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全球第四大醫(yī)療器械公司Medline Industries預(yù)計(jì)最早將在2025年第二季度進(jìn)行IPO，計(jì)劃籌集資金超過50億美元。行業(yè)預(yù)估，屆時(shí)其市值將達(dá)到500億美元（約3500億人民幣），這有望成為2025年醫(yī)療行業(yè)最大IPO之一。
根據(jù)國外權(quán)威醫(yī)療器械第三方網(wǎng)站Medical Design and Outsourcing發(fā)布的《全球醫(yī)療器械100強(qiáng)》，Medline2023年業(yè)績營收達(dá)到232億美元（約1670億元），僅次于美敦力、強(qiáng)生和西門子醫(yī)療，成為全球第四大醫(yī)療器械公司。
對比國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)經(jīng)營狀況，頭部上市公司的營收在百億級，與動(dòng)輒千億收入的Medline相距深遠(yuǎn)。那么，中國能夠誕生一家如Medline這樣的超級醫(yī)療器械企業(yè)嗎？Medline的發(fā)展歷程能給國內(nèi)醫(yī)療器械發(fā)展帶來怎樣的啟示？
三大維度發(fā)力，煉成3500億醫(yī)械帝國
Medline成立于1966年，由手術(shù)服和護(hù)士服切入醫(yī)療行業(yè)。1972年，Medline嘗試通過IPO加速擴(kuò)張，但股價(jià)大跌且受監(jiān)管重負(fù)，遂回購股份，重返私有。
之后數(shù)十年，Medline在幾代家族成員的帶領(lǐng)下，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品范圍，產(chǎn)品種類已涵蓋從外科手套到輪椅、從口罩到溫度計(jì)超55萬種，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)，擁有超過3.8萬名員工。
2019年，Medline營收排名世界第9，是世界前十家企業(yè)中唯一沒有上市的企業(yè)。2020年疫情帶動(dòng)了醫(yī)療用品消耗，Medline營收大幅增長至175億元，世界排名上升至第6名。
2021年，Medline被三大財(cái)團(tuán)聯(lián)合收購，340億美元的收購資金讓Medline得以豪橫擴(kuò)充產(chǎn)品線和建設(shè)供應(yīng)鏈，營收和世界排名再創(chuàng)新高。
可觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，是Medline建立的龐大醫(yī)療用品生產(chǎn)和經(jīng)銷體系，以及持續(xù)了50年的家族管理文化。
■ 豐富的產(chǎn)品線是第一道壁壘
Medline所在的低值醫(yī)用耗材行業(yè)，門檻較低，同質(zhì)化嚴(yán)重，因此企業(yè)需要不斷創(chuàng)新和升級產(chǎn)品，提高產(chǎn)品質(zhì)量性能才能脫穎而出。因此Medline雙管齊下：
一方面加強(qiáng)自主創(chuàng)新力，提升產(chǎn)品附加值。比如2009年，公司推出行業(yè)第一款單層尿管托盤，以降低感染風(fēng)險(xiǎn)；2011年，推出世界首款具有抗菌保護(hù)層的輪椅；同一年，公司的抗菌口罩成為第一款FDA批準(zhǔn)上市的抗菌口罩。
另一方面不斷通過收購，豐富產(chǎn)品組合，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局。2024年4月，Medline斥9.8億美元（約68億元）收購全球感控領(lǐng)導(dǎo)者藝康公司的Ecolab全球外科解決方案業(yè)務(wù)。Ecolab在2023年為藝康帶來了超過4億美元的銷售額?，F(xiàn)在，Medline將繼承這份果實(shí)。
Ecolab的Core Temp流體管理系統(tǒng)是市場上唯一一個(gè)采用在手術(shù)過程中自動(dòng)準(zhǔn)確跟蹤液體量的計(jì)算的開放式系統(tǒng)，有助于保持患者體溫、減少手術(shù)室準(zhǔn)備事件，并降低由于失血量計(jì)算錯(cuò)誤而導(dǎo)致的液體相關(guān)并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，Ecolab和Medline在各院科經(jīng)常合作，由Medline提供前端產(chǎn)品，Ecolab提供臨床與后續(xù)處理服務(wù)。收購?fù)瓿珊?，Medline幾乎囊括了全系列手術(shù)感控產(chǎn)品。
■ 完整產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)研發(fā)能力成Medline核心競爭力
Medline在7個(gè)國家擁有超過30個(gè)生產(chǎn)基地，并與全球眾多OEM廠商合作，使得麥朗能夠充分利用全球各地的資源和優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)成本效益最大化。
