文｜子彈財經
作為近段時間資本市場最火熱的企業(yè)之一，雙林股份2024年及2025年一季度交出的業(yè)績足夠驚艷。繼2024年歸母凈利潤同比增長超500%后，2025年一季度其歸母凈利潤再度增長超100%。
值得注意的是，在2024年利潤增長超五倍的背景下，公司營收增幅僅為18%左右。身具新能源及人形機器人兩大熱門概念的雙林股份，如何實現(xiàn)歸母凈利潤增速大幅超越營收增速？這種情況在未來又能否持續(xù)？
1、剝離變速箱虧損資產，利潤持續(xù)大增
4月16日，雙林股份披露了2024年年報。數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.10億元，同比增長18.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元，同比增長514.49%。
此后不久，雙林股份又披露了2025年一季報，繼2024年業(yè)績大幅增長后，雙林股份再度實現(xiàn)營業(yè)收入及歸母凈利潤的雙向增長。2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.86億元，同比增長20.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長105.49%。
與營收相比，雙林股份利潤增長幅度顯然更出色，這與其剝離變速箱業(yè)務及收到業(yè)績補償款有關。
2014年，雙林股份控股股東雙林集團收購澳大利亞DSI公司部分股權，該公司主要生產變速箱，并成立雙林投資作為整合平臺。此后，雙林集團又將DSI注入雙林股份當中。
圖 / 雙林集團官網
在新能源汽車沖擊下，傳統(tǒng)汽車銷量日漸下滑，變速箱也被大多數(shù)新能源車企所拋棄。在此背景下，收購而來的DSI持續(xù)虧損。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年至2020年DSI累計虧損超4億元，對雙林股份業(yè)績形成較大拖累。
在并入DSI以前，雙林股份每年利潤維持在3億元左右，并入以后雙林股份業(yè)績持續(xù)下滑。2018年及2019年，其分別虧損6182萬元、9.47億元。
此后，雙林股份開始逐步將變速箱資產剝離。2024年，雙林股份計提了變速箱設備資產減值，徹底關停相關生產線。
得益于關停變速箱資產帶來的成本下降，2024年公司凈利率恢復至10.13%，與2016年DSI注入之前的10.73%相當。
除此之外，2024年公司還收到金石投資業(yè)績補償款，該業(yè)績補償也為雙林股份帶來了1.6億元投資收益。在剝離變速箱及投資收益帶動下，2024年雙林股份業(yè)績大增。
扣除業(yè)績補償帶來的收益，2024年雙林股份扣非后凈利潤為3.26億元，與2016年的3.13億元相差無幾，僅從扣非后凈利潤來看，其盈利能力與2016年相比幾乎原地踏步。
好消息是2025年一季度，雙林股份扣非后凈利潤達1.32億元，較2016年一季度的7395萬元增長超78%。
雙林股份扣非后凈利潤得益于公司收購的新能源電驅業(yè)務收入大幅上升，成功扭虧為盈。2024年，該業(yè)務實現(xiàn)收入6.75億元，同比增長148.63%。
2025年一季度雙林股份扣非后凈利潤大幅上升，與公司新能源電驅業(yè)務收入及利潤上升有很大關系。未來幾年，雙林股份業(yè)績能否持續(xù)上升，很大程度要看新能源電驅業(yè)務的發(fā)展。
對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向雙林股份了解，2025年一季度公司新能源電驅業(yè)務收入如何？未來幾年，貴公司預計新能源電驅業(yè)務收入增速如何？
對此，雙林股份回復稱，2025年第一季度，國內新能源車市場滲透率持續(xù)攀升，終端消費需求保持強勁增長，帶動公司新能源汽車相關產品銷量同比大幅增長，盈利水平較上年同期提升。
此外，公司電驅產品與多個客戶達成合作，包括上汽通用五菱、奇瑞商用車、福田商用車等。為了響應國家發(fā)展低空經濟的號召，公司規(guī)劃了功率范圍在30KW至250KW系列的飛行器電驅產品，截至目前，雙林股份與某行業(yè)頭部客戶達成深度合作，2025年將實現(xiàn)樣機交付。
2、一年多股價漲幅超13倍，牛散徐開東離場
除業(yè)績大幅上升外，雙林股份在資本市場表現(xiàn)也極其亮眼。
自2024年2月5日至今，公司股價從最低5.32元/股上漲至4月24日的79.12元/股，僅一年多的時間，雙林股份股價累計漲幅達1366%。
雙林股份股價上漲一方面與公司歸母凈利潤大幅增長有關，另一方面與公司布局人形機器人零部件行星滾柱絲杠有關。
作為人形機器人核心零部件，行星滾柱絲杠在人形機器人當中極為重要，可以精確地控制人形機器人運動、提高人形機器人的負載能力、減少人形機器人的摩擦和提升人形機器人的使用壽命。
由于用途較為廣泛，附加值較高，行星滾柱絲杠占整個人形機器人成本的20%左右。由于進入門檻較高，該領域80%被國外企業(yè)所壟斷。
雙林股份布局絲杠與其很早之前布局的HDM（汽車座椅水平驅動器）有關。早在2000年，雙林股份便開展了HDM立項研發(fā)。
HDM在技術上與行星滾柱絲杠產品在技術上存在開發(fā)同源性，以及在螺紋、齒輪加工等生產工藝相通。因此，在開展絲杠業(yè)務上，雙林股份有著較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢。
