文 | 時(shí)代財(cái)經(jīng)

千億調(diào)味品江湖依舊暗流涌動。

過去一年，消費(fèi)行業(yè)整體處于弱復(fù)蘇的基調(diào)中，餐飲行業(yè)的降價(jià)之風(fēng)也吹到了上游的調(diào)味品領(lǐng)域。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，調(diào)味品行業(yè)內(nèi)多家企業(yè)都存在價(jià)格下調(diào)情況，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)盈利水平受到不同程度的影響。

不過，各細(xì)分賽道的氣候并不一致。

智研咨詢報(bào)告顯示，2024年，我國調(diào)味品零售規(guī)模1716.9億元，同比增長4.1%。其中，傳統(tǒng)調(diào)味品賽道早已步入存量競爭階段，海天味業(yè)繼續(xù)一家獨(dú)大，虹吸了大部分市場紅利。而更符合年輕人烹飪習(xí)慣的復(fù)合調(diào)味品賽道，則整體處于增長趨勢，對頭部企業(yè)發(fā)起猛烈追趕。但隨著多方加速入局，紅利也在逐漸被稀釋。

重回增長的海天一家獨(dú)大

千億規(guī)模的調(diào)味品行業(yè)中，以醬油、醋、蠔油、料酒等為代表的傳統(tǒng)調(diào)味品賽道市場規(guī)模最大。其中，拋開未上市的李錦記，以醬油作為主業(yè)的海天味業(yè)（603288.SH）、中炬高新（600872.SH）、千禾味業(yè)（603027.SH）與ST加加（002650.SZ），均為代表性的上市企業(yè)。

2024年，來自佛山的海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營收269.01億元，同比增長9.53%；凈利潤63.44億元，同比增長12.75%，穩(wěn)坐賽道“一哥”的位置，但未達(dá)成此前定下的業(yè)績目標(biāo)。這也是2022年風(fēng)波后，時(shí)隔兩年，海天味業(yè)的凈利重回增長。

總部位于中山，旗下有“廚邦”與“美味鮮”兩大品牌的中炬高新，2024年實(shí)現(xiàn)營收55.19億元，仍然是“醬油老二”。但受近年來股東“火炬系”與“寶能系”相關(guān)訴訟計(jì)提負(fù)債等多重因素影響，中炬高新2024年歸母凈利潤僅8.93億元，同比下降47.37%。

營收規(guī)模在賽道內(nèi)分列第三與第四的，是來自四川的千禾味業(yè)，以及來自湖南的ST加加，目前兩家尚未披露2024年年報(bào)，但業(yè)績表現(xiàn)都不容樂觀。

產(chǎn)品主打“零添加”的千禾味業(yè)，2024年前三季度營收22.88億元，同比下滑1.85%，凈利潤3.52億元，同比下滑了9.19%。相較于2022年與2023年時(shí)營收與凈利潤均雙位數(shù)增長的表現(xiàn)，千禾味業(yè)的“零添加”紅利似乎已經(jīng)見頂。

ST加加的表現(xiàn)則更糟糕。雖然是2012年就上市的“醬油第一股”，但因?yàn)榻陙韯?chuàng)始人家族持續(xù)投資失利、未能聚焦主業(yè)，ST加加的業(yè)績持續(xù)低迷。根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，2024年，ST加加凈利潤預(yù)計(jì)虧損1.35億元至2.5億元。2024年上半年，ST加加營收僅7.89億元，這一營收規(guī)模，甚至低于其上市當(dāng)年。

整體而言，傳統(tǒng)調(diào)味品賽道格局已基本固定，整體供過于求的當(dāng)下，體量上有絕對優(yōu)勢的海天味業(yè)，馬太效應(yīng)明顯。當(dāng)前，海天味業(yè)無論是營收、利潤，還是股價(jià)與市值水平，均遠(yuǎn)超身后的三家企業(yè)。

2024年，海天味業(yè)醬油業(yè)務(wù)營收137.58億元，同比增長8.87%，中炬高新的醬油業(yè)務(wù)2024年?duì)I收同比下滑1.5%。千禾味業(yè)2024年上半年的醬油收入同比增長僅3.5%，較2023年同期60.06%的增幅明顯下滑。截至4月14日午間收盤，“醬油茅”海天味業(yè)股價(jià)報(bào)收42.38元/股，總市值約2356億元。今年，海天味業(yè)還將向港股發(fā)起沖擊。

盡管與行業(yè)“一哥”差距明顯，但中炬高新與千禾味業(yè)也并未“躺平”。

截至2024年末，海天味業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量為6707個(gè)，凈增116個(gè)。中炬高新經(jīng)銷商數(shù)量為2554個(gè)，凈增470個(gè)。截至2024年前三季度，千禾味業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量為3424個(gè)，凈增174個(gè)。相較于海天味業(yè)，中炬高新與千禾味業(yè)開拓經(jīng)銷商的力度顯然更大。

川系企業(yè)“三國殺”

相較于傳統(tǒng)調(diào)味品賽道，2024年，復(fù)合調(diào)味品整體仍處于增長趨勢。

火鍋調(diào)料、雞精、中式復(fù)合調(diào)料等是復(fù)合調(diào)味品的代表。隨著人們生活節(jié)奏加快，操作更加便捷、更符合年輕人烹飪習(xí)慣的復(fù)合調(diào)味品成為行業(yè)中增速最快的細(xì)分賽道之一。

