文｜無冕財經(jīng) 楊一軒
編輯｜陳澗
離百萬豪車“尊界”上市還有一個多月，江淮汽車（600418.SH）的一些投資者，難免忐忑。
4月7日起，江淮汽車兩跌兩日，累計大跌近14%。隨著控股股東公告增持計劃，再加上市場情緒有所平復(fù)，江淮汽車股價也暫時企穩(wěn)。
但與5個月前的千億巔峰相比，江淮汽車的市值已蒸發(fā)約300億。畢竟，這幾個月，江淮汽車的壞消息不少。
去年11月，安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司原副總經(jīng)理王志遠(yuǎn)涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被調(diào)查，最新消息是被逮捕。
更糟糕的是，江淮汽車年報顯示，去年凈虧損近18億，相較前一年下滑約1277%，這也是上市以來虧損最多的一年。
現(xiàn)在看來，江淮汽車的士氣，持續(xù)縮水的市值，似乎都要靠5月底上市的尊界來提升了。
不過，2月份華為召開尊界S800技術(shù)發(fā)布會時，江淮汽車股價一度大跌，此后也未出現(xiàn)明顯提振。
但除了等待尊界上市破局，這家老牌車企暫時也沒有別的辦法。
靠華為短暫站上千億
近幾年來，江淮汽車的股價漲跌，更多系于華為。
江淮汽車2019年就與華為合作，但當(dāng)時華為的智選模式還未廣泛鋪開，賽力斯的成功也要幾年后才能被市場看到，也因此，這一次合作，并未給江淮汽車的股價帶來影響。
2023年底，江淮汽車與華為基于智選模式重新簽訂合作，市場開始隱隱有了些期待，不過也并不多。
直至2024年7月，余承東在與董宇輝的對談中透露，華為與江淮汽車要合作百萬級豪車品牌“尊界”。他高調(diào)宣稱，“我們遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了邁巴赫、勞斯萊斯Phantom這個檔次，是比他們更豪華、更高端、更舒享的定位，（尊界）賣一百多萬元一輛，就非常高端?！?/p>
市場情緒開始沸騰，也就是從這個時候開始，江淮汽車股價開啟一波急速上升。不到半年后的11月12日，江淮汽車股價翻倍，最高沖至47.28元/股，市值突破1000億。
當(dāng)時，A股市場上，市值千億的汽車股有比亞迪、長城汽車、賽力斯、上汽、理想、長安、吉利、小鵬，不是老牌大車企，就是知名造車新勢力。而位列其間的賽力斯，由于與華為合作的問界爆火，市值更是躍過2000億。
按理說，這應(yīng)該更讓外界對江淮汽車的股價充滿想象，但在短暫站上千億市值高峰后，江淮就開始震蕩下滑。只不過，其股價一直維持在30元/股上方。
▲江淮汽車股價在去年曾沖破千億。圖片來自百度。
今年2月，余承東花了90分鐘，在發(fā)布會上大談特談尊界S800的“豪華感”和“黑科技”，反倒讓江淮汽車的股價出現(xiàn)大跌。
“空頭支票”還有待兌現(xiàn)，而江淮汽車的基本面，也確實撐不起千億大局。
3月28日，江淮汽車公布2024年財報，營收與凈利潤出現(xiàn)雙降。其中，營收為421.16億元，同比下降6.28%；歸屬凈利潤虧損17.84億，由盈轉(zhuǎn)虧，同比下滑1277.59%。
雖然江淮汽車并非連年虧損，但細(xì)究數(shù)據(jù)，其通過獲取政府補(bǔ)貼、變賣資產(chǎn)等，一定程度上彌補(bǔ)了盈利能力的不足。
數(shù)據(jù)顯示，自2015年開始，江淮汽車共拿到約160億政府補(bǔ)貼。此外，江淮汽車近年來頻頻出售資產(chǎn)，非流動性資產(chǎn)處置損益這一塊，2023年為6.48億，2024年為5.92億。
▲江淮汽車的扣非凈利潤持續(xù)虧損。圖片來自東方財富網(wǎng)。
所以，如果單看衡量真實盈利能力的扣非凈利潤，江淮汽車已經(jīng)連虧8年，2022年和2024年均虧損超過27億，這些年累計虧損約138億元。
新能源車主要靠“抱大腿”
在新能源車這個主賽道，江淮汽車一直在努力，但結(jié)果是越來越落后。
江淮汽車算是出身“名門”。
1958年，為了修建巢湖大閘，巢湖閘機(jī)械修理廠應(yīng)運(yùn)而生，此后這升級為汽車配件廠，于1964年5月20日正式更名為巢湖汽車配件廠(江淮汽車前身）。1971年，巢湖汽車配件廠正式更名為江淮汽車制造廠，成為安徽省第一家掛牌成立的汽車企業(yè)。1997年改制為國有獨資企業(yè)，2001年上市，2002年通過引進(jìn)韓國現(xiàn)代技術(shù)，邁入乘用車市場。
2010年，江淮汽車就有新能源車面世，但銷量緩慢爬坡。直至2016年，江淮與蔚來合資，宣告大舉進(jìn)軍新能源車領(lǐng)域。
只不過，江淮汽車是作為蔚來的代工廠存在。正是靠著蔚來汽車，江淮2016年的新能源車銷量就達(dá)到1.84萬輛，比一年大幅增加75%。
但此后幾年，江淮汽車的乘用車銷量增幅起起落落，新能源車發(fā)展步伐更是緩慢。特別是在2023年蔚來買下工廠、自主造車之后，江淮汽車在新能源車領(lǐng)域就更顯落寞。
而在拓展新能源車版圖這條路上，江淮汽車似乎更習(xí)慣依賴外力。
繼與蔚來合作外，2017年，江淮與大眾汽車設(shè)立合資公司“江淮大眾”，迅速推出新品牌思皓，但寂寂無名。去年3月，歷經(jīng)股權(quán)變更，江淮大眾變身大眾安徽，江淮持股降至25%，成為“財務(wù)投資者”。
大眾安徽去年上市的ID.與眾，是一款純電動SUV，售價在20萬區(qū)間，一開始月銷也就100多輛，后因銷量不佳改款降價，但如今銷量都很難查到了，想來不算好。
對江淮汽車來說，應(yīng)該不太可能再靠大眾這條線來擴(kuò)大新能源車版圖了。要命的是，還得承受合作失利帶來的惡果。
2022年和2023年，江淮汽車因大眾安徽分別虧損2.4億和4.5億。到了2024年，因為這筆虧損擴(kuò)大至13.5億，導(dǎo)致江淮汽車財務(wù)負(fù)擔(dān)大幅增加。
由于大眾安徽早早顯露頹勢，2019年，江淮又抱上華為“大腿”。實質(zhì)性合作遲遲未能敲定，顯然影響了江淮汽車的大計。
數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，江淮汽車的新能源車銷量為31182輛，同比增長8.2%，在總銷量中的占比僅為7.73%。
回顧這些年的幾起合作，從蔚來那里掙了幾十億代工費(fèi)，大眾這一單算是折了，而牽手華為，肯定算不上虧了，畢竟市值已經(jīng)漲了幾百億。
豪賭尊界，能扭轉(zhuǎn)大局嗎？
對車企來說，新能源車這個主賽道的表現(xiàn)，輕則決定排位，重則決定生死。江淮汽車折騰了這么久，戰(zhàn)績不佳，連基本盤也暗藏危機(jī)。
數(shù)據(jù)顯示，2024年，江淮汽車整體銷量為40萬輛，同比下滑逾7%，其中，商用車銷量微增，而拖后腿的乘用車，銷量同比下滑逾16%。
情況還在惡化，今年前三個月，江淮汽車總體銷量同比持續(xù)下滑，三月份已經(jīng)降至19.7%。截至3月，江淮汽車的月銷量，已經(jīng)連續(xù)半年處于同比下滑態(tài)勢。
對這家老牌車企來說，只能豪賭尊界了。
▲尊界汽車去年11月在抖音平臺開設(shè)賬號。
今年1月，江淮汽車的定增申請獲得上交所受理，此次定增募集資金總額不超過49億，將全部投入高端智能電動平臺開發(fā)項目，也就是投向尊界品牌。
而江淮汽車真金白銀的投入還不止于此。去年12月，尊界超級工廠落成，總投資約39.8億元。當(dāng)時預(yù)計尊界項目的總投資達(dá)到58.75億元。
對業(yè)績并不太好的江淮汽車來說，動輒就要拿出百億，賭注不可謂不大。但尊界能帶來預(yù)期的回報嗎？
外界可對比的，就是同樣誕生于華為智選模式下的問界。2024年，隨著問界系列車型爆火，賽力斯市值沖破2000億，當(dāng)年營收達(dá)到1451.76億，凈利潤更是從多年虧損變?yōu)橛?9.46億，成為少數(shù)幾家盈利的車企之一。
這也讓華為的智選模式大放異彩，其與車企合作的享界、智界上市后表現(xiàn)都不錯，特別是智界S7，半月收獲2萬輛大定訂單。
但不得不提的是，與其他幾“界”相比，預(yù)計售價100萬-150萬的尊界，屬于實打?qū)嵉母叨撕儡?。這個市場，江淮汽車和華為，都將是第一次進(jìn)入。
2024年，國內(nèi)售價百萬級的豪車市場，仍是傳統(tǒng)大牌的天下。銷量最多的是奔馳，一年賣了逾5.1萬輛，同比增長了29.9%；排在第二的保時捷賣了逾2.5萬輛，但同比下滑超50%。
國產(chǎn)自主品牌中，也只有比亞迪的仰望勢頭兇猛，去年賣了7300多輛，但與傳統(tǒng)品牌比仍有不小差距。而且，仰望U8銷量已經(jīng)開始出現(xiàn)下滑，第二款車U9月銷量也就在20輛左右。
雖然豪車市場整體銷量下滑，但由于滲透率相比較低，仍有不少野心家選擇賭一把。除了仰望、紅旗、昊鉑等，奇瑞和長城都將加入戰(zhàn)局。
激烈競爭之下，華為能帶得動一直在中低端車中打轉(zhuǎn)的江淮嗎？