根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年3月12日，泉果基金對(duì)上市公司橫店?yáng)|磁進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得18.13%。

截至2025年3月12日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：            

附調(diào)研內(nèi)容：　　一、公司年度業(yè)績(jī)情況　　公司保持磁材和新能源雙輪驅(qū)動(dòng)，扎根橫店、面向全國(guó)、深度國(guó)際化戰(zhàn)略布局。全年?duì)I收185.6億元，歸母凈利潤(rùn)18.3億元，同比略有上升，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流35.2億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)19.4%，2024年度公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅7.2億元，每10股派4.52元。　　磁材：磁材器件板塊龍頭地位鞏固，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)穩(wěn)定，營(yíng)收45.78億元，磁材出貨23.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%。永磁抓住了消費(fèi)品以舊換新的機(jī)遇，并推動(dòng)機(jī)殼定子打開(kāi)高端市場(chǎng)，市占率進(jìn)一步提升。軟磁夯實(shí)了鐵氧體材料優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)了磁粉心、EMC濾波、銅片電感等多個(gè)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并在新能源汽車(chē)和算力領(lǐng)域取得了多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目。塑磁深耕熱管理系統(tǒng)，開(kāi)發(fā)了多家頭部新客戶(hù)，并開(kāi)拓了3D打印新領(lǐng)域，技術(shù)取得新突破。　　光伏：逆勢(shì)保持了較好的盈利。2024營(yíng)收111億元，出貨17.2GW，同比增長(zhǎng)73%。N型產(chǎn)品產(chǎn)能至80%以上，電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率，達(dá)到26.5%，非硅成本控制處在行業(yè)領(lǐng)先水平。布局海外產(chǎn)能，開(kāi)拓海外市場(chǎng)，出貨同比增長(zhǎng)73%。公司推動(dòng)了幾個(gè)集中式電站的開(kāi)發(fā)建設(shè)，包括EPC工程的開(kāi)發(fā)建設(shè)，光伏板塊保持較好的盈利和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流?！　′囯姡壕劢剐?dòng)力領(lǐng)域，小圓柱電池出貨量國(guó)內(nèi)前三。2024年實(shí)現(xiàn)收入24.15億元，出貨5.31億支，同比增長(zhǎng)56%。公司主動(dòng)聚焦小動(dòng)力多領(lǐng)域應(yīng)用市場(chǎng)，持續(xù)保持了較高的稼動(dòng)率，在電動(dòng)工具市場(chǎng)取得了新突破，實(shí)現(xiàn)了翻番以上增長(zhǎng)。　　科研：2024研發(fā)支出7.2億元，技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目54項(xiàng)，重大技術(shù)創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)40項(xiàng)，九項(xiàng)產(chǎn)品通過(guò)新產(chǎn)品認(rèn)證。全年申請(qǐng)專(zhuān)利313項(xiàng)，或授專(zhuān)利139項(xiàng)，新增主導(dǎo)或參與制定標(biāo)準(zhǔn)九項(xiàng)。　　出海：市場(chǎng)端新增東南歐、美國(guó)、巴西等區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)布局。產(chǎn)能端國(guó)內(nèi)基地新增投資的同時(shí)，在印尼、越南、泰國(guó)、印度等區(qū)域都做了布局或者擴(kuò)產(chǎn)。　　數(shù)字化：公司持續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)外智能工廠的復(fù)制和升級(jí)，2024年底，已有五個(gè)國(guó)家級(jí)的5G工廠，兩個(gè)省級(jí)的5G工廠。