文 | 野馬財經(jīng) 劉俊群
編輯丨劉欽文
在日常生活中，你或許未曾留意，當(dāng)你打開電燈享受光明，或是使用各種電器設(shè)備時，背后都離不開一種關(guān)鍵材料——電磁線。它就像電流的“隱形軌道”，引導(dǎo)著電流，保障各種電力設(shè)備的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
近日，主要從事電磁線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)——沈陽宏遠(yuǎn)電磁線股份有限公司（下稱“宏遠(yuǎn)股份”），其IPO將于4月18日首發(fā)上會。
從2022年6月29日首次遞交《招股書》至今約1000多天，宏遠(yuǎn)股份的IPO之路終于走到最后一步。
然而，光鮮的背后，宏遠(yuǎn)股份經(jīng)歷了兩次問詢，存在大客戶依賴、募資用途數(shù)據(jù)前后不一致等問題，公司此次能否順利過會呢？
從遞表深交所到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，靠賣電磁線年入20億元
在央視《大國重器》紀(jì)錄片里，宏遠(yuǎn)股份的電磁線產(chǎn)品應(yīng)用在昌吉—古泉±1100kV特高壓直流換流變壓器中，這款變壓器是全球電壓等級最高的變壓器。
電磁線在電力系統(tǒng)中至關(guān)重要，負(fù)責(zé)電能與磁能的轉(zhuǎn)換，公司借此打造出換位導(dǎo)線、紙包線等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品應(yīng)用于高電壓、大容量的電力變壓器、換流變壓器及電抗器等核心電力設(shè)備。它們對保障電力系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行至關(guān)重要。
從營收構(gòu)成來看，2022年至2024年（下稱“同期”），換位導(dǎo)線業(yè)務(wù)成為宏遠(yuǎn)股份的主要收入來源。三年內(nèi)，換位導(dǎo)線的收入分別為8.37億元、11.05億元和16.34億元，占公司總營收的60%以上，撐起營收“大半壁江山”。
來源：《招股書》
相比之下，紙包線業(yè)務(wù)收入在同期為3.1億元、2.96億元和3.85億元，占比始終維持在25%以內(nèi)。漆包線和漆包紙包線業(yè)務(wù)的收入占比則逐年下降，從2022年的12%降至2024年的2.3%。
憑借多種產(chǎn)品布局，宏遠(yuǎn)股份在2022年至2024年間的營收從13.11億元增長至20.72億元，凈利潤從4999.75萬元增至1.02億元。
業(yè)績增長的同時，宏遠(yuǎn)股份也在積極謀劃進(jìn)軍資本市場。
2022年6月29日，公司向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請，申請迅速獲得受理并順利進(jìn)行預(yù)披露。然而，在完成兩輪問詢后，2023年1月，公司卻主動撤回申請材料，深交所也隨之終止其IPO進(jìn)程。
之后，宏遠(yuǎn)股份將目光轉(zhuǎn)向北交所。2024年6月，公司北交所IPO申請獲受理，經(jīng)過兩輪問詢答復(fù)，2025年4月11日，公司正式進(jìn)入上會階段，披露上會稿。
然而，在首次回復(fù)北交所問詢時，電磁線生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目的新增產(chǎn)能出現(xiàn)了表述不一致的情況?！墩泄蓵分刑岬叫略霎a(chǎn)能為5000噸，而在問詢函的回復(fù)中提到為4000噸。北交所要求公司核實(shí)并修正這一表述。
前五大客戶銷售占比超7成，應(yīng)收賬款逐年上升
宏遠(yuǎn)股份的成功離不開大客戶的支持。公司前五大客戶均為國內(nèi)知名的輸變電設(shè)備制造商，包括特變電工、電氣裝備集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司、山東泰開、哈變公司和埃及ELSEWEDY等。
這些大客戶對宏遠(yuǎn)股份的業(yè)績貢獻(xiàn)巨大，2022年到2024年，公司向前五大客戶的銷售金額占比分別為80.31%、76.54%和72.45%，始終保持在70%以上。
其中，特變電工是宏遠(yuǎn)股份的最大客戶。報告期內(nèi)，宏遠(yuǎn)股份向特變電工的銷售收入分別為5.53億元、6.84億元和8.66億元，占公司年度銷售總額的比重分別為42.16%、46.83%和41.8%。特變電工的穩(wěn)定合作為宏遠(yuǎn)股份的業(yè)績增長提供了重要支撐。
來源：《招股書》
高客戶集中度也導(dǎo)致宏遠(yuǎn)股份應(yīng)收賬款風(fēng)險上升。2022年-2024年，宏遠(yuǎn)股份的應(yīng)收賬款賬面余額逐年上漲，分別約1.27億元、1.68億元、2.53億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.73%、11.53%和12.25%。
其中，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐步下滑，分別為10.01次/年、9.9次/年和9.84次/年。值得一提的是，該比率越高，表明企業(yè)收賬速度快、平均收賬期短、壞賬損失少、資產(chǎn)流動快且償債能力強(qiáng)。
“這代表著議價能力可能被削弱，由于依賴單一客戶帶來的大部分收入，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭取更有利的合作條件。最后，這也限制了公司的市場擴(kuò)展和多樣化發(fā)展，增加了業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性?！备酃?00強(qiáng)研究中心顧問余豐慧表示。
