文 | 齊魯資本通

核心內(nèi)容

●山東先達農(nóng)化股份有限公司（證券代碼：603086，證券簡稱：先達股份）連續(xù)4個交易日漲停，今年以來，這已經(jīng)是第3次出現(xiàn)類似情況，此前的1月、2月分別出現(xiàn)3連板、4連板。

●最近的2次“站上風口”，一般認為直接原因是烯草酮龍頭企業(yè)停產(chǎn)，正值海外需求提升，價格存在上漲空間，而烯草酮是先達股份的主導產(chǎn)品。

●先達股份交出了一份較為亮眼的業(yè)績：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入24.19億元，歸母凈利潤虧損2,587.55萬元，但較2023年大幅減虧7,822.72萬元；到今年一季度，已經(jīng)實現(xiàn)了扭虧為盈。

4月24日，先達股份收盤價8.01元/股，上漲10.03%，連續(xù)第4個交易日漲停。至此，其總市值達到34.83億元。

今年1月，先達股份也曾收獲3連板，市場認為，先達股份具備豐富制劑推廣經(jīng)驗，不斷差異化開發(fā)農(nóng)藥創(chuàng)制產(chǎn)品，未來兩年內(nèi)吡唑喹草酯、苯丙草酮將進入高速放量期，具備成長性，公司創(chuàng)新藥有望帶來業(yè)績高增。這是股價表現(xiàn)良好的基礎，另一方面則是市場“偏好”，“一證一品”、2025年“三農(nóng)”工作部署等消息刺激下，板塊效應突出，美邦股份（605033）連續(xù)9個交易日漲停，對板塊帶動作用巨大，游資爆炒小盤股的特征明顯。

今年2月份，先達股份收獲4連板。市場歸因為同行臨時停產(chǎn)——有烯草酮企業(yè)寧夏一帆停產(chǎn)（1萬噸產(chǎn)能，占國內(nèi)總產(chǎn)能20%以上），正值海外需求提升，價格存在上漲空間，而烯草酮是先達股份的主導產(chǎn)品。先達股份所產(chǎn)烯草酮產(chǎn)品主要為海外銷售，生產(chǎn)廠家較多，供大于求，產(chǎn)品競爭較為激烈，價格依然處于低位，產(chǎn)品盈利水平較低。該產(chǎn)品在2024年實現(xiàn)了銷量大幅增長，前三季度數(shù)據(jù)已經(jīng)超過2023年全年。

那么，此次先達股份為什么能站上“風口”，再次獲得二級市場青睞？

公開信息顯示，這次還是跟烯草酮有關。

數(shù)日前，有券商研報認為，寧夏一帆復產(chǎn)出現(xiàn)事故、烯草酮供給預計持續(xù)偏緊、價格有望再次提漲。

據(jù)百川資訊消息，寧夏一帆烯草酮1萬噸產(chǎn)能于1月份停車。這家公司是全球烯草酮龍頭，近期有消息稱，4月復產(chǎn)僅月余再因事故停擺,預計至少停產(chǎn)3個月。

烯草酮也的確表現(xiàn)“給力”。

2024年，得益于海外市場庫存恢復正常水平和銷售策略的調(diào)整，先達股份海外市場核心產(chǎn)品銷量實現(xiàn)大幅增長，烯草酮制劑出口量同比增長88%。

今年第一季度，先達股份烯草酮系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷量分別為2,977.16噸、2,325.88噸，去年同期該項數(shù)據(jù)為1,761.05噸、1,760.84噸，兩項數(shù)據(jù)均有提升。價格方面，今年第一季度烯草酮系列產(chǎn)品平均售價為7.67萬元/噸，高于上年同期的7.38萬元/噸。

這種情況下，投資者需要考慮，烯草酮企業(yè)停產(chǎn)的影響能夠持續(xù)多久？若企業(yè)順利復產(chǎn)，對先達股份的業(yè)績又有怎樣的影響？

業(yè)績層面，2023年開始的農(nóng)藥行業(yè)嚴重內(nèi)卷，產(chǎn)品價格大幅度下滑，企業(yè)利潤急劇下降，甚至虧損。到了2024年，行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象越發(fā)嚴重。

2024年，先達股份實現(xiàn)營業(yè)收入24.19億元，同比下降1.68%；實現(xiàn)凈利潤-2,587.55萬元，與上年同期相比減虧7,822.72萬元；扣非凈利潤為-3,817.58萬元，與上年同期相比減虧7,168.97萬元。

2025年第一季度，先達股份實現(xiàn)營業(yè)總收入5.43億元，同比增長10.78%；歸母凈利潤2169.3萬元，同比扭虧；扣非凈利潤1978.94萬元，同比扭虧。

這種情況下，后續(xù)業(yè)績將有如何表現(xiàn)？

從目前情況來看，今年先達股份大概率能實現(xiàn)扭虧，而后續(xù)則有著想象空間較大的業(yè)績增長點。

烯草酮的銷量有望保持增長，這將成為先達股份業(yè)績的“基本盤”。

另一方面，先達股份的創(chuàng)制藥受到投資者重點關注。2024年初先達股份決定停止同質(zhì)化產(chǎn)品的擴張，聚焦于創(chuàng)制產(chǎn)品，構建了以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮為核心的創(chuàng)制產(chǎn)品矩陣。

專利農(nóng)藥產(chǎn)品到期疊加國內(nèi)外農(nóng)藥產(chǎn)品認證不一致的限制，為擁有化合物創(chuàng)制能力的本土企業(yè)提供了巨大發(fā)展機遇。上述創(chuàng)制藥若后續(xù)銷量大幅提升，有望在未來提供業(yè)績增長助力。

此外，行業(yè)格局和發(fā)展趨勢方面，對先達股份的業(yè)績也較為有利。有券商研報認為，2024年大幅下滑后，農(nóng)藥植保市場2025年或重回增長通道。