同時(shí)在核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、原材料追溯系統(tǒng)、海外銷(xiāo)售平臺(tái)制造運(yùn)營(yíng)管理建設(shè)和AI應(yīng)用等全面鋪開(kāi)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型和相互融合的探索?！　【G色發(fā)展：積極推進(jìn)各產(chǎn)業(yè)板塊的節(jié)能降耗，N型電池與組件百分之百綠電。使用太陽(yáng)能板塊的連云港基地獲得T?V南德頒發(fā)的行業(yè)首張?zhí)贾泻瓦_(dá)成核查證明。對(duì)外發(fā)布了ESG報(bào)告和綠色行動(dòng)白皮書(shū)，并正式加入聯(lián)合國(guó)全球契約組織。ESG評(píng)級(jí)穩(wěn)步提升，CDP水安全與氣候問(wèn)卷的情況行業(yè)領(lǐng)先?！　?025年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：圍繞磁材和新能源雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。磁材以提升市占率為首要任務(wù)，永磁爭(zhēng)取在存量博弈中尋求新突破；軟磁力拓新能源汽車(chē)、光伏、AI領(lǐng)域等市場(chǎng)應(yīng)用；塑磁擴(kuò)產(chǎn)增效鞏固細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位；光伏推進(jìn)全球化布局，鞏固歐洲、中國(guó)、日韓等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，全力推進(jìn)北美等優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)和亞太、中東等新興市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)；鋰電增加技改投入提升產(chǎn)能，并聚焦18和21系列產(chǎn)品做出自己的特色。　　二、問(wèn)答環(huán)節(jié)　　1、Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期的原因？分板塊的情況？　　答：磁材業(yè)務(wù)收入同比略有提升，盈利情況不錯(cuò)，24年以舊換新以及海外需求增加，對(duì)盈利有較大支撐。光伏業(yè)務(wù)海外貢獻(xiàn)較大，Q4光伏產(chǎn)品出貨環(huán)比提升顯著。鋰電也有增加。以上對(duì)業(yè)績(jī)都有正向貢獻(xiàn)，光伏貢獻(xiàn)相對(duì)更多一些。另外，年末政策性補(bǔ)助也有一些。　　2、公司如何看待行業(yè)自律的效果以及盈利何時(shí)修復(fù)？　　答：行業(yè)自律旨在防止惡性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)健康發(fā)展，長(zhǎng)期方向積極?！　《唐趦?nèi)政策和市場(chǎng)條件變化使進(jìn)程復(fù)雜，原市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年底或2025年上半年見(jiàn)分曉，目前預(yù)計(jì)出清周期會(huì)更長(zhǎng)?！　?、公司光伏業(yè)務(wù)對(duì)歐洲市場(chǎng)的敏感性？　　答：過(guò)去四五年，公司光伏業(yè)務(wù)對(duì)歐洲市場(chǎng)的依賴(lài)度和敏感性明顯下降。2021-2022年階段，歐洲市場(chǎng)占公司出貨比重高，其價(jià)格和盈利水平對(duì)公司光伏業(yè)務(wù)影響很大，但近兩年隨著其他市場(chǎng)出貨的持續(xù)提升，利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)逐步增多，歐洲從占比來(lái)看是下降的，出貨絕對(duì)額還是提升的?！　?、歐洲分銷(xiāo)溢價(jià)和庫(kù)存周轉(zhuǎn)情況？　　答：關(guān)于分銷(xiāo)溢價(jià)和庫(kù)存周轉(zhuǎn)，歐洲市場(chǎng)分銷(xiāo)和項(xiàng)目會(huì)有半歐分以上的溢價(jià)，差異化產(chǎn)品溢價(jià)更高。目前，我們也觀察到市場(chǎng)中庫(kù)存水位仍相對(duì)較高，但主流產(chǎn)品或高效產(chǎn)品有些缺貨，東磁的庫(kù)存周轉(zhuǎn)一直良好。　　5、如何看待歐洲市場(chǎng)需求？　　答：歐洲光伏市場(chǎng)總體有望保持增長(zhǎng)。歐盟出臺(tái)的《清潔工業(yè)協(xié)議》《凈零工業(yè)法案》等政策，雖對(duì)新能源或光伏制造提出本地化要求，但也有望推動(dòng)集中式電站或項(xiàng)目型需求的提升。