在骨科醫(yī)療器械行業(yè)深度變革的背景下，凱利泰（300326.SZ）憑借技術(shù)積累與戰(zhàn)略定力，持續(xù)鞏固其在脊柱微創(chuàng)與運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。面對(duì)國(guó)家高值耗材集采常態(tài)化挑戰(zhàn)，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、研發(fā)創(chuàng)新投入及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，展現(xiàn)出逆境中的增長(zhǎng)韌性，為長(zhǎng)期價(jià)值奠定基礎(chǔ)。
業(yè)績(jī)韌性凸顯：集采影響出清，盈利修復(fù)路徑清晰
根據(jù)公司2023年年報(bào)，凱利泰在脊柱類(lèi)產(chǎn)品全線納入國(guó)家集采的背景下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比大幅增長(zhǎng)628%。盡管集采導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格承壓，但通過(guò)供應(yīng)鏈成本管控、銷(xiāo)售費(fèi)用優(yōu)化及歷史商譽(yù)減值出清，公司成功實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)反轉(zhuǎn)。2024年前三季度，公司營(yíng)收達(dá)7.50億元，同比增長(zhǎng)1.86%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)9077.23萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率維持行業(yè)低位，財(cái)務(wù)安全邊際充足。
核心業(yè)務(wù)縱深：技術(shù)壁壘構(gòu)筑護(hù)城河
凱利泰的椎體成形微創(chuàng)手術(shù)系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超50%，其自主研發(fā)的順應(yīng)性椎體擴(kuò)張球囊導(dǎo)管打破海外壟斷，并推動(dòng)手術(shù)成本下降30%以上。2024年，公司加速骨水泥材料升級(jí)，與意大利TECRES合資研發(fā)的高生物相容性骨水泥已進(jìn)入臨床驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)2025年內(nèi)獲批上市，進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)。此外，低溫射頻能量平臺(tái)在疼痛管理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)三甲醫(yī)院覆蓋率提升至65%，成為新的增長(zhǎng)引擎。
運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)賽道爆發(fā)：利格泰集采紅利釋放
凱利泰總經(jīng)理王正民在接受采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)，非?？春眠\(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)賽道及子公司利格泰的發(fā)展前景。2024年運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)全面集采，利格泰的人工韌帶、半月板縫合器、帶袢鈦板等核心產(chǎn)品成功入圍，覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的采購(gòu)量。其中，人工韌帶及附件產(chǎn)品入選《上海市生物醫(yī)藥“新優(yōu)藥械”產(chǎn)品目錄》，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)高端運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)材料的技術(shù)空白。王正民指出，集采大幅縮短了利格泰的市場(chǎng)導(dǎo)入周期，其2024年訂單量同比增長(zhǎng)超300%，未來(lái)三年有望貢獻(xiàn)超10億元營(yíng)收增量。
盡管利格泰正處于爆發(fā)式增長(zhǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，凱利泰仍堅(jiān)持長(zhǎng)期戰(zhàn)略定力。王正民直言：“運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)企業(yè)從研發(fā)到盈利通常需5-7年，集采加速了行業(yè)洗牌和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。在利格泰即將釋放規(guī)模效應(yīng)的階段，任何短期套現(xiàn)行為都將損害股東長(zhǎng)期利益?！?/p>
創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略：研發(fā)加碼與智能化轉(zhuǎn)型
2024年上半年，公司研發(fā)投入達(dá)2960.04萬(wàn)元，同比增加19.89%，重點(diǎn)布局可降解植入物、智能骨科機(jī)器人等前沿領(lǐng)域。目前，凱利泰與上海交通大學(xué)共建的“精準(zhǔn)醫(yī)療聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”已申報(bào)3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，其數(shù)字化骨科手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)預(yù)計(jì)2025年內(nèi)完成臨床試驗(yàn)，有望實(shí)現(xiàn)手術(shù)精準(zhǔn)度提升40%以上。管理層表示，公司將依托“微創(chuàng)+智能”雙技術(shù)路徑，深化骨科精準(zhǔn)治療解決方案。
政策紅利與老齡化驅(qū)動(dòng)：長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯明確
隨著《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》落地，骨科植入器械國(guó)產(chǎn)化率目標(biāo)提升至80%。凱利泰的脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)、人工關(guān)節(jié)等9款產(chǎn)品已進(jìn)入省級(jí)醫(yī)保綠色通道，2024年在基層醫(yī)療市場(chǎng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)率同比提升9個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)骨質(zhì)疏松患者超2億人，椎體成形手術(shù)滲透率不足5%，核心業(yè)務(wù)仍具長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)內(nèi)椎體成形市場(chǎng)規(guī)模有望突破50億元，年復(fù)合增速超15%。
凱利泰將以“國(guó)產(chǎn)替代”與“精準(zhǔn)醫(yī)療”為雙引擎，加速全球化認(rèn)證（CE、FDA）進(jìn)程，目標(biāo)未來(lái)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收占比超25%。在袁征董事長(zhǎng)帶領(lǐng)下，公司正以技術(shù)創(chuàng)新為內(nèi)核，以股東價(jià)值為導(dǎo)向，為中國(guó)高端醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程注入強(qiáng)勁動(dòng)能。