文 | 侃見財(cái)經(jīng)
蔚來2024年第四季度及全年財(cái)報(bào)，有不少亮眼的地方。
財(cái)報(bào)顯示，2024年全年?duì)I收657.3億，同比增長18.2%。
第四季度整車毛利率提升至13.1%，綜合毛利率達(dá)12.3%，超市場預(yù)期。全年交付22.2萬輛新車，同比增長38.7%，四季度交付5.28萬輛蔚來品牌汽車和1.99萬輛樂道品牌，累計(jì)交付量同比增長45.2%。
然而，在財(cái)報(bào)的另一面，弊端也同樣明顯，其中老生常談的虧損問題更為突出，全年凈虧損224億，六年累計(jì)虧損超800億，即便是表現(xiàn)最好的第四季度，在營收同比增長15.2%至197億的背景下，四季度單季虧損高達(dá)71.32億，四季度凈利潤增長幅度為-27.62%。
對于這樣一份“喜憂參半”的成績單，資本市場并不滿意。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來美股一度大跌7.43%，雖然后來探底回升，但收盤仍下跌4.46%。截至4月5日收盤，蔚來美股報(bào)收3.46美元/股，總市值72.3億美元，橫向?qū)Ρ葋砜矗诶硐牒托※i的市值分別為247億美元和185億美元，可見目前蔚來的市值在“蔚小理”三家新勢力中已經(jīng)墊底，且差距正被越拉越大。
實(shí)際上，資本市場之所以會(huì)選擇“用腳投票”，本質(zhì)上是投資者對蔚來“燒錢換增長”模式的質(zhì)疑。目前，新能源汽車的競爭已經(jīng)步入下半場，像理想、零跑等車企早已成功實(shí)現(xiàn)盈利，但蔚來卻仍在虧損的泥潭中苦苦掙扎。對于蔚來而言，在當(dāng)下競爭越發(fā)激烈的市場環(huán)境下，成功盈利變得越來越緊迫，而且結(jié)合蔚來的虧損速度和現(xiàn)金流來看，留給蔚來的時(shí)間已經(jīng)不多了。
虧損問題難解
從目前來看，蔚來面臨的最大難題還是在虧損方面。
在最近的六年里，蔚來年年“巨虧”，2019到2024年，蔚來分別虧損114.1億、56.11億、105.7億、145.6億、211.5億和226.6億，累計(jì)虧損869.61億。橫向?qū)Ρ龋瑸槿笤燔囆聞萘Φ睦硐朐?023年已成功盈利，而小鵬雖然仍在虧損中，但虧損程度明顯低于蔚來。
為什么蔚來會(huì)成為“虧損大戶”？
歸根結(jié)底來看，這其實(shí)跟蔚來的品牌定位有很大關(guān)系。
作為定位高端的新勢力品牌，蔚來一直以“用戶體驗(yàn)至上”著稱，為了打造高端品牌形象，從換電站建設(shè)到用戶社區(qū)運(yùn)營，不惜重金投入。
以最為“燒錢”的換電體系為例。2018年5月20日，蔚來的首座換電站在深圳南山科技園落成，從那一刻開始，蔚來開始死磕換電模式。據(jù)媒體報(bào)道，截至2024年底，蔚來的換電站數(shù)量突破3000座，建成覆蓋全國主要城市群的高速換電網(wǎng)絡(luò)。
然而，龐大的換電網(wǎng)絡(luò)背后，資金消耗巨大。據(jù)媒體報(bào)道，建設(shè)一個(gè)蔚來換電站的主體成本大約在150萬至300萬之間，其中第一代換電站的造價(jià)約為250萬至300萬，第二代換電站的成本雖然有所下降，但仍需150萬左右。除了前期成本之外，在換電站建成之后，還需要人員管理、設(shè)備維護(hù)及電池更換儲備等以維持換電站的正常運(yùn)行，每個(gè)換電站一年可能需要大約50萬的運(yùn)營成本。
若以單座換電站50萬的運(yùn)營成本、共有3000座換電站粗略計(jì)算，僅一年時(shí)間，蔚來在換電站上投入的運(yùn)營成本就達(dá)到15億。
結(jié)合2024年財(cái)報(bào)來看，蔚來的各項(xiàng)開支也是高得嚇人：2024年的研發(fā)、營銷以及營業(yè)費(fèi)用分別為130.4億、157.4億和287.8億，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)起來已經(jīng)達(dá)到了575.6億；對比成功盈利的理想，其2024年的研發(fā)、營銷以及營業(yè)費(fèi)用分別為110.7億、122.3億和233億，三項(xiàng)開支都要低于蔚來，其中營業(yè)費(fèi)用低了54.8億，而小鵬的研發(fā)、營銷以及營業(yè)費(fèi)用則分別僅為64.57億、68.71億和133.3億。
