文 | 華夏能源網(wǎng)
又一家鋰電企業(yè)欲赴港上市。
華夏能源網(wǎng)&華夏儲能（公眾號hxcn3060）獲悉，近日，中偉新材料股份有限公司（簡稱“中偉股份”，SZ：300919）發(fā)布公告稱，經(jīng)充分研究論證，公司擬發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。
中偉股份成立于2014年，注冊地為貴州銅仁，是國內(nèi)三元前驅(qū)體龍頭。研究機(jī)構(gòu)EVTank發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，中偉股份三元前驅(qū)體產(chǎn)量、出貨量全球排名均為第一。2023年，公司實(shí)控人鄧偉明家族還以241億元財(cái)富，力壓滿幫張暉和老干媽陶華碧，登頂貴州首富。
中偉股份早在2020年便登陸深交所，如果此次港交所上市成功，將成為貴州首家“A+H”股上市公司。
值得注意的是，今年以來，國內(nèi)新能源企業(yè)掀起一股赴港上市潮，寧德時(shí)代（SZ：300750）、格林美（SZ：002340）等鋰電企業(yè)紛紛加入其中。
作為鋰電行業(yè)細(xì)分賽道的隱形冠軍，中偉股份也加入了赴港上市大潮。究其原因，一為增強(qiáng)其“全球化”屬性，通過在港交所IPO，觸達(dá)更廣泛的國際投資者群體，提升在國際市場的知名度。
另一個(gè)更重要的原因是，中偉股份真的很缺錢。在過去數(shù)年的全球擴(kuò)張中，中偉股份將“盤子”越做越大，幾乎燒光了手里的資金。
如今，中偉股份還能借赴港上市融資，來繼續(xù)填充其全球擴(kuò)張、大上產(chǎn)能的“無底洞”嗎？
5年燒掉百億募資后仍缺錢
中偉股份自2020年12月在深交所上市以來，曾多次募資用于擴(kuò)產(chǎn)。
中偉股份IPO時(shí)，募資總金額為14.01億元，一是用于擴(kuò)大公司在三元正極材料前驅(qū)體領(lǐng)域的生產(chǎn)規(guī)模，二是用于補(bǔ)充流動(dòng)性。此后，公司又進(jìn)行了兩次定增：
2021年11月，中偉股份以每股138.8元的價(jià)格，非公開發(fā)行股票募集資金約50億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后募資凈額約為49.54億元，募得資金用于建設(shè)三元正極材料項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
次年11月，中偉股份再次定增，以70.65元/股的價(jià)格向18家特定對象發(fā)行股票并募資約43.07億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后的募資凈額約為42.78億元，主要用于印尼基地紅土鎳礦冶煉年產(chǎn)6萬金噸高冰鎳項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目。
上述三次募資，中偉股份共拿到了107.08億元。
華夏能源網(wǎng)注意到，日前，中偉股份發(fā)布了三次募集資金使用情況報(bào)告，截至2024年12月31日，首次公開發(fā)行股票募集資金已全部使用完畢，2021年度和2022年度定增募集資金也基本使用完畢。
“子彈已經(jīng)打光”，這或許正是中偉股份急于港交所上市并募集資金的主要原因。
此前，彭博報(bào)道稱，中偉股份籌劃在香港上市的同時(shí)，計(jì)劃募資4億至5億美元，主要用于海外市場擴(kuò)張。
值得一提的是，中偉股份此前披露的半年報(bào)顯示，截至2024年6月末，公司持有外幣僅約3.44億美元。在同年11月，中偉股份還計(jì)劃在印尼建造一個(gè)價(jià)值高達(dá)100億美元的綜合生產(chǎn)設(shè)施。雖然該筆投資計(jì)劃在10至15年內(nèi)完成，但巨大的資金缺口已經(jīng)呈現(xiàn)出來。
