文 | 天下財(cái)?shù)?煜明   

一家知名車企，銷量創(chuàng)出7年新高，凈利潤(rùn)卻蒸發(fā)超過1/3。究竟發(fā)生了什么？

近日，長(zhǎng)安汽車（000625.SZ）發(fā)布2024年財(cái)報(bào)——營(yíng)收接近1600億，凈利潤(rùn)大跌35%，現(xiàn)金流量?jī)纛~暴跌75%。

（來源：公司年報(bào)）

這是長(zhǎng)安汽車近5年來首次出現(xiàn)凈利下滑的情況。更令人擔(dān)憂的是，公司旗下兩大新能源品牌全年虧損超55億元。

這一切是如何發(fā)生的？公司未來發(fā)展又將會(huì)如何？

凈利驟降

長(zhǎng)安汽車全稱是重慶長(zhǎng)安汽車股份有限公司，成立于1996年10月，1997年在深交所主板上市。

主營(yíng)業(yè)務(wù)是整車研發(fā)、制造和銷售以及發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)。主要產(chǎn)品涉及整車、外協(xié)加工。

（來源：同花順iFinD）

先說長(zhǎng)安汽車2024年報(bào)的亮點(diǎn)，銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)著實(shí)不錯(cuò)。

268萬輛的年銷量創(chuàng)下近七年來的新高，其中，長(zhǎng)安新能源汽車全年銷量73萬輛，同比增長(zhǎng)52%。

（來源：公司年報(bào)）

但車賣得多，卻很難賺錢。

財(cái)報(bào)顯示，2024年公司營(yíng)收增長(zhǎng)5%，但凈利潤(rùn)同比大降超過35%。降幅之大，讓人咋舌。

（來源：同花順iFinD）

至于凈利潤(rùn)大幅下降的原因，則是多方面的。

首先，長(zhǎng)安汽車旗下新能源汽車品牌出現(xiàn)巨額虧損。財(cái)報(bào)顯示，深藍(lán)汽車凈虧損接近16億元；阿維塔虧損超過40億元。兩家加起來就虧了近56億。

其次，公司處于轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵期，長(zhǎng)安汽車不得不大幅增加研發(fā)投入。財(cái)報(bào)顯示，2024年研發(fā)投入達(dá)101億元，同比增幅近13%，占營(yíng)業(yè)收入比例超過6%。

（來源：2024年年報(bào)）

當(dāng)然還有其它原因和表現(xiàn)。通常情況，凈利潤(rùn)下滑與毛利率下降有關(guān)。2024年長(zhǎng)安汽車銷售毛利率不足15%，已是連續(xù)第三年出現(xiàn)下降。

（來源：同花順iFinD）

利潤(rùn)下滑一般還伴隨著成本增加。2024年長(zhǎng)安汽車營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)近9%，高于同期營(yíng)收增速。其中，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)26%。

對(duì)于銷售費(fèi)用的大增，公司年報(bào)中“重大變動(dòng)說明”一欄是空白的，并未予以任何解釋。

凈利潤(rùn)下滑時(shí)，通常還伴隨著資金吃緊情況，長(zhǎng)安汽車在這方面表現(xiàn)尤為典型。財(cái)報(bào)顯示，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少150億元，降幅高達(dá)76%。

（來源：公司年報(bào)）

手頭的錢少了，一般借款的需求就增大。長(zhǎng)安汽車的資產(chǎn)負(fù)債率突破62%，利息保障倍數(shù)從147倍腰斬到49倍。借新還舊的壓力，看上去有增無減。

所謂利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用之比。它是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。

（來源：公司年報(bào)）

長(zhǎng)安汽車也有同比大增的項(xiàng)目，那就是合同負(fù)債。財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)安汽車2024年合同負(fù)債高達(dá)109億元，同比增幅近40%，創(chuàng)下歷史新高。但與此同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額卻同比下滑76%。

（來源：公司年報(bào)）

這讓市場(chǎng)頗為不解，因?yàn)榘蠢碚f，合同負(fù)債大增通常導(dǎo)致現(xiàn)金流入也相應(yīng)增加。

（來源：DeepSeek)

有業(yè)內(nèi)人士向《天下財(cái)?shù)馈繁硎?，合同?fù)債大增是個(gè)值得分析的復(fù)雜的財(cái)務(wù)現(xiàn)象，它既有積極的一面，表明企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)需求旺盛，也有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，比如企業(yè)履約的壓力。

有點(diǎn)窘迫

長(zhǎng)安汽車新能源車銷量增加，與目前的大環(huán)境息息相關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)新能源汽車銷量突破1286萬輛，在7月份滲透率首次突破50%，且這一成績(jī)連續(xù)保持了五個(gè)月。全年滲透率達(dá)到了46%。

