界面新聞?dòng)浾?| 劉婷
自2月下旬以來(lái)，全球股市呈現(xiàn)明顯的“東升西落”格局，即資本從西方市場(chǎng)撤離，流入以中國(guó)為代表的東方市場(chǎng)。分析師認(rèn)為，“東升西降”的背后反映的是中美兩國(guó)不同的宏觀敘事。從技術(shù)面看，美股已現(xiàn)牛轉(zhuǎn)熊信號(hào)，而中國(guó)資產(chǎn)可能會(huì)繼續(xù)震蕩向上。
本周，美股以“黑色星期一”拉開(kāi)帷幕，受特朗普關(guān)稅政策影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，憂(yōu)慮情緒導(dǎo)致美股遭到集中拋售。截至周四收盤(pán)，與2月19日相比，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌8.5%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌10.1%，納斯達(dá)克指數(shù)跌13.7%。
相比之下，截至周五午間收盤(pán)，上證指數(shù)自2月20日以來(lái)累計(jì)上漲1.9%，深圳成指漲1.7%，香港恒生指數(shù)漲4.8%。
分析人士認(rèn)為，全球資本大遷徙反映的是中美兩國(guó)宏觀層面政策對(duì)金融市場(chǎng)的影響。美國(guó)方面，特朗普政府政策變化頻繁特別是貿(mào)易政策反復(fù)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期充滿(mǎn)不確定性，同時(shí)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也加劇了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。中國(guó)方面，DeepSeek等中國(guó)人工智能企業(yè)的技術(shù)突破，成為本輪行情的關(guān)鍵催化劑，而政府對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的扶持以及“穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市”的頂層設(shè)計(jì)，進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者的信心。
“自春節(jié)DeepSeek橫空出世以及人形機(jī)器人出圈后，帶動(dòng)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)科技的自信力大幅提升，伴隨著1-2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI數(shù)據(jù)回暖、地產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)好于預(yù)期，由科技突破進(jìn)一步引發(fā)‘中國(guó)資產(chǎn)重估論’使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和交易情緒持續(xù)處于高位?！眹?guó)投證券分析師林榮雄在研報(bào)中表示。
“與此同時(shí)，海外特朗普政府‘時(shí)而征收、時(shí)而取消’反復(fù)無(wú)常的貿(mào)易政策反倒加劇市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)定價(jià)邏輯從‘加關(guān)稅利好美元推升通脹、推遲關(guān)稅利空美元利好美股’，轉(zhuǎn)向定價(jià)‘政策表態(tài)反復(fù)’導(dǎo)致與盟友關(guān)系陷入緊張，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，疊加來(lái)自中國(guó)科技突破的沖擊，誘發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)被‘瞎折騰’后步入衰退的擔(dān)憂(yōu)?！绷謽s雄說(shuō)。
全球十大資管公司之一的東方匯理意大利首席投資官弗朗切斯科·桑德里尼（Francesco Sandrini）對(duì)界面新聞表示，從持倉(cāng)角度來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)已不再是投資者強(qiáng)烈看多的對(duì)象，資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)尋找新的增長(zhǎng)故事。就中國(guó)而言，受益于科技創(chuàng)新和政府對(duì)內(nèi)需的扶持，相關(guān)股票表現(xiàn)良好。
“在DeepSeek相關(guān)新聞發(fā)布后，投資者對(duì)中國(guó)股市——尤其是科技板塊和恒生指數(shù)的興趣有所增加。市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)的一些科技和媒體巨頭估值可能過(guò)高，促使美國(guó)和亞洲對(duì)沖基金（即‘快錢(qián)’）大力轉(zhuǎn)向中國(guó)香港市場(chǎng)，掀起了一輪漲勢(shì)?！鄙５吕锬嵴f(shuō)。
光大證券指出，從技術(shù)面來(lái)看，美股正在醞釀“牛轉(zhuǎn)熊”，一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是，美股三大指數(shù)已經(jīng)全部跌破250天移動(dòng)平均線(xiàn)，這代表著后續(xù)可能會(huì)繼續(xù)向下。而港股走勢(shì)良好，在經(jīng)歷回調(diào)后，有較大機(jī)會(huì)重新上升。
近期，高盛、摩根士丹利、花旗、瑞銀紛紛上調(diào)中國(guó)股票評(píng)級(jí)，認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)的估值更具吸引力。
2月，摩根士丹利將中國(guó)股票評(píng)級(jí)從“低配”上調(diào)至“平配”，這也是其時(shí)隔兩年重新調(diào)整對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的評(píng)級(jí)判斷。
周一，長(zhǎng)期超配美國(guó)股票的花旗，將美股的評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“中性”，同時(shí)將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”，稱(chēng)“美國(guó)例外論”至少處于暫停狀態(tài)。美國(guó)例外論，指的是投資者將歐洲和中國(guó)視為特朗普關(guān)稅的受害者，并押注特朗普放松管制和對(duì)內(nèi)減稅等政策，將保障美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)美國(guó)股市和美元在全球市場(chǎng)脫穎而出。
花旗全球宏觀研究和資產(chǎn)配置主管Dirk Willer在報(bào)告中稱(chēng)，鑒于DeepSeek的人工智能技術(shù)突破、中國(guó)政府對(duì)科技行業(yè)的支持以及仍然低廉的估值，中國(guó)股市即使在最近反彈之后看起來(lái)也很有吸引力，預(yù)計(jì)A股和港股仍有上行空間。
瑞銀也表示看好A股和港股?！霸诖蟓h(huán)境不確定性下，港股雖有盤(pán)整的可能性，但從估值、流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，港股仍有望跑贏全球。”瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明周二說(shuō)，A股年初至今的走勢(shì)相對(duì)平整，后市的增長(zhǎng)動(dòng)力更強(qiáng)。
銀河證券表示，A股市場(chǎng)有望繼續(xù)震蕩上行，原因在于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場(chǎng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性估值重塑機(jī)會(huì)。隨著存量政策加快落實(shí)，一攬子增量政策加力推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期資金加速入市的背景下，市場(chǎng)運(yùn)行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。
“投資者當(dāng)下的確開(kāi)始質(zhì)疑美國(guó)市場(chǎng)的‘例外主義’，并評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。這意味著在關(guān)稅等不確定性明朗之前，保持投資組合的多元化仍是明智的?！鄙５吕锬嵴f(shuō)。