在市場(chǎng)細(xì)分方面，前期戶(hù)用分布式安裝量較大的區(qū)域，由于零電價(jià)、負(fù)電價(jià)情況頻發(fā)，若儲(chǔ)能匹配不足，可能會(huì)對(duì)戶(hù)用市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，如西北歐地區(qū)在2024年的情況所示。因此，對(duì)于歐洲總量我們保持樂(lè)觀，但在局部細(xì)分市場(chǎng)會(huì)適當(dāng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略?！　?、25年各區(qū)域出貨規(guī)劃？　　答：2024年，公司光伏業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，出貨量超過(guò)年初15GW的預(yù)期。目前預(yù)計(jì)2025年出貨量將達(dá)到20GW以上。從區(qū)域來(lái)看，歐洲是主要市場(chǎng)，占比約40%；亞太除中國(guó)以外占比約5%；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在2025年預(yù)計(jì)也將占據(jù)40%的份額，但價(jià)格壓力較大，盈利空間受到一定擠壓；北美等其他市場(chǎng)占比約15%+。　　7、國(guó)內(nèi)出貨量上升明顯，25年市場(chǎng)策略是什么？　　答：預(yù)計(jì)25年會(huì)有部分增量，公司自2020年開(kāi)始加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展力度，從一年出貨幾百M(fèi)W快速增長(zhǎng)到今年目標(biāo)8-10GW級(jí)的出貨，但我們對(duì)市場(chǎng)端還會(huì)謹(jǐn)慎選擇，我們也會(huì)通過(guò)適度投資電站項(xiàng)目，拉動(dòng)一些相對(duì)優(yōu)質(zhì)的訂單。25年二季度預(yù)計(jì)會(huì)有搶訂單、搶利潤(rùn)的情況發(fā)生，但二季度過(guò)后，則需要根據(jù)各個(gè)省份的制度細(xì)則來(lái)?yè)駜?yōu)選擇市場(chǎng)?！　?、25年交付價(jià)格環(huán)比24年Q4是否有上漲空間？25年印尼產(chǎn)能成本是否有下降空間？　　答：25年主要合作伙伴的價(jià)格體系會(huì)和24年基本保持穩(wěn)定。因前期追求達(dá)產(chǎn)時(shí)效，對(duì)生產(chǎn)成本偏差的容忍度會(huì)高一些，比如我們從國(guó)內(nèi)派出較多的人員，在采購(gòu)物資上也會(huì)適度放寬要求，還有產(chǎn)能效率的逐步爬升等，前面這些在25年均存在降本空間。　　9、印尼產(chǎn)能出貨和盈利展望？　　答：25年公司將通過(guò)適當(dāng)增加投資、進(jìn)行提產(chǎn)增效，預(yù)計(jì)出貨3.5GW+。同時(shí)會(huì)持續(xù)保持對(duì)北美市場(chǎng)相關(guān)政策的關(guān)注。目前印尼生產(chǎn)效率和國(guó)內(nèi)沒(méi)有太大差異，產(chǎn)能瓶頸尚有突破空間，預(yù)計(jì)能夠提供較好的收入和盈利彈性?！　?0、目前看非東南亞四國(guó)產(chǎn)能緊缺，未來(lái)是否會(huì)漲價(jià)？　　答：現(xiàn)階段來(lái)看供應(yīng)是受限的，也存在漲價(jià)契機(jī)，但公司基于市場(chǎng)終端的反饋，并結(jié)合與伙伴的中長(zhǎng)期合作考慮，不會(huì)因?yàn)槎唐谌笨诙鴿q價(jià)?！　?1、組件盈利比較穩(wěn)定，看到最近價(jià)格也有一些修復(fù)，Q1組件盈利環(huán)比情況？25年組件業(yè)務(wù)有哪些點(diǎn)可以提升盈利？　　答：Q1如果剔除高盈利市場(chǎng)影響，組件端盈利水平環(huán)比會(huì)有壓力。3月的需求和稼動(dòng)率在提升，目前原材料漲價(jià)已經(jīng)反映，但組件漲價(jià)沒(méi)有完全傳導(dǎo)。預(yù)計(jì)Q2會(huì)適當(dāng)修復(fù)。公司持續(xù)聚集差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，在前幾年，大家都盈利很好的時(shí)候，公司因差異化帶來(lái)的額外幾分錢(qián)每瓦的利潤(rùn)貢獻(xiàn)不突出，但在回歸經(jīng)營(yíng)本質(zhì)時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)價(jià)值就會(huì)突顯?！　?2、今年小圓柱出貨預(yù)期有多少？有無(wú)終端應(yīng)用占比？今年經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)在哪里？　　