界面新聞記者 | 杜萌 孫藝真
美國關稅政策引發(fā)的全球資本市場震蕩仍在持續(xù)。日前，多家外資機構發(fā)布觀點，稱對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度，并堅定看好中國市場的經濟韌性。
“整個清明節(jié)假期雖然放假，但我們團隊都在密集討論，通過各種模型測算關稅政策對全球市場的影響。”某外資公募投研團隊負責人告訴界面新聞記者，“我們依舊認為當前A股處于較低的估值水平，受關稅政策的影響有限。從戰(zhàn)術層面，更看好受益于國內政策利好的行業(yè)。”
匯豐4月7日發(fā)布的《新興市場投資意向調查》（下稱“匯豐調查”）顯示，中國新一輪促進經濟增長的措施提振了投資者對新興市場的整體信心，疊加中國科技板塊投資吸引力提升等積極因素，受訪的全球機構投資者尤其看好中國市場前景。
匯豐調查顯示，在被問及“預期未來12個月增長速度最快的新興市場”時，有四分之一的受訪機構投資者選擇了中國，該比例在新興市場經濟體中位居首位。將近一半（45%）的受訪機構投資者認為，中國市場的強勁表現對于新興市場前景是最大的利好因素，這一比例顯著高于去年12月發(fā)布的上一輪調查中的29%。
匯豐調查還顯示，超過三分之一（34%）的受訪機構投資者認為中國股票市場的前景更為樂觀，高于其他新興市場，且該比例相較于上次調查上升了15個百分點?；谶@一看法，中國股票市場被受訪者列為近期在新興市場中的投資者首選。
匯豐新興市場研究全球主管Murat Ulgen在調查報告中表示：“投資者對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度。這不僅反映出市場對中國提振經濟活動的信心，也體現了科技板塊投資吸引力的提升所帶來的積極影響，以及市場對更多經濟刺激政策的期待?！?/span>受訪機構投資者對于中國經濟刺激措施的作用也保持樂觀。他們認為，無論從短期還是長期來看，這些措施都將對中國的經濟前景帶來積極影響，并有助于實現經濟增長目標。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊最新表示，當前，滬深300指數和全部A股的靜態(tài)市盈率為11.7x和13.8x，分別較五年均值低0.7個標準差。放眼全球，當前滬深300指數的估值較之MSCI新興市場（剔除中國）指數有著12%的折價，低于21%的溢價這一歷史平均水平。較低的估值水平可能使得A股市場具有更高的韌性。
風格配置方面，由于近期市場波動，瑞銀建議投資者在“價值”和“成長”兩者之間進行戰(zhàn)術性再平衡。短期內，市場情緒受制于美國宣布加征所謂“對等關稅”與全球股市波動，大盤股可能在短期內因其相對較高的防御性而跑贏市場。
摩根資產管理建議，可關注部分行業(yè)在風險規(guī)避下可能出現的錯殺機會，包括部分供應鏈全球無備份且下游利潤率高，有較高的議價空間（如鋰電、高端消費電子等）；產業(yè)邏輯下資本支出預期不受影響、需求難以證偽的新興產業(yè)（如AI相關、機器人等）；銀行、煤炭，以及紅利板塊等具備一定防御屬性，或是平抑波動的較好選項。
路博邁基金認為，對于權益市場定價來說，不用過度擔憂其影響。新一輪外部關稅和上一輪相比，至少有幾點不同：（1）當時中國經濟處于調結構、去杠桿的階段，本輪處于穩(wěn)總量的階段；（2）中國貿易結構進一步多元化，企業(yè)在預期上亦相對更充分，去年底特朗普就曾稱計劃對中國加征60%關稅；（3）特朗普關稅政策四面出擊，對應著全球貿易面對的主要是系統(tǒng)性風險，不存在單向的轉移預期。從相似點來看，每一輪外部逆全球化都會帶來內需戰(zhàn)略意義的提升。所以在總量影響之外，應關注外部環(huán)境變化的行業(yè)影響，關注消費、建筑鏈、供給側這三個名義 GDP 改善的“必要條件”。
在短期沖擊后，路博邁基金建議關注反制利好方向，如農產品價格提升；絕對優(yōu)勢制造業(yè)；內需其實需要觀察政策，存在政策博弈空間，選擇自身壁壘高的品種；政策重視的全要素生產力提升方向，且科技存在自己的產業(yè)趨勢，主要是AI、機器人等已經提前調整的方向。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中指出，在中美緊張關系升級的情況下，A股市場的表現會優(yōu)于境外中國股票市場，且波動性相對較小。此外，A股市場與全球市場的相關性也是最低的。
“因此，我們建議投資者在中國股票的配置中更多地傾向于境內市場，或者在全球投資組合中逐步增加對A股的配置比例?！蓖鯙]寫道。
“短期投資者避險情緒預計會增強，繼續(xù)拋售一些高估值品種，A股市場的波動增大難以避免，但此階段可能是尋找優(yōu)質品種的較佳時機。即便面臨著較為不利的宏觀環(huán)境，過去幾年仍然涌現出了一批優(yōu)秀的公司，這類公司并非是依托行業(yè)的上升周期成長起來的，而是憑借著出色的管理能力或技術優(yōu)勢取得了快速的成長，盈利能力顯著提升；我們看到不光在科技領域，在傳統(tǒng)的消費和周期行業(yè)也不乏這種穿越品種，值得持續(xù)看好。”摩根士丹利基金表示。