文 | 雷達財經(jīng) 莫恩盟
編輯 | 深海
作為“蔚小理”這個稱號中排在最前面的造車選手，蔚來如今卻成了新勢力三雄中盈利能力“吊車尾”的玩家。用李斌的話來說,“別人家孩子都已經(jīng)上大學(xué)了,我們還在復(fù)讀?！?/p>
據(jù)蔚來最新公布的財報顯示，去年蔚來錄得657.32億元的營收，同比增長18.18%。然而，蔚來去年的營收規(guī)模不及理想汽車的1444.6億元，營收增速則遜色于小鵬汽車和零跑汽車。
在車輛交付方面，蔚來去年全年共交付了221970輛新車。這一成績雖然不俗，但與幾乎同時起步的理想汽車相比則顯得黯然失色，后者去年交付了超過50萬輛新車。而零跑汽車去年也憑借強勁的增長勢頭，以黑馬之姿實現(xiàn)了29.37萬輛的交付量。
更為令人擔(dān)憂的是，蔚來去年的凈虧損額相比上一年度有所擴大，達到了224.02億元，而其近七年來的累計歸母凈利潤虧損更是驚人地突破了千億大關(guān)。相比已經(jīng)實現(xiàn)全年盈利的理想汽車、實現(xiàn)季度盈利的零跑汽車以及虧損有所收窄的小鵬汽車，蔚來所面臨的盈利壓力不言而喻。
連年的虧損下，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款，由截至2023年的573億元減少至去年末的419億元。而在市值方面，理想汽車、小鵬汽車目前均不止兩個蔚來。
面對持續(xù)的虧損局面，李斌為蔚來立下flag，即今年第四季度實現(xiàn)盈利。在近日的閉門交流會上，李斌坦言，“蔚來從成立到現(xiàn)在交了很多學(xué)費，如果重來一次，很多錢肯定可以省下來。但我也不是神，我的團隊也不是神，有的學(xué)費還得交”。
昔日“尖子生”，如今地位“尷尬”
日前，蔚來公布了其2024年全年未經(jīng)審計的財務(wù)報告。財報顯示，去年，蔚來共計斬獲657.32億元的營收，相較上年的556.18億元實現(xiàn)18.18%的增長。
盡管蔚來的營收在去年同比實現(xiàn)增長，但與其他新勢力選手相比，蔚來的營收增速稍顯落后。對比之下，小鵬汽車和零跑汽車去年的營收同比分別實現(xiàn)33.22%和92.06%的增長。
而理想汽車去年的營收增速雖然僅為16.64%，但其高達1444.6億元的營收規(guī)模卻大幅領(lǐng)先蔚來，是蔚來的2倍還多。
作為造車新勢力玩家，蔚來同大部分同行一樣，其營收狀況與其車輛交付量緊密相關(guān)。從季度交付情況來看，蔚來去年四個季度的新車交付量分別為30053輛、57373輛、61855輛和72689輛，呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢。
據(jù)此計算，蔚來去年累計交付221970輛新車，較上年同期增長38.7%。2024年，在中國30萬元以上的純電汽車市場，蔚來憑借40%的市場份額穩(wěn)居第一。同時，自開啟交付以來，樂道L60市場份額穩(wěn)步增長，在中國20萬至30萬元純電SUV市場穩(wěn)居前三。
若從前述數(shù)據(jù)來看，蔚來去年的交付表現(xiàn)還算不錯，但若與其他選手相比，蔚來的交付量仍有進一步提升的空間。
去年，理想汽車靠著全年超過50萬輛的交付成績在一眾新勢力玩家中遙遙領(lǐng)先。得益于此，理想的累計交付量達到113.39萬輛，成為中國首個累計交付破百萬輛的造車新勢力。
背靠華為的鴻蒙智行，去年全系累計交付新車44.5萬輛。至于“四界”各自具體的交付量，鴻蒙智行方面并未給出詳細的數(shù)據(jù)。不過，從鴻蒙智行披露的已知的部分車型的交付數(shù)據(jù)分析來看，問界大概率仍是其交付頂梁柱。
比如，鴻蒙智行旗艦SUV問界M9上市12個月累計大定突破20萬輛，連續(xù)9個月蟬聯(lián)中國市場50萬以上月度銷冠；問界新M7系列2024年度累計交付新車19.7萬輛，榮獲2024年新勢力車型年度銷冠。
此前存在感相對較弱的零跑汽車，去年拿出的交付答卷同樣十分亮眼。去年，零跑汽車全年實現(xiàn)了29.37萬輛的交付量，同比增長103.8%，一舉躍升至新勢力交付榜單的前三名。
而此前一度經(jīng)歷低谷的小鵬汽車，也在去年上演咸魚翻身的戲碼。去年，小鵬汽車全年交付新車19.01萬輛，同比實現(xiàn)34.2%的增長。不過，相比蔚來，小鵬汽車去年的交付量則要稍稍落后。
