文 | 獨(dú)角金融 劉銀平

編輯 | 付影

去年“924行情”以來，A股市場(chǎng)企穩(wěn)回升，“靠天吃飯”的證券業(yè)務(wù)也迎來騰飛契機(jī)，券商經(jīng)營業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)普遍實(shí)現(xiàn)大幅增長。

4月15日，國元證券（000728.SH）公布了2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入78.48億元，同比增長14.63%，歸母凈利潤22.44億元，同比增長20.17%，創(chuàng)下近三年最好業(yè)績，同時(shí)營收創(chuàng)下其成立以來的最高紀(jì)錄。

從主營收入構(gòu)成來看，財(cái)富信用、自營、資產(chǎn)管理、期貨、國際業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)同比增長，唯獨(dú)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降18.92%至2.02億元，為近年來最低水平。

除了業(yè)績下滑之外，國元證券在投行業(yè)務(wù)方面風(fēng)波不斷，一個(gè)月內(nèi)連收兩張監(jiān)管罰單，均因投行業(yè)務(wù)違規(guī)。此外，2024年下半年以來人事震蕩，原投行老將王晨被查，董秘辭職，投行總經(jīng)理李洲峰“一肩多挑”。

受IPO及再融資階段性收緊影響，券商投行業(yè)務(wù)普遍收縮，國元證券如何應(yīng)對(duì)收入持續(xù)下滑的局面？

01 營收、凈利均實(shí)現(xiàn)20%以上增幅，投行業(yè)務(wù)遭遇“滑鐵盧”

2024年，國元證券營業(yè)收入74.48億元，歸母凈利潤22.44億元，同比均實(shí)現(xiàn)20%以上的增幅，為2022年以來的最好業(yè)績，其中營收創(chuàng)歷史新高。

“924行情”對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展起到很大的推動(dòng)作用，從各個(gè)季度來看，前四個(gè)季度營收及利潤遞增，其中四季度營業(yè)收入占到全年的36%，凈利潤占到全年的30%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，自營業(yè)務(wù)收入23.11億元，同比增長76.88%，營業(yè)利潤率92.81%，是表現(xiàn)最為突出的業(yè)務(wù)。受貨幣政策較為寬松等因素影響，2024年債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，國元證券固收類投資收入同比增長79.88%，是推動(dòng)自營業(yè)務(wù)收入大幅增長的重要原因。

來源：國元證券2024年年報(bào)

除此之外，財(cái)富信用業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)不同幅度增長，2024年各大券商資管業(yè)務(wù)收入增長也較為迅猛，不過由于資管業(yè)務(wù)整體規(guī)模占比較小，對(duì)券商總體業(yè)績貢獻(xiàn)不太大。

財(cái)富信用業(yè)務(wù)包括證券經(jīng)紀(jì)和證券信用兩個(gè)業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在A股強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)之下迎來大幅增長，成本支付相對(duì)較小，2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤同比大增122.89%。

期貨業(yè)務(wù)為控股子公司國元期貨開展的各類業(yè)務(wù)，國際業(yè)務(wù)為全資子公司國元國際開展的各類業(yè)務(wù)，營收及利潤均同比增長。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)遍地開花的同時(shí)，投行業(yè)務(wù)慘遭“滑鐵盧”，手續(xù)費(fèi)凈收入連續(xù)三年下降，2021-2024年分別為9.5億元、7.77億元、2.06億元、2.02億元，2023年下跌尤為明顯，同比跌幅73.53%，三年跌幅達(dá)到78.74%。

針對(duì)投行業(yè)務(wù)收入下降現(xiàn)象，國元證券表示，2024年A股IPO發(fā)行數(shù)量、融資規(guī)模、非公開發(fā)行數(shù)量均大幅下降，受此影響，公司投行業(yè)績出現(xiàn)了下降，但行業(yè)排名有所提升。根據(jù)中國證券行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年，公司股票發(fā)行主承銷家數(shù)行業(yè)排名第11位，同比上升11位；保薦業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名第12位，同比上升12位；股票主承銷收入行業(yè)排名第19位，同比上升16位。

02 撤否率大幅上升，保薦代表人一年增加11人

受IPO及再融資階段性收緊影響，券商投行業(yè)務(wù)收入整體呈下降趨勢(shì)。2023年44家A股上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入有34家下降；根據(jù)已經(jīng)披露2024年財(cái)報(bào)的25家A股上市券商來看，只有4家投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長，其他21家均同比下跌，25家券商2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比下跌27%。