此外。低值耗材產(chǎn)品品類繁多，終端客戶分散，分銷能力也是低值耗材企業(yè)重要的競爭力。Medline非常注重供應(yīng)鏈管理和成本控制，全球建立了強(qiáng)大的分銷體系，擁有超過50個(gè)配送中心，并自建運(yùn)輸車隊(duì)。
為了進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大其市場地位，麥朗在2018年投入了5億美元啟動(dòng)HRI（Healthcare Resilience Initiative）計(jì)劃，包括新建配送中心、增強(qiáng)生產(chǎn)能力、信息系統(tǒng)升級，來提高供應(yīng)鏈效率，提高產(chǎn)品交付能力。
■ 家族企業(yè)，企業(yè)管理策略一脈相承
Medline是家族企業(yè)，在過去50多年里建立起了一套由家族領(lǐng)導(dǎo)的大型企業(yè)合伙關(guān)系。1997年，Medline正式進(jìn)入第四代管理時(shí)代，由堂兄弟Charlie Mills 、Andy Mills和外女婿jim Abrams接班，形成了穩(wěn)定至今的家族三巨頭架構(gòu)。
三位管理者相似的商業(yè)背景，以及在跨國大廠中的歷練經(jīng)歷，使得他們的企業(yè)管理和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了統(tǒng)一。在他們的帶領(lǐng)下，Medline在過去二十年里快速發(fā)展，發(fā)展成為了全球排名第四的醫(yī)療器械公司。
MIills家族非?？粗仄髽I(yè)管理的話語權(quán)，在2021年出售時(shí)，依然成功保留了家族領(lǐng)導(dǎo)文化。MIills家族依然是第一大股東，Medline繼續(xù)由家族第四代管理者掌舵，核心管理層不變。
340億賣身，成就全球最大杠桿收購案之一
2021年，Medline多數(shù)股權(quán)以340億美元高價(jià)被黑石聯(lián)合凱雷、Hellman Friedman財(cái)團(tuán)、新加坡投資公司GIC聯(lián)合收購。這筆交易是自2007年以來規(guī)模最大的杠桿收購之一，僅次于2017年私募財(cái)團(tuán)對美國能源集團(tuán)TXU Corporation的440億美元收購案。
業(yè)績大漲之際，Medline為何選擇出售？
從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2020年拜登上臺后上調(diào)關(guān)稅，政策因素使得上游生產(chǎn)端成本快速上升，倒逼Medline改變企業(yè)思維。
中國是Medline的重要供應(yīng)市場，振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、尚榮醫(yī)療等皆是Medline的重要供應(yīng)商。2020年除疫情影響外，拜登上臺后上調(diào)關(guān)稅，使得Medline的供應(yīng)鏈成本上升。Medline在美國貿(mào)易代表辦公室聽證會(huì)表示，關(guān)稅上漲，醫(yī)療行業(yè)難以在短期內(nèi)立刻切換到其他供應(yīng)鏈渠道，如果在中美以外的第三方國家重新建立替代性的生產(chǎn)鏈條，既耗時(shí)又昂貴。為此，Medline曾在2020年推動(dòng)美國政府免除了口罩、手套等30項(xiàng)從中國進(jìn)口的醫(yī)療物資商稅豁免。
為了提高市場競爭力，Medline需要大筆資金來增強(qiáng)自身供應(yīng)鏈安全。觀察前文提到的Medline的收購內(nèi)容會(huì)發(fā)現(xiàn)，自2021年出售股份獲得大量資金后，Medline頻繁收購擴(kuò)大產(chǎn)品線，自建生產(chǎn)基地和配送中心等，以強(qiáng)化其全球供應(yīng)鏈。
從Medline在2024年的高層人事變動(dòng)也可以看出Medline在供應(yīng)鏈上的重注。2025年1月1日，Medline的一項(xiàng)高層人事任命正式生效，原品牌負(fù)責(zé)人和原供應(yīng)鏈管理專家分別晉升為首席產(chǎn)品官和首席運(yùn)營官。這兩項(xiàng)任命也能看出，Medline在2025年預(yù)計(jì)將加大在市場拓展、運(yùn)營效率和供應(yīng)鏈管理的戰(zhàn)略布局。
從Medline賣方視角來看，Medline經(jīng)疫情后，企業(yè)規(guī)模和市場價(jià)值大幅提升，這是Mills家族成員減持套現(xiàn)的好時(shí)機(jī)。
再看買方視角，Medline是一個(gè)優(yōu)質(zhì)的私有醫(yī)療標(biāo)的。隨著社會(huì)老齡化，醫(yī)療健康變得越來越重要，科學(xué)技術(shù)在醫(yī)學(xué)領(lǐng)域有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。因此，黑石等傳統(tǒng)大牌PE機(jī)構(gòu)也在不斷加碼醫(yī)療健康方向的投資力度，比如在2020年11月成立旗下首期生命科學(xué)基金，募資46億美元，這也是史上最大的生物醫(yī)藥基金。Medline的股權(quán)開放，正符合黑石這類PE的投資偏好。