艾媒咨詢報(bào)告顯示，2021年我國復(fù)合調(diào)味品市場規(guī)模約為1588億元，預(yù)計(jì)2027年的市場規(guī)模將達(dá)到3367億元，年復(fù)合增長率約為13.3%，增速高于調(diào)味品整體行業(yè)。

2024年，復(fù)合調(diào)味品賽道龍頭頤海國際營收65.40億元，同比增長6.4%。同一時(shí)期，主營火鍋底料與酸菜魚調(diào)料等中式菜品調(diào)料的天味食品（603317.SH），與主營香菇醬與蔥油產(chǎn)品的仲景食品（300908.SZ），營收分別為34.76億元與10.98億元，同比均實(shí)現(xiàn)了約10%的增幅。

不過，海天味業(yè)、千禾味業(yè)等品牌也相繼推出酸辣涼拌汁、火鍋底料等產(chǎn)品入局復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域，賽道內(nèi)各品牌能分到的市場紅利也在被稀釋。

2022年、2023年、2024年，海天味業(yè)包括復(fù)合調(diào)味品產(chǎn)品在內(nèi)的“其它產(chǎn)品”板塊，營收分別為29.32億元、34.99億元與40.86億元，收入增速分別為32.61%、19.35%與16.75%。同一時(shí)期，天味食品的營收增速則分別為32.84%、17.02%與10.41%，增速持續(xù)下滑。頤海國際的營收增速則從2022年以前的雙位數(shù)增長，掉至個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長。

隨著賽道變得愈發(fā)擁擠，2024年，來自四川的幾家企業(yè)也爆發(fā)了“戰(zhàn)火”。2024年11月，天味食品發(fā)布通知，嚴(yán)禁與公司合作的經(jīng)銷商同時(shí)經(jīng)營千禾味業(yè)旗下火鍋類產(chǎn)品，以及佐餐小菜頭部品牌吉香居旗下的菜譜式復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。

降價(jià)風(fēng)席卷調(diào)味品行業(yè)

值得注意的是，在市場消費(fèi)需求疲軟的大背景下，降價(jià)成為了2024年調(diào)味品行業(yè)的關(guān)鍵詞。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，調(diào)味品行業(yè)內(nèi)多家企業(yè)都存在價(jià)格下調(diào)情況。

千禾味業(yè)在2024年半年報(bào)中表示，2024年上半年，調(diào)味品市場存量競爭更加激烈，為此，千禾味業(yè)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格帶，打折促銷力度加大、頻次增多。

“一哥”海天味業(yè)也不例外。2024年，海天味業(yè)的醬油產(chǎn)品收入137.58億元，同比增長8.87%；銷量256.55萬噸，同比增長11.63%，由此計(jì)算，醬油產(chǎn)品的噸價(jià)同比亦出現(xiàn)下降。

降價(jià)的風(fēng)也吹到了復(fù)合調(diào)味品與味精賽道。

2024年，海底撈（06862.HK）的人均消費(fèi)從2023年的99.1元降至97.5元。消費(fèi)端的變化也傳導(dǎo)到了海底撈的供應(yīng)商、復(fù)合調(diào)味品龍頭頤海國際（01579.HK）。

2024年，頤海國際向關(guān)聯(lián)方銷售火鍋調(diào)料10.43萬噸，同比2023年增加了5756噸，但每公斤平均售價(jià)從2023年的19.3元/公斤，降到了2024年的16.8元/公斤。同一時(shí)期，頤海國際向關(guān)聯(lián)方銷售雞粉、香辛粉等調(diào)味料的平均售價(jià)也從2023年的22.5元/公斤降至2024年的17.9元/公斤。

頤海國際在財(cái)報(bào)中提及，由于與關(guān)聯(lián)方交易的產(chǎn)品在定價(jià)上進(jìn)行了適應(yīng)性調(diào)整，2024年，頤海國際向關(guān)聯(lián)方的銷售收入為19.74億元，同比減少1.8%。

無獨(dú)有偶，2024年，味精行業(yè)龍頭阜豐集團(tuán)（00546.HK）雖然味精銷量同比增加了26.8%，達(dá)到163.8萬噸，但味精的平均售價(jià)卻同比下跌了16.1%。

當(dāng)降價(jià)成為行業(yè)大趨勢，過去一年，多家企業(yè)的盈利水平受到影響。

2024年前三季度，千禾味業(yè)的營收下滑了1.85%，凈利潤下滑了9.19%。2024年，頤海國際的毛利率由2023年的31.6%小幅下降至31.3%。阜豐集團(tuán)味精業(yè)務(wù)所在的食品添加劑板塊，毛利較2023年同比減少28.5%，毛利率為10.8%，同比減少5.2%。

作為充分競爭的領(lǐng)域，近年來調(diào)味品行業(yè)伴隨餐飲擴(kuò)容、消費(fèi)升級、消費(fèi)需求多元化等多重因素逐步增長，但隨著賽道進(jìn)一步細(xì)分，內(nèi)外部環(huán)境的變化，企業(yè)仍需不斷做出調(diào)整，以滿足消費(fèi)需求，謀求持續(xù)發(fā)展。