生產行星滾柱絲杠難點在于螺紋嚙合精度，因此螺紋磨削設備顯得至關重要。2025年初，通過收購科之鑫，雙林股份獲得了高精度螺紋磨削技術。
在解決完技術及設備難題后，2025年3月，雙林股份首款國產“反向式行星滾柱絲杠”正式亮相。
圖 / 雙林集團官方微信公眾號
此前，雙林股份在投資者互動平臺表示，公司當前已經對接國內兩家頭部新勢力車企就人形機器人用反向式行星滾柱絲杠項目進行開發(fā)，第一批樣件訂單預計于4月份進行交付。
有機構預測，若人形機器人出貨量達百萬級別，行星滾柱絲杠的市場空間在2030年有望超過180億元。在廣闊的市場空間及產品正式亮相刺激下，雙林股份股價連續(xù)大漲。
在股價連續(xù)大漲刺激下，牛散徐開東掙得盆滿缽滿。徐開東首次現(xiàn)身雙林股份前十大流動股東時間為2020年二季度，持有95.15萬股；而該季度雙林股份均價為5.24元。
此后，徐開東便持續(xù)買入雙林股份，到2022年三季度徐開東累計持有雙林股份474.55萬股，占公司總股本比例達1.18%。直到2024年三季度，其持倉股數(shù)一直沒有變動。
直到2024年底，雙林股份披露的前十大股東及前十大流動股東已不見徐開東身影。粗略計算徐開東進入及減持平均股價，其盈利至少在5000萬元以上。值得注意的是，在徐開東減持后，2025年雙林股份股價再度大漲超180%。
不過對于人形機器人，目前市場分歧較大。不止徐開東，曾經投資過滴滴、餓了么、小紅書的金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經理朱嘯虎公開表示其正在批量退出人形機器人公司。其還表示，更喜歡投基本面。
對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向雙林股份了解，2025年被認為是人形機器人商業(yè)化元年，在此背景下，預計人形機器人領域將為公司帶來多少訂單和收入？未來幾年，公司絲杠產品產能又將如何規(guī)劃？
對此，雙林股份回復稱，截至目前已經成功開發(fā)出人形機器人用上肢和下肢直線運動關節(jié)模組中反向式行星滾柱絲杠產品，并已經于2024年底建立了年產12000套行星滾柱絲杠產品的試制產線。其中，第一批反向式行星滾柱絲杠樣件訂單預計于2025年4月份進行交付。
此外，公司已成功研制人形機器人上肢與下肢直線作動關節(jié)模組總成，現(xiàn)正為國內兩家頭部新勢力車企定制開發(fā)同款線性關節(jié)模組總成，首批樣件訂單預計于2025年4月交付。隨著相關項目的陸續(xù)量產，有望對公司業(yè)績形成積極影響。
3、分紅融資比僅為0.26，應付賬款及應付票據(jù)超20億元
作為曾經“出險”的企業(yè)，雙林股份一直未曾出現(xiàn)流動性危機，這得益于其強大的融資能力及強勢的供應鏈地位。
由于激進的收購變速箱資產及其他一些汽車零部件資產，導致2018年及2019年公司扣非后凈利潤累計虧損超15億元。
彼時，作為市值僅四五十億的上市公司，兩年累計超15億元的扣非后虧損不可謂不多。但雙林股份現(xiàn)金流依舊健康，2021年在歸母凈利潤只有1.29億元的情況下，公司甚至分紅2.82億元。
其充足的現(xiàn)金流很大一部分來源于資本市場的融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，雙林股份定增3次，累計募集資金24.28億元。
除此之外，雙林股份還利用自身強勢的供應鏈地位，大規(guī)模使用供應商資金。截至2025年3月31日，雙林股份應付賬款及應付票據(jù)余額為20.22億元，同期公司負債總額僅為33.77億元。
通過頻繁向資本市場融資和大規(guī)模使用供應商資金，也讓雙林股份安然度過了此前激進擴張帶來的危機。
相對于雙林股份的大規(guī)模融資，其分紅金額顯然不夠看。Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，雙林股份分紅12次，累計分紅7.66億元，分紅融資比僅為26.24%。
除2021年突然大額分紅2.82億元外，雙林股份其他年份分紅金額均在幾千萬元左右。即便2024年公司歸母凈利潤達4.97億元，其分紅也僅為0.79億元。
至于雙林股份為何在2021年歸母凈利潤僅為1.29億元的背景下，突然大額分紅2.82億元，只有公司自身知曉。
近幾年，監(jiān)管層一再要求上市公司提升分紅力度，促進資本市場投融資平衡。對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向雙林股份了解，在公司業(yè)績持續(xù)提升及監(jiān)管層要求提高分紅比例的背景下，未來公司是否會提高分紅比例？
對此，雙林股份回復稱，最近三個會計年度公司累計現(xiàn)金分紅總額為1.19億元，高于最近三個會計年度年均凈利潤的30%。后續(xù)，公司會結合自身發(fā)展情況，從有利于企業(yè)發(fā)展、有利于回報廣大投資者、嚴格遵守法律法規(guī)等多方面綜合考慮，合理確定利潤分配方案。
對于雙林股份而言，剝離變速箱資產讓其輕裝上陣，新能源電驅出貨量大增，也為公司業(yè)績持續(xù)增長提供助力。但未來，雙林股份市值能否長時間維持在300億元以上，很大程度要看行星滾柱絲杠能為其帶來多少業(yè)績。