答：2024年公司小圓柱電池出貨5.3億支，2025年目標(biāo)6億支，終端市場(chǎng)數(shù)據(jù)未細(xì)分。2024年毛利率比2023年有顯著提升，但相比于2024年Q4，今年Q1價(jià)格和利潤(rùn)會(huì)有所承壓，小圓柱業(yè)務(wù)今年錨定的是出貨增長(zhǎng)目標(biāo)為主，對(duì)盈利目標(biāo)適度弱化。2023-2025年公司核心追求市占率，從3.4億支增長(zhǎng)到5.3億支再到6億支以上，今年公司還會(huì)推動(dòng)全極耳技術(shù)的導(dǎo)入，以提升小圓柱產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)性。　　13、目前小圓柱單顆價(jià)格有多少？一些新興領(lǐng)域是否有考慮涉足，比如機(jī)器人、機(jī)器狗等。　　答：18650的單顆電芯價(jià)格約4-5元；公司有在拓展機(jī)器人相關(guān)領(lǐng)域應(yīng)用，目前市場(chǎng)開(kāi)拓尚處于起步階段?！　?4、磁材業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，如何展望25年的增長(zhǎng)情況？（最近包括機(jī)器人AI其實(shí)也受市場(chǎng)廣泛關(guān)注）　　答：公司磁材主要產(chǎn)品是鐵氧體，預(yù)計(jì)25年能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?！　∧壳霸跈C(jī)器人等領(lǐng)域的直接應(yīng)用還無(wú)法像家電、新能源汽車(chē)領(lǐng)域應(yīng)用那樣量化。但從電機(jī)應(yīng)用角度看，無(wú)論是稀土類(lèi)還是鐵氧體類(lèi)，需求都有增長(zhǎng)趨勢(shì)；AI對(duì)軟磁材料和芯片電感等產(chǎn)品有較大的促進(jìn)作用，隨著更多開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和定點(diǎn)項(xiàng)目合作，未來(lái)趨勢(shì)向好，會(huì)給公司帶來(lái)新的增量?！　?5、磁材板塊的經(jīng)營(yíng)關(guān)注點(diǎn)？　　答：目前磁材業(yè)務(wù)涵蓋永磁、軟磁、塑磁三個(gè)方向，各自有不同發(fā)展重點(diǎn)與挑戰(zhàn)。永磁更關(guān)注成本控制，包括優(yōu)化物料供應(yīng)鏈和降低加工成本等。軟磁目前收入與利潤(rùn)占比約30%，產(chǎn)品門(mén)類(lèi)比較齊全，但每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都會(huì)有比較強(qiáng)的對(duì)手，后續(xù)將提升其業(yè)務(wù)聚焦度，專(zhuān)注產(chǎn)品迭代升級(jí)。塑磁因?yàn)榛鶖?shù)小，增速更快，收入占磁材10%左右，在特定市場(chǎng)有優(yōu)勢(shì)，將通過(guò)進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)來(lái)分?jǐn)們?nèi)部成本。各類(lèi)材料均有自身發(fā)展邏輯，共同支撐磁材板塊后續(xù)成長(zhǎng)?！　?6、公司如何保持增長(zhǎng)？　　答：我們對(duì)未來(lái)三到五年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)控制和怎么做好自身業(yè)務(wù)都有相應(yīng)籌劃，在戰(zhàn)略布局的考慮上，我們會(huì)想得早一些，想得充分一些，如大家今天看到的成果，實(shí)際上是早2-3年前就做出決策和布局的結(jié)果，現(xiàn)在我們的每一個(gè)產(chǎn)業(yè)，都有專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)，也有明確的戰(zhàn)略方向，在著力產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，我們也會(huì)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制，如目前光伏板塊權(quán)重較高，在成本控制方面，國(guó)內(nèi)TOPCon非硅成本已做到行業(yè)領(lǐng)先水平。相對(duì)能源成本高的產(chǎn)能，就會(huì)有兩分錢(qián)/瓦左右優(yōu)勢(shì)?！　∈袌?chǎng)端25年預(yù)計(jì)會(huì)有一些波動(dòng)，我們則會(huì)通過(guò)穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)、其他海外市場(chǎng)盡可能多一點(diǎn)收獲，中國(guó)市場(chǎng)盡量保持不虧的策略，以維持合適的收益?！　?/p>