國元證券2024年完成2單IPO、4單再融資、5單新三板掛牌和5單新三板定增，合計(jì)募集資金20.82億元。

2024年IPO項(xiàng)目加速撤回或終止，保薦的17個(gè)項(xiàng)目主動(dòng)撤回8家，主要是首發(fā)項(xiàng)目撤回，撤否率為47.06%，較2023年的撤否率23.08%大幅上升。

截至2025年4月17日，國元證券保薦的IPO項(xiàng)目共有2個(gè)，小小科技、兢強(qiáng)科技審核狀態(tài)均為已問詢；此外，保薦的志邦家具（603801.SH）可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目審核狀態(tài)為注冊(cè)生效，江淮汽車（600418.SH）定增項(xiàng)目審核狀態(tài)為已問詢，信盟裝備的定增項(xiàng)目審核狀態(tài)為已受理。

雖然投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)壓縮，不過國元證券保薦代表人數(shù)量卻在持續(xù)增長，截至2024年末保薦代表人共161人，全年增加了11人。行業(yè)收緊的背景下，券商對(duì)于保薦人才的需求不斷增加。

進(jìn)入2025年以來，IPO審核節(jié)奏加快，融資額顯著增長，國元證券能否抓住機(jī)遇重振投行業(yè)務(wù)？國元證券稱，投行業(yè)務(wù)將錨定“產(chǎn)業(yè)研究+產(chǎn)業(yè)投資+產(chǎn)業(yè)投行+綜合財(cái)富管理”黃金賽道，加速向產(chǎn)業(yè)投行、綜合金融服務(wù)投行轉(zhuǎn)型。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮表示，去年以來，在IPO持續(xù)收緊的背景下，券商投行業(yè)務(wù)受到了不同程度上的沖擊影響。券商投行業(yè)務(wù)收入下降，券商需要通過其他業(yè)務(wù)對(duì)沖掉收入下降風(fēng)險(xiǎn)。這種趨勢(shì)可能會(huì)隨著IPO環(huán)境的回暖而發(fā)生變化，如果今年下半年IPO市場(chǎng)環(huán)境改善，那么將為券商行業(yè)提供IPO業(yè)務(wù)收入，市場(chǎng)環(huán)境回暖，將會(huì)促進(jìn)券商自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)改善，增加券商收入來源。

03 投行業(yè)務(wù)一個(gè)月內(nèi)兩度被罰

投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)縮水的情況下，近日，國元證券還因投行業(yè)務(wù)違規(guī)被罰了。

4月11日，安徽證監(jiān)局公告，國元證券因在開展投資銀行業(yè)務(wù)過程中，個(gè)別內(nèi)部制度執(zhí)行不到位、個(gè)別項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，對(duì)其出具警示函。

這并非國元證券第一次因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)違規(guī)被罰，就在一個(gè)月之前，國元證券還因保薦代表人相關(guān)核查工作存在重大缺陷，收到上交所的罰單。

該罰單與國元證券保薦的安徽安芯電子科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“安芯電子”）科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目有關(guān)。

2021年9月27日，安芯電子的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目獲得上交所受理，保薦人是國元證券，并且于2022年7月11日通過上市委會(huì)議審核。2023年9月22日，安芯電子及國元證券突然主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

上交所的這一罰單揭露了該IPO項(xiàng)目被撤回的真正原因。經(jīng)上交所核查，安芯電子IPO材料造假，存在研發(fā)人員認(rèn)定不準(zhǔn)確，研發(fā)相關(guān)內(nèi)部控制存在缺陷，收入確認(rèn)相關(guān)內(nèi)部控制存在缺陷等問題。

作為保薦人的國元證券自然脫不了干系，保薦人馬志濤、徐明出具的核查報(bào)告與實(shí)際情況不符，上交所多次要求其對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行核查的情況下，仍未能對(duì)發(fā)行人研發(fā)人員認(rèn)定、研發(fā)費(fèi)用歸集、收入確認(rèn)準(zhǔn)確性等多方面存在的異常情況予以充分關(guān)注并審慎核查，先后出具的多份核查報(bào)告中發(fā)表與事實(shí)明顯不符的意見，違規(guī)事實(shí)清楚，情節(jié)嚴(yán)重。

安芯電子被處以1 年內(nèi)不接受其提交的發(fā)行上市申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分；國元證券被予以通報(bào)批評(píng)，2名代表人被予以 6 個(gè)月內(nèi)不接受保薦代表人簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。