從毛利率指標來看，蔚來去年的毛利率由上一年的5.5%上升了440基點至9.9%，汽車毛利率也由9.5%上升了280基點至12.3%。
盡管蔚來的毛利率指標同比有所上升，但與部分新勢力玩家相比仍存在一定的差距。去年，理想汽車的毛利率和汽車毛利率分別為20.5%、19.8%，小鵬汽車的毛利率和汽車毛利率分別為14.3%、8.3%。
從前述數(shù)據(jù)可以看出，蔚來是“蔚小理”中唯一一個毛利率指標低于汽車毛利率的企業(yè)，這表明其非汽車業(yè)務(wù)可能正在拖累整體毛利率表現(xiàn)。
蔚來盈利魔咒難破，七年累計歸母凈虧損超千億
對于身為公司掌舵者的李斌而言，除了前述提到的這些挑戰(zhàn)，更讓其倍感壓力的或許是蔚來久久未能解決的盈利難題。
2024年，營收創(chuàng)新高的蔚來虧損也創(chuàng)下新高，全年錄得224.02億元的凈虧損。與上一年高達207.2億元的虧損相比，蔚來的虧損非但沒有實現(xiàn)收窄，反而進一步擴大。
可以作為參照的是，去年小鵬汽車、零跑汽車的凈虧損分別為57.9億元、28.21億元，前述兩者的虧損規(guī)模不僅同比均有所收窄，且虧損規(guī)模也均明顯小于蔚來的凈虧損，甚至蔚來去年第四季度71 .12億元的單季度虧損便超過小鵬汽車、零跑汽車去年全年的虧損。
至于搶先一步便已實現(xiàn)盈利的理想汽車，盡管去年其盈利規(guī)模有所收窄，但憑借去年80.45億元的凈利潤，理想汽車在一眾造車新勢力選手中仍一枝獨秀。
值得一提的是，零跑汽車雖然在2024年未能實現(xiàn)全年盈利，但其在去年第四季度已經(jīng)錄得了0.8億元的凈利潤，這意味著零跑汽車提前一年實現(xiàn)了單季度凈利潤轉(zhuǎn)正的目標，成為繼理想汽車之后第二家實現(xiàn)盈利的造車新勢力。
在這些同行的映襯下，蔚來所面臨的盈利挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴峻。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，自2018年以來，蔚來的年度凈虧損分別為96.39億元、112.96億元、53.04億元、40.17億元、144.37億元、207.20億元、224.02億元。七年時間，蔚來的累計凈虧損已接近880億元，而其累計歸母凈利潤虧損更是突破千億大關(guān)。
連年的虧損下，蔚來的現(xiàn)金儲備也急劇減少。截至2024年12月31日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為419億元，而上一年這一數(shù)字還停留在573億元的水準。
蔚來在財報中也表示，其自成立以來一直產(chǎn)生虧損，“截至2024年12月31日止年度，我們產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流出，截至2024年12月31日，我們的流動負債超過流動資產(chǎn)”。
根據(jù)公司的持續(xù)經(jīng)營及流動性評估，蔚來認為，公司的財務(wù)資源(包括可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金及短期投資、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金及可用信貸額度資金)將足以支持未來12個月日常業(yè)務(wù)活動的持續(xù)經(jīng)營。
不過，面對外界對公司資金的擔(dān)憂，蔚來在此次發(fā)布的財報中透露，作為對先前于2024年9月29日公布的蔚來中國戰(zhàn)略投資的更新，截至本公告日期，戰(zhàn)略投資者已向蔚來中國投入現(xiàn)金總額28億元，蔚來已向蔚來中國投入現(xiàn)金總額100億元。蔚來及戰(zhàn)略投資者正積極推進剩余投資的完成。
值得一提的是，蔚來在業(yè)績方面所承受的巨大壓力，也進一步傳導(dǎo)到了其在資本市場上的表現(xiàn)。截至3月25日收盤，蔚來股價報33.8港元/股，最新市值為709.06億港元。
而在“蔚小理”三者中，蔚來的最新市值慘遭墊底。同期，理想汽車、小鵬汽車的市值分別為2141億港元、1519億港元，均超過蔚來市值的1倍以上。