Medline成功IPO，或許也是醫(yī)療科技市場回暖的信號。在其之前，神經(jīng)醫(yī)療技術(shù)公司CeriBell和人工心臟瓣膜制造商Anteris Technogies也已成功上市，也都是這一趨勢的體現(xiàn)。
尋找中國的Medline
回到最開始提出的問題，中國能夠誕生一家如Medline這樣的超級醫(yī)療耗材企業(yè)嗎？就目前來看，答案恐怕是否定的。導(dǎo)致這一結(jié)果的原因很多，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品形態(tài)、管理認(rèn)知等限制了國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的做大做強(qiáng)。但可喜的是，中國醫(yī)療耗材企業(yè)也在不斷向成為全球巨頭前進(jìn)。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)醫(yī)療耗材企業(yè)正在通過內(nèi)生增長和外延并購等渠道，形成完整的整體解決方案供應(yīng)商。
比如振德醫(yī)療通過組建醫(yī)用敷料研究院，收購上海亞澳、蘇州美迪斯、寶瑪醫(yī)療等，增強(qiáng)自研能力，并將業(yè)務(wù)范圍覆蓋至手術(shù)感控、造口護(hù)理、運(yùn)動(dòng)康復(fù)和微創(chuàng)外科手術(shù)耗材等領(lǐng)域；維力醫(yī)療的業(yè)務(wù)范圍也從導(dǎo)管類耗材逐漸覆蓋到麻醉、導(dǎo)尿、泌尿外科、護(hù)理、血液透析和呼吸等領(lǐng)域。
再看銷售體系，中國低值耗材企業(yè)外銷處于OEM階段，內(nèi)銷開始建立自有消費(fèi)類品牌。
過去二三十年，中國憑借人力成本優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，承接了海外醫(yī)療耗材產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，逐漸形成了一批低值耗材OEM廠商。以健爾康為例，其2021年-2024年上半年，外銷收入占比83.6%、71.37%、82.37%和87.46%。本文的Medline也是健爾康的客戶之一。
需要注意的是，雖然健爾康在海外市場的合作關(guān)系較為穩(wěn)定，但以O(shè)EM代工出口為主營業(yè)務(wù)的定位，決定了其營收將受到諸多不穩(wěn)定因素的影響。因此，中國的醫(yī)用耗材企業(yè)也在積極建設(shè)自主品牌的建設(shè)，開啟第二成長曲線。
以穩(wěn)健醫(yī)療為例，旗下有主打傷口護(hù)理、感染防護(hù)的“winner穩(wěn)健醫(yī)療”，以及純棉柔巾、家紡護(hù)理的“Purcotton全棉時(shí)代”兩大自主品牌。其核心消費(fèi)品牌“全棉時(shí)代”在2024年前三季度，實(shí)現(xiàn)營收33.6億元，同比增長13.7%，占公司整體營收的55.4%。在渠道方面，全棉時(shí)代亦采用了多元化布局——“線上傳統(tǒng)第三方電商平臺+興趣電商平臺+自有平臺”“一二線城市直營+三四線城市加盟”“線下體驗(yàn)+線上復(fù)購”。
此外，奧美醫(yī)療也陸續(xù)建立起了消費(fèi)品業(yè)務(wù)線“尚棉紀(jì)”“安織愛”等品牌；振德醫(yī)療也在構(gòu)建覆蓋全球主要市場的營銷網(wǎng)絡(luò)。
在研發(fā)體系上，中國低值耗材企業(yè)正在押注高端醫(yī)用耗材。
如穩(wěn)健醫(yī)療開展人造血管、人工角膜的產(chǎn)學(xué)研合作研究，通過收購將業(yè)務(wù)版圖拓展到了高端傷口敷料、注射穿刺類器械、乳膠制品領(lǐng)域；同樣從健康防護(hù)手套這類低值耗材起家的藍(lán)帆醫(yī)療，在2018年收購了全球第四大心臟支架研產(chǎn)銷服務(wù)商柏盛國際，不僅實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)從低值耗材到高值器械的跨越，更獲得了一個(gè)具備拓展能力的國際化平臺。根據(jù)招股書，健爾康IPO所募資金7.2億元中的4.2億元也都將用于高端醫(yī)用敷料和無紡布及其制品項(xiàng)目建設(shè)。
隨著技術(shù)的發(fā)展，醫(yī)療需求的提高、市場競爭加劇，低值耗材企業(yè)要想繼續(xù)穩(wěn)固市場地位，除了加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局，加強(qiáng)新材料、新產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新外，還要探索更多元的經(jīng)營方式，以在激烈的市場競爭中做大做強(qiáng)。