國元證券針對(duì)投行業(yè)務(wù)違規(guī)行為回應(yīng)，自2024年的“315”新政及新“國九條”發(fā)布后，審核形勢(shì)全面收緊、從嚴(yán)，申報(bào)企業(yè)大面積撤回材料，證券行業(yè)罰單數(shù)量急速增長，處罰力度不斷加大。國元證券始終高度重視投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目執(zhí)業(yè)質(zhì)量，嚴(yán)格履行保薦職責(zé)，持續(xù)提升合規(guī)和風(fēng)控意識(shí)，貫徹全面注冊(cè)制以信息披露為中心的理念。不斷強(qiáng)化公司投行業(yè)務(wù)“三道防線”作用，嚴(yán)把立項(xiàng)關(guān)、申報(bào)關(guān)、審核關(guān)，做好項(xiàng)目全生命周期高質(zhì)量控制。

04 投行“一把手”王晨被查，李洲峰“一肩多挑”

國元證券是由原安徽省國際信托投資公司和原安徽省信托投資公司作為主發(fā)起人，于2001年10月成立，2007年10月30日以股權(quán)分置改革為契機(jī)，公司借殼“北京化二”成功在深交所上市，注冊(cè)資本43.64億元，總部位于安徽合肥。

近一年，國元證券投行業(yè)務(wù)還經(jīng)歷了核心管理層震蕩。

2024年8月，國元證券總裁助理、投資銀行部總經(jīng)理王晨忽然被帶走調(diào)查，國元證券回應(yīng)稱是因“個(gè)人原因”正配合有關(guān)部門調(diào)查。

王晨是一名投行老將，1975年出生，畢業(yè)于武漢大學(xué)，早年在安徽省國際信托投資銀行部工作，2000年安徽省國際信托與安徽省信托投資公司合并，成立國元證券，王晨就此擔(dān)任國元證券投行部董事總經(jīng)理。2004年2月在國元證券登記，類別為“一般證券業(yè)務(wù)”，2012年10月變更為“保薦代表人”，在國元證券任職時(shí)間超過20年。

王晨還是國內(nèi)首批609名保薦代表人之一，累計(jì)簽過12個(gè)保單項(xiàng)目，大部分是安徽本地企業(yè)，首發(fā)項(xiàng)目包括科大訊飛（002230.SZ）、安科生物（300009.SZ）、皖新傳媒（601801.SH）、恒源煤電（600971.SH）、報(bào)喜鳥（002154.SZ）等。

2015年，王晨還被評(píng)為“2015年度安徽省十大杰出金融青年”榮譽(yù)稱號(hào)，并位列榜單首位。

有消息稱，王晨被查或與國元證券原分管投行的副總裁高新有關(guān)，后者2017年從國元證券辭職之后創(chuàng)立了私募基金，也在接受調(diào)查之中。不過此消息并未得到證實(shí)。

重磅級(jí)投行老將被查，公司投行業(yè)務(wù)難免受到影響，缺少了關(guān)鍵決策人物，可能會(huì)影響正在推進(jìn)中的保薦項(xiàng)目，也會(huì)損失一些其長年以來搭建的人脈資源。

國元證券很快選出接任者，由公司執(zhí)行委員會(huì)委員李洲峰分管公司投資銀行業(yè)務(wù)，擔(dān)任公司保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人并兼任投資銀行總部總經(jīng)理。

國元證券表示，李洲峰自2007年入職，在公司工作長達(dá)18年，積累了豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，熟悉資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律，具備出色的管理能力和專業(yè)素養(yǎng)。管理層變更不會(huì)對(duì)投行業(yè)務(wù)造成重大影響。

2024年11月14日，執(zhí)行委員會(huì)委員、副總裁兼董事會(huì)秘書劉錦峰退休，此前也負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)。同時(shí)，李洲峰接替其成為新任董秘，新老交替面臨挑戰(zhàn)，目前李洲峰身兼多職，是臨時(shí)救場(chǎng)，還是此后會(huì)一直擔(dān)任這些職位？

根據(jù)國元證券2025年第一季度業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.19億元，同比增長38.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.64億元，同比增長38.4%。業(yè)績?cè)鏊佥^2024年進(jìn)一步提升，營業(yè)收入和凈利潤等指標(biāo)增長的主要原因是財(cái)富信用、證券投資交易和投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增幅較大所致。

針對(duì)投行業(yè)務(wù)收入為何會(huì)大幅增長，國元證券解釋道，2025年一季度，公司完成黃山谷捷IPO、志邦家居可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，同時(shí)因上年同期承銷收入較少，本年一季度收入較上年同期增長較大。

面對(duì)投行業(yè)務(wù)收入不斷縮水，業(yè)務(wù)違規(guī)被監(jiān)管接連處罰，人事動(dòng)蕩，新的管理團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)之下，能否帶領(lǐng)國元證券走出投行業(yè)務(wù)發(fā)展困境？評(píng)論區(qū)聊聊吧。