文 | 趣解商業(yè) 郝文
停牌一年多的“水果第一股”洪九果品（6689.HK）突然暴雷。
4月16日，洪九果品發(fā)布內(nèi)部公告稱(chēng)，包括洪九果品董事長(zhǎng)鄧洪九、董事彭何、董事江宗英、董事楊俊文、董事譚波、監(jiān)事會(huì)主席余利霞在內(nèi)的6名核心高管目前均已被采取不同刑事強(qiáng)制措施，原因與重慶市兩江新區(qū)公安分局就涉嫌騙取貸款及或虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票的事項(xiàng)進(jìn)行立案?jìng)刹橄嚓P(guān)。
圖源：公告截圖
同時(shí)，因?yàn)樵摿競(jìng)刹槭录?，自今?月6日起，公司在重慶市渝北區(qū)的一處主要辦公地址被公安機(jī)關(guān)限制人員出入，公司無(wú)法正常辦公。洪九果品進(jìn)一步指出，公司對(duì)該事件了解到的信息有限，該事件對(duì)洪九果品的影響和潛在可能性無(wú)法預(yù)測(cè)。
從公告來(lái)看，此次被立案的罪名已不是一般意義上的“財(cái)務(wù)瑕疵”或“審計(jì)問(wèn)題”，而是刑事犯罪，且牽涉面之廣令人震驚，更讓外界窺見(jiàn)了洪九果品在表面風(fēng)平浪靜之下所掩蓋的巨大隱患。
01.“暴雷”前早有征兆？
從董事長(zhǎng)鄧洪九到監(jiān)事會(huì)主席余利霞均被采取不同刑事強(qiáng)制措施，這幾乎將公司核心管理層“一網(wǎng)打盡”；對(duì)于一家上市公司而言，這種幾近“滅頂之災(zāi)”的級(jí)別，極為罕見(jiàn)。但如果重新梳理洪九果品暴雷之前的相關(guān)動(dòng)作，其實(shí)并非毫無(wú)征兆。
2024年3月19日，洪九果品發(fā)布公告表示，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)發(fā)布將推遲，進(jìn)而可能影響2023年財(cái)報(bào)的正?？l(fā)，并于一天后停牌至今。
隨后在同年4月，洪九果品又對(duì)外發(fā)布公告稱(chēng)，董佳訊、夏蓓、劉安洲三位非執(zhí)行董事因“個(gè)人工作原因”辭去職務(wù)，全部自2024年4月12日起生效；其中，劉安洲同時(shí)還是原公司薪酬考核委員會(huì)主席。
盡管在公告中，洪九果品方面強(qiáng)調(diào)三人“與董事會(huì)并無(wú)不同意見(jiàn)，亦無(wú)任何其他事項(xiàng)需告知股東及港交所”；但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這場(chǎng)看似“和平”的辭職潮背后，隱藏的未必只是工作安排這么簡(jiǎn)單?？煜袠I(yè)分析師康定平認(rèn)為，洪九果品三位非執(zhí)行董事長(zhǎng)集體辭職，應(yīng)該與洪九果品的財(cái)務(wù)問(wèn)題有著直接關(guān)系。
緊接著，因質(zhì)疑洪九果品2023年第四季度預(yù)付款驟增34億元、付款對(duì)象身份存疑、會(huì)計(jì)資料不全后，會(huì)計(jì)師事務(wù)所畢馬威辭任洪九果品的審計(jì)師職位。畢馬威指出，2023年第四季度，洪九果品向若干供應(yīng)商支付預(yù)付款約34.2億元，占全年預(yù)付款的76%，而整個(gè)2023年，其預(yù)付款項(xiàng)余額約為44.7億元，這也意味著其第四季度預(yù)付款明顯突然增加。
圖源：公告截圖
然而，部分供應(yīng)商注冊(cè)資本極低、社保參保人數(shù)為零，且無(wú)法提供合規(guī)會(huì)計(jì)資料，疑似虛構(gòu)交易鏈條。這一異常操作直接指向財(cái)務(wù)造假，最終觸發(fā)公安機(jī)關(guān)對(duì)騙取貸款、虛開(kāi)發(fā)票的刑事調(diào)查，導(dǎo)致創(chuàng)始人及核心管理層集體涉案。
同時(shí)，這一連串密集發(fā)生的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，不僅勾勒出洪九果品走向暴雷的時(shí)間軸，更揭示出其內(nèi)部管理的深層次問(wèn)題；而這一切亂象的背后，根源或許是洪九果品長(zhǎng)期以來(lái)“家族化治理”的慣性結(jié)構(gòu)。
“趣解商業(yè)”梳理資料發(fā)現(xiàn)，鄧洪九作為公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，其妻子江宗英長(zhǎng)期擔(dān)任總經(jīng)理，其女兒鄧浩宇為聯(lián)席秘書(shū)，兒子鄧浩吉為首席運(yùn)營(yíng)官，侄兒楊俊文為執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理；而從此前公布的招股書(shū)上來(lái)看，IPO前，鄧洪九持股27.79%，江宗英持股9.43%，鄧浩宇、鄧浩吉、楊俊文分別持股3%。
這一套“家族式管理班子”，幾乎將公司從上到下的核心崗位悉數(shù)掌握在自家人手中，形成了一個(gè)極為封閉的權(quán)力運(yùn)行體系。在這種治理結(jié)構(gòu)下，外部董事幾乎形同虛設(shè)，監(jiān)督機(jī)制失靈，內(nèi)部權(quán)力缺乏有效制衡，極易滋生財(cái)務(wù)操控、利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，在資本市場(chǎng)上，家族企業(yè)并不少見(jiàn)，也不乏成功者，但能否將“家族控制權(quán)”與“現(xiàn)代公司治理”合理融合，始終是決定企業(yè)走多遠(yuǎn)的分水嶺。可遺憾的是，洪九果品沒(méi)能邁過(guò)這道坎，以“親屬信任”代替治理制度，以“內(nèi)部默契”掩蓋透明合規(guī)，本質(zhì)上是一種對(duì)資本市場(chǎng)的輕慢，也是一種自上而下的僥幸。
