2025年央視“3·15晚會(huì)”將母嬰用品行業(yè)推上風(fēng)口浪尖，曝光了翻新衛(wèi)生巾、毒內(nèi)褲等一系列行業(yè)亂象，引發(fā)消費(fèi)者對(duì)母嬰產(chǎn)品安全性的深度擔(dān)憂。與此同時(shí)，一家名為舒寶國(guó)際的母嬰衛(wèi)生用品企業(yè)正逆勢(shì)叩響港股大門(mén)，其招股書(shū)顯示公司計(jì)劃于3月27日正式掛牌上市。這家以俄羅斯市場(chǎng)為核心增長(zhǎng)引擎的企業(yè)，在行業(yè)信任危機(jī)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的雙重夾擊下，能否順利突圍？
3·15風(fēng)暴下的母嬰行業(yè)信任危機(jī)
今年3·15晚會(huì)揭露的母嬰用品黑幕觸目驚心：山東梁山希希紙制品公司通過(guò)回收知名品牌的殘次品及工業(yè)垃圾，未經(jīng)消毒便翻新銷(xiāo)售紙尿褲和衛(wèi)生巾，涉事企業(yè)名單包括麥酷酷、Babycare、全棉時(shí)代等頭部品牌。與此同時(shí)，河南商丘多家企業(yè)生產(chǎn)的一次性內(nèi)褲被曝以滌綸冒充純棉，且未進(jìn)行滅菌處理，浪莎、初醫(yī)生等品牌牽涉其中。這些事件不僅暴露了行業(yè)質(zhì)量監(jiān)管的漏洞，更直接沖擊消費(fèi)者對(duì)母嬰產(chǎn)品的信任基礎(chǔ)。
企查查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)有超1000萬(wàn)家母嬰用品相關(guān)企業(yè)，其中約1.35%曾出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)異常，0.27%受到行政處罰。盡管問(wèn)題企業(yè)比例看似不高，但龐大的基數(shù)意味著實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。行業(yè)亂象背后，既有企業(yè)為降低成本而犧牲質(zhì)量，也與標(biāo)準(zhǔn)滯后、監(jiān)管乏力密切相關(guān)。例如，部分嬰兒服裝甲醛含量缺乏明確限制，為劣質(zhì)產(chǎn)品提供了生存空間。
舒寶國(guó)際的俄羅斯“賭局”
在行業(yè)震蕩之際，舒寶國(guó)際的IPO計(jì)劃顯得尤為引人注目。根據(jù)招股書(shū)，該公司專(zhuān)注于嬰兒護(hù)理、女性護(hù)理等一次性衛(wèi)生用品的生產(chǎn)和出口，其核心市場(chǎng)俄羅斯貢獻(xiàn)了2023年總收入的57.5%（3.77億元）。2022年俄烏沖突后，西方品牌撤離俄羅斯市場(chǎng)，舒寶國(guó)際憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)和快速供應(yīng)鏈響應(yīng)，迅速填補(bǔ)空缺，成為中國(guó)對(duì)俄第二大嬰童護(hù)理用品出口商，市場(chǎng)份額達(dá)3.7%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了其增長(zhǎng)勢(shì)頭：2021年至2023年，公司營(yíng)收從2.63億元飆升至6.55億元，凈利潤(rùn)由1000萬(wàn)元躍升至5769萬(wàn)元，毛利率從21.6%提升至30.1%。這一表現(xiàn)得益于其“ODM為主、自有品牌為輔”的商業(yè)模式，以及與俄羅斯頂級(jí)銷(xiāo)售商的深度綁定——2023年該客戶貢獻(xiàn)了48.7%的收入，雙方協(xié)議已延長(zhǎng)至2030年。
然而，過(guò)度依賴單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。2024年前三季度，受盧布貶值影響，舒寶國(guó)際對(duì)俄收入同比驟降36.7%，期內(nèi)利潤(rùn)同比縮水24.6%。盡管2025年盧布匯率有所回升，但俄羅斯出生率持續(xù)下滑（2024年上半年新生兒數(shù)量創(chuàng)25年新低），加之地緣政治不確定性，未來(lái)增長(zhǎng)壓力不容忽視。
IPO募資與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：能否破解困局？
面對(duì)俄羅斯市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，舒寶國(guó)際在招股書(shū)中披露了多元化戰(zhàn)略：計(jì)劃將募資用于擴(kuò)建生產(chǎn)線（包括新增3.2億件嬰童護(hù)理用品和8000萬(wàn)件女性護(hù)理用品產(chǎn)能）、拓展東南亞市場(chǎng)（越南、印尼等），并加強(qiáng)品牌營(yíng)銷(xiāo)。值得注意的是，其女性護(hù)理產(chǎn)品自2023年推出后增長(zhǎng)顯著，中國(guó)市場(chǎng)線上銷(xiāo)售額已成為新亮點(diǎn)，或?yàn)槲磥?lái)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供支撐。
不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)其前景仍存疑慮。一方面，母嬰行業(yè)整體面臨信任重建難題，3·15曝光事件可能導(dǎo)致消費(fèi)者轉(zhuǎn)向國(guó)際品牌或更高端產(chǎn)品；另一方面，舒寶國(guó)際的家族化管理模式（創(chuàng)始人顏培坤持股90%，多名親屬擔(dān)任高管）可能影響公司治理透明度。此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)內(nèi)品牌如Babycare、全棉時(shí)代均在加速出海，而舒寶國(guó)際在品牌溢價(jià)上還未有顯著優(yōu)勢(shì)。
3·15晚會(huì)曝光的行業(yè)亂象，既為母嬰用品行業(yè)敲響質(zhì)量管控的警鐘，也可能倒逼監(jiān)管升級(jí)，推動(dòng)行業(yè)洗牌。若舒寶國(guó)際能借上市契機(jī)完善供應(yīng)鏈管理、拓展高附加值產(chǎn)品，并有效分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或能在母嬰行業(yè)的信任重建期中搶占先機(jī)。