利民股份（002734.SZ）的盈利拐點(diǎn)似乎已經(jīng)到來。

這家公司預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元-1.2億元，上年同期為虧損849.17萬元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤為8700萬元-1.08億元，上年同期為虧損981.95萬元，同比增長985.99%-1199.85%。

利民股份主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥(獸藥)原料藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國家農(nóng)藥制造骨干企業(yè)、中國農(nóng)藥行業(yè)20強(qiáng)企業(yè)和國家高新技術(shù)企業(yè)。2024年業(yè)績快報(bào)顯示，利民股份營收規(guī)模保持穩(wěn)定，但盈利能力承壓，與行業(yè)周期下行和成本壓力密不可分。

2024年農(nóng)藥行業(yè)整體處于去庫存周期，中國農(nóng)藥價(jià)格指數(shù)（CAPI）同比下滑約10%-15%。利民股份核心產(chǎn)品代森錳鋅、百菌清等價(jià)格處于歷史低位，導(dǎo)致毛利率承壓（2024年前三季度銷售毛利率18.13%）。營收方面，公司全年?duì)I收同比微增，但營業(yè)利潤率僅2.68%（1.14億元/42.37億元），反映農(nóng)藥行業(yè)景氣度低迷背景下，產(chǎn)品價(jià)格下滑與原材料成本高企的雙重?cái)D壓。據(jù)推算，第四季度環(huán)比第三季度有所恢復(fù)，或受益于部分產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)及成本優(yōu)化。

利民股份2025年第一季度的凈利潤出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)歸母凈利潤1.0-1.2億元，同比增長1277.62%-1513.14%，業(yè)績拐點(diǎn)明確。公司表示，業(yè)績回暖主要受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲和銷售增加帶來的利潤增長。公司產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，盈利拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)。2025年3月以來，公司代森錳鋅產(chǎn)品因南美、東南亞等地區(qū)種植季備貨需求旺盛，產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)行后續(xù)將根據(jù)市場動(dòng)態(tài)調(diào)整價(jià)格策略；同期，阿維菌素、甲維鹽等產(chǎn)品亦處于“零庫存”狀態(tài)，產(chǎn)能恢復(fù)周期長，短期內(nèi)供需矛盾難緩解，價(jià)格上行趨勢(shì)明確。

總結(jié)來看，四大因素讓利民股份一季報(bào)業(yè)績驚艷市場。首先是低基數(shù)效應(yīng)，公司2024年第一季度凈利潤基數(shù)極低，高增速部分源于同比基數(shù)修復(fù)。其次，產(chǎn)品價(jià)格反彈。2025年初，代森錳鋅、百菌清等殺菌劑價(jià)格觸底回升。以代森錳鋅為例，2024年Q4均價(jià)同比上漲約24%，疊加海外需求回暖（公司海外收入占比近30%），量價(jià)齊升推動(dòng)利潤釋放。再次，成本端優(yōu)化。主要原材料如硫磺、乙二胺等價(jià)格回落，疊加公司合成生物學(xué)技術(shù)降本（如生物發(fā)酵法生產(chǎn)阿維菌素），毛利率有望顯著改善。最后，產(chǎn)能釋放與訂單兌現(xiàn)。2024年投產(chǎn)的草銨膦、三乙膦酸鋁等項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，支撐收入增長，獸藥板塊（子公司威遠(yuǎn)藥業(yè)）受益于養(yǎng)殖旺季需求，替米考星等產(chǎn)品訂單放量。

一季度亮眼的業(yè)績預(yù)告其實(shí)已反映在股價(jià)層面，利民股份今年以來市值漲幅接近5成。目前看，第一季度的高增長具備一定持續(xù)性。當(dāng)前渠道庫存處于近三年低位，若農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，且公司海外登記證加速獲?。ㄈ绨臀?、印度等市場），全年業(yè)績有望逐季改善。

根據(jù)最新政策，美國對(duì)中國農(nóng)藥制劑（海關(guān)編碼3808項(xiàng)下）加征34%關(guān)稅，疊加此前25%+20%的稅率以及之后的50%報(bào)復(fù)性關(guān)稅后，總關(guān)稅達(dá)129%，導(dǎo)致農(nóng)藥制劑出口美國基本不可行。利民股份當(dāng)前海外業(yè)務(wù)占比約30%，其中原藥（如草甘膦、草銨膦等）未被加征關(guān)稅，不受影響；殺菌劑方面，公司的核心市場在東南亞（自主登記代森錳鋅、苯醚甲環(huán)唑等主力殺菌劑）、南美（已取得丙硫菌唑等產(chǎn)品登記）以及歐洲（通過三乙膦酸鋁等高附加值產(chǎn)品切入）。目前公開信息未明確披露公司對(duì)美國市場的具體銷售占比，但參考中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年中國農(nóng)藥制劑出口美國金額約4.1億美元，占行業(yè)總出口比例不足5%。利民股份證券事務(wù)部告訴界面新聞，公司出口美國業(yè)務(wù)占比較低，沒有達(dá)到披露要求，對(duì)總體業(yè)務(wù)影響不大。

截至2025年一季度，共有5家機(jī)構(gòu)對(duì)利民股份給予“買入”評(píng)級(jí)，1家“增持”，一致目標(biāo)價(jià)9.8元。需要注意的是，公司當(dāng)前股價(jià)在12元附近，已超出該目標(biāo)價(jià)。