不過，北山常成基金投研院執(zhí)行院長王兆江則認(rèn)為，“應(yīng)該不會影響IPO，因?yàn)閱我豢蛻粢蕾嚨纳鲜邪咐膊簧伲灰漠a(chǎn)品有競爭力，可替代性弱，還是可以過會的。大客戶依賴擺脫的辦法就是提高核心產(chǎn)品競爭力，增加市場占有率?！?/p>
來源：《招股書》
除了客戶集中度，宏遠(yuǎn)股份的供應(yīng)商集中度也較高。前五大供應(yīng)商包括中國船舶工業(yè)物資東北有限公司、艾倫塔斯公司、天津市瑞中特種電工材料有限公司和山東美加電力設(shè)備有限公司等。
2022年到2024年，公司向前五大供應(yīng)商的采購金額占比分別為98.25%、97.61%和97.37%。
尤其是公司向第一大供應(yīng)商——中國船舶工業(yè)物資東北有限公司的采購占比，2022年和2023年超過94%，但在2024年降至81.54%。
同期，公司應(yīng)付賬款余額分別為737.78萬元、926.24萬元和2334.72萬元；存貨賬面價值為1.58億元、1.61億元和2.46億元，同期存貨周轉(zhuǎn)率從7.62次/年下降至6.15次/年。一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用資金越少。
客戶及供應(yīng)商的雙“強(qiáng)勢”下，公司在經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面持續(xù)為負(fù)。2021至2023年，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-1.37億元、-2.44億元和-6829.04萬元，直到2024年才轉(zhuǎn)為正值0.29億元。
公司解釋稱，負(fù)現(xiàn)金流的原因主要是由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、原材料價格波動、客戶與供應(yīng)商結(jié)算周期差異等多重因素。公司直言，若未來經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況無法改善，可能面臨資金周轉(zhuǎn)壓力，甚至引發(fā)流動性風(fēng)險。
此次沖擊北交所，宏遠(yuǎn)股份計劃募資2.82億元。其中8000萬元用于補(bǔ)充流動資金，增強(qiáng)資金儲備。
其余資金則預(yù)計用于電磁線生產(chǎn)線智能數(shù)字化升級、生產(chǎn)線智能數(shù)字化擴(kuò)建、電磁線研發(fā)中心建設(shè)及新能源汽車高效電機(jī)用特種電磁線生產(chǎn)基地建設(shè)，分別投資5591.56萬元、5557.9萬元、1127.3萬元和7879.05萬元。
兒女齊上陣！69歲“老將”能否圓夢IPO？
宏遠(yuǎn)股份的背后，有一個強(qiáng)大的楊氏家族，這個家族的三位成員牢牢掌控著公司的未來。楊緒清、楊立山和楊麗娜是公司實(shí)際控制人，三人合計控制著宏遠(yuǎn)股份83.62%的表決權(quán)。
其中，楊緒清是楊立山和楊麗娜的父親，楊立山與楊麗娜為兄妹。
楊緒清是家族的核心人物，69歲的他只有高中學(xué)歷，但憑借多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，逐步從電器廠的技術(shù)員做起，最后成為了廠長。進(jìn)入1990年代，楊緒清成為宏遠(yuǎn)股份的執(zhí)行董事和總經(jīng)理，帶領(lǐng)公司步入正軌，如今他任宏遠(yuǎn)股份現(xiàn)任董事長和總經(jīng)理。
他的兒子楊立山出生于1977年，擁有本科學(xué)歷。從2000年開始，他便加入了宏遠(yuǎn)股份，專注于公司戰(zhàn)略銷售和管理工作，如今擔(dān)任擔(dān)任董事、副總經(jīng)理一職。
女兒楊麗娜1989年出生，擁有工商管理碩士學(xué)位，同時擁有加拿大永久居留權(quán)，她曾在加拿大人壽保險公司擔(dān)任會計師，后來選擇回歸家族企業(yè)。2019年，她成為宏遠(yuǎn)股份的國際營銷銷售經(jīng)理，如今在公司擔(dān)任董事。
除這三位核心成員，其他家族成員也在公司擔(dān)任重要職務(wù)。
楊緒清的弟弟楊緒明擔(dān)任副總經(jīng)理；公司的財務(wù)總監(jiān)熊偉才，則是楊緒清侄女楊立敏的配偶；而女兒楊麗娜的丈夫莊政曦，是加拿大國籍，他曾在加拿大匯豐銀行、道明加拿大信托銀行工作。2018年12月至今，擔(dān)任公司副總經(jīng)理和證券事務(wù)代表。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，楊氏家族持股高度集中。楊緒清直接持有4.35%股權(quán)；楊立山、楊麗娜分別直接持股44.54%、23.97%。此外，還有部分親屬通過員工持股平臺間接持股。
沈陽宏遠(yuǎn)永昌投資管理中心（下稱“宏遠(yuǎn)永昌”）和沈陽宏遠(yuǎn)日新投資管理中心（下稱“宏遠(yuǎn)日新”）均為員工持股平臺，兩者分別持有公司5.94%和4.82%的股份。
在宏遠(yuǎn)日新的39名合伙人中，楊緒清占據(jù)40.15%的份額，楊立山的岳父張大力持股2.45%，楊緒清胞弟楊緒明的兒子楊立壬則持有4.91%的份額。
家族控制的模式也引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。北交所在首次審核時要求宏遠(yuǎn)股份對控股股東和家族成員的外部投資、借款情況、關(guān)聯(lián)交易等進(jìn)行詳細(xì)說明。
對此，宏遠(yuǎn)股份明確表示，家族控制的企業(yè)與宏遠(yuǎn)股份并不存在同業(yè)競爭，也沒有任何影響公司獨(dú)立性的關(guān)聯(lián)交易。
股東中也不乏私募投資基金的身影：浙商盛海、蘇州溪水、蘇州環(huán)秀湖、星咖匯等，持股比例分別為3.58%、2.93%、2.6%和1.83%。毋庸置疑的是，當(dāng)宏遠(yuǎn)股份順利上市后，楊氏家族的財富將迎來飛躍。
你看好宏遠(yuǎn)股份上會嗎？評論區(qū)聊聊吧！