàng)業(yè)者，但從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)像王總這樣的人，他身上的那種激情、抱負(fù)、堅(jiān)定、自信深深地感染了我。”隨后夏佐全敲定了這筆投資——1995年4月，他出資幾十萬(wàn)元投資比亞迪，同時(shí)也成為公司三大創(chuàng)始人之一。時(shí)至今日，比亞迪市值超萬(wàn)億，夏佐全回報(bào)豐厚。

寬容失敗，“風(fēng)投不可能不冒險(xiǎn)啊”

“做投資難，做早期投資更難”。

放眼創(chuàng)投江湖，傳奇往往是鳳毛麟角，真實(shí)的早期投資，更多是九死一生。對(duì)于早期投資而言，可能投資100個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，98家會(huì)虧損，剩下的1-2家大漲成百上千倍。早期項(xiàng)目往往只是一個(gè)想法，無(wú)法靠實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來(lái)檢驗(yàn)商業(yè)模式的準(zhǔn)確性，這也導(dǎo)致“死亡率”成為早期投資最大的天敵。

諸如我們看到的蘋(píng)果、谷歌、英偉達(dá)等被風(fēng)投扶持起來(lái)的公司，其實(shí)是極少數(shù)的幸存者。在此之前，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都已早早出局。

創(chuàng)東方投資董事長(zhǎng)、創(chuàng)始合伙人肖水龍?jiān)谇蹇颇陼?huì)上分享過(guò)，以球賽押注為例，創(chuàng)業(yè)投資看中早期和PE項(xiàng)目，區(qū)別之一是投大投小的問(wèn)題，就像兩個(gè)球隊(duì)比賽時(shí)，獲勝可能性比較小的一方賠率比較高，公認(rèn)為是強(qiáng)隊(duì)的一方，賠率肯定比較低。那么投資投早投小，目的也是獲得高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目。所以投資早期項(xiàng)目既抱有期待，也充滿挑戰(zhàn)。

行至今日，不僅是早期投資難，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資似乎都變了些味道。一些VC不再有風(fēng)險(xiǎn)捕捉的意味，變成了剛性兌付的收益保障，既要周期短，又要無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，還要有保障。

一時(shí)間，回購(gòu)、對(duì)賭爭(zhēng)議在國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)不絕于耳。比如創(chuàng)始人與投資機(jī)構(gòu)之間的回購(gòu)協(xié)議，實(shí)際已經(jīng)見(jiàn)怪不怪，但自去年以來(lái)，回購(gòu)甚至被列為上投決會(huì)的硬性條件，如果實(shí)控人不愿意簽回購(gòu)，那就不投了。

“風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力，就在于尋找那些不確定性卻可能極具顛覆性的創(chuàng)新。”一位不愿具名的創(chuàng)投合伙人感嘆，需要警惕眼下一些做法——可能讓我們喪失發(fā)現(xiàn)其他偉大創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

最近爆紅的DeepSeek，雖然背后有幻方量化支撐，一直未開(kāi)放對(duì)外融資。但反過(guò)來(lái)想，如果DeepSeek在早期尋求融資，大家就會(huì)愿意投嗎？答案未必確定。

梁文鋒曾說(shuō)，“創(chuàng)新都是自己產(chǎn)生的，不是刻意安排的，更不是教出來(lái)的?！?科技創(chuàng)新非一日之功，回報(bào)周期漫長(zhǎng)且面臨諸多不確定性，這時(shí)就更需要“大膽資本”、“冒險(xiǎn)資本”、“耐心資本”。

換句話說(shuō)，應(yīng)該營(yíng)造一種允許試錯(cuò)、鼓勵(lì)探索的社會(huì)氛圍，讓“寬容失敗、鼓勵(lì)創(chuàng)新”成為一種共識(shí)，讓創(chuàng)新者敢于冒險(xiǎn)、敢于突破，“即使面臨失敗，也能在寬容的氛圍中重新出發(fā)?！?/p>

近日轟動(dòng)一幕是《廣州開(kāi)發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》出臺(tái)，明確提出種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個(gè)生命周期進(jìn)行考核。這樣的高容虧率并不多見(jiàn)。

早期投資，少不了一些浪漫主義情懷，也少不了對(duì)年輕人的篤信。此前，聯(lián)想集團(tuán)高級(jí)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁賀志強(qiáng)參加一場(chǎng)AI創(chuàng)業(yè)論壇，現(xiàn)場(chǎng)看到很多年輕人還在熱情地創(chuàng)業(yè)，他發(fā)自肺腑地感到欣慰?！拔覀円膭?lì)、保護(hù)這些‘星星之火’，讓年輕人永遠(yuǎn)有理想，做出中國(guó)的下一批偉大公司。”

亦如王興興在參加民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)中，得到的勉勵(lì)那般：“你是這里面最年輕的。國(guó)家的創(chuàng)新需要年輕一代貢獻(xiàn)力量?！?/p>

創(chuàng)業(yè)維艱，往往要走過(guò)艱苦、寂寞的漫漫長(zhǎng)路，也要風(fēng)險(xiǎn)投資一路相伴。正如唐·瓦倫丁在《風(fēng)險(xiǎn)投資史》中所言：

“風(fēng)險(xiǎn)投資不是上帝視角看世界，也是創(chuàng)業(yè)，是和創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)。”