對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析指出，身為公司創(chuàng)始人的鄧洪九，本身膽大心細(xì)，吃到中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的紅利，抓住了上半場(chǎng)；但由于他沒(méi)有風(fēng)控的這種意識(shí)，他身邊也沒(méi)有一個(gè)真正的專(zhuān)才替他做一個(gè)長(zhǎng)期的規(guī)劃，導(dǎo)致洪九果品沒(méi)能熬過(guò)下半場(chǎng)。
02.停牌許久的“水果第一股”
事實(shí)上，洪九果品早已不是昔日那個(gè)風(fēng)光無(wú)限的“國(guó)內(nèi)水果第一股”。
2002年，洪九果品于重慶創(chuàng)立，創(chuàng)始人為鄧洪九及其妻子江宗英，其主要從事水果批發(fā)，通過(guò)原產(chǎn)地采購(gòu)水果后在當(dāng)?shù)厮S進(jìn)行加工、分級(jí)篩選，再進(jìn)一步分銷(xiāo)到中國(guó)的各個(gè)銷(xiāo)售渠道。洪九果品也因號(hào)稱(chēng)“中國(guó)人每吃掉10個(gè)榴蓮，就有1個(gè)源自洪九”，有了“中國(guó)榴蓮大王”這一稱(chēng)號(hào)。
2022年9月5日，洪九果品正式登陸港交所，成為國(guó)內(nèi)“水果第一股”。上市首日，洪九果品以40港元/股的價(jià)格平開(kāi)，盤(pán)中漲幅一度高達(dá)3%，最高市值190億港元。彼時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)這家主打高端水果供應(yīng)鏈的企業(yè)寄予厚望；創(chuàng)始人鄧洪九白手起家，從街頭水果攤做到千億估值，創(chuàng)業(yè)故事頗具傳奇色彩。
而洪九果品提出的以端到端供應(yīng)鏈為核心競(jìng)爭(zhēng)力，解決生鮮行業(yè)分銷(xiāo)痛點(diǎn)，也被視為農(nóng)產(chǎn)品流通效率革新的樣板。加之當(dāng)時(shí)的生鮮零售賽道火熱，一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE紛紛搶籌，洪九果品的招股書(shū)里不乏阿里巴巴、北大荒、順豐控股、陽(yáng)光保險(xiǎn)等明星資本身影。
天眼查顯示，洪九果品上市前共完成7輪融資，其中在IPO前，阿里巴巴持有洪九果品8%的股份，是僅次于兩名創(chuàng)始人的第三大股東。
圖源：天眼查截圖
洪九果品一直奉行多品類(lèi)、多品牌策略，在敲開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)之前，在業(yè)績(jī)上取得了較為顯著的表現(xiàn)。招股書(shū)顯示，2019年-2021年，洪九果品的營(yíng)收分別為20.78億元、57.71億元和102.80億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為122.4%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為2.28億元、6.62億元和10.90億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)118.5%。
而上市之后的第一份年報(bào)，洪九果品的表現(xiàn)也是十分出色。截至2022年12月31日，公司收入增長(zhǎng)46.7%至150.81億元，毛利增加59.7%至25.76億元，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)增長(zhǎng)33.5%至14.55億元。
但從2023年上半年開(kāi)始，洪九果品的勢(shì)頭出現(xiàn)了微妙變化：營(yíng)收同比雖增長(zhǎng)19.37%，但凈利潤(rùn)卻同比下滑6.51%，盈利能力趨于見(jiàn)頂。
直到現(xiàn)在，洪九果品2023年的財(cái)報(bào)依然沒(méi)能發(fā)布，2024年的財(cái)報(bào)也沒(méi)有了蹤影；截至2024年3月停牌之前，洪九果品的市值為19.77億港元。
從上市到停牌，從190億港元的高光首秀跌落至不足20億港元的市值，兩年時(shí)間，洪九果品完成了一次近乎“垂直墜落”的資本神話反轉(zhuǎn)。而這背后，并不只是市場(chǎng)信心的衰退，更是一場(chǎng)深層治理危機(jī)的外露。
如今的洪九果品，已失去經(jīng)營(yíng)透明度，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)成謎，多名高管被刑事控制，復(fù)牌希望遙遙無(wú)期，也極難重塑資本市場(chǎng)的信任。
在港股這個(gè)充滿(mǎn)退市風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境中，洪九果品的手里基本上已經(jīng)沒(méi)有多少籌碼；而對(duì)于那些曾參與其IPO、曾深信“高端水果故事”的投資者而言，等待他們的不是復(fù)蘇的希望，而是越來(lái)越現(xiàn)實(shí)的“清盤(pán)”倒計(jì)時(shí)。