界面新聞?dòng)浾?| 武冰聰

界面新聞編輯 | 牙韓翔

兼香型白酒上市公司口子窖交出了一份未達(dá)預(yù)期的2024年財(cái)報(bào)。2024年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入60.15億元，同比增長(zhǎng)0.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.55億元，同比下降3.83%。

根據(jù)此前口子窖披露《2024年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案》，該公司預(yù)計(jì)2024全年?duì)I業(yè)收入70.35億元，同比增長(zhǎng)18%，預(yù)計(jì)與實(shí)際之間相距甚遠(yuǎn)。

盡管白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，庫(kù)存積壓、動(dòng)銷不暢、消費(fèi)疲軟等問題已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)，但企業(yè)營(yíng)收增速放緩，同時(shí)凈利潤(rùn)同比下降，仍然需要從自身上找問題。2024年，口子窖在各檔次產(chǎn)品以及省內(nèi)外市場(chǎng)上的表現(xiàn)，都顯得有些勉強(qiáng)。

分產(chǎn)品來看，2024年口子窖高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.81億元，與上一年基本持平，毛利率小幅減少0.22個(gè)百分點(diǎn)；中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68億元，同比下滑10.35%，但營(yíng)業(yè)成本不降反升，導(dǎo)致毛利率下滑了7.09個(gè)百分點(diǎn)；其低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.26億元，同比增長(zhǎng)33.01%，營(yíng)業(yè)成本大增50.72%，進(jìn)一步導(dǎo)致毛利率下滑約7.61個(gè)百分點(diǎn)。

分地域來看，口子窖在安徽省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.56億元，同比增長(zhǎng)1.10%，營(yíng)業(yè)成本小幅攀升1.23%，毛利率比上年同期減少0.03個(gè)百分點(diǎn)。

在安徽省外，口子窖2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.20億元，同比下降2.88%，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)9.90%，毛利率較上年同期減少 3.73 個(gè) 百分點(diǎn)?？谧咏盐挥谕畋钡貐^(qū)，毗鄰江蘇、山東、河南等白酒消費(fèi)大省，除安徽市場(chǎng)之外，該公司認(rèn)為其產(chǎn)品在周邊省份也具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。

然而，以這兩組數(shù)據(jù)來看，口子窖依賴的大本營(yíng)市場(chǎng)出現(xiàn)了拓展?fàn)I收困難和毛利下滑的問題，在省外市場(chǎng)這些問題則被進(jìn)一步放大。

通常來說，受到消費(fèi)環(huán)境影響，企業(yè)在開源困難時(shí)會(huì)選擇節(jié)流以提升業(yè)績(jī)。在酒企紛紛發(fā)力降低成本的關(guān)頭，口子窖的關(guān)注點(diǎn)似乎并不在此，該公司不僅在財(cái)報(bào)中并未提及有關(guān)動(dòng)作，甚至仍有較高額度的支出。

2024年口子窖的咨詢服務(wù)費(fèi)高達(dá)3007.46萬元。而2022年和2023年，口子窖咨詢服務(wù)費(fèi)分別為1288.87萬元、3826.91萬元。也就是說，近三年口子窖花費(fèi)了8100萬元用于咨詢服務(wù)。

根據(jù)財(cái)報(bào)，咨詢服務(wù)費(fèi)屬于管理費(fèi)用，2024年口子窖管理費(fèi)用支出約為1.40億元，較上年有所提高。

長(zhǎng)期的成本高企可能導(dǎo)致企業(yè)盈利能力持續(xù)減弱，如果企業(yè)未能在銷售額上實(shí)現(xiàn)明顯的突破，在成本上升的情況下，利潤(rùn)一定會(huì)承壓。

有關(guān)上述問題，口子窖向界面新聞表示不接受媒體采訪，記者以投資者身份致電口子窖董事會(huì)秘書解到，該公司認(rèn)為受到消費(fèi)環(huán)境整體影響，其低端酒營(yíng)收取得了增長(zhǎng)，“哪個(gè)賣的比較好，我們也會(huì)重點(diǎn)去推一下”。這一表述也解釋了財(cái)報(bào)中低檔產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本大幅增長(zhǎng)50%以上的問題。

針對(duì)高額咨詢費(fèi)用，口子窖方面則表示：“這是我們公司的戰(zhàn)略發(fā)展問題，不是當(dāng)期投入就能有當(dāng)期回報(bào)的?！卑凑赵摴颈硎?，咨詢投入的目的或是意在追求長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)，但究竟能否兌現(xiàn)，仍然具備不確定性。

口子窖的困境也意味著它在同類酒企賽跑中再一次處在不利的位置。

安徽地區(qū)酒業(yè)發(fā)達(dá)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖三足鼎立。以2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，三家酒企中，古井貢酒穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)徽酒龍頭位置，且已經(jīng)步入兩百億陣營(yíng)。2021年，口子窖是徽酒榜眼，到了2022年，口子窖的營(yíng)收已經(jīng)被迎駕貢酒反超。

2024年口子窖營(yíng)收60.15億元，而古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收235.78億元，同比增長(zhǎng)16.41%；迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.44億元，同比增長(zhǎng)8.46%，無論是營(yíng)收金額還是增長(zhǎng)幅度，口子窖已經(jīng)很難追趕競(jìng)品。

2025年一季度，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.46億元，同比增加10.38%；口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.1億元，同比上升2.42%，差距同樣明顯。

值得注意的是，在業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，口子窖還降低了分紅率。財(cái)報(bào)顯示，口子窖擬每股分紅1.3元，現(xiàn)金分紅金額約7.78億元，占同期歸母凈利潤(rùn)的47.01%，分紅率較上一年有所下滑。

口子窖酒在2024年初制定未來3年發(fā)展目標(biāo)，表示要實(shí)現(xiàn)銷量翻番，盡快達(dá)成“百億口子”的預(yù)期。針對(duì)2024年，該公司年初提出了整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)18%的年度目標(biāo)。如今看來，口子窖不僅無法實(shí)現(xiàn)自己的預(yù)期目標(biāo)，距離徽酒前兩名的差距也更加遙遠(yuǎn)。

對(duì)于今2025年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，口子窖在年報(bào)中也并未明確提及。