李斌揚言四季度實現(xiàn)盈利，“有的學(xué)費還得交”
面對蔚來常年的虧損困境，李斌在2024年三季度財報會上給出的盈利時間是2026年。而在此次財報會上，盡管蔚來的虧損進一步擴大，但李斌表示，隨著銷量增加、毛利率提升以及費用控制，蔚來有信心實現(xiàn)今年四季度實現(xiàn)盈利的目標。
在3月25日舉行的閉門溝通會上，李斌又再次重申了這一目標：“如果說今年蔚來只做一件事或只有一個目標是什么？那就是今年四季度要盈利?！?/p>
李斌進一步解釋道，蔚來已經(jīng)成立十年，許多技術(shù)投入要在今年顯現(xiàn)成果，同時三個品牌矩陣的布局也將形成閉環(huán)，現(xiàn)在到了展示蔚來商業(yè)模式可持續(xù)性的關(guān)鍵時刻。此外，他也注意到許多同行在更短的時間內(nèi)實現(xiàn)了盈利。
事實上，仔細拆解公司的財報可以發(fā)現(xiàn)，蔚來在費用管控方面的能力仍有待進一步加強。2024年，蔚來的研發(fā)費用達到130.37億元，同比下降2.9%，但其同期的銷售、一般及行政費用卻高達157.41億元，同比增加22.2%，這主要與蔚來新品牌及新產(chǎn)品相關(guān)的銷售及營銷活動增加,以及銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴張相關(guān)的人員成本增加有關(guān)。
可以作為參照的是，營收遠超蔚來的理想汽車，去年的研發(fā)費用為111億元，比蔚來約少19億元；而其在銷售、一般及行政費用方面的支出為122億元，比蔚來還少35.41億元。
至于小鵬汽車，去年其研發(fā)開支和銷售、一般及行政開支分別為64.6億元、68.7億元，均明顯少于蔚來。
為了達成今年第四季度實現(xiàn)盈利的目標，李斌提出了諸多具體的措施。比如，去年，公司內(nèi)部啟動了一個名為Cost Mining（成本挖礦）的項目，借鑒和學(xué)習(xí)了立訊精密的成本控制經(jīng)驗，這也是公司在去年激烈的市場競爭下毛利率得到提升的原因之一。
李斌透露，他現(xiàn)在在公司內(nèi)部算賬會算得很細，公司今年會持續(xù)深化Cost Mining機制。立訊精密是算到小數(shù)點后四位，而他是算到小數(shù)點后兩位，也就是百萬思維。而在公司內(nèi)部降本方面，公司要形成從研發(fā)到供應(yīng)鏈的全生命周期的原子級。
此外，蔚來去年還成立了單獨的CE部門，原來這個部門在采購供應(yīng)鏈下，現(xiàn)在把它變?yōu)楠毩⒉块T，相當于成本審計。李斌認為要做合理的審計，控制合理的利潤水平。這個機制運轉(zhuǎn)起來以后，可以省很多錢。
李斌直言，控制費用對蔚來而言是一個巨大的挑戰(zhàn)。過去三年，蔚來在推進內(nèi)部的費用控制方面和組織能力、體系能力的提升方面確實晚了一些。
去年1月1日，李斌發(fā)了一封全員信，主要講結(jié)硬寨、打呆仗，日拱一卒、久久為功，講成本控制和管理提效；到了下半年，蔚來啟動了公司內(nèi)部的體系能力梳理；今年，蔚來則致力于推進基本經(jīng)營單元的管理措施。
李斌介紹稱，蔚來基本經(jīng)營單元的本質(zhì)是算賬，是全員經(jīng)營意識，該省省、該花花，首先省，然后花，并且要看到結(jié)果。按照李斌的規(guī)劃，蔚來的改革將在二季度全面落地，三季度會顯示出成效，為四季度盈利打下管理的基礎(chǔ)。
李斌還坦言，過去十年，蔚來在商業(yè)模式、技術(shù)的創(chuàng)新上做了很多探索，也有一定的成績。Vision部分做得還可以，但在Action部分，在落地、管理、成本控制、投資回報方面確實做得不夠精細。
據(jù)李斌介紹，今年是蔚來的“產(chǎn)品大年”、“換電站建設(shè)大年”和“國際化大年”。具體而言，蔚來、樂道和螢火蟲三個品牌將有9款新車交付；蔚來今年要實現(xiàn)27個省級行政區(qū)的換電縣縣通，全國除了香港臺灣以外所有省級行政區(qū)的充電縣縣通；蔚來還要在今年進入全球25個國家和地區(qū)。
這個被蔚來視作多個“大年”的2025年，能否如李斌所期待一般成為蔚來的“盈利之年”？雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。