對比來看，受高端品牌形象的制約，蔚來無論是在研發(fā)、營銷還是營業(yè)上的開支都要高于其他車企，當(dāng)然這確實(shí)讓蔚來在高端新能源汽車市場立住了腳跟，截至2024年8月，蔚來在中高端純電市場的市占率已經(jīng)提升到55%，而在30萬至40萬這一價(jià)格區(qū)間中，蔚來的市占率達(dá)到了68%，但是由于中高端純電市場的容量有限，即便已經(jīng)擁有了這么高的市場占有率，卻仍沒有改變虧損加劇的困境。
整體而言，如果繼續(xù)維持過去高支出的經(jīng)營模式，蔚來虧損的局面就難解了，或許也是意識到了這一點(diǎn)，進(jìn)入2025年以來蔚來主動(dòng)求變，開始大力度降本增效，但這又有多大的意義？
留給蔚來的時(shí)間不多了
或許是意識到情況緊迫，進(jìn)入2025年后，蔚來也在主動(dòng)求變。
在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李斌透露，從今年第一季度開始，推進(jìn)研發(fā)、供應(yīng)鏈、銷售服務(wù)方面的全面降本，公司大規(guī)模推行基本經(jīng)營單元。從第二季度開始，報(bào)表上就可以看到成本端和費(fèi)用端的改進(jìn)；第三季度公司將會(huì)持續(xù)深化成本費(fèi)用的控制；有信心實(shí)現(xiàn)在第四季度盈利的目標(biāo)。
在實(shí)際行動(dòng)上，據(jù)媒體報(bào)道，為了加快降本增效，蔚來加速推動(dòng)CBU（基本經(jīng)營單元）經(jīng)營機(jī)制的落地。
在該機(jī)制下，蔚來公司的各個(gè)業(yè)務(wù)模塊被劃分為12個(gè)核心經(jīng)營單元，涵蓋研發(fā)、市場、生產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域。每個(gè)經(jīng)營單元都將有明確的經(jīng)營目標(biāo)，以及可量化的投入回報(bào)和經(jīng)營結(jié)果。通過這種方式，蔚來希望能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，確保每個(gè)項(xiàng)目的投入產(chǎn)出比最大化。
另外，蔚來也在力求提升毛利率。毛利率的提升取決于幾方面工作：一是車型平臺化降本，零件通用化率提升，例如蔚來和樂道共用一套座椅骨架平臺化，帶來了10%成本下降；二是硬件降本，例如數(shù)據(jù)接口統(tǒng)一，可以將成本從2000元/車降到1000元/車；三是自研降本，蔚來神璣9031芯片上車可以帶來單車1萬元的成本下降。按照蔚來自己的說法，2025年公司有“激進(jìn)的降本目標(biāo)”。
對于蔚來而言，加快推動(dòng)降本增效確實(shí)迫在眉睫，畢竟結(jié)合蔚來的財(cái)報(bào)來看，由于持續(xù)虧損，蔚來的現(xiàn)金流越來越緊張。
據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年四季度末，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了87.45%，流動(dòng)性負(fù)債合計(jì)高達(dá)623.1億，其中僅應(yīng)付賬款一項(xiàng)就達(dá)到343.9億。而同期蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為193.3億，限制性現(xiàn)金及其他為83.21億，兩項(xiàng)合計(jì)為276.51億，兩項(xiàng)合計(jì)還不足以覆蓋應(yīng)付賬款。當(dāng)然，即便不計(jì)算負(fù)債，蔚來的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+限制性現(xiàn)金及其他+短期投資”合計(jì)還不足400億，按照目前蔚來的虧損現(xiàn)金流僅夠維持兩年了。
過去這些年，一直未能自主“造血”的蔚來都是靠融資生存。據(jù)資料顯示，蔚來成立至今已融資十余起，已公開披露的融資總額超過1000億。最近一年來，面對越來越緊張的資金流，蔚來和李斌仍一直在四處尋求融資，除了跟寧德時(shí)代共建換電站換來了一筆25億元的融資以外，近期蔚來還獲得了合肥國資的28億融資，雖然融資能力依舊很強(qiáng)，但可以看到蔚來獲得的融資金額相比過去已經(jīng)明顯減少了。
無論是從行業(yè)的競爭格局來看，還是從蔚來自身的資金狀況來看，加快降本增效、往盈利方向努力確實(shí)迫在眉睫，并且留給蔚來的時(shí)間已經(jīng)不多了。