所謂滲透率，是指在某一特定時(shí)間段內(nèi)新能源汽車的銷量相對(duì)于整體汽車銷量的比例，用來體現(xiàn)新能源汽車在市場(chǎng)中的普及程度。例如，新能源汽車滲透率達(dá)到46%那就意味著每賣出100輛汽車其中有46輛是新能源汽車。

（來源：乘聯(lián)會(huì))

雖然大環(huán)境較好，但長(zhǎng)安汽車的新能源相關(guān)產(chǎn)品的虧損程度，卻有增無減。

在長(zhǎng)安的新能源版圖中，阿維塔無疑是備受矚目的一環(huán)，其背靠長(zhǎng)安、寧德時(shí)代和華為，出身名門望族，但目前尚未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

（來源：公司官網(wǎng)）

阿維塔科技創(chuàng)立于2018年，致力于打造國(guó)際化高端智能電動(dòng)車品牌。

財(cái)報(bào)顯示，2022年-2024年，阿維塔分別虧損20億元、37億元、40億元。算下來，三年虧損直逼百億大關(guān)。

2024年阿維塔銷量超過7萬輛，但與年初公司設(shè)定的10萬輛目標(biāo)相比，仍有不小差距，完成率僅為74%。

（來源：公開報(bào)道）

而且，阿維塔身上還背負(fù)了巨額債務(wù)。截至2024年底，阿維塔的總資產(chǎn)約為292億元，而凈資產(chǎn)僅為86億元，意味著阿維塔的負(fù)債總額超過200億。

（來源：公司年報(bào)）

長(zhǎng)安汽車旗下另一個(gè)品牌深藍(lán)汽車也虧損不少，好在虧損幅度有所減少。財(cái)報(bào)顯示，2024年深藍(lán)汽車虧損約16億元，同比收窄47%。

深藍(lán)汽車CEO鄧承浩曾提出，月銷達(dá)到3萬輛時(shí)有望實(shí)現(xiàn)盈利。然而，去年深藍(lán)汽車單月最高銷量曾達(dá)到3.6萬輛，但距離盈利仍有一定距離。

（來源：公開報(bào)道）

截至2024年底，深藍(lán)汽車凈資產(chǎn)為-35億，意味著公司已經(jīng)資不抵債，急需自身盡快有能力“造血”，不然只能靠外部“輸血”才能續(xù)命。

此外，合資車長(zhǎng)安福特也有些窘迫，資產(chǎn)處于萎縮中。數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安福特總資產(chǎn)近3年縮水超過30%，凈資產(chǎn)更是嚴(yán)重縮水70%。截至2024年底，負(fù)債率近95%。

（來源：2021年年報(bào)）

（來源：2024年年報(bào)）

一系列跡象顯示，截至目前，長(zhǎng)安福特向新能源轉(zhuǎn)型的步伐不小，但距離真正的突破尚需時(shí)日。

總體來看，燃油車依然是長(zhǎng)安的核心業(yè)務(wù)支柱。財(cái)報(bào)顯示，2024年公司燃油車銷量為195萬輛，在整體銷量中占比仍高達(dá)72%。

總裁辭職

就在長(zhǎng)安汽車發(fā)布財(cái)報(bào)前夕，公司總裁王俊辭職引發(fā)廣泛關(guān)注。

（來源：公司公告）

為何王俊會(huì)突然辭職？公告的說法是，其離職的原因是因“工作調(diào)整”。最新信息顯示，王俊已轉(zhuǎn)任中國(guó)兵器裝備集團(tuán)公司副總經(jīng)理。

（來源：百度百科）

王俊曾是長(zhǎng)安汽車向新能源轉(zhuǎn)型的力推者。2020年上任后，推進(jìn)長(zhǎng)安汽車的新能源化與智能化，其在任內(nèi)促成長(zhǎng)安汽車與華為的深度綁定，讓阿維塔成為智能駕駛領(lǐng)域的高端符號(hào)。

（來源：百度百科）

不知是否為巧合，王俊的辭職時(shí)間為公司披露年報(bào)的前一天。而隨后公布的年報(bào)顯示，長(zhǎng)安汽車交出近年來較差的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，并且，阿維塔出現(xiàn)成立以來的最大虧損。

實(shí)際上，對(duì)于阿維塔，長(zhǎng)安汽車在去年就有過一次大動(dòng)作。

去年12月，阿維塔宣布，完成C輪融資，募集資金超110億元。募資主要用于投資引望后續(xù)車型研發(fā)設(shè)計(jì)和產(chǎn)線建設(shè)，同時(shí)用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金。

讓市場(chǎng)側(cè)目的是，在此次增資中，長(zhǎng)安汽車“慷慨”掏出了45億元。這一數(shù)據(jù)相當(dāng)于去年歸母凈利潤(rùn)的60%，以及近乎一整年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額。

