界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑
界面新聞編輯 | 陳菲遐
上市以來從未年度虧損過的贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）在2024年打破了“金身”。
贛鋒鋰業(yè)2024年?duì)I收收入189.06億元，同比下滑42.66%；歸屬凈利潤(rùn)虧損20.74億元，同比下滑142%。其中，第四季度公司更是虧損14.34億元，創(chuàng)出歷史季度虧損之最。另一反面，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)較最高點(diǎn)已跌去超七成。
這家國(guó)內(nèi)鋰資源龍頭公司，今年會(huì)變好嗎？
過剩繼續(xù)
贛鋒鋰業(yè)的虧損主要源于鋰價(jià)大幅下滑。公司直言“受鋰產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)的影響，鋰鹽及鋰電池產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌，雖然產(chǎn)品出貨量同比增加，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅下降。此外，公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)存貨等相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，故凈利潤(rùn)同比大幅下降。”
過剩是2024年鋰資源的主題。鋰行業(yè)完全由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，雖沒有繼續(xù)2023年的暴跌，但電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格由年初的9.69萬(wàn)元/噸一路下跌至2024年底的7.5萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)23%，續(xù)創(chuàng)2022年以來碳酸鋰價(jià)格新低。
鋰價(jià)在經(jīng)歷了2024年前三季度大跌之后，第四季度落地的部分高成本項(xiàng)目處于虧損邊緣，由此帶來全行業(yè)減產(chǎn)。澳洲Finniss等成本較高礦山已宣布計(jì)劃停產(chǎn)，阿根廷及國(guó)內(nèi)部分鹽湖項(xiàng)目同樣公告延遲投產(chǎn)，PLS（澳大利亞鋰礦上市企業(yè)）則公告2025年產(chǎn)量指引下調(diào)10萬(wàn)噸鋰輝石。
2025年仍是鋰資源供給大年，行業(yè)供給過剩仍將繼續(xù)。南美洲鹽湖方面，雅寶La Negra項(xiàng)目已投產(chǎn)近2年，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)滿產(chǎn)狀態(tài)，有望新增4萬(wàn)噸實(shí)際產(chǎn)能；阿根廷三大鹽湖將于2025年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能超5萬(wàn)噸。青海鹽湖方面，鹽湖股份2025年將新增產(chǎn)能4萬(wàn)噸，整個(gè)區(qū)域預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能超3萬(wàn)噸LCE。非洲新增鋰項(xiàng)目將成為2025年新增市場(chǎng)的主力軍，馬里Goulamina與海礦Bougouni鋰礦將達(dá)產(chǎn)，由此新增產(chǎn)量66萬(wàn)噸。
考慮到產(chǎn)能爬坡等因素，預(yù)計(jì)2025年下半年鋰資源供給將出現(xiàn)井噴，鋰價(jià)或仍有波動(dòng)。華泰期貨預(yù)計(jì)，鋰資源2025年供給總量在162萬(wàn)噸LCE。
供給端出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，鋰資源的需求主力新能源汽車則開始增速放緩。2024年下半年連續(xù)5個(gè)月，新能源汽車零售滲透率超過50%。進(jìn)入一半?yún)^(qū)間之后，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入成熟期，銷量增速放緩，2024年12月滲透率降至49.4%，2025年1月則降至41.5%。
海外方面，受歐洲補(bǔ)貼政策退坡及美國(guó)市場(chǎng)滲透率出現(xiàn)放緩跡象影響，2024年歐洲、北美的電動(dòng)車銷量增速降低到個(gè)位數(shù)，需求端市場(chǎng)不及預(yù)期。華泰期貨預(yù)期2025年鋰需求為147萬(wàn)噸LCE，供給過剩局面仍將持續(xù)。
債務(wù)危機(jī)浮現(xiàn)
比虧損更令人擔(dān)心的是贛鋒鋰業(yè)債務(wù)。
近5年來，贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流均失血狀態(tài)。2020年流出32.09億元、2021年流出35.56億元、2022年流出28.21億元、2023年流出100.37億元，2024年流出70.81億元，五年間合計(jì)凈流出267億元。由此公司資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升，2024年更是高達(dá)52.8%，創(chuàng)出歷史新高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.69和0.42，負(fù)債壓力很大。
具體看，贛鋒鋰業(yè)有息負(fù)債316.41億元，占公司歸母凈資產(chǎn)的76%。其中一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為69.59億元，短期借款90.69億元，長(zhǎng)期借款152.59億元，應(yīng)付債券3.54億元。巨額的有息負(fù)債，產(chǎn)生了大量財(cái)務(wù)費(fèi)用。2024年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)8.74億元，這也是其虧損的重要原因之一。
除了債臺(tái)高筑外，贛鋒鋰業(yè)還有對(duì)外擔(dān)保的隱形債務(wù)。截至2月22日，公司及其控股子公司對(duì)外擔(dān)?？傆囝~為136.3億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)比例為28.98%。
贛鋒鋰業(yè)的資金壓力甚至還漫延到公司實(shí)際控制人。2月初公司實(shí)際控制人李良彬質(zhì)押其持有的700萬(wàn)股股份，至此李良彬已累計(jì)質(zhì)押9477萬(wàn)股股份，占所持股比例的25.03%，占公司總股本比例的4.7%。
巨額負(fù)債壓力下，贛鋒鋰業(yè)未來還需要不斷投資擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)投資60億元的年產(chǎn)10GWh鋰電池項(xiàng)目、預(yù)計(jì)投資20億元的小型聚合物鋰電池項(xiàng)目、預(yù)計(jì)投資35億元的年產(chǎn)6GWh新型鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目、Mariana項(xiàng)目等。根據(jù)公司年報(bào)項(xiàng)目進(jìn)度及公告投資額估算，贛鋒鋰業(yè)未來需要至少超百億投資。
贛鋒鋰業(yè)也深知自身的資金壓力，直言“當(dāng)前公司已更為謹(jǐn)慎控制對(duì)外投資，尤其推遲了部分短期內(nèi)收益不明顯項(xiàng)目的資本開支”。為了應(yīng)對(duì)鋰行業(yè)周期性波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)，公司將嚴(yán)格控制未來資源項(xiàng)目開發(fā)的資本開支節(jié)奏，并且做好新增投資項(xiàng)目的梳理與評(píng)估工作以確保能夠在短期產(chǎn)生效益的資源項(xiàng)目?jī)?yōu)先投產(chǎn)。
“現(xiàn)階段鋰價(jià)還處于低谷位置，可能明年（2025年）還將維持震蕩”，贛鋒鋰業(yè)的這句話不僅僅在陳述鋰價(jià)，還有公司的未來。