此外，需要注意的是，自2022年8月以來，中偉股份的股價(jià)基本呈持續(xù)下跌走勢，以4月10日收盤價(jià)（32.09元/股）算，如果參與中偉股份2021年和2022年兩次定增的機(jī)構(gòu)至今仍未賣出，那么浮虧已分別達(dá)到77%和55%。
這樣的投資回報(bào)率，機(jī)構(gòu)顯然是不滿意的。中偉股份此次港股上市融資能否得到機(jī)構(gòu)認(rèn)可，需要打一個(gè)大大的問號。
海外大擴(kuò)產(chǎn)留下“后遺癥”
中偉股份之所以產(chǎn)生如此迫切的資金需求，與其堅(jiān)持的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略密不可分。
中偉股份的主要客戶是三元正極材料廠商，其定價(jià)模式通常基于原材料價(jià)格與加工費(fèi)。加工費(fèi)雖有一定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但各廠家的盈利能力差異主要在于原料的自供率。自供率越高，企業(yè)對原材料價(jià)格的掌控力越強(qiáng)，材料成本越低，盈利能力就越強(qiáng)。
2022年，中偉股份三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)的毛利率約為11%，但格林美（SZ：002340）相同的業(yè)務(wù)毛利率卻能達(dá)到18%，這主要在于格林美布局了鎳礦開發(fā)。
為了打破這一局限，中偉股份董事長鄧偉明啟動(dòng)“全球化”戰(zhàn)略，并提出了四個(gè)關(guān)鍵策略：在印尼建廠提升鎳礦產(chǎn)能、擴(kuò)大廢舊電池回收業(yè)務(wù)、與礦產(chǎn)巨頭合作以及構(gòu)建完整的鎳礦及中間材料生產(chǎn)體系。
中偉股份首先與青山集團(tuán)合作投建了紅土鎳礦冶煉項(xiàng)目，并計(jì)劃年產(chǎn)高冰鎳6萬金噸。此外，中偉股份還通過投建、收購和參股多個(gè)鎳礦冶煉項(xiàng)目來增強(qiáng)對上游的掌控能力，這些項(xiàng)目在2023年陸續(xù)投產(chǎn)，為中偉股份提供了穩(wěn)定的上游材料供應(yīng)。
去年11月，中偉股份表示，目前，公司已建立印尼莫羅瓦利、緯達(dá)貝、南加里曼丹、北莫羅瓦利四大原材料生產(chǎn)基地，建成及在建產(chǎn)能規(guī)模近20萬金屬噸。
在海外，中偉股份除了在印尼建有原料基地，還規(guī)劃建設(shè)韓國、芬蘭、摩洛哥等海外產(chǎn)業(yè)基地。今年1月，中偉股份摩洛哥項(xiàng)目投產(chǎn)，這是公司首個(gè)海外新能源材料產(chǎn)業(yè)基地，產(chǎn)品主要供應(yīng)歐美市場。這一項(xiàng)目的投產(chǎn)，意味著中偉股份的業(yè)務(wù)已經(jīng)從原材料向下游延伸。
海外產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，一方面令中偉股份構(gòu)建起完整的生產(chǎn)體系和更加完善的原材料供應(yīng)體系，另一方面卻使其財(cái)務(wù)狀況捉襟見肘，開拓更多融資渠道成為了當(dāng)務(wù)之急。
赴港上市是解困出路？
去年A股IPO收緊后，港股上市對內(nèi)地企業(yè)形成了巨大吸引力。
自去年年底起，鋰電行業(yè)開啟赴港上市潮，寧德時(shí)代、格林美、先導(dǎo)智能（SZ：300450）等眾多鋰電A股上市公司紛紛宣布擬在港股上市。此外，正力新能、海辰儲能等企業(yè)也積極推進(jìn)港股上市進(jìn)程，涵蓋了鋰電池制造、材料供應(yīng)、回收利用等鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。（參見華夏能源網(wǎng)此前報(bào)道：《22家新能源企業(yè)涌向港股：這一波赴港上市潮有什么不一樣？》）