（來源：公司公告）

此前8月份，阿維塔豪擲115億元拿下引望10%股權(quán)。此舉將長(zhǎng)安汽車與華為深度捆綁在一起。

（來源：公司公告）

一頓操作猛如虎。不知華為能否幫助阿維塔走出虧損困境。

能夠看得見的是，一系列大動(dòng)作之后，阿維塔先將出路望向了資本市場(chǎng)。

今年3月，有關(guān)阿維塔將向港交所遞表的消息傳出，大致計(jì)劃在今年四季度或2026年上市。

（來源：公開報(bào)道）

此外，除了旗下的品牌，長(zhǎng)安汽車本身也將有大動(dòng)作，公司正在推進(jìn)與東風(fēng)汽車的重組，該消息在近期的2024年業(yè)績(jī)說明會(huì)上得到了證實(shí)。

長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮在業(yè)績(jī)說明會(huì)上透露，長(zhǎng)安與東風(fēng)的重組方案已基本完成。

（來源：公開報(bào)道）

當(dāng)然，兩家公司的整合也會(huì)面臨多重挑戰(zhàn)。比如，重組后如何平衡雙方在不同細(xì)分市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，避免內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。

另一方面，長(zhǎng)安旗下深藍(lán)、阿維塔、長(zhǎng)安啟源等品牌，與東風(fēng)旗下嵐圖等品牌定位存在一定重疊，如何在保留品牌獨(dú)立性的同時(shí)，進(jìn)行差異化定位和協(xié)同推廣等等，也是需要面對(duì)的考驗(yàn)。

對(duì)于整合的難度，朱華榮則表示過，“這不是簡(jiǎn)單的合并，而是一場(chǎng)定義未來出行方式的東方革命?！?/p>

目前，王俊離職后，長(zhǎng)安汽車方面暫未提供官方的接替者。

長(zhǎng)安汽車董事長(zhǎng)朱華榮今年已經(jīng)60歲，他還是阿維塔科技的董事長(zhǎng)。

（來源：百度百科）

根據(jù)權(quán)威網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，朱華榮2024年的年薪為225萬元，明顯高于行業(yè)平均水平（164萬元），也高于一汽解放董事長(zhǎng)李勝150萬元的年薪水平。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

另據(jù)天眼查顯示，長(zhǎng)安汽車自身風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)761余條，預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)超過800條，周邊風(fēng)險(xiǎn)更是高達(dá)31000條。

（來源：天眼查）

券商對(duì)長(zhǎng)安汽車的看法也現(xiàn)分歧，既有判斷公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將加速推進(jìn)的，也有調(diào)低公司業(yè)績(jī)預(yù)期的。

（來源：華龍證券）

但無論看法如何，其出發(fā)點(diǎn)都與公司向新能源的轉(zhuǎn)型相關(guān)?？炊嗟模J(rèn)為公司轉(zhuǎn)型將加速推進(jìn)，不那么有信心的，認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型期投入較高，還有很多挑戰(zhàn)需要面對(duì)。

種種跡象顯示，長(zhǎng)安汽車走到了轉(zhuǎn)型的十字路口。

其股價(jià)走勢(shì)圖似乎也與此暗合。從2024年初至今，長(zhǎng)安汽車股價(jià)一直在一個(gè)大的三角形中震蕩。高點(diǎn)逐漸下降，但守住了底線，如今也逐漸走向變盤的十字路口。

（來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

好消息是，長(zhǎng)安汽車2025年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約12%-21%，扣非凈利潤(rùn)則大增553%-643%。但公司股價(jià)對(duì)此反應(yīng)并不大。

截至2025年4月18日收盤，長(zhǎng)安汽車報(bào)12.37元/股，較2023年12月底的高點(diǎn)19.74元/股，下跌37%。動(dòng)態(tài)市盈率16倍，總市值1226億元。

長(zhǎng)安汽車正走在轉(zhuǎn)型路上，并且來到了重要的路口。市場(chǎng)等待的，是長(zhǎng)安汽車下一步向何處去。

未來，長(zhǎng)安汽車股價(jià)會(huì)絕地反擊，還是跌破長(zhǎng)期底線，向下尋找支撐？或許，這些都與公司向新能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)度與成果息息相關(guān)。

按照長(zhǎng)安汽車的規(guī)劃，其未來在新汽車科技產(chǎn)業(yè)鏈投入超2000億元，在智能汽車機(jī)器人、飛行汽車、人形機(jī)器人等方面做了長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。

這是一筆巨大的投入，長(zhǎng)安汽車在下“一盤很大的棋”。未來，面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，長(zhǎng)安汽車如何見招拆招？市場(chǎng)正在拭目以待，《天下財(cái)?shù)馈芬鄬⒗^續(xù)關(guān)注。