界面新聞?dòng)浾?| 白帆
界面新聞編輯 | 李慎
中國香港富豪李嘉誠完成了一場(chǎng)世紀(jì)交易，刷新了全球港口并購的記錄。
3月4日晚間，李嘉誠創(chuàng)辦的長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司（CK Hutchison，下稱“長(zhǎng)和”，股票代碼：00001.HK）發(fā)布公告稱，其與貝萊德集團(tuán)（BlackRock）牽頭組成的貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)達(dá)成原則性協(xié)議，出售長(zhǎng)和全球港口業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)，其中涉及巴拿馬運(yùn)河兩端的港口，預(yù)計(jì)該交易將為長(zhǎng)和帶來190億美元的收益。
受出售國際港口資產(chǎn)消息的影響，截至3月5日收盤，長(zhǎng)和股價(jià)大漲21.86%，總市值為1804億港元。3月6日，長(zhǎng)和股價(jià)繼續(xù)走高，截至發(fā)稿，漲幅達(dá)11.04%。
此番交易主要包括兩個(gè)部分。
一是長(zhǎng)和擬向貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)出售持有的和記港口控股（HPHS）及和記港口集團(tuán)控股（HPGHL）的全部股份，二者合計(jì)持有長(zhǎng)和在和記港口集團(tuán)80%的權(quán)益。
二是長(zhǎng)和向貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)出售和記港口持有的巴拿馬港口公司（PPC）90%的權(quán)益，而PPC擁有并經(jīng)營(yíng)巴拿馬運(yùn)河上的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港量大核心港口。
和記港口是最早的全球性碼頭運(yùn)營(yíng)商，資產(chǎn)覆蓋全球23個(gè)國家的43個(gè)港口，涵蓋營(yíng)運(yùn)199個(gè)泊位及相關(guān)資產(chǎn)，同時(shí)還有和記港口的管理資源、營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)、貨柜碼頭系統(tǒng)、資訊科技及其他系統(tǒng)等核心資源。
根據(jù)港運(yùn)資訊機(jī)構(gòu)德魯里（Drewry）發(fā)布的《全球集裝箱碼頭運(yùn)營(yíng)商年度回顧與預(yù)測(cè)》（2024/25）報(bào)告，按權(quán)益吞吐量排名，2023年和記港口位居第六，2023年完成權(quán)益吞吐量4300萬TEU。
不過，長(zhǎng)和此次出售的資產(chǎn)，不包括和記港口信托股權(quán)（HPH Trust），即該信托在香港、深圳和中國南部地區(qū)運(yùn)營(yíng)的港口，或任何中國內(nèi)地港口。
此次整體出售總企業(yè)價(jià)值為228億美元（約合人民幣1657億元），經(jīng)調(diào)整少數(shù)股東權(quán)益以及和記港口集團(tuán)償還長(zhǎng)和股東貸款后，預(yù)計(jì)該交易將為長(zhǎng)和帶來逾190億美元現(xiàn)金收入。
長(zhǎng)和在公告中表示，與貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)已達(dá)成基本條款協(xié)議，但仍需根據(jù)相關(guān)流程，等待最終文件的簽署。其中，巴拿馬港口公司交易的最終文件，預(yù)計(jì)將在2025年4月2日前簽署。
長(zhǎng)和是李嘉誠旗下的兩家企業(yè)長(zhǎng)江實(shí)業(yè)與和記黃埔合并后組成的公司，2015年1月9日重組上市，業(yè)務(wù)包含港口及相關(guān)服務(wù)、零售、基建、能源和電訊等，覆蓋全球超過50個(gè)國家和地區(qū)。
其中和記港口是全球碼頭投資的先鋒，1991年和記黃埔便收購了英國菲利克斯托港，成為和記港口集團(tuán)全球化戰(zhàn)略的起點(diǎn)。如今，和記的碼頭已經(jīng)網(wǎng)絡(luò)遍布全球，包括鹿特丹港、菲利克斯托港、林查班港、巴生港、釜山港等重要港口。根據(jù)長(zhǎng)和2024年上半年財(cái)報(bào)，2024年上半年，和記港口及相關(guān)服務(wù)的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)EBITDA的占比達(dá)到15%。
此次超百億美元資產(chǎn)買家頗有來頭。貝萊德-TiL由貝萊德集團(tuán)（BlackRock）、貝萊德旗下全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴（GIP）以及地中海航運(yùn)（MSC）旗下碼頭投資公司(TiL)組成的財(cái)團(tuán)。
其中貝萊德集團(tuán)（BlackRock）是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團(tuán)之一，總部位于美國紐約。GIP是全球規(guī)模最大的基建股權(quán)基金之一，持有多家港口及碼頭股權(quán)。去年1月，GIP被貝萊德集團(tuán)（BlackRock）收購。
TiL由全球最大的航運(yùn)公司MSC地中海航運(yùn)控股，是MSC的碼頭投資平臺(tái)，在全球31個(gè)國家運(yùn)營(yíng)70余個(gè)碼頭，包括新加坡港、安特衛(wèi)普港、長(zhǎng)灘港等全球樞紐。通過TiL和另一家碼頭投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，按權(quán)益吞吐量排名，2023年MSC在全球排名第七，緊隨長(zhǎng)和之后。AGL此外，GIP還持有TiL30%的股權(quán)。
通過此番交易，貝萊德集團(tuán)（BlackRock）將掌握全球重要港口的運(yùn)營(yíng)，而且能夠利用合計(jì)強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力，提供投資回報(bào)。而MSC作為全球傳統(tǒng)航運(yùn)公司，也將借此壯大對(duì)全球港口資源的把控，進(jìn)一步提升其在全球航運(yùn)市場(chǎng)的影響力。
港口一直是全球重要的戰(zhàn)略資源，兼具巨大的商業(yè)價(jià)值。而這筆交易涉及處在全球焦點(diǎn)的巴拿馬運(yùn)河，更是看點(diǎn)頗多。
此次交易標(biāo)的中的巴爾博亞港及克里斯托瓦爾港位于巴拿馬運(yùn)河兩端，直接控制運(yùn)河的進(jìn)出口通道，是連接兩大洋的“咽喉要道”?，可以說是全球海運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的?核心控制點(diǎn)。1997年，和記黃埔公司第一次獲得這兩個(gè)港口25年的運(yùn)營(yíng)權(quán)。到了2021年，和記港口再次獲得這兩個(gè)港口25年的運(yùn)營(yíng)權(quán)。
盡管長(zhǎng)和聲明，此次交易是公司全球業(yè)務(wù)重組的一部分，是一場(chǎng)“純商業(yè)行為”，未受外部政治因素左右，但巴拿馬運(yùn)河及其港口的處境顯然與美國政府的態(tài)度密切相關(guān)。
巴拿馬運(yùn)河連接太平洋與大西洋，是航運(yùn)業(yè)的黃金水道，在世界貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，全球約6%的海洋貿(mào)易依賴于該航道。雖然自去年以來巴拿馬運(yùn)輸因干旱導(dǎo)致運(yùn)河缺水問題大幅減少通航量，2024財(cái)年共有9944艘深吃水船舶通過運(yùn)河，同比減少21%。但巴拿馬運(yùn)河管理局的報(bào)告顯示，該財(cái)年總收入達(dá)到49.86億美元，超出預(yù)算2.09億美元。
美國總統(tǒng)唐納德·特朗普在1月20日的就職演說中曾誓言，要“奪回”這條連接大西洋與太平洋的戰(zhàn)略水道的控制權(quán)，并聲稱“中國正在運(yùn)營(yíng)該運(yùn)河”。
特朗普多次發(fā)表言論之際，巴拿馬政府亦多次申明，巴拿馬運(yùn)河的主權(quán)始終屬于巴拿馬。目前，巴拿馬運(yùn)河由巴拿馬運(yùn)河管理局（Panama Canal Authority）運(yùn)營(yíng)，該機(jī)構(gòu)由巴拿馬政府監(jiān)管。此外，3月5日，巴拿馬總統(tǒng)穆利諾在社交媒體上反駁了特朗普關(guān)于“美國正在收回巴拿馬運(yùn)河”的言論，稱其為“謊言”。
深處旋渦，長(zhǎng)和面臨挑戰(zhàn)。1月21日，巴拿馬港口公司發(fā)表聲明稱，正全力配合巴拿馬政府對(duì)運(yùn)河港口業(yè)務(wù)的審計(jì)工作，將保持應(yīng)有的透明度，以便繼續(xù)在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)。該公司還稱，自在巴拿馬開展業(yè)務(wù)以來，已為巴拿馬經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)了超過59億巴波亞（約合431億人民幣），創(chuàng)造了數(shù)以千計(jì)的就業(yè)機(jī)會(huì)。
但是在2月26日，巴拿馬總檢察長(zhǎng)路易斯·卡洛斯·戈麥斯 (Luis Carlos Gomez)表示，授予一家香港公司運(yùn)營(yíng)巴拿馬運(yùn)河兩端港口的特許權(quán)應(yīng)被廢除，原因是該決定“違反憲法”。
從商業(yè)運(yùn)營(yíng)到政治旋渦，航運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施的投資邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。有觀點(diǎn)認(rèn)為，在地緣風(fēng)險(xiǎn)凸顯的情況下，和記退出歐美敏感港口的案例表明，傳統(tǒng)"吞吐量-現(xiàn)金流"的估值模型需要疊加地緣溢價(jià)/折價(jià)，私募股權(quán)基金憑借地緣游說能力，或成高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域資產(chǎn)主要接盤者，港口行業(yè)的資本化、金融化趨勢(shì)愈發(fā)明顯。
而對(duì)于長(zhǎng)和來說，這次交易是其自身的戰(zhàn)略調(diào)整，及時(shí)評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。未來，傳統(tǒng)的航運(yùn)企業(yè)如何在新的局勢(shì)中站穩(wěn)腳跟、保留實(shí)力，長(zhǎng)和的操作將成為重要參考。