赴港上市對中偉股份等鋰電企業(yè)來說，有兩大好處。
一是，2024年以來，受到政策的持續(xù)鼓勵(lì)，港交所對企業(yè)有著更高的開放性與包容性，在語言、交易制度、合規(guī)成本以及二級市場投研報(bào)告等方面都具備明顯優(yōu)勢，鋰電企業(yè)在這里更容易融到資金。
二是，眾多鋰電企業(yè)將國際化視為重要發(fā)展方向，而赴港上市能為其提供關(guān)鍵支持。大量海外建廠及運(yùn)營需要?dú)W元、美元等外匯儲備，通過港股上市可直接募集美元或歐元，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，滿足海外布局的資金需求。
中偉股份也表示，赴港上市是為深入推進(jìn)“發(fā)展全球化”戰(zhàn)略部署，打造國際化資本運(yùn)作平臺，助力全球產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)升維。
然而，僅僅赴港上市，只能解一時(shí)之渴。中偉股份全球擴(kuò)張仍面臨著很多問題，非融資能解決的。
首先是毛利率的下滑。
近年來，中偉股份海外市場營收占比不斷增加。2022—2024年上半年，中偉股份海外市場營收占比分別為33.68%、39.59%、45.43%。
但在去年，中偉股份海外市場的毛利率卻出現(xiàn)了明顯下滑，2024年上半年海外市場的毛利率為13.37%，而2023年同期為16.84%，盈利水平面臨壓力。
其次，自去年以來，中偉股份多個(gè)海外項(xiàng)目出現(xiàn)了終止或延期。
12月底，中偉股份決定將“印尼基地紅土鎳礦冶煉年產(chǎn)6萬金噸高冰鎳項(xiàng)目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期從2024年12月31日延長至2025年9月30日，原因是項(xiàng)目實(shí)施過程中存在工藝與設(shè)備的匹配差異，導(dǎo)致投資進(jìn)度延遲。
今年2月，中偉股份決定終止在韓國浦項(xiàng)市投資建設(shè)的鎳精煉廠項(xiàng)目，旨在有效控制對外投資風(fēng)險(xiǎn)。該項(xiàng)目原計(jì)劃借助浦項(xiàng)控股本土資源和市場輻射能力，強(qiáng)化中偉股份在東亞電池產(chǎn)業(yè)鏈滲透并規(guī)避貿(mào)易壁壘。
另外，進(jìn)入4月，美國特朗普政府再次瘋狂揮動(dòng)“關(guān)稅”大棒。特朗普政府年初對中國加征了34%的附加關(guān)稅，4月8日又調(diào)高到84%。儲能電池面臨的累計(jì)關(guān)稅稅率達(dá)到了114.9%，動(dòng)力電池則達(dá)到了132.4%。
對全世界其他國家，特朗普也無差別攻擊，提起了各種高額關(guān)稅，激起歐盟等國家的反制。然后在4月9日，特朗普政府又突然毫無征兆地認(rèn)慫，宣布對不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國家實(shí)施90天的關(guān)稅暫停。
特朗普政府的出爾反爾、恣意妄為，給全球經(jīng)貿(mào)秩序帶來暴力破壞，給中國鋰電企業(yè)的海外擴(kuò)產(chǎn)帶來了巨大的不確定性。誰都不知道特朗普在什么時(shí)候發(fā)神經(jīng)病、以及發(fā)什么樣的神經(jīng)病。這個(gè)時(shí)候，任何的海外擴(kuò)產(chǎn)的對錯(cuò)都是不確定的。
在這樣的國際貿(mào)易大環(huán)境下，中偉股份的海外擴(kuò)張之路會(huì)更加難走。赴港上市只是其全球擴(kuò)張中的一小步，未來如何管控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定投資收益才是更大的挑戰(zhàn)。