文｜投資界-解碼LP
近日重慶首支S母基金——重慶渝創(chuàng)銀河接力私募股權(quán)投資基金（以下簡(jiǎn)稱“渝創(chuàng)銀河S母基金”）正式設(shè)立，目標(biāo)規(guī)模36億元。
眼下國(guó)資布局S基金如火如荼，目標(biāo)明確——優(yōu)化退出機(jī)制。
央地聯(lián)手，重慶成立S母基金
具體來(lái)看，渝創(chuàng)銀河S母基金由中國(guó)銀河投資旗下銀河星邦與重慶科創(chuàng)投旗下重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金共同管理，首期規(guī)模6億元。
其中，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是隸屬于重慶科技創(chuàng)新投資集團(tuán)旗下的市場(chǎng)化母基金，成立于2014年。作為政府背景的市場(chǎng)化母基金，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金聚焦人工智能、大數(shù)據(jù)、智能制造、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保等重慶市扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。
迄今，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金已累計(jì)發(fā)起設(shè)立子基金40支，總規(guī)模416.17億元，累計(jì)投資項(xiàng)目475個(gè)，投資金額超256億元，帶動(dòng)其它社會(huì)資本投資超400億元。其中，投資重慶項(xiàng)目182個(gè)，投資金額255.35億元，帶動(dòng)社會(huì)資本投資88.30億元。目前受托管理市汽車產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資基金、市專精特新私募股權(quán)投資基金、榮昌產(chǎn)投母基金、渝創(chuàng)科永母基金等。
中國(guó)銀河投資，前身為中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司。2018年1月，經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)，中國(guó)銀河投資回歸銀河金控，成為銀河金控的全資子公司，隸屬于財(cái)政部、中投系統(tǒng)。中國(guó)銀河投資及下屬子公司具備私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人、私募資產(chǎn)配置管理人資質(zhì)，是國(guó)內(nèi)首批三家可開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)之一。
中基協(xié)信息顯示，旗下銀河星邦成立于2018年，目前正管理鹽城銀河匯創(chuàng)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、杭州浦正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、建源銀河（安徽省）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等基金。
這一次，為積極落實(shí)國(guó)家關(guān)于促進(jìn)私募股權(quán)投資良性循環(huán)，優(yōu)化退出機(jī)制，發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金的精神，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金主動(dòng)籌劃對(duì)接，推動(dòng)與中國(guó)銀河投資共同合作設(shè)立重慶首只S母基金。
據(jù)悉，渝創(chuàng)銀河S母基金將以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)為核心投向，通過(guò)配置S子基金和項(xiàng)目，進(jìn)一步引導(dǎo)支持耐心資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升本土私募股權(quán)投資資金質(zhì)效，實(shí)現(xiàn)基金“募投管退”全周期閉環(huán)的良性循環(huán)，為區(qū)域股權(quán)投資市場(chǎng)注入流動(dòng)性活水。
重慶科創(chuàng)投介紹，此次合作開創(chuàng)了央地協(xié)同的新范式。中國(guó)銀河投資與重慶科創(chuàng)投深度融合，形成央企資本與地方資本聯(lián)動(dòng)協(xié)同機(jī)制，構(gòu)建了支持“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)的新工具，有望實(shí)現(xiàn)金融活水潤(rùn)澤產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的重慶篇章。
疏通退出之困，國(guó)資發(fā)力
地方國(guó)資正掀起S基金熱潮。
梳理2025年，各地設(shè)立S基金態(tài)度持續(xù)高漲，已有遼寧、浙江、江西、四川等地區(qū)相繼落地多只從千萬(wàn)到百億級(jí)規(guī)模不等的S基金。其中規(guī)模較大的當(dāng)屬3月初，成都交子金控集團(tuán)與建設(shè)銀行旗下建信信托、中國(guó)信達(dá)、成都策源資本、合肥興泰控股共同出資設(shè)立S基金，目標(biāo)總規(guī)模100億元。
從各地設(shè)立S基金的目的來(lái)看，關(guān)鍵詞無(wú)一不指向退出。
中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展至今，早期成立的政府引導(dǎo)基金相繼來(lái)到退出期。但由于絕大多數(shù)基金依賴的IPO退出路徑收窄，退出之困正成為募投管退環(huán)節(jié)中的最大難題。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金中，包含母基金和直投基金，共計(jì)6.46萬(wàn)億規(guī)模的基金進(jìn)入延長(zhǎng)期，9.83萬(wàn)億規(guī)模的基金進(jìn)入退出期，進(jìn)入退出期延長(zhǎng)期基金認(rèn)繳規(guī)模超16萬(wàn)億，且已經(jīng)超過(guò)處于投資期基金數(shù)量。同時(shí)延長(zhǎng)期基金數(shù)量在過(guò)去五年內(nèi)激增，市場(chǎng)退出壓力極大。
超14萬(wàn)億的存量市場(chǎng)正面臨著巨大的流動(dòng)性問(wèn)題，促使各地國(guó)資機(jī)構(gòu)不斷重新規(guī)劃自身策略。正如各地相關(guān)政策文件中一致提到支持S基金設(shè)立以及S基金份額轉(zhuǎn)讓等相關(guān)內(nèi)容。年初國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，當(dāng)中明確提出，“鼓勵(lì)發(fā)展S基金，拓寬基金退出渠道”。
地方國(guó)資響應(yīng)政策，積極設(shè)立S基金，一方面有助于緩解國(guó)資流動(dòng)性壓力，可以通過(guò)S基金承接自身出資的基金份額，避免低價(jià)退出導(dǎo)致國(guó)資流失風(fēng)險(xiǎn)，也為新項(xiàng)目騰挪資金；另一方面，正如許多資金名稱中帶有“接力”二字，S基金也將通過(guò)接續(xù)基金實(shí)現(xiàn)耐心資本，滿足科技企業(yè)長(zhǎng)期研發(fā)需求，給予科技創(chuàng)新更大的發(fā)展空間。
與此同時(shí)，S市場(chǎng)迎來(lái)新生事物——越來(lái)越多S母基金成立。早在2024年3月，全國(guó)首只專注于S策略的母基金——自貿(mào)領(lǐng)航S母基金正式發(fā)布。在投資策略方面，自貿(mào)領(lǐng)航S母基金可以參股S基金，也可以受讓基金份額、受讓重組型的資產(chǎn)包等。目前該S母基金正擬出資蘇州紐爾利新策創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。
此次重慶國(guó)資聯(lián)手中國(guó)銀河投資，也是國(guó)資在S母基金方面的最新嘗試。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，當(dāng)VC/PE普遍困于退出，S基金的出現(xiàn)將完善區(qū)域基金“募投管退”的服務(wù)生態(tài)，吸引更多GP前往